台湾货柜航运商「德翔海运」通过聆讯，营收因运费波动大

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德翔海运于2024年10月14日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，联席保荐人为摩根大通和招商证券国际。公司是专注于亚洲地区的领先及快速增长而且最具盈利能力的货柜航运公司，2023年收入锐减至8.75亿美元；净利润0.2亿美元，2024年前4月收入3.18亿美元，净利0.1亿美元，公司账上现金4.84亿美元。

LiveReport获悉，成立源于2001年的德翔海运有限公司T.S. Lines Limited（以下简称“德翔海运”）于2024年10月14日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。

公司是一家专注于亚太地区货柜航运公司。根据招股书，按船队规模计，公司截至2024年1月1日在专注于亚太地区的货柜航运公司中排名第六及在全球货柜航运公司中排名第21。

截至2024年4月30日，公司的货柜航运网络覆盖全球21个国家及地区及56个主要港口及43条航线服务。截至2024年4月30日，公司在亚太地区经营覆盖16个国家及地区的航线服务。

公司从事提供货柜航运服务，船队由自有船舶及租用船舶组成。公司自家独立营运航运网络，另亦通过与其他承运人订立的安排（包括联营航线服务、舱位互换及舱位租赁）营运服务。

截至2024年4月30日，公司拥有46艘船舶，包括36艘自有船舶及10艘租用船舶，总运力为111,011TEU。公司的船队多由小型船舶组成，每艘船舶的运力低于2,000 TEU，可进入亚太地区的大多数港口，因此在部署方面较大型船舶更加多元化。于往绩记录期间，公司的自有船舶及租用船舶的使用率（按船舶营运天数占各期间总天数的百分比计算）约为100%。

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财务分析

截至2023年12月31日止3个年度及2023、2024年前4个月：

收入分别约为美元18.37亿元、24.43亿元、8.75亿元、3.18亿元及3.18亿元，年复合增长率为-31.01%；

毛利分别约为美元9.31亿元、10.91亿元、-0.34亿元、-0.02亿元及0.07亿元；

净利分别约为美元10.78亿元、10.75亿元、0.2亿元、0.18亿元及0.1亿元，年复合增长率为-86.25%；

毛利率分别约为50.69%、44.66%、-3.86%、-0.75%及2.19%；

净利率分别约为58.65%、43.97%、2.33%、5.62%及3.09%。

2023年公司收入锐减，主要由于运费随市场波动，2023年公司平均运费每TEU 547美元，较2002年（每TEU1476美元）下降约63%，与收入下降幅度同步；2023年公司录得毛损，公司销售成本减速低于降速，主要源于2023年获交付的12艘新船舶的折旧开支、船舶建造和购买成本、船舶和货柜的租赁开支（租约期内）。

截至2024年4月30日，公司账上现金4.84亿美元，无银行借款，流动负债总额2.31亿美元，经营现金流0.24亿美元。

行业前景

货柜港口吞吐量

在全球经济及贸易推动下，世界货柜港口吞吐量从1991年的96.5百万TEU增长到2023年的869.2百万TEU，复合年增长率达7.1%。COVID-19疫情负面影响了全球经济，导致2020年全球GDP下降3.0%，随后于2021年强劲复苏。根据国际货币基金组织2024年4月的估计，全球经济预计将于2024年、2025年、2026年、2027年及2028年分别增长3.2%、3.2%、3.2%、3.1%及3.2%。货柜港口吞吐量与实际GDP增长高度相关。预计2023年至2028年世界货柜港口吞吐量将以2.5%的复合年增长率增长。

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货柜航运量

于2023年，全球货柜航运量达到234.2百万TEU，自2018年来的复合年增长率为1.1%。亚洲区内贸易（大中华－北亚、大中华－东南亚、大中华与北亚以及东南亚）是最大规模市场之一，2023年在全球货柜航运量中的市场占有率达15%，2018年至2023年期间的复合年增长率为1.2%。

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行业地位

亚太地区市场的货柜航运公司有三大类：(i)专注于长途运输的全球运营商，通过服务亚太地区以支持长途运输或作为服务延伸；(ii)专注于区域服务但在各大洲拥有重要业务的全球运营商；及(iii)专注于亚太地区的货柜航运公司，其业务重点为亚太地区服务。公司是专注于亚太地区的主要货柜航运公司之一。

公司在全球货柜航运公司中排名第21，亚太地区按配置运力划分的货柜航运公司中排名第15。

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同业对比

本次选取的同行业对比公司为：东方海外国际(00316.HK)

东方海外国际的主要业务为货柜运输及物流，业务包括在太平洋区、大西洋区、欧亚地区、澳洲与亚洲地区，和亚洲区内等主要航线进行环球货柜运输业务，以及就货物有效储存及流动的管理及留控提供综合服务。旗下全资附属公司「东方海外货柜航运有限公司」，以「OOCL」之商标经营，是世界最具规模的综合国际货柜运输及物流公司之一，也是业界应用资讯科技、数字化及电子商贸处理整个货物运输过程的先锋。

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主要股东

公司拥有两组控股股东，陈氏家族集团及Sharafuddin先生，两者合计持有公司44.21%的股份。

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管理层情况

董事会由八名董事组成，包括五名执行董事及三名独立非执行董事。

陈德胜先生，71岁，公司创始人、执行董事、首席执行官兼董事会主席，负责制定公司的整体业务方针、战略发展及管理，并监督董事会。陈先生在航运行业拥有逾41年经验，创立公司前曾任职于万海航运股份有限公司，自2021年4月起一直担任财团法人中国验船中心董事。国立政治大学工商管理学士学位。

庄壮丽女士，68岁，执行董事，负责监督公司的战略发展及财务事务。陈太太在航运行业拥有逾22年经验，曾任职于裕昌纸器股份有限公司、名坊纸业股份有限公司。国立基隆高级商工职业学校，主修商业。

涂鸿麟先生，50岁，执行董事兼总裁，负责监督公司的运营及日常管理。涂先生在航运行业拥有逾27年经验，曾任职于万海航运。台湾东吴大学的商学（国际商务）学士学位，国立台湾海洋大学的商学（航运管理）硕士学位。

周航敏先生，53岁，执行董事，负责监督公司于香港的运营及日常管理。周先生在航运行业拥有逾27年经验，曾任职于万海航运（香港）股份有限公司、汉峰船务有限公司、汉德国际贸易有限公司、汇德空运物流有限公司。香港中文大学统计学学士学位。

陈劭翔先生，39岁，执行董事，负责监督公司的策划、营销及海运部，并制定本集团中长期战略及投资。陈劭翔先生在航运行业拥有逾15年经验，在德翔台湾相继担任多种职务。英国伦敦政治经济学院管理学士学位，英国伦敦大学贝叶斯商学院能源、贸易及金融硕士学位。

中介团队

据LiveReport大数据统计，德翔海运中介团队共计12家，其中独家保荐人1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计6家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

据LiveReport大数据统计，摩根大通保荐项目的首日破发率为45.65%；招商证券国际保荐项目的首日破发率为22.22%。

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