第一章：凡是过往，皆为序章
2019年10月20日晚上10点左右，距离我正式开始学习投资不过20天。投资理财学习群内有人推荐公众号“唐书房”用于拓展学习，当晚的两次鼠标点击，就此与唐师结缘。作为一名典型农村出身的85后“做题家”，自记事起，无不时刻感受到钱的匮乏所带来的各种苦恼。虽说研究生毕业谋得一份还算不错的工作，足以在客乡羊城定居，生活比上不足比下有余，但随着自己年纪增长，父母老去，幼儿出生，基于对个人能力、性格特点和所在行业的认知，想靠着持续996式的加班维持住当前的岁月静好，大概率已经是不可能的。考虑到家庭未来开支逐渐增长、个人健康状况的持续下降以及对通货膨胀粗浅的认知，只要一想到迟早会到来的家庭经济危机，隐隐的不安和焦虑就会浮上心头。在2019年5月时，因无法再承受原工作岗位压力产生的身心煎熬，经过一番思想斗争，终于下定决心改变，即使放弃个人十余年的工程专业积累。历时三月，谋得一份事业单位内专业相关的工作岗位，虽收入略低但胜在相对稳定，且几乎不用加班。彼时，人生四大事——买房、结婚、生娃、换房均已尘埃落定，新工作开始步入正轨，充裕的自由时间及略有结余的积蓄，让多年来想着通过金融投资理财开辟家庭第二收入的想法，有了付诸实践的可能。回想工作以来，唯一的投资行为就是余额宝以及陆金所中的宝宝类产品。即便是在曾让人疯狂的2015大水牛时期，对于刚背上房贷不久，正是需要通过工作疯狂加班赚钱的我，看着自己的血汗钱来之不易，想着“七亏二平一赚”的传说，最终连股票账户都没去开。工作以来忙于加班，也完全没有自学过任何投资基础知识。在这样的基础之上，想要开辟投资理财这个第二收入，注定是要经历曲折的。第二章：拨开迷雾，终见高山
正式的投资学习是从2019年十一假期开始的，此后的半年，经历了一段废寝忘食、无所不学、囫囵吞枣式的学习期。从最基本的投资常识、名词概念开始，先后完成了基金、股票、可转债、港股打新、期货期权等学习。此外，由于投资理财学习圈内人的互相推荐，关注了不下20个投资理财大V公众号，并成功被引流至数个付费知识星球，一度积极付费前往异地线下学习。短短数月，根据这些“投资学习成果”进行的投资操作，在2020年上半年全市场的快速上涨中，让自己错误地以为已经习得投资真经，自信心一度爆棚。正是应了巴老爷子那句话——“市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死”。
2020年下半年开始，大半的精力和本金均用在了当时火爆异常的港股打新上，A股市场投资则完全跟随各种大V操作，越跌越买越套越深。然而港股打新的高收益很快就被进入的各路大资本迅速拉低，百万资产以下的散户在港股打新获益的大门被飞快关闭，投入到港股打新的资产不仅未能盈利反而因为年底汇率变动转回后亏损10%。为了弥补这两方面的亏损，看着已经处于高位的国内A股市场，鬼使神差又与人合伙凑钱投资了号称以股指期权投资为主的私募基金，妄图通过基金经理宣传的做空策略来盈利。然而事实却是基金经理在市场高位根本不敢采取任何做空策略，且后续大量赌博式投资于单品种商品期权，最终私募基金投资于2022年4月以巨亏30%的结局黯然收场。
在经历迷信大V、港股打新、私募基金的接连暴击的过程中，理智逐渐得以回归。自2020年年底开始，逐步退出了所有的知识星球，取关了大部分的公众号。当市场的噪音被主动屏蔽一些后，终于能够静下心来细细阅读和反复思考唐书房的各类长文，看似平平无奇的文字，也读出了其中的字字珠玑。
