连续两季度盈利，爱奇艺可否“买入”？

驶离风暴眼，爱奇艺选择“冷静增长”。

2022年的爱奇艺，似乎正 “水逆”散去。

近期，爱奇艺公布了二季度财报，总营收为67亿元人民币（约合9.938亿美元），同比下滑 13%，Non-GAAP 净利润为 7830 万元，较去年同期显著改善；Non-GAAP 运营利润为 3.44 亿元，环比增长 5%。

这是爱奇艺继今年一季度首次盈利后，再一次实现单季盈利。第二季度，爱奇艺实现运营利润1.258亿元，运营利润率为2%。non-GAAP标准下，运营利润为3.44亿元，运营利润率为5%。本季度，爱奇艺运营利润环比增长5%。

从营收结构来看，会员收入仍然是重点。会员服务收入为 43 亿元，同比增长 7%；广告收入为 12 亿元，同比减少 35%；内容发行营收 4.79 亿元，同比下降 30%；其他营收 6.98 亿元，同比下降 37%。

“毛利率连续三个季度保持环比增长，反映了内容业务效率的持续改善。第二季度继续执行审慎的支出计划，保持稳定的运营费用支出。”爱奇艺CFO汪骏说，“我们致力于打造健康且可持续发展的业务，创造企业的长期价值。”

但同时，会员增长再度拉响警报——Q2爱奇艺日均订阅会员数为9830万，较2021年同期的9920万、2022年Q2的1.014亿再度下滑。本季度，不包括具有试用会员资格的个人的平均每日订阅会员人数为9770万，相比之下，2021同期为9850万，2022年第一季度为1.008亿。

另一方面，会员数的下降和会员收入的上升，说明平台用户的付费意愿提升，也是客单价的提升。爱奇艺创始人、CEO龚宇对利润增速高于收入增速的提问回应称：“经过两个季度对降本增效的试探，我们找到了底线和规律，我们会在预判有更高确定性的高ROI（投资回报率）项目上增加一些投入。这与过去靠高投入拉升收入、不太在意利润的策略完全不同，也是利润的增长高于收入增长的原因。”

这张鼓舞士气的成绩单，也获得了一些投资机构的好评，UBS调高爱奇艺评级为“买入”，交银国际、Benchmark维持“买入”评级，而就在财报发布前几天，麦格理分析师Esme Pau开始给爱奇艺的评级为“跑输大市”，目标价为2.8美元——该分析师认为“增长障碍”正在侵蚀该公司的生态系统，其中包括内容控制规定和来自短视频的竞争加剧。此外，Pau在研报中称，“流动性风险仍然是一个问题”。

“过程极具挑战，但结果令人振奋。第二季度的表现，说明爱奇艺这艘大船已经完成了优化升级，成功驶离了暴风眼。”龚宇表示，有信心在第三季度驶入“冷静增长”的新航道。

何为冷静增长？他解释道：“相较于此前的增长模式，该策略不再以现金流大量消耗为代价，而是将资源更多投入到公司的主营业务和有更高确定性的高ROI项目中。这一策略将帮助爱奇艺让用户利益、客户利益和股东利益保持一致，进一步提升商业模式健康度。”

non-GAAP 运营利润Q1、Q2连续 2个季度盈利，并实现环比正向增长，爱奇艺做了什么呢？

首先，从内容上来看，供给并不算特别充足。Q2的独播电视剧片单有《警察荣誉》《亲爱的小孩》《风起陇西》《祝卿好》《破事精英》等，综艺方面有《中国说唱巅峰对决》《萌探探探案2》《喜欢你我也是3》《一起露营吧》《上班啦！妈妈2》等，内容还算丰富，题材较为多元，但实际上爆款作品不多，仅有《警察荣誉》《中国说唱巅峰对决》等热度较高，其他大多哑火。同期，腾讯视频推出《梦华录》，优酷推出《传家》，芒果tv推出《乘风破浪（第三季）》等剧综，都是市场中的有力竞争者。

其次，降本增效后的精细化运营，助推营收水涨船高。不得不提新推出六端通用的白金会员， 即电视/电脑/手机/pad，这一服务加强了会员在电视端的用户体验和价值，推动爱奇艺电视端月活跃会员数同比增长约15%；同时，持续提供多样化优质内容，以及落实精细化会员运营策略来留住用户——换言之，即是以优质内容、“会员抢先看”等差异化体验，来提升用户留存。

最后，在风浪中前行，也需要盟友，在财报中龚宇特别提到了抖音和PAG。

合作方面，长短视频也进行了握手。此前，抖音发布《关于抖音与爱奇艺达成合作的说明》，称与爱奇艺达成了合作，将围绕长视频内容的二次创作与推广等方面展开探索——爱奇艺将向抖音集团授权其内容资产中拥有信息网络传播权及转授权的长视频内容，包括“迷雾剧场”在内的诸多优质剧目，进行短视频创作，也将给爱奇艺带来一部分可观的版权收入与站外流量。

9月5日，抖音也公布了二创激励计划，活动时间为9月5日至10月30日。活动期间内，使用“爱奇艺影视内容精选”片单创作视频，并带话题#抖音二创激励计划公开投稿。活动仅面向影视综创作者，即围绕电影、电视剧、综艺内容类型进行创作的作者，不包含明星资讯和明星娱评类创作者。

现金流方面，8月30日，爱奇艺宣布和PAG达成协议，PAG将认购总额为5亿美元爱奇艺将发行的可转换票据。

“从2020年初疫情开始至今，爱奇艺的会员业务处于非正常业务规律阶段。由于疫情带来的影响，内容供给不足，审核效率变慢，消费者消费意愿降低，爱奇艺平均单季度会员数低于预期。预计从三季度下半段负面影响会逐渐减退，行业整体回暖，从中长期的角度仍看好会员业务。”龚宇在财报电话会上说。

随着《苍兰诀》的“一飞冲天”，爱奇艺的Q3财报也让人开始期待。

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主编：依梧

作者：Siberia

编辑：卡卡

（部分图片来源于网络）

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