论文推荐 | 《系统管理学报》2022~2023年度公司金融论文目录（一）

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以下推荐《系统管理学报》2022~2023年度公司金融领域部分论文。

本领域论文共计21篇，本篇推送其中的13篇。

（以下论文按文章类别及刊发顺序排序，上下滑动可阅览全部信息。）

资本市场开放与企业创新质量———基于中国企业重数量轻质量的“创新陷阱”视角

作者：

吕晓军;胡华夏;王红建

单位：

南阳理工学院

武汉理工大学

江西财经大学

摘要：

基于中国资本市场“沪深港通”这一准自然实验，结合不同竞争政策，研究“资本市场开放能否助力中国企业破解重数量轻质量的“创新陷阱”具有重要的学术价值和政策意义。研究发现：资本市场开放显著促进企业创新质量，表现为专利结构逐渐向高质量的发明专利偏移，以及专利引用率的提升，说明资本市场开放的确能够显著破解中国企业重数量轻质量的“创新陷阱”，上述研究结论经过系列稳健性测试后仍然成立。异质性检验发现：资本市场开放对创新质量的促进作用在竞争性行业、境外机构持股比例较高以及融资约束较大、风险承担水平更低的样本组中更显著。研究从“中国创新陷阱”破解视角证实资本市场开放以及反垄断政策的积极意义，为进一步提高资本市场开放程度以及“反垄断政策”提供理论支撑。

关键词：

资本市场开放, 重数量轻质量, 创新陷阱

引用格式：

吕晓军, 胡华夏, 王红建. 资本市场开放与企业创新质量——基于中国企业重数量轻质量的“创新陷阱”视角[J]. 系统管理学报, 2022, 31(5): 1018-1027.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/Y2022/V31/I5/1018

上市公司异常资产出售与非标审计意见

作者：

孙婕;李明辉;叶超

单位：

南京大学

摘要：

利用沪深两市 A 股非金融上市公司2008~2018 年的数据, 检验了异常资产出售损益对审计师出具非标审计意见倾向的影响。结果发现, 较高的异常资产出售损益会显著提高公司收到非标审计意见的概率, 且这一作用仅存在于盈余操纵嫌疑较大、 盈利能力较弱以及市场竞争地位较低的公司样本中。这表明, 审计师会通过更谨慎地出具审计意见来应对客户异常资产出售行为蕴含的风险。此外, 异常资产出售损益会降低公司盈余质量、 损害未来经营业绩并增加业绩波动性, 这些可能是异常资产出售行为影响审计意见决策的内在机制。进一步检验发现, 异常资产出售损益对非标审计意见的正向作用仅存在于公司通过资产出售获得了超额收益的情况下。研究从资产出售操控的角度拓展了审计师对客户真实盈余管理活动反应的文献, 并丰富了中国背景下公司资产出售行为经济后果的研究。

关键词：

异常资产出售; 非标审计意见; 盈余操纵嫌疑; 盈利能力; 市场竞争地位

引用格式：

孙婕, 李明辉, 叶超.上市公司异常资产出售与非标审计意见 [J]. 系统管理学报, 2023, 32(1): 192-215.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/Y2023/V32/I1/192

上市公司高管迎合市场并购动机研究

作者：

尚倩倩

单位：

上海大学

摘要：

基于高管代理问题视角，探究中国资本市场错误定价增加并购的动机。以2007~2019年A股上市公司为研究样本，研究结果表明：并购在资本市场错误定价对高管薪酬影响的中介作用成立，即并购公司股价被高估程度越大，高管增加并购这种“隧道行为”获取更高薪酬动机更强；融资约束程度正向调节并购在资本市场错误定价与高管薪酬间的中介作用，即融资约束程度更高的上市公司高管在公司股价被高估时增加并购获取私利的动机更强；但长期来看，股价被高估时进行的并购并不能增加上市公司并购绩效。研究对完善高管薪酬激励与监督以及减少非效率投资行为提供了思路，对洞察资本市场如何影响公司投融资策略也具有重要意义。

关键词：

资本市场错误定价, 并购, 代理问题, 融资约束

引用格式：

尚倩倩. 上市公司高管迎合市场并购动机[J]. 系统管理学报, 2023, 32(2): 424-434.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/Y2023/V32/I2/424

