婴舒宝母公司「舒宝国际」再次递表港交所，婴护一次性卫生用品第二大对俄出口商

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摘要：舒宝国际于2024年11月13日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为日进资本。公司是中国一次性使用卫生用品品牌商，2023年收入6.55亿元，净利0.58亿元；2024年前5月收入2.81亿元，净利0.19亿元，毛利率达30.5%。

LiveReport获悉，来自福建晋江的舒宝国际集团有限公司Soft International Group Ltd（简称“舒宝国际”）于2024年11月13日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，其曾于2024年5月10日递表。

公司主要在中国从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售，专注于欧亚大陆新兴市场的婴童护理类用品。过去几年，公司将品牌产品范围扩展至当前核心产品类别，即婴童护理、女性护理及成人失禁。

在扩大公司在中国的D2C品牌产品业务时，往绩记录期间，公司国外合同生产业务不断增长，并向外国品牌商出口公司的核心婴童护理用品，将其各自的品牌带到欧亚大陆的新兴市场，如俄罗斯、东南亚及哈萨克斯坦斯坦。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年的出口值计，公司是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商。

下图载述于最后实际可行日期公司的业务模式：

公司的业务活动按销售模式、客户类别及企业关系性质大致分为：

(i)合同生产：主要作为ODM为企业客户生产和销售婴童护理用品，而企业客户主要为独立零售商和纸尿裤品牌商，将其品牌或自有品牌从中国出口至欧亚大陆。

(ii)品牌产品业务：主要生产、营销和销售自有品牌旗下所有类别的产品，直接面向终端消费者，主要通过覆盖中国的多个第三方纯数字平台按D2C销售模式进行，例如(i)拼多多、天猫及京东等传统电商平台；及(ii)抖音和快手等社交媒体、直播以及短视频渠道。

公司提供各种无纺布一次性使用卫生用品，旨在为日常、各个年龄层、从婴儿至老年整个生命周期的消费者服务。公司的核心产品基本上包括：

(i)婴童护理用品：主要包括婴童学步裤和婴童纸尿裤，其次为婴童湿巾。于2024年5月31日，约有六个品类，包含约140多个SKU。主要以自有品牌「婴舒宝」推销及销售品牌婴童护理用品；

(ii)女性护理用品：如经期裤及湿巾，主要在中国以自有品牌「五月私语」营销及销售，于2024年5月31日有约20多个SKU；及

(iii)成人失禁用品：专为老年人设计，进行轻度、中度和重度失禁管理，包括纸尿裤、拉拉裤和湿巾，主要在中国以自有品牌「康舒宝 」营销及销售，于2024年5月31日有约15多个SKU。

财务分析

截至2023年12月31日止3个年度、2023及2024年前5个月：

收入分别约为人民币2.63亿、4.08亿、6.55亿、2.41亿及2.81亿，年复合增长率为57.69%，2024年前5月同比增长率为16.58%；

毛利分别约为人民币0.57亿、1.11亿、1.97亿、0.72亿及0.86亿，年复合增长率为86.47%，2024年前5月同比增长率为18.86%；

净利润分别约为人民币0.1亿、0.42亿、0.58亿、0.31亿及0.19亿，年复合增长率为142.62%，2024年前5月同比增长率为-37.53%；

毛利率分别约为21.55%、27.26%、30.14%、29.91%及30.50%；

净利率分别约为3.80%、10.26%、8.81%、12.75%及6.83%。

过去三年公司收入、毛利及净利均保持高速增长，其中净利润复合年增长率超过140%，但在2024年前5月下滑了37.5%；毛利率持续提升，2024年前5月毛利率达30.5%，而净利率则回落至6.8%。

截至2024年5月31日，公司经营现金流为-0.46亿，账上现金为0.23亿，存货0.47亿，贸易应收1.63亿，计息借款0.18亿。

行业前景

全球一次性使用卫生用品市场的市场规模由2019年的约2,400亿美元略微上升至2023年的约2,491亿美元，复合年增长率约为0.9%。预计2028年将达到约2,921亿美元，自2023年起复合年增长率约为3.2%。

中国一次性使用卫生用品的出口额由2019年的约人民币126亿元大幅增至2023年的约人民币204亿元，复合年增长率约为12.8%。预计2028年将达到约人民币285亿元，自2023年起复合年增长率约为6.9%。

行业地位

2022年及2023年，中国婴童护理一次性使用卫生用品对俄罗斯的出口市场较为集中，前三大一次性使用卫生用品供货商的出口额合计约占市场份额的56.4%及77.0%。公司对俄罗斯的婴童一次性使用卫生用品出口额排名第二。

同业对比

同行业可比公司为：恒安国际(1044.HK)、可靠股份(301009.SZ)

恒安国际为一家于中国主要从事生产、分销及销售个人卫生用品的公司，包括妇女卫生用品、纸尿裤及家庭卫生用品。产品包括女性卫生巾及护垫(其品牌为「安乐」及「安尔乐」)、婴儿及成人纸尿裤(其品牌分别为「安儿乐」及「安而康」)，以及其它家庭卫生用品，如女士专用洗液及喷剂。现时，集团在中国女性卫生巾及婴儿纸尿裤市场均具有领导地位。

可靠股份是国内著名的专业生产成人、婴儿、宠物卫生护理用品的基地。公司目前拥有“可靠”成人护理系列、“吸收宝”成人护理系列、“Quties酷特适、可可的童话”婴儿护理系列、“帕特酷”宠物护理系列等自主品牌的纸尿裤产品；此外，公司产品出口亚洲、非洲、欧洲、美洲、澳洲等各大洲，已成为国内纸尿裤产品的重点骨干生产企业。

管理团队

主要股东

于最后实际可行日期，颜先生透过其直接或间接全资拥有的公司（即Softo BVI、Wish BVI及Galaxey BVI）实益拥有公司约90%的股份，Softo BVI、Wish BVI及Galaxey BVI以及颜先生被视为一组控股股东，且根据收购守则被推定为一致行动人。

中介团队

据LiveReport大数据统计，舒宝国际中介团队共计9家，其中保荐人1家，近9家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）

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