知名电动两轮车生产商「绿源集团」首次递表港交所，2021年收入34亿元
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摘要：绿源集团于2022年11月22日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是引领中国电动两轮车行业技术发展的领军企业。2021年收入为34.18亿元（年复合增长率为17.05%），毛利3.87亿，毛利率11.33%，2022年前六个月收入19.98亿元，毛利1.98亿元，毛利率9.93%。
LiveReport获悉，成立源于2003年绿源集团控股（开曼）有限公司Luyuan Group Holding (Cayman) Limited（以下简称“绿源集团”）于2022年11月22日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司首次递交上市申请，独家保荐人为中信建投。
根据弗若斯特沙利文的资料，截至2021年12月 31日，公司是中国拥有最多发明专利的电动两轮车生产商。以2021年的电动两轮车销量计，公司是中国排名第六的电动两轮车生产商，市场占有率为3.9%。
公司主要从事电动两轮车的设计、开发、制造、市场营销及销售，为消费者提供便利、安全、具成本效益及环保的骑行体验及可替代其他交通方式（如四轮汽车或公共交通工具）的出行选择。
于往绩记录期间，公司的收益主要来自电动两轮车的销售，而电动两轮车大致分为电动摩托车、电动轻便摩托车及电动自行车。其次，公司亦从出售其他特殊功能车辆、电池及其他车辆部件以及向经销商提供各种服务产生收益。下表载列于往绩记录期间按产品类别划分的收益明细及(向经销商提供服务产生的收益明细。
公司的电动两轮车专注于质量、安全及耐用性进行制造，现拥有约90款车型，具有不同的设计及规格以满足广泛的消费者偏好及需求。下表载列截止2022年6月30日公司的电动摩托车、电动轻便摩托车及电动自行车若干特征概要。
公司的电动摩托车为两轮车，由强力电机及充电电池驱动，能够达到时速50公里╱小时以上，通常有全包车架、一体底座及踏板。与传统摩托车不同，电动摩托车更易操作、所需维护更少且是一种节能环保的出行体验。下面载列公司的电动摩托车图片。
投资亮点
公司是长期引领行业发展的电动两轮车领先品牌；
公司拥有领先的核心技术研发能力；
公司注重创新能力，打造兼具时尚感和高性能的耐用型产品；
公司构建了覆盖广泛的经销网络，并拥有成熟的渠道管理优势；
公司的生产工厂布局具有规模优势且贴近市场，成熟且高度智能化的生产工艺保障了良好稳定的质量质量；
公司拥有专业且富有经验的管理层团队。
公司资料：
官网：www.luyuan.cn
公司地址：中国浙江省金华工业区石城街168号
香港地址：香港九龙观塘成业街7号宁晋中心办公楼B座21楼
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财务分析
截至2021年12月31日止3个年度及截至2021年及2022年6月30日止6个月：
收入分别约为人民币24.94亿元、23.78亿元、34.18亿元、16.12亿元及19.98亿元，年复合增长率为17.05%；
毛利分别约为人民币3.41亿元、2.86亿元、3.87亿元、1.77亿元及1.98亿元，年复合增长率为6.49%；
净利润分别约为人民币0.7亿元、0.4亿元、0.59亿元、0.29亿元及0.52亿元，年复合增长率为-7.82%；
毛利率分别约为13.68%、12.03%、11.33%、10.96%及9.93%；
净利率分别约为2.80%、1.69%、1.73%、1.77%及2.59%。
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公司收入呈现稳定增长，其中收入的年复合增长率为17.05%，毛利率基本稳定在10-13%左右；
截至2022年6月30日，公司存货4.18亿，贸易应收2.29亿、账上现金3.73亿、流动负债23.12亿。
行业前景
全球电动两轮车市场概览
受减排政策以及电动机及电池技术的进步所推动，过去五年，全球主要经济体的电动两轮车的销售量迅速增长。
根据弗若斯特沙利文的资料，预期电动两轮车的全球总销量将于2026年达到116.0百万辆，2022年至2026年的复合年增长率为11.9%。下图说明全球按地区划分的电动两轮车的市场规模。
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中国电动两轮车市场概览
中国电动两轮车的总销量由2017年的30.5百万辆增长至2021年的49.8百
万辆，复合年增长率为13.0%。
除利好政策外，蓬勃发展的平台经济及智能技术的发展亦为中国两轮电动车市场的主要驱动因素。城市零售及网上购物的繁荣亦产生了对实时配送服务的巨大需求，电动两轮车因其效率及灵活性而被广泛应用于这一领域。
根据弗若斯特沙利文的资料，随着商业方面及个人消费者方面的客户群不断扩大，预期中国电动两轮车市场的总销量将于2026年达到69.7百万辆，较2022年的复合年增长率为7.1%。下图说明中国电动两轮车的市场规模。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国电动两轮车市场高度集中，九大制造商占据了80%以上的市场份额。因此，预期本集团等领先参与者更有可能受益于行业的整体市场增长，并更具备能力因行业升级而尽占先机，特别是下文所述高级细分市场的较强劲增行业概览