虽然早在投资学习之初，就已经购买《手把手教你读财报》，但在那个阶段，唐师的这本经典好书并未让我有更多的重视。2020年内虽然偶有关注书房，陆续买入了《价值投资实战手册》（后简称《价投一》）和《巴芒演义》但却一直束之高阁。直到2020年下半年先后认真看完分众传媒投资回顾系列，上海机场和福寿园系列分析文章，以及一系列关于老唐估值法系列文章之后，终于决定翻出《价投一》开始全面系统学习唐师的投资理念。
经历一个月的潜心学习思考，通过书中的循循引导，念念不忘的价投初心终得以找回。此时已在投资迷雾中浪费了一年有余的自己，总算找到了投资的正道，以及矗立在前方的高山。
2021年内，唐师在《价投一》的基础上完善丰富了投资理念和估值理论，全面更新了企业分析实战案例，并著为《价值投资实战手册》（第二辑）（后简称《价投二》）。相比前者，后者读来更加丝滑，一气读完，有感如斯。
第三章：大道至简，大象有形
在我看来，《价投二》相较于市面上其他的投资书籍，其最显著的特点，最伟大的贡献，就在于八个字——大道至简，大象有形。大道至简体现在将复杂难懂的投资真经极简化，如“别愁傻子，瞅地！”、“估值就是比较”、“不占便宜不交易”；大象有形体现在玄之又玄的估值大法具象化，总结出“三大前提”、“一个未知数”、“理想买卖点”。《价投二》全书采用了最简单直接、通俗易懂的语言，引用了最接近生活的实例，介绍了最易学理解的估值大法和实战分析案例，旨在解决两个问题：什么是投资以及如何投资？书中非常清楚地写到——“真正的投资，是让你所拥有的购买力增加”。虽然这个问题仅用了不到一页纸的内容来解释，但这简单的一句话，却是每一个投资者都应该先想清楚并且牢记的问题。只有真正准确理解了投资，对本书第二个问题的学习才具有意义。对我而言，更愿意将投资视为通过充分发挥自己的才智，经过对投资对象收益和风险的全面评估后，为获得符合预期的正向收益而采取的一系列资产管理的行为统称。投资应该是一件严肃的、有纪律的、并需要为自己决策负责的事情。如果投资者不能以这样的态度来做投资，只想着来市场中捞一把，搏一搏单车变摩托，那只能说你不合适《价投二》。《价投二》的全部内容几乎都是在讨论这个问题，答案其实也非常简单——“投资只需要做好两件事，如何面对波动以及如何估值”。对于如何投资，我认为主要需要解决以下三个问题：（一）如何面对波动？——牢记“市场先生的出价只能利用，不能预测”，“别瞅傻子，瞅地！”淡然面对市场波动，曾被唐师认为是投资的第一难和第一重要的问题。大部分投资者对面波动，既要担心下跌造成的亏钱，又要担心上涨造成的踏空，还要担心不管是下跌还是上涨导致的没有赚够。看起来为波动操碎了心，实质上已经彻底成为市场先生的牵线木偶。投资者之所以难以克服波动的心理影响，个人认为主要原因就在于不能接受也不愿承认“市场先生的出价只能利用，不能预测”。为了让投资者不怕跌，《价投二》通过模拟持续下跌二十余年的泸州老窖投资实例，从数据和逻辑上证明了只要企业真实盈利不断增长，股价不可能不涨，从而打破投资者对熊市的恐惧。为了让投资者不怕涨，《价投二》引用祖师爷的经典钟摆理论，指出市场的情绪总是在过度恐惧和过度贪婪之间摇摆，就好像一个钟摆围绕着中点（合理估值）荡来荡去，并且从经验上来说，通常会在三到五年内形成一个周期。因此长期投资者可以永远不用担心市场中没有机会。为了防止成为市场先生的牵线木偶，《价投二》明确指出投资者需要具备“现金是最垃圾的资产”、“股票是最好的资产”、“买入股权的本来目的就是‘尽可能不卖’”的财富认知。一旦以这种长期持有优质企业股权的视角看待投资，关注短期股价波动就失去了意义，因为我们并不需要抓住某个间不容发的关键时刻将投资品变成现金退出股市。“投资很简单，但并不容易”，其中最大的不容易莫过于如何面对市场波动。为了帮助每一位投资者克服这个经典难题，唐师总结了两句经典名言：投资要永远“无情地利用市场先生的报价”，永远盯着企业本身的盈利能力，并真正明白自己没有能力高抛低吸，没有能力获取短期内市价波动的利润。