央妈最近的态度

老实说，今年经济复苏虽然不及预期，但市场也没敢指望央妈能出手救助。毕竟M1、M2的剪刀差摆在那儿呢，货币政策再宽松，企业和居民的信心没恢复，多放出来的钱也只能往存款流。

再说美国那边还加息周期呢，基准利率已经5.25%了，比咱们1年MLF高260BP，比1年LPR高170BP，压力可谓稳稳地给到了人民币。若此时央妈明着放水，只会让本就在单边下跌的人民币贬值预期更甚，这样既不利于稳定国内流动性，也不利于人民币国际化。

央妈还能怎么办呢？早年还可以刺激刺激地产，但如今大家也想开了，为了度过眼前的一点子艰难，去走日本、韩国大崩盘的老路，犯不上。地产是需要救，但不必救了。

既然货币政策松不了多少，财政政策能不能更积极一些呢？对此，财政恐怕想说一句：臣妾做不到啊！之前遇到一个政府工作的朋友开玩笑说，大疫三年，财政花钱的速度就好像高档跑车的速度，而赚钱的速度就像大树变石油的速度……

2023年最新的政府部门杠杆率跟2019年12月比，上升了12.9个百分点，上升斜率之陡峭，令人触目惊心。如今定融、非标处处炸雷，各种收费权卖到20-30年后，公务员裁了又裁，连公开发行的城投债都时不时技术性违约，地方政府能勉强维持住就很不错了，还哪有钱宽松呢？

数据来自“国家资产负债表研究中心”

于是有胆子大的野生经济学家开始指点江山，倡议政府走“财政货币化”的道路。毕竟美国的央妈买MBS，欧洲的央妈买国债，日本的央妈连股票都敢投，咱妈变相买点地方政府债和城投债怎么了？

这招支的，就好比说一个人腿上划了条口子，涂碘酒愈合慢，医院里卖盒饭的就跑去跟医生建议说：要不给他截肢吧？

确实，截肢也是一种治疗方案，但咱还没到那地步好么？！

反正，在种种掣肘和两难下，央妈从去年11月到现在一直比较佛系，准备金率只降了25BP，基准利率降了10BP，主打一个“微调”。

但随着7月1日潘功胜就任中国人民银行党委书记，气氛似乎变得有点不一样了，央妈的态度明显积极了不少，主要表现在三方面：

第一，是对经济增长的态度。

我国2023年二季度GDP同比是6.3%，看着数好像不错，比一季度的4.5%有很大提高。但这主要是由于去年二季度的基数低，当时疫情封城，GDP只有0.4%。所以今年二季度GDP的同比数据，必然会走高，这是市场普遍预期到的，且这个预期均值根据choice统计是7.22%。所以6.3%的结果一出来，是明显不及预期的，这两天的股票市场也给了反应。

那么央行是如何看待这个问题呢？中国人民银行副行长刘国强在“2023年上半年金融统计数据新闻发布会”上大大方方承认了，明确表示“从上半年数据看，一季度增长较多，4、5月份有所回调，6月份再次回升”，“一般认为，恢复正常需要一年左右的时间，我国疫情平稳转段刚半年左右”。

这话看似平平，但要知道央行从去年三季度起，就一直坚定乐观，屡次表达“经济增长好于预期”的看法。众所周知，货币政策是逆周期的，央妈如果觉得经济好，那就不必放水；他觉得不够好时，才有宽松的可能。此前央行的态度，让市场普遍认为货币政策宽松有限，但现在似乎口径松动了，央行可能要更加重视稳增长了。

第二，是对人民币汇率的态度。

不知不觉，人民币兑美元已经跌了半年了。中间价从1月的6.71几乎是一路贬值，至5月19日破“7”，到7月2日，摸到了7.23的高点，数度令市场恐慌。

按说我们国家有超过3万亿美元的外汇储备，稳居世界第一，央妈以往在“人民币保卫战”上也素来是手段高超。但还是那句话，在美国加息周期的风口浪尖上，硬挺人民币，也许做得到，但实在没必要。所以上半年央妈几乎就只是静观其变，没怎么动过手。但7月3日起，情势悄悄发生了变化，中间价从7.23快速回落到7月17日的7.13。

央妈做了什么我们