中国是全球电动两轮车的最大生产国。除国内销售外，中国生产的车辆大部分出口至欧洲及东盟等海外市场。2017年至2022年，中国电动两轮车的出口量由0.9百万辆增至2.3百万辆，复合年增长率为26.4%。根据弗若斯特沙利文的资料，电动两轮车的总出口量预期将由2022的2.7百万辆增长至2026年的4.3百万辆，复合年增长率为12.3%，取得双位增长。
行业地位
中国电动两轮车市场高度集中。于高峰时期，中国有约2,000家电动两轮车制造商，该数字于截至2021年降至仅有约100家符合新国标的要求，并有资格制造电动摩托车及电动轻便摩托车。截至2021年12月31日，九大制造商已占据约80.3%的市场份额。本集团于2021年的销量排名第六，占中国电动两轮车市场3.9%的市场份额。
同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：雅迪控股(01585.HK)
雅迪控股(01585.HK)是一家主要从事电动两轮车及相关配件的开发、生产和销售业务的中国投资控股公司。该公司主要产品包括电动踏板车、电池及充电器、电动自行以及电动两轮车零部件。
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主要股东
倪捷先生、胡继红女士夫妇各自通过Drago Investments、Apex Marine分别持股41%、41%，同时他们通过Best Expand持股4.77%。他们合计持有86.77%的股份，为控股股东。
此外，前激励计划平台持股5.23%。
管理层情况
倪捷先生，61岁，为公司的共同创始人、董事会主席兼执行董事。彼为胡继红女士的丈夫及倪博原女士的父亲。倪先生主要负责制定本集团发展战略及监督管理及研究工作。彼亦于2003年5月至2017年12月担任浙江绿源电动车有限公司董事会主席及自2018年1月起担任总裁，彼主要负责制定发展策略及监督公司整体管理与研究营运。
胡继红女士，57岁，为公司的共同创始人、执行董事兼首席执行官。彼为倪捷先生的妻子及倪博原女士的母亲。自2003年5月起，彼一直担任总裁，主要负责本集团的整体管理及运营。胡女士在电动两轮车行业拥有逾25年的经验。彼曾于浙江绿源电动车有限公司担任多个职位，包括于2003年5月至2017年12月担任总裁、及自2018年1月起担任董事会主席，彼主要负责为公司规划及作出重大决策，并监督公司的管理及日常营运。
陈郭胜先生，47岁，为公司的执行董事兼财务总监。彼主要负责本集团销售订单、财务及资本管理、产品风控的工作。陈先生自2012年1月起，担任浙江绿源电动车有限公司的副总裁。在加入本集团前，陈先生于2003年至2004年于上海正贯长虹律师事务所担任律师，并于2006年至2011年于浙江联浩律师事务所担任律师。陈先生于2002年7月毕业于中国宁波大学，主修法律。彼于2002年9月取得由中华人民共和国司法部颁发的中国法律职业资格证书。
上市前融资
中介团队
据捷利交易宝数据统计，绿源集团中介团队共计10家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
保荐人承销历史业绩
中信建投近期保荐的破发率为29.63%；
舆情分析
目前通过天眼查网站无法查到绿源集团控股有限公司的任何负面消息，通过查询其运营主体公司浙江绿源电动车有限公司，发现具有如下风险提示：
383个自身风险中，主要是该公司被起诉或起诉他人或公司的开庭公告，法律诉讼和立案信息；
202个周边风险中，该公司投资的公司进行了3次简易注销；该公司投资的公司有清算信息；其余为该公司投资的公司起诉他人或被起诉的开庭公告，法律诉讼，立案信息，行政处罚等。
23个历史风险中公司因未按时履行法律义务而被法院强制执行；因其他原因收到行政处罚；
115个预警提醒中，主要都是该公司发生了信息变更（法定代表人，投资人，主要人员，注册资本，出资情况，注册地址，名称）提示信息。
整体来看，一家2003年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为124.41亿，其中最大市值为中创新航，最小市值为GC CONSTRUCTION；发行PE均值为75.20倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为2645；超购倍数上，均值为4.05倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在36.49%，整体来说，基石比例均值近期略有回落；
暗盘及首日收益率上，10月初，艾美疫苗首日微涨，中创新航收平，健世科技及GC CONSTRUCTION表现尚可；10月中旬，润歌互动暗盘及首日大涨，又是一家小市值公司黑马，紧随其后的元宇宙第一股 飞天云动暗盘及首日均跌超4%；
11月初，巨子生物这位吸金兽暗盘及首日表现较为不错，紧接着心泰医疗暗盘及首日几乎走平，多想云暗盘大涨，首日高开低走，收涨2.04%；双十一，子不语作为跨境电商首日上市表现相当夸张，日内振幅约51.61%；11月中旬，交运燃气不负众望，暗盘强势上涨28.17%，但首日变脸，最后微跌。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为15.88%，而首日约为13.52%。
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