No.69 【涂苏】当腾讯230时，我的价值投资是否还在
Editor's Note
没想到这次遇到低估之后还有超低估，超低估之后还有变态低估。市场先生癫狂已经超过我的理智范围，差点也跟着癫狂了。好在有众多“损友”陪伴，终于逐渐克服这心魔，其实就是自己内心损失到“痛”了，但是熬过来后冷静想想，更发现这投资系统很正。
The following article is from 笔尖屠苏 Author 涂苏
01 前言
本周腾讯跌跌不休，最低时230港币每股，市值2.2万亿。市场的画风是这样：
“腾讯太复杂了，早知道换茅台了。”
“腾讯游戏、投资都是被严管的，腾讯命悬一线。”
“腾讯不思进取乱投资，只会死得更快。”
....
不少之前计划230入手的，不敢动了；
之前大喊腾讯有足够宽的护城河，转眼质疑护城河不行了，昔日小甜甜已经变为牛夫人；
大喊践行价投的人开始夹头了，这也包括我自己：
当遇到3字头的腾讯充满兴奋，现在看到2字头的腾讯反而不敢入手了，嘴上用着“浮亏不是亏”安慰自己，其实内心慌的一批。
真知行不难，原来我还不够真正懂得价投，起码是缺乏底气，跌到一定程度，贪婪也会变慌乱。
正值此时，看到两颗金蛋，对于此时的我，金闪闪总是特别有吸引力，哪怕只是封面，干脆拿起来阅读，打开第一篇就是“如何面对股价波动”。
这...啪啪啪打脸啊，我无奈苦笑，老脸一红，承认自己认知不足差点迷失，作为反省，我认为自己有必要结合《价值投资实战手册》（以下简称《价投》）再次梳理自己的投资历程。
02 财富值公式
我从“技术流”走到“资讯流”，在不知经历了多少个腰斩后，终于遇见唐老师，唯一一个让我感受到有形成投资系统的人，加上有公众号历史的查阅以及实盘的分享，有据可查，让我能回到某个时间点验证这系统是否“见风使舵”。
在价投的学习中，结合唐书房的财富三轮车，总结出一条方程式：
财富值=年龄✖本金✖投资系统
这方程式重点是乘法，我们获得的财富值是三者相乘，而不是相加的。
年龄是参与投资的年龄，越早走在正确的投资道路上，是会有越多的优势，得分越高（这里庆幸我不是在白发苍苍的时候遇到唐书房）；
本金是指你能投入股市的自我长期资金，越长时间无需动用，获得的分数越高。
资金强调“自我”，是要区别杠杆的资金，如果是借来的资金，你不仅时间上可操控力度很小，甚至还可能因为暴跌需要补充押金，得不偿失。
所以不加杠杆，保证资金能长期使用，起码是三到五年不动用，这样的本金才可以保证不受股价是否暴跌影响。
最后是投资系统，这也是最重要的，根本原因在于它有方向性，有正确也有错误，如果投资系统是错误的，就是负数，那么越努力也就越悲剧，好比我以前采用的技术流，资讯流，最终都是失败告终，这是因为投资系统方向错了。
那么正确的投资系统，是由什么构成呢？
03 正确的投资系统
在我学习《价投》后，明确投资需要学习两门课程：“正确面对股价波动”、“如何估算内在价值”，细分下来，我认为正确的投资系统需要包含以下4个因素：
1、理解买入股票就是买入优质企业部分所有权；
2、正确面对股价波动，瞅地不瞅傻瓜；
3、做好估值，投资就是比较；
4、坦然面对不确定性，做好分散比例。
优质企业所有权：
真正理解买入股票是买入优质企业所有权很重要，它是区别技术流和价值投资的根本，也是投机者和投资者之间最现实的区别。
“股票”两字，是“股”+“票”，前者是股权凭证，其中逻辑是优质企业本身也是创造财富，我们持有的股票份额，代表我们随着时间推移也能享受企业增长带来的回报。
票是交易票据，这是一种零和游戏，由股票的短期供求关系决定，因为买股票就是买一份未来的回报期望值，所以不同人不同时间会有不同看法，受情绪、消息面等影响巨大，我们难以预测。
只有理解我们买股票是买股权凭证，我们才能更好面对股市波动，走在正确投资的路上。