要明白“市价波动只是一张画皮，是为了骗你下场赌博的障眼法”。优秀企业的增长本身已经可以产生足够丰厚的回报，不需要再浪费生命去高抛低吸追求额外的利润，何况这也不是想做就能做成的。那些总是希望从红绿线条的起伏中捞一笔的人，对自己投资能力的高估，是通向财务自由道路上的核心障碍。一旦真正解决了这个第一难，不仅投资者将进入“红也逍遥，绿也逍遥，耐心等待创新高”的舒服状态，投资的结果也只会剩下“赚”和“躺赚”两种无奈结局。（二）如何正确估值？——牢记“估值就是比较”，“老唐估值法”
一直以来，众多投资者都将估值视作投资中的重要问题甚至是核心问题。为了让自己买得安心，下得去手，投资者不断在各类估值大法中寻求安慰，如DCF估值法、PE/PB/PS估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法，神奇公式等等。拿着这些估值大法，投资者将投资的核心聚焦在了一遍又一遍的数据计算上，却忘了没有对公司的竞争优势、盈利能力、风险因素等投资核心的分析，这些估值大法计算出来的只能是精确的错误。对此，唐师多次提到，估值在整个投资体系中是最不重要的部分，估值的前提是对企业的分析，没有能力圈，估值就无从谈起。《价投二》通过阐述格雷厄姆估值体系到巴菲特的继承和发展，指出了两条重要的估值原理：1、唯一合理计算企业内在价值的方法就是将资产剩余年限自由现金流以一个适当的利率加以折现。2、在将股票视为一种特殊债券，金钱都是一样的（all cash is equal）的前提下，股票合理市盈率是市场无风险收益率的倒数。估值就是比较，就是将不同资产的盈利能力进行比较，并将资产永远配置在收益率较高的那一端。基于此，唐师总结了“老唐估值法”，并简化为一句话：符合三大前提的公司，预计其三年后的净利润为X，在无风险收益率等于4%的情况下，按照25倍市盈率计算，合理估值为25X，以合理估值的50%为一年内的理想买点，以三年后合理估值的150%或者当年净利润的50倍市盈率中的较低值为一年内卖点，到点操作，否则不动。
逻辑清晰易懂——估值就是比较，永远把资产配置在收益率更高的资产上操作简单易学——仅有一个未知数，小学知识可计算，并提前明确买卖点“老唐估值法”的唯一未知数，要求投资者至少能够回答以下四个问题，才能有一个大致准确的答案。②这家公司有什么特殊之处可以让客户只从它这里采购，而不选其他公司的商品或者服务？③为什么没有其他公司提供更高性价比的商品或服务，或者通过打价格战的方式来抢占它的市场份额？④假设有资本巨头进来竞争，该公司是否能继续保持住自己的市场份额及成长性？“汝果欲估值，先看懂公司”。为了解决这唯一的未知数，投资者必须去阅读和企业有关的一切信息，并从各种角度思考这些信息，日复一日持之以恒。为此唐师再次总结两句经典名言：“投资很简单，但并不容易”，这就是投资的第二件不容易的事情。相比于克服市场波动这种“一劳永逸”的事情，这是一件需要投资者努力终身的事情，而且永远只能无限接近于正确的事情，也是投资者实现财务自由的必经之路。那些上来就翻看财报找一堆数值，或者需要假设若干参数条件进行复杂运算的估值大法，或者简单看着PE/PB/PS百分位来买入的做法，大多数的时候只是自欺欺人罢了。（三）如何看懂公司？——“见闻转诵，悟法解义，依法修行”不知道有多少人跟我一样，看完《价投二》的前173页之后，感觉“神功在手，天下我有”。等翻看后面的实战案例之后，才发现“脑子是个好东西，可为什么我好像没有”。相信不少的投资者（包括我自己），虽然前173页看得很爽，但都属于“听时似悟”的普通人，真到了分析公司的时候，就只能“对镜生迷”。