做对了什么？浙石化股东、千亿化工龙头净利预增超8倍！

来源：东方财富网、桐昆股份、化工新材料

7月12日，总资产超千亿的国内涤纶民营龙头桐昆集团股份有限公司（简称“桐昆股份”）公告，预计2024年半年度实现净利润10亿元至11.5亿元，同比增长849.4%-991.81%。

业绩变动主要原因：

一是2024年上半年，国内稳增长政策推动涤纶长丝行业需求显著改善，供给端扩产结束，集中度提升，协同作用增强，销量与价差扩大，行业整体复苏。

二是公司参股的浙江石油化工有限公司依托全球特大型炼化一体化装置，通过技改提升装置性能与弹性生产能力，化工产品种类增加，部分产品毛利提升。

且桐昆股份在公告中明确表示，公司参股的浙石化利润是公司对联营企业和合营企业投资收益的主要来源。

浙江石油化工有限公司（简称“浙石化”)成立于2015年6月18日，是一家民企控股、国企参股的混合所有制企业。

其中桐昆股份占20%的股权，荣盛石化占51%的股权。如下图：

浙石化股权结构，来源：爱企查

另外，荣盛石化于7月12日发布了业绩预告，预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润8亿-11亿元，同比预增171.01%-197.64%。

荣盛石化表示业绩大增的原因，是公司依托全球特大型炼化一体化装置，优化性能，挖潜增效，提升弹性生产能力。同时，虽行业利润低，但公司产品种类增多，部分化工产品毛利有改善。

综合来看，炼化一体化发展模式对企业的利润贡献明显。

主营业务

据2023年年报显示，桐昆股份主要从事各类民用涤纶长丝的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的PTA（精对苯二甲酸）的生产。

主要产品为各类民用涤纶长丝，包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品的全系列，在行业中有“涤纶长丝企业中的沃尔玛”之称。

这些产品主要用于服装面料、家纺产品的制造，以及小部分用于产业用（如缆绳、汽车用篷布、箱包布等）。

据桐昆股份官网消息，该公司已实现从“一滴油、一方气”到“一根丝、一匹布”的全产业链布局，即原油-PX-PTA-聚酯全产业链一体化布局。如下图：

来源：桐昆股份

截至目前，桐昆股份具备1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA、1300万吨聚合、1350万吨涤纶长丝年生产加工能力。国际市场占有率约18%，国内市场占有率约28%。

涤纶长丝

涤纶长丝也称“聚酯纤维”，上游原料以石油化工类产品为主，下游产品包括纱线、面料等。

我国是世界上涤纶长丝产量最大的国家，并且随着上下游产业链配套的完善，聚酯涤纶长丝行业已成为具备全球竞争力的产业之一。 

根据中国化纤协会统计数据，2023年化纤产量为6872万吨，同比增长8.5%。其中，莱赛尔纤维产量33.6万吨，同比大幅增加138.3%；氨纶产量96万吨，同比增加11.6%；涤纶产量5702万吨，同比增加8.7%。

桐昆股份在2023年年报中指出，涤纶长丝与PTA行业受原油价格波动、行业竞争策略及下游需求（含宏观经济、消费升级、出口政策）影响，行业运行具有一定周期性。

桐昆股份重要项目情况

桐昆股份成立于1981年，前身是桐乡县化学纤维厂，2011年上市，主营业务包括民用涤纶长丝的研发、生产和销售，总资产超千亿元，员工近4万人。

2023年6月21日，“85后”浙商二代陈蕾接替桐昆股份实控人陈士良成为董事长。

以下是桐昆股份的一些项目情况：

印尼北加炼化一体化项目

2023年7月，桐昆股份联合新凤鸣以及上海青翃实业发展有限公司共同启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目，目的是延伸产业链，保障原料供应，减少油价波动对盈利的影响。

据5月25日最新公告（调整后），该项目总投资59.48亿美元，桐昆股份穿透持股比例提升至80%，项目规模，由原1,600万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能1520万吨/年，乙烯80万吨/年；调整为1,000万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能200万吨/年，乙烯120万吨/年。

按2019-2023年原料、产品均价测算，项目建成后，预计可实现年均营收74.02亿元，年均税后利润5.21亿元，税后财务内部收益率11.39%，税后投资回收期为10.31年（含建设期4年）。

聚酯纤维项目

2022年12月，桐昆新材料研究院与浙江中科国生签署战略合作协议，共同开发生物基呋喃聚酯纤维，该项目于2023年9月中试试车成功

2021年6月，桐昆股份与福化古雷共同和福建古雷经开区管委会签订《年产200万吨聚酯纤维项目投资协议》，拟投资新建年产200万吨聚酯纤维、500台加弹机、2000台织机项目，项目总投资预计为150亿元。

而在此半年前，桐昆股份拟在江苏沭阳投资新建年产240万吨长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目，项目总投资达150亿元。

其他助剂项目

桐昆集团于今年2月8日签约海盐基地项目，总投资50亿元，分二期进行：一期投资20亿元，建年产20万吨高端界面剂，预计2026年一季度投产；二期投资30亿元，用于绿色环保聚醚新材料项目。

这是桐昆集团与海盐第二次合作，此前，已在海盐投产年产15万吨表面活性剂及20万吨纺织专用助剂的产业基地且于2020年落地。

另外，值得注意的是，桐昆股份近几年净利润出现大幅波动，该公司2019年、2020年实现净利润分别为28.84亿元、28.47亿元，但到了2021年净利润飙涨158.44%至73.32亿元，2022年又降逾九成至1.3亿元。2023年，桐昆股份实现净利润7.97亿元，同比增超5倍。

并且，近几年桐昆股份资产负债率在攀升。2020年底，桐昆股份资产负债率为45.13%，到今年一季度末已经达到67.56%。

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