正确面对股价波动：
这点我原以为很容易做到，直到遇到跌60%以上的腾讯，我才发现，原来这是最难的，“容易做到”只是还没跌破我的心理防线，需要单独列出来说明。
一直以来知道“市场先生”是癫狂的，一天报个价还天天报，时高时低十分任性，所以只要我们心中持有一个估值做“锚”就可以坦然面对，越跌越能开心抄底。
但其实之前我还没真正理解透彻，估值反而给我有种潜意识是：到达低估买点就不会跌太多，没想到这次遇到低估之后还有超低估，超低估之后还有变态低估。市场先生癫狂已经超过我的理智范围，差点也跟着癫狂了。
好在有众多“损友”（一起亏损的群友）陪伴，终于逐渐克服这心魔，其实就是自己内心损失到“痛”了，但是熬过来后冷静想想，更发现这投资系统很正，第一篇就提醒“如何面对股市波动”，明确买股是买部分企业所有权，我们要做的是提前确认好估值并以关注企业经营情况为重点，做到瞅地（企业）不瞅傻子（市场先生癫狂报价）。
做好估值：
那么如何才能做好估值呢？
结合“估值就是比较”的理念，老唐形成了自己的投资实战体系，简称老唐估值法，一共3句话：
1、符合三大前提的企业，三年后合理估值=第三年预计自由现金流*合理市盈率，三大前提分别为：“利润为真”、“利润可持续”、“维持当前盈利无须大量资本支出”；
2、三年后合理估值的50%为目前的理想买点。三年后合理估值×150%或者当年50倍动态市盈率，二者中较低值为一年内卖点。
3、买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动。
三大前提是一个筛选器，帮我们选出真的赚钱并且能持续盈利的企业，更重要的是确保我们能选到真正看懂的企业；
而估值的底层逻辑是：“黑猫白猫，能抓老鼠的就是好猫”的务实主义，平等对待所有资产的自由现金流，只要赚到的是真金白银，那就没有高低贵贱，能帮我们赚到真金白银的就是好企业。
其中因法币时代有通胀因素的存在，合理市盈率的倍数不超过50倍，即无风险收益率最低值不低于2%；
有了估值买卖点后，剩下的事情就是持有，也就是中间呆坐不动，既然有了“锚”，我们只需要到点操作即可，不会遇到高涨而贪婪，不会遇到低迷而恐慌。确定好规则就不要瞎操作了，这也许就是大家经常听到的一句话：“利润在购买时就已确定”。
分散比例：
正确投资系统的最后一点是：坦然面对不确定性，分散比例。书中是这样描述：
“很简单，将自己的资金分散在三五个行业，七八家业务简单、利润含金量高、历史净资产收益率高的低负债企业上，仓位安排就按照巴菲特运作基金时的准则，即单只企业股票占比最高不超过40%——指买入时占比，因为上涨导致的占比超过40%不需要降下来，更胆小的话，可以将其提升为单个行业不超过40%”。
老唐写得已经很直白，其中有个隐藏点是，不同人对于风险承受能力有所不同，所以可以根据自己情况确定属于自己的系统。
在这次腾讯的腰斩体验中，更让我明白分散投资的重要性，不超过40%是我后续要牢牢坚守的底线。
04 结语
牛顿能研究没有感情的自然界天体，但是无法在金融界获利，因为他“无法计算人们的疯狂”，可见一个完善的投资系统，必须考虑一个因素：人。
人是相互影响的社会动物，当恐慌来临，人们不再是随机运动的分子，而是强烈相关性，羊群效应同个方向逃跑。这时候，更让我们意识到一个正确的投资系统，是多么的重要。
《价投》好比一根指南针，可以让我们在迷雾中不至于迷失方向。
但人是脆弱的，情绪会影响决策，感性会影响理性，不知不觉中很容易成为市场先生的俘虏，这让我要不断反省，不断学习，常读常新。
当市场暴跌的时候，可以让我更好了解自己的风险承受能力，锤炼形成自己的投资体系，也许账户数字的绿意，正是萌发新财富的种子。
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