如果说前173页的内容是投资真经的内功修为，那后151页的内容则是投资真经的外功修炼。根据个人体验，如果配合《手把手教你读财报》，修炼效果更佳。为了帮助投资者练习外功，掌握公司剖析的精髓，唐师分享了对众多风格和特点各不相同的实战分析实例，一步步手把手教导如何深度研究公司。这些例子中，福寿园、上海机场、空调双雄、陕西煤业，可谓完美展示了“如何从零开始研究一家企业”。腾讯控股和四大白酒公司，则让投资者知道了如何才算“深度研究，看懂企业”。分众传媒的案例，是个人认为最有价值的分享，值得每一位价值投资者深度研究学习。通过这个案例，我认为至少可以有以下收获：（1）投资一定会出错，投资需要适度分散，并且提前制定规则；（2）投资中最重要的是理性和逻辑，交易操作都应先进行“比较”；（3）财富是思考的副产品，如果思想滑了坡，黄金奉上也不敢摸；（4）证明了书中自有黄金屋以及“尽你所能，阅读一切”的必要性；大部分的券商研报、行业分析，无不是大量的数据图表堆砌和满篇的专业术语论述，而唐师的每一篇实例分析都体现了“大道至简、大象有形”八个字。不仅看来易懂，且实例中所展示的分析逻辑以及思维方式，让人拍案叫绝。根据这些经典实例，投资者只要假以时日勤奋练习，自会通过初时聆听模仿，继而深思悟道，终至万法通达，收放自如，来去无碍之境。当投资者能够轻松处理好如何投资的三个问题之后，投资也将变成了“宠辱不惊，闲看庭前花开花落。去留无意，漫随天外云卷云舒”这般闲散的一件事。第四章：日拱一卒，日日自新
投资无疑是一场修行，而修行的最好方式就是：日拱一卒。
在《价投一》学习完成之后，为了彻底学习研究白酒行业，埋头进入书房将白酒系列文章逐一摘录，终于彻底理清各类白酒公司的分析要点和关键数据，并根据其中文章和部分年报，整理茅台常识、各年基酒数据、历史提价信息如下图，自此也算是一定程度上实现了“早知道”。
在整理白酒类文章后，又顺势逐一把重要系列文章依次整理，至今不觉已有数百万字数。（下图仅为部分系列）
虽然明知某宝上已有书房文集打印服务，但考虑到整理文字的过程也是细读和思考的过程，自己整理的文件较为容易进行备注和查找，毅然选择了自行整理文集。非常感谢唐师数年来坚持文字分享，不用语音，不做直播，极大方便了我这样的人系统、深入、持续学习。
在整理上述系列过程中，又经常涉及到财报、公告的阅读分析。为了方便查找财报知识点，也作为对《手财1》升级版的复习，历史2个月几乎将整本书进行了EXCEL化，实现了《手财1》升级版的“无极查找”。
在这个EXCEL化的过程中，作为重难点的金融资产章节，由于涉及到新旧准则更新，为了更好理解新旧准则变化，以及阅读准则变化前后财报的需要，又再次结合原《手财1》编制了金融资产新旧准则对比表。
在这个看来无聊又极度耗时的过程中，不断地复习思考，不断地翻阅公司公告年报，不断地加深对财报科目，公司分析，正确投资的理解。终于从每一篇文章都需要耗时不少于一个晚上来阅读思考各种“为什么”，到渐渐形成自己的认知、看法去评论区小心求证，再到有勇气在书房里面提问聊天甚至玩笑，直至终于可以提前做点作业与唐师发文对答案。这就是“日拱一卒”的力量。
除了唐师三件套以及书房的学习，谨遵“尽你所能，阅读一切”的宗旨，发扬“怕什么学海无涯，进一寸有进一寸的欢喜”的乐观精神，牢记“有知识储备，才看得见机会”，对于唐师推荐的书单，亦在同步“日拱一卒”中。
在这个过程中，在别人抱怨疫情封控影响了生活便利的时候，我却因为这“日拱一卒”的成长而狂喜。不仅充分利用了宅家时间埋头学习，还将因为消费减少而节省下来的家庭结余持续转化为更多的优质股权。
