曹德旺隔空喊话许家印，恒大500倍杠杆？

❶ 500倍杠杆

双十二的这一天，75岁的福耀集团董事长曹德旺在第九届中国企业家发展年会上作了《转型升级推动高质量发展是民营企业的不二选择》的主题演讲。在讲到声情并茂之时，曹德旺突然话锋一转，痛批漩涡之中的许家印：

许家印总共39亿的自身资本，贷款可以做到 2万亿。这就是中国式金融。我们向美国学的时候，可能有的标点符号没有看好…

一时间，500倍杠杆的段子不胫而走，也把中国式金融的现状暴露在大众面前。

其实，曹老板这个说法是不够严谨的。他所说的许家印39亿自有资本，其实是恒大地产集团的注册资本。它既不能反映许家印在恒大集团发展过程中的总体资产情况，甚至也不是恒大地产寻求杠杆操作时真正意义上的资本总额。网友们用这个煞有介事的512.82倍杠杆质疑恒大集团的融资，并不具有说服力。

但是，根据恒大集团名下几家上市公司的财报数据，目前较一致的看法是，恒大集团的杠杆比率超过50倍。如果算上名列前茅的表外负债，真实杠杆还会更高。

然而就算是这样，也是非常惊人的数字了。要知道，在全球性金融危机中倒下的雷曼兄弟，杠杆率在26-30倍左右。

而在更早以前，国际四大对冲基金之一的LTCM（长期资本管理公司）专注于“发现不正常市场价格差，资金杠杆放大套利”的金融衍生品操作，其杠杆率也仅为60倍左右——这已经是美国资本市场中出现的最高杠杆倍数了。而在LTCM投机失败后，美联储为了避免系统性风险而紧急调停，最终LTCM被美林、摩根联手收购。

这个案例激发了著名财经记者安德鲁•罗斯•索尔金的灵感，创作了一部反映金融危机中监管机构与金融机构博弈过程的作品，其书名就是：

To big to fall（大而不能倒）

❷ 中国式金融

所以，许老板把实业为主的恒大集团活生生地玩成了堪比金融衍生品大鳄的存在，实在是叹为观止。

恒大的麻烦，可不仅仅是堪比2020海南、宁夏、青海、西藏四省GDP总和还多5300亿的天量负债，还包括被绑定恒大战车的200万名业主、8万名员工、8000多个供应商，以及最关键的：200多家合作金融机构。

他们是曹德旺口中“中国式金融”的当事人与受害者。

虽然监管机构一再宣称，恒大的负债中，金融资产的占比仅为1/3，但还要考虑到数千亿表外负债的参与方——与恒大存在深度利益纠葛的金融机构（例如，因恒大事件而从信托一哥位置掉落下来的中信信托，以及最近沸沸扬扬的光大集团），因此，恒大从金融机构的借款仍然达到了：

万亿级别。

而这笔钱，总归是要算到老百姓头上的。所以，不要以为恒大的事情与你我无关，诺大的中国已经没有一片安静的净土。这是中国式金融告诫你的第一个问题。

学过《货币银行学》的人都知道，银行的房贷业务是要遵循严密的风控监管体系的，例如巴塞尔协议的三大支柱就包括：

最低资本要求、监管部门的监督检查和市场约束。

因此，正常的情况下，银行放贷的杠杆率、放贷过程中对企业的风控指标……都是有严格规定的。而现在，恒大集团曝出超高倍数杠杆比率，是不是反映了银行系统的风险管理与内部控制隐患呢？

因此，2020年，我国出台了举世瞩目的三道红线。即：

1、剔除预收款后的资产负债率大于70%;

2、净负债率大于100%;

3、现金短债比小于1。

这并不是国家非要为难房企，也不仅仅是为了打压房价，最直接的原因就是树立起金融安全的底线，避免系统性风险的悲剧。

所以，三道红线，就是提醒金融系统的合规经营。

❸ 曹德旺眼中的房地产行业

如果翻看曹德旺先生的自传与相关报道，我们可以发现，这位从1983年起就专注玻璃产业，把玻璃企业开遍全世界的实业企业家，对房地产的态度历来持敬而远之甚至否定的态度。

例如，他曾对李嘉诚、潘石屹等人表示不屑，对2017年的首富许家印表示愤怒。因为在他看来：

做生意时不坑蒙拐骗，不欠别人钱，这是一个原则性问题。

而在中国风起云涌的二十年房地产发展史上，只有压上全部身家、不惜一切拉高杠杆拼命“开大”的老板，才能把企业做大做强；而谨慎冷静、安全为上的开发商，早已被跟不上行业的节奏，先是被“看多党”们越抛越远，然后被头部地产商们财大气粗的买地所击垮，最终终究难逃兼并出局的命运。

所以，疯狂的杠杆操作，这是地产业的原罪与宿命，自然与曹德旺的原则相背离。

另外，曹德旺先生本人对于当今社会是存在清醒认识的。在党中央重申共同富裕道路之前，曹德旺曾在一次会议中说到：

人们总说，中国是有13亿人的大市场。但是，这里面只有2亿人有真正的消费能力，很多人是没有消费能力，只能说是人口。

在曹德旺看来，满足生活必需品消耗的基础之上、进一步的提升生活品质的个人决策活动，才能称得上是消费。这种与人民群众站在一起的态度，是一种真正的人本主义的消费观，也是他一再强调企业家的社会责任、陆续捐赠300亿元的源动力。

如果根据曹德旺对社会消费的基本理念，中国人的最大消费被迫绑定在房地产上，这种现象是不正常的，也是不利于全民幸福感提升的。考虑到曹德旺曾表示：企业的社会责任是企业家的行为准则，我们应该坚持“敬天爱人”的祖训。因此，房地产企业挣钱再多再快，也不会得到曹德旺内心的真正认同。

最后，曹德旺在演讲中还提到：

什么是高质量发展，应该记住，最成功的做法，是坚持敬天爱人的观念，不贪。你想挖别人的心，应该担心自己的心会不会被人挖走。

不知道沉湎于高杠杆、高负债、高周转率的房企老板们，是否能够舍弃“赢了嫩模会所，输了全民背锅”的往日心理，真正把心思用到踏踏实实建房、安安心心挣钱的正道上来？

如果本文对您有所助益，欢迎随手转发支持我们^-^