法律完备度、 激励合约与股价操纵

作者：

姜华东;乔晓楠

单位：

上海立信会计金融学院

南开大学

摘要：

通过构建一个附带法律机制的激励合约模型来讨论法律完备度、 股权激励与股价操纵之间的关系。研究发现, 新《 证券法》的推行提高了法律完备度, 抑制了一部分股价操纵。但是, 从激励合约来看, 股权激励弹性、 经理人声誉偏好、 市场波动性等特征可能会带来股价操纵的反向增加, 新兴市场的股价操纵短期内可能会不降反升。而且, 法律完备度的增加是缓慢的, 依赖于法律执行力, 而股权激励弹性、 市场波动性等因素的影响却立竿见影。对激励弹性高的公司进行重点监管、 建立经理人声誉指数将有助于提升股价操纵监管的效率。

关键词：

法律完备度; 新《 证券法》; 股价操纵; 激励弹性

引用格式：

姜华东, 乔晓楠.法律完备度、激励合约与股价操纵 [J]. 系统管理学报, 2023, 32(3): 617-633.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/10.3969/j.issn.1005-2542.2023.03.015

融券卖空机制能够约束控股股东股权质押行为吗? ———基于“准自然实验”的经验证据

作者：

李蒙;李秉祥;张涛涛

单位：

西安理工大学

摘要：

以中国融资融券标的股票分步扩容为自然实验事件, 选取2003 ~2020 年沪深 A 股上市公司为样本, 运用双重差分模型(DID) 和多时点双重差分模型考察了卖空机制引入对控股股东股权质押意愿和程度的影响。研究结果显示: 实施融券卖空交易机制对控股股东股权质押行为具有显著抑制作用。由机制检验结果发现, 融券机制通过降低外部信息不对称来抑制控股股东股权质押行为, 并促进公司内部控制质量的提高, 支持卖空机制的“信息增益效应”和“治理效应”; 进一步研究发现, 在融资约束较强、 大股东持股比例较高、 行业竞争度较高及民营企业中, 卖空机制抑制股权质押行为的治理效应更加显著。研究结论有助于深刻认识融券卖空机制的市场功能, 为科学规范中国资本市场股权质押行为提供了经验证据。

关键词：

融券卖空; 控股股东; 股权质押; 信息增益效应; 治理效应

引用格式：

李蒙, 李秉祥, 张涛涛.融券卖空机制能够约束控股股东股权质押行为吗？——基于“准自然实验”的经验证据 [J]. 系统管理学报, 2023, 32(3): 634-650.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/10.3969/j.issn.1005-2542.2023.03.016

高管能力会降低股权融资成本吗? ———嵌入董事网络关系的情境效应分析

作者：

李洋;王婷婷;罗建志

单位：

四川师范大学

重庆工商大学

摘要：

随着金融供给侧结构性改革的持续推进, 控制市场风险溢价、 降低股权融资成本是盘活实体经济稳步增长的重点要务, 而高管能力作为企业价值创造的核心力量, 对融资成本是否具有抑制作用? 运用沪深主板 A 股上市公司数据, 实证考察高管能力对股权融资成本的影响机理, 并将董事网络关系作为正式制度缺陷的补充机制纳入分析框架。结果显示: 高管能力的增强降低了股权融资成本; 董事网络位置的提高促进了两者之间的负相关性, 且该结论排除了企业规模的替代效应, 但受到产权性质带来的政治因素干扰。进一步剖析董事网络的内部结构特征, 引入董事联结强度与董事亲密度进行情境效应分析, 发现外部董事弱联结与低董事亲密度均强化了董事网络位置的治理效果, 企业需要警惕内部董事强联结与高董事亲密度产生的消极影响。

关键词：

高管能力; 股权融资成本; 董事网络位置; 董事联结强度; 董事亲密度

引用格式：

李洋, 王婷婷, 罗建志.高管能力会降低股权融资成本吗？——嵌入董事网络关系的情境效应分析 [J]. 系统管理学报, 2023, 32(4): 825-838.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/10.3969/j.issn.1005-2542.2023.04.015

地区酒文化与股价崩盘风险：来自A股市场的经验证据

作者：

程飞阳;姚守宇;王春峰;高学鑫

单位：

天津大学

摘要：

当正式制度有待进一步完善时, 文化等非正式制度会对企业行为产生重要影响。基于沪深 A 股上市公司样本, 从股价崩盘风险视角探究了地区酒文化的影响。估计结果显示, 酒文化更盛行的地区, 上市公司股价崩盘风险更高, 该结论在一系列稳健性检验及解决潜在的内生性问题后仍然成立。进一步的作用机制检验表明, 地区酒文化在降低上市公司生产效率的同时, 还削弱了公司的信息披露质量, 进而加剧了股价崩盘风险。异质性分析发现, 地区酒文化对股价崩盘风险的加剧作用在非国有企业样本中更为凸显, 而在机构投资者持股比例较高、分析师覆盖程度较高的公司和法律建设环境较为完善的地区, 酒文化对股价崩盘风险的加剧作用得到有效抑制。研究结论强调, 规范的制度约束与以酒文化为代表的非正式制度之间具有较强的互动关系, 对于进一步理解非正式制度因素对实体经济发展的作用具有启示意义。

