学习投资两不误

一、认识自己，重新出发

《价值投资实战手册》给我打开了一扇新的大门，而在此之前我从未接受过任何财商教育！从上小学开始，父母耳提面命、老师言传身教，目标都是一致的，那就是好好学习，考好大学，找好工作，然后持续地好好工作，OVER！然而谁不想追求自由呢？再然而，作为一名上有老下有小的80后，哪里来的底气和勇气追求奢侈的自由呢？何以解忧，唯有“暴富”！“暴富”可能性太小，一点点的增加睡后收入然后最大化的实现“财务自由”却是可行的，这就是价投这本书带给我的认知颠覆。它教给了我如何增加睡后收入的方法！

先说说我自己。小时候，有钱的亲戚炒股亏掉了一套房，配合连连上涨的房价，家里人每每谈起总是扼腕叹息，进而添油加醋的对我告诫一番。因此股市在我印象里就是妖魔化的存在，它代表着背后有险恶黑势力的庄家和有能力翻手云覆手雨的神秘人，正经普通人是无法混迹其中的。股票、基金、投资应该是电影里大佬的台词，它们不应该出现在我中规中矩的人生规划里。

工作后，作为一名码农，深知这个行业对大龄女性员工并不友好，因此年过30便常常焦虑，暗暗着急自己赚钱太少，速度太慢。在这种心态下，免不了想起投资理财让钱生钱，别的也不敢碰，唯对银行还算比较信任。于是就去银行咨询理财产品，银行基金经理很是热情，给我介绍了一款去年年化收益100%的基金，因为是正规大银行我不疑有他并立即购买了大几万，准备静待时间的复利。说结果吧，就是大概基金经理收益100%，而我本金折损一半有余。学费是交了，而我除了收到过几次基金净值新低的通知外，没有学到任何有价值的经验和知识。痛定思痛，我得到的教训是股票基金乃一丘之貉，珍爱生命，远离为上。

然而年龄的增长、工作的压力还有职业病带来的身体疼痛让我越来越焦虑，想找到另一条赚钱出路的想法更加迫切了。在这日新月异的年代，后浪把我拍在沙滩上时我该如何安身立命？谢天谢地，命运的轨迹终于有了转折，我读到了《价值投资实战手册》（当时为第一辑）！开始时我读的漫不经心，甚至内心排斥，毕竟这是一本讲投资讲股票的书。可越看越暗暗心惊，我意识到我可能犯了巨大的认知错误，股票不是妖魔鬼怪，生而为人也避不开投资之路。这本书里还讲了投资于股市必能赚钱的底层逻辑，这是以前从未接触过的崭新的知识体系。并且书里讲的指数基金投资理念好像也能平复我内心急于赚钱的紧迫感，我不必成为股市的大内高手也可以获得远高于银行利息的收益率，如果侥幸成为大内高手，那么嘿嘿嘿！

于是我赶紧列了个财富表格。看着表格中数字，结合自身的情况，即便是每年只新增5万元，年化10%的收益率，在50岁时也有不错的财富值。更何况，如果当下认真工作争取前期年新增资金多一些，认真学习书中的投资知识争取年化收益率再提高一点，拥有千万财富也并不是遥不可及，实现财富自由也不是毫无希望！以前因为职业压力让我患得患失，看不清未来出路，而此时透过表格我清楚的看到财富之路会通向哪里，甚至就连如何走都指了出来。我顿觉云散天晴，豁然开朗！（写到这里也要感谢自己读完本书就接受了价值投资理论体系，家人们十几年的嘚吧嘚瞬间就被抛到了九霄云外！）

那么于我而言，实现财富自由，到底应该怎么走呢？

第一步、积累原始投资资本。如果投资金额为10万元，翻倍了也不过赚了10万，解决不了生活中的大部分难题。倘若本金有1000万，哪怕只获得市场的平均回报，也差不多有百万元，普通家庭一年的开销是花不了的。所以一方面，放平心态认真工作，获得工资收入；另一方面，减少不必要的支出，正所谓开源节流。说来也奇怪，心态和思想真的会影响身体和行动，心态好了，无谓的焦虑消失了，工作起来也不觉得无趣和枯燥了；生活中形成记手账的习惯，抛掉奶茶、咖啡、网红美食，冲动的消费习惯，月末结算有大大的惊喜。总之，目标就是给我的投资账户输入源源不断的现金流，毕竟当下的一元，在未来会变成10元，100元，诱惑不可谓不大！

第二步、学习分析企业，提高年化收益率。

收益差的微小差别叠加长达数十年的时间，最终不同人的人生财富值差异巨大。书中的例子：假设人生有 50 年的有效投资时间， 1 个单位的本金，在不同回报率下的终值如下表：

差异大的能惊掉下巴。获取3%的收益率简单，一般的银行理财产品就可以做到，并且财富稳稳增长没有回撤。获取10%左右的回报也不难，定时定额定投宽基指数基金可以做到，指数基金规则透明，没有暗箱操作，也不会有退市风险，是忙于上班或者其他事务，没有时间研究个股的朋友们的投资不法宝。