在这个过程中，走在投资正道上的无比喜悦，使得自己在投资这件事上投入的学习热情和持续时长，远超过学生时代的各类大考努力，也远超过工作11年以来的加班时长。虽然暂时市值依然未有显著的收益，但这种投入的学习状态和持续地向家人进行学习成果输出和讨论，却获得了家人更多的信任。
这大概就是——当你决心做一件事的时候，全世界都会为你让路。
第五章：往日不悔，未来可期
在正式学习投资之前，一心只想努力工作，从未想过投资之事。虽然活的很用力，但内心一直相信历尽磨难之后就会有想要的生活，尽管那样的生活还遥不可及。
在学习《价投一》之前，虽然认同价值投资，但并未真正理解，加上在投资认知和行为上的双重偏离下造成的投资亏损，以及家人的质疑，也曾数次萌生放弃的念头。
在学习《价投一》之后，终于走上投资正道，回望人生三十年，顿觉自己浪费了最为宝贵的时间至少十年。如果工作之初即开始价值投资，人生是否早已不一样？
细想之下，并非如此。
十年前的自己，并不能拿出多少投资的本金。即使自工作开始之后的全部积蓄都投入，亦不能产生多大的收益。此十年间，历经两次买房，若当时已在投资，亦将中断，届时能否盈利出局还尚未可知。
虽然过去已经错过了很多的机会，但长期投资者最不缺的就是机会。没有此前十年所经历的种种看似浪费了时间的事情，我亦无法达到今天这个人生相对平稳，现金流入相对充沛的阶段。站在今天回看，投资一事，于我人生的长河中，没有早一步也没有晚一步，一切都是刚刚好！
十年后的自己，经历了两年投资迷雾的彷徨，经历了《价投》系列及书房系列文章的洗髓之后，不仅形成了自己的投资体系，还让我彻底地喜欢上了投资这件事。
在投资的世界里，不需要拍谁的马屁，也不需要和谁搞好关系，完完全全可以靠自己的知识、健全的人格，以及在正确方向上日拱一卒的努力，就可以至少获取略高于中国名义GDP增长的收益。所有社会上的阴谋，厚黑，手段在这都将全部失效。只要坚持做正确的事就一定会获得市场先生的奖励，而错误的行为也一定会给你带来真金白银的损失。
投资的世界就是这么一个公平的地方，在明白了“同等的盈利能力，一定有机会变成同等市值”之后，投资者只需要做到“别瞅傻子，瞅地”，坚持“估值就是比较”，在这个公平的地方获利将成为一件大概率的事。
在想明白了上面的道理后，投资之前那萦绕在内心的隐隐不安和焦虑终得平和。《功夫熊猫2》中小熊猫师父对熊猫阿宝教导说：
Every master must find his path
to inner peace… …
When I found the inner peace，it was able to harness the fullthy universe.
每位大师都要领悟达到内心平和的专属方式… …
当我寻得内心平和之后，便有了无限苍穹之力.
这个道理同样适用于投资者——每位投资者都需要找到自己那个能让自己内心平和的投资方式，不仅是因为这是投资获利的基础，更是让人生变得明朗，生活变得清晰的途径。
虽然长期的投资道路上，依然会遇到很多无法预料的极端情况，但只要守住这内心的平和，不管是面临险峰还是深壑，不管是遇到惊雷还是巨浪，相信内心都会响起一句话——长风破浪会有时，直挂云帆济沧海！
《价投二》读书笔记早有想法，然而三年来的投资学习实在感想颇多，加之工作生活琐事所阻因而数次中断、修改，以至迟迟未能成文。看着书房中已有不少前辈朋友分享个人心得，对于《价投二》的总结精炼系统，生动形象，好文不胜枚举，自愧不如。
谨以此文，在总结读书感受的同时，分享自己过去三年的投资学习经历以及因此书而产生的质变。希望对那些依然还徘徊于迷雾之中，抑或是新进书房圈内之人，个人的那些彷徨经历、学习方式和转变过程能提供些许参考帮助。这也算是效仿唐师，为他人贡献些许价值。