关键词：

地区酒文化; 股价崩盘风险; 企业生产效率; 信息披露质量

引用格式：

程飞阳, 姚守宇, 王春峰, 高学鑫.地区酒文化与股价崩盘风险：来自A股市场的经验证据 [J]. 系统管理学报, 2023, 32(5): 1086-1102.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/10.3969/j.issn.1005-2542.2023.05.017

捐赠期望落差、现金流权与企业应对策略

作者：

宋渊洋;张罕;匡倩

单位：

华东理工大学

摘要：

企业慈善捐赠金额低于预期（即捐赠期望落差）会降低企业合法性，企业如何应对是一个重要的理论和实践问题。基于中国上市公司2008~2018年的数据，探讨企业如何通过调整后续的企业社会责任行为来降低捐赠期望落差的负面影响。研究表明：捐赠历史和社会期望落差越大，企业越可能增加捐赠以消除负面影响；捐赠历史和社会期望落差对企业其他社会责任行为增加的影响不显著，说明企业不倾向于采用增加其他社会责任行为来降低捐赠期望落差带来的负面影响；不同类型捐赠期望落差对企业行为的影响强度不同：与捐赠历史期望落差相比，捐赠社会期望落差对捐赠增加的影响更强，但两者对于其他社会责任行为增加的影响没有显著差异；实际控制人的现金流权比例越高，对捐赠增加的成本越敏感，捐赠历史和社会期望落差对捐赠增加的影响越弱。上述结论将绩效反馈从财务绩效拓展到社会绩效，不仅丰富了绩效反馈和慈善捐增文献，而且对企业应对捐赠期望落差有重要启示。

关键词：

期望落差, 慈善捐赠, 社会绩效, 合法性威胁, 现金流权

引用格式：

宋渊洋, 张罕, 匡倩. 捐赠期望落差、现金流权与企业应对策略[J]. 系统管理学报, 2022, 31(1): 173-190.

原文链接：

http://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/Y2022/V31/I1/173

分析师表现与明星分析师评选——基于“新财富”的准自然实验证据

作者：

刘晓孟;周爱民

单位：

南开大学

摘要：

以“新财富最佳分析师”的停办与重启为事件, 使用双重差分等方法探究了分析师评选对我国证券分析行业发展的影响。研究发现：评选停办后虽然分析师评级水平出现上升, 但行业乐观偏差变大,勤勉程度下降;在评选整改重启后, 分析师评级水平因评选机制的改进与激励作用再次提升, 同时乐观偏差下降,勤勉程度上升。上述实证结果证明, 证券明星分析师评选制度虽存在一定问题, 但对提升分析师的整体业务水平仍然利大于弊。处理分析师评选引发问题的正确思路应是改进评选制度、加强行业自律, 而非搁置评选机制。

关键词：

发析师, 事件分析, 新财富, 双重差分

引用格式：

刘晓孟, 周爱民. 分析师表现与明星分析师评选——基于“新财富”的准自然实验证据[J]. 系统管理学报, 2022, 31(2): 329-342.

原文链接：

http://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/Y2022/V31/I2/329

官员任期、任期交错与企业环境治理——基于环保厅长和市委书记间任期交错的实证证据

作者：

黄细嘉;祝帅;李茫茫

单位：

南昌大学

江西师范大学

摘要：

与环保厅长仅受“环境绩效”单一考核目标不同，地级市委书记需要同时平衡“经济增长绩效”和“环境治理绩效”两种目标，因而两者任期长短及其交错程度对辖区企业环境治理可能表现为“交错效应”抑或“协调效应”？以中国2006—2019年非金融类上市公司作为研究样本，使用手工搜集的环境投资数据对上述问题进行实证研究。研究发现：企业环境投资呈现显著的任期周期性规律，表现为环保厅长或市委书记任期时间越长，企业环境治理力度越大；且环保厅长和市委书记之间任期交错程度越小，辖区企业环境治理力度越大，表现为“协调效应”。以上研究揭示了官员任期交错对辖区企业环境治理的具体作用机理，为进一步完善中国环境治理体系的顶层制度设计提供理论证据。