若再想要获得更高的收益率，就是老唐估值法的天下了，这一部分就是《价值投资实战手册》给我们阐述的主要内容。尽最大可能提升收益率，想法很美好，但胖子不是一口吃成的，学习总要有个过程啊。于是兵分三路：1、一半资金定投宽基指数基金；2、一半资金抄作业；3、把每天刷手机闲聊的时间用来学习，学习理念，学习所抄作业的公司财报，毕竟抄作业也不能太盲目呀！

随着对公司的认识加深，作为备用金的指数基金会慢慢转移到具体的企业，这是学习中收获的自主加减仓的快乐！我的财富之路就是如此规划的！难吗？不难，重点在于日复一日的坚持。

二、我对股市和股票的理解

这几年通过对老唐的“道”、“术”、“器”几本书的学习，以及在书房里的耳濡目染，我也渐渐形成了自己的投资体系。理念部分就不多说了，如果不能理解买股票就是买企业、不能理解股票是最优秀的资产、不能理解股市必然获利的底层逻辑这些中心思想，必然不属于价值投资流派，更别提耐下心来啃厚厚的枯燥的财报了。股市的规则有很多条，对我而言下面几条最重要。

正确对待市场波动。老唐说投资第一重要的问题是如何面对市场波动，它解决的是赢和亏的问题，我称之为股市里考验人性的投资修行。股市波动，如果明知自己不是神，却妄想拥有神的能力，抓住每一个波段，低点买入高点卖出，说到底是人性的贪婪让利润蒙住了双眼，这种不必讨论，通常活不过一个牛熊周期。

对于价值投资流派，正常的股市波动应该也掀不起多大的涟漪。都知道价值投资者是以企业经营增值为主获利的，低估的便宜能占尽占，高估的便宜仅仅是意外的馈赠。难就难在长时间的向下波动，比如今天的腾讯，会让投资者产生深深的自我怀疑，疑惑是不是企业基本面出了大问题。归根结底还是对企业和行业的认知水平造成的。这种时候如何对待市场波动，靠背诵“市场先生的出价只能利用，不能预测”口诀解决不了，重点还是对企业经营的理解，深耕企业和行业，真正理解了，才会不惧股市到底如何波动。

严格的投资纪律。发现了伟大的公司，并在市场先生的帮助下低价买入只是成功了一半，成功的另一半来自于投资纪律。“天下之难持者莫如心，天下之易染者莫如欲”，投资者最大的敌人是自己。当股票价格上升时容易盲目乐观，老唐2021年卖出茅台时不少人喊着茅台股价会到3000元甚至5000元，事实是半年的时间里就跌倒了1500元；股票下跌时又容易陷入恐慌，匆忙离场。要想成为成功的投资者、得战胜人贪婪的天性，制定严格呆板的买卖规则并坚定执行是不二法门。投资纪律背起来简单，执行起来并不容易，今天的市场，有多少人在一路下跌中持续加仓，导致企鹅仓位过重，但还是管不住自己手的呢？

1、掌握交易决策权	拒绝短期资金或杠杆投资
2、适度分散	单只股票最大仓位40%，单个行业最大仓位50%
3、买入安全边际	当股价在理想买点和合理估值之间时，对确定性高的企业，合理估值的80%就可以买入；确定性差的企业，合理估值的60%可以买入
4、卖出规则	①先达到当年动态市盈率50倍，达到后分别在50PE、55PE、60PE分三次出清； ②先达到三年后合理估值上限150%，一次性出清。

理解估值。企业估值是个在感觉上十分高大上的词，似乎里面藏了很多神秘的公式和内幕。看了老唐的书才知道，估值就是不同资产之间盈利能力的比较。年初100块钱买银行理财，年末可以赚3块；同样100块钱买债券，年末可以赚5块，并且从资金安全性上看风险程度相当，那自然我们会将钱配置在债券上。就像买东西时货比三家考虑的是性价比一样，不神秘，我们每天都在做。只要在自己可理解的投资品范围内，选择收益率明显较高的那个，就是估值。正是这种思考模式，指导我们将财富在股票之间、股票与现金之间切换，目的就是让财富以收益率更高的资产形态存在。

理解企业的内在价值。想要买入股票，就要对它所对应的公司进行估值，用于指导在股价上下波动时，我是应该买入、持有还是卖出。孤立的观察股价变动得不出任何结论，内在价值的存在才能让股价的比较变得有意义。格雷厄姆说：“如果我们大致估算出一家企业的内在价值在每股30美元到110美元。这个结果听起来并不怎么样，但如果该公司的股价低于30美元或者高于110美元，这个估算或许就能给你带来一些好处了。”当股价远低于或者远高于企业内在价值估值区间时，会让我们拥有“一眼定胖瘦”的能力。

企业内在价值的估算通常采用自由现金流折现法，老唐说它更像是一种精确的错误。它的价值在于给我们提供了一种思路。第一、引导投资者将注意力集中到资产的长期表现上，买入的目的是能够带来更多的现金流入，而不是尽快卖给别人获利；第二、让投资者根据自己的能力和知识储备筛选出有简单变量的企业。第三、并不能对所有的企业进行一刀切估值。投资者越是深入理解企业，对企业内在价值的估算便越准确，确定性也越大。这是我们在股市里行走的指南针，是别人恐惧时我们敢于贪婪的定心丸。

