有没有可能韩国化？

大家讨论比较多的，是经济会不会重蹈日本的覆辙。但如果以生育率来看，日本从来没有降到这两年国内的低度——

 所以我们再仔细看看走在“前面”的韩国，它的各项数据时间，来做个参考。

韩国统计局这两天更新了第三季度的总和生育率，继续下滑至0.7。

我们知道去年国内的总和生育率已经掉至1.09（也有计算是1.07的），相当于韩国的2017年。当年，韩国的GDP只有3.2%，事实上从2010年起，韩国GDP就没有超过4%——

去年中国的年龄中位数首次超过美国，达到38.47岁，而这个数字大概是韩国2013年的状况，那年韩国的GDP还是3.2%。

然后看债务率。

从GOV债务/GDP来看，韩国去年底接近50%——

这个债务额已经包括了地方债务。

不得不说，相比于日美欧，还是很低的，甚至略低于中国的狭义GOV杠杆（中国广义GOV杠杆142%）——

能这么低的一个原因是，它把“债务重担”直接扔给了韩国百姓。

我之前算了下，韩国的居民债务收入比简直逆天，突破了160%——

真的该啊，这么高的居民债务收入比，生育率必须得全球垫底啊。（房贷抽走了生育的现金流）

而中国这两年的居民债务收入比“停滞”在140%，相当于韩国的2014年，当年韩国GDP还是3.2%，但2013-2014韩国的总和生育率有1.2。

从人均GDP看，中国和97年亚洲金融危机前后的韩国相似，那时候韩国的GDP在7.7-7.9——

所以中国GDP在沿着韩国20年前的GDP线——

 背后样是劳动力人口的问题——

（15-64岁人口占比）

人口红利转弱后，韩国的宏观在90年代开始产业转型，积极投资电子产业和高端制造，虽然体量不如中国，但顺利成为全球出口的“金丝雀”，佼佼者是三星和LG——

这方面中国的全要素生产率自08年金融危机后一直下行——

押注地产和基建的势头，一度盖过了产业，直到宏观终于下决心——房住不炒，华为、比亚迪才终于从恒大们的身后出来，并渗透到海外市场与大牌企业竞争。

这个产业阶段，日本、韩国都走过。

对于房地产，目前既不想像日本当年那样硬爆，也不想像韩国那样“牺牲”生育率，所以只能“稳”。

白话就是，把跌的时间，尽可能拉长至数年，变成阴跌去泡沫（每年跌小幅度）。

我们把中日韩三者对比来看——

宏观举债空间，日本无所谓了，QQE遥遥领先；中国尽量低调，但已经着实不低；韩国则有较大空间；

居民举债空间，日本无所谓了，只能靠贬值让海外炒房维持；中国顾虑生育率和贫富差距，卡住；韩国则走入深渊。

从企业举债角度，中、日、韩在各个细分市场，展开博弈，新能源方面中国领先，但其他产业仍需要加油。企业的逆风，主要来自于外部压制，让中企的扩张受到一定阻碍，这需要更高明的外部协调，一味喊话只会起反作用，反而让印度笑眯眯，不管印度又落后于中国多少年，但不该把主动权控制在别人手里。

至于最近对房企的“应贷尽贷”，不用过度解读，我们想象全国是一个血库，房地产的失血很严重，如果血库对它开放，则意味着其他产业的资源少了。宏观不希望现在一大帮人还在金融市场上去炒作房企吧？想的是如果有钱，还是来炒北交所吧。

但因为今年房价跌得不轻了，所以出政策继续托底，都是障眼法。

欢迎加入星球（超百本有意思+不能买到的书；日更；让你快速了解全球经济和金融的背后逻辑）

最终建立自己的魔镜体系

每天不到1块2-扫下图二维码（3500人后会提价）

加入星球如有技术问题，参考下方——