关键词：

任期交错；企业环境治理；协调效应；交错效应

引用格式：

黄细嘉, 祝帅, 李茫茫. 官员任期、任期交错与企业环境治理——基于环保厅长和市委书记间任期交错的实证证据[J]. 系统管理学报, 2022, 31(4): 811-821.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/Y2022/V31/I4/811

企业声誉: 木秀于林, 风必摧之? ———基于市场传闻及澄清的经验证据

作者：

范晓敏;李元旭;游家兴

单位：

复旦大学

摘要：

作为重要的资产和积极的信号，高声誉对企业而言一定是百利而无害吗？研究基于中国股票市场“传闻满天飞”的场景对此问题进行回答。通过手工收集并整理中国A股上市公司2007~2019年3 845个传闻，研究发现：相比低声誉企业，高声誉企业受到消极传闻的负面冲击更大，受到积极传闻带来的正面提升更小；高声誉企业应对消极传闻更愿意使用强否定，而应对积极传闻更不愿意使用强否定；在澄清之后，传闻带来的影响依然继续存在，高声誉企业受到消极传闻带来的负面影响依然更强，而受到积极传闻带来的正面影响依然更弱。进一步研究还发现，来自新兴媒体的消极传闻会给高声誉企业带来更大的伤害，高声誉企业应对消极传闻使用强否定时澄清效果更好，应对积极传闻滞后时间更长时澄清效果更差。该研究凸显了企业声誉是一把“双刃剑”，企业在关注其优势的同时，不能忽视其可能成为负担的另一面，应积极建立维护企业声誉的长效机制，形成良好声誉与企业发展互动的良性循环。

关键词：

企业声誉, 市场传闻, 澄清策略, 澄清效果

引用格式：

范晓敏, 李元旭, 游家兴. 企业声誉：木秀于林，风必摧之？——基于市场传闻及澄清的经验证据[J]. 系统管理学报, 2022, 31(5): 1000-1017.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/Y2022/V31/I5/1000

增长机会、异质信念与企业估值

作者：

刘浩;李强;曾勇

单位：

广东外语外贸大学

电子科技大学

摘要：

构建了一个两期经济模型, 理论上研究了异质信念如何通过增长机会影响企业估值, 并以2007~2020 年沪深两市2 973 家 A 股上市公司为研究样本, 进行实证检验。研究结果表明: 异质信念对企业估值具有正向影响; 在研发强度高、 专利授权多以及高科技行业, 由于企业拥有较多的增长机会, 异质信念对企业估值的正向影响更强; 增长机会被执行之后, 异质信念对企业估值的正向影响消失。即便考虑内生性问题以及更换关键变量的测度指标, 实证结果依然稳健。

关键词：

增长机会; 增长期权; 异质信念; 企业估值

引用格式：

刘浩, 李强, 曾勇.增长机会、异质信念与企业估值 [J]. 系统管理学报, 2023, 32(1): 167-177.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/Y2023/V32/I1/167

董事长早期贫困经历与企业精准扶贫——基于中国A股上市企业的实证研究

作者：

谭庆美;李姝凝

单位：

天津大学

摘要：

以2016 ~2019 年中国沪深两市 A 股上市企业为对象, 探究董事长早期贫困经历对企业精准扶贫的影响, 同时探究货币薪酬激励与两职合一的调节作用。实证结果表明, 董事长早期贫困经历对企业精准扶贫具有显著正向影响。货币薪酬激励会增强董事长早期贫困经历对精准扶贫的促进作用, 董事长兼任CEO 则会削弱早期贫困经历对精准扶贫的促进作用。进一步分组检验发现, 在产业发展脱贫、 教育扶贫、 健康扶贫等多个精准扶贫领域, 董事长早期贫困经历均具有显著正向影响。董事长早期贫困经历对精准扶贫的促进作用在外部市场化程度以及现金持有水平更高的企业中更为显著。本文的研究结论拓宽了高管早期经历及社会责任相关研究视角, 也为促进企业积极承担精准扶贫责任提供了经验证据。

关键词：

早期贫困经历; 精准扶贫; 货币薪酬激励; 两职合一

引用格式：

谭庆美, 李姝凝.董事长早期贫困经历与企业精准扶贫——基于中国A股上市企业的实证研究 [J]. 系统管理学报, 2023, 32(1): 178-191.

原文链接：

https://xtglxb.sjtu.edu.cn/CN/Y2023/V32/I1/178