三、日拱一卒的学习

老唐估值法。老唐估值法来自于巴神的伟大理念“估值就是比较（All cash is equal）”。必须强调的是：这个方法不适用于所有的公司，只有符合三大前提即：利润为真、利润可持续、维持当前盈利能力不需要大量资本投入的公司才符合。整个估值法的重点是计算三年后一家企业的合理内在价值。

三年后合理估值 = 第三年预计自由现金流 X （1÷无风险收益率），一共两个参数。

（1）无风险收益率，通常取值十年期国债收益率，它就是投资的基础锚。金融领域的利率如同物理学当中的重力。利率变化时，所有金融资产价值都会发生变化。利率越高，向下牵引的力量就越大，资产的估值中枢就会越低。利率降低，资产的估值中枢会变高，然而利率再低，股票估值也不会无限大。一般来说，按照经济学界的认识，低于2%的无风险利率不会长久存在。背后的原因是，因为法币天然有通胀属性，而且经济学界普遍认为2%左右的通胀是“好的”，是可以刺激投资和消费的。一般来说，无风险利率要高于这个“好的”通胀。理解这一点很重要，可以防止我们估值时刻舟求剑。

（2）企业第三年自由现金流。这一步没有捷径，没有公式，并且家家企业各不相同，只能对照具体企业去多读多看多思考，对企业理解越是透彻，对于估值数据越是踏实笃定。

财报分析。股票市场里放着巨额奖学金，密码就藏在各家企业的财报里，能不能拿得到，能拿到多少，就看投资人的本事。老唐的大作《手把手教你读财报》详细阐明了一份企业财报中几乎所有的条目，基本上按照这个思路看几份年报，就能明白财务报表中各项的涵义。但是到这里远远不够，如果分析企业是一座大山，那么此刻也就仅仅是站在山脚下，距离“理解企业”这个山顶还有一条银河系的距离。因为此时财报中各项信息是零散的，杂乱无序的，我们进一步需要做的是对这些信息进行加工，要把三大表里这些零散的数据在大脑中构建起一家真实的企业的样子，理解它的各项资产的状态：有没有缩水的资产，有没有不合理的资产，有多少资产是参与经营的，这些经营资产能够带来多少营收，营收构成又是怎样的，现金流是如何流动的。总而言之一句话：第一步理解当下的企业。

第二步，了解企业的过往。通过看IPO文件和历年年报，可以明白企业各时期的发展历程和经营重点，股东信息、管理层是不是靠谱等。第三步也是最重要的一步，预测企业的未来。前世今生的所有信息不过是为了更准确的预测企业未来，如果在了解企业前世今生的过程中就发现异常或不可理解之事，直接归为“太难”就可以了，别忘了巴菲特的名言“我们不挑战恶龙，我们只是躲开它们”。

举个老唐分析企业财报的例子。这个例子不在书里，是我在翻书房旧文时发现的，年报浅印象系列之“丽江旅游”SZ002033，现在改名为丽江股份。这个分析相对于老唐其他的财报分析而言比较简单短小，但对我这个初学者来说有重要的启发。老唐通过分析丽江旅游2016年的企业财报，得出索道是营收的关键这个信息。然后通过统计过去五年丽江旅游四个季度的营收分布情况，清晰地发现明显而稳定的淡旺季特色：7~9月暑假期间，是到丽江旅游的最热时段，五一、清明、十一为其次热点，其他时候相对较少。由此老唐说，“收入时段分布+主要收入来源于玉龙雪山大索道，这两点就给我们确定了观察公司业绩变化的着眼点。如同预测茅台业绩的核心是看基酒产量一样，丽江旅游的观察核心是寒暑假及三个小长假新闻报道中关于索道运行人次的发布数据。盯住这一点，就能先人一步地预测出该企业当年营收的大致变化。”

这个例子就是老唐演示如何通过企业的过往，找到预测企业未来业绩的着眼点，抓住这个关键数据，就能做到“春江水暖鸭先知”！企业的经营形式是慢慢变化的，财报中的数据往往隐藏着企业动态的蛛丝马迹，“横看成岭侧成峰”，能不能发现这些关键信息，就看我们的火眼金睛啦。目前我不具备这样的能力，我想老唐也不是生来就这么会分析企业的。作为一名资质普通的投资者，唯有多阅读，多思考，“积土为山，积水为海”，我想这应该就是最快的通往山顶的路。

四、写在最后

樊登读书会创始人樊登说："你如果能够通过读这样一本书，获得一个重要的启发，进而早日开始进步和自我迭代，这本书就是真正的好书。"《价值投资实战手册》就是这样一本好书。通过读它，我打开了一扇可以通过投资获利的大门，给我动力重启可以日日学习的状态，进而影响着我的精神世界和生活状态。知识的增长伴随着财富的增长，还有比这更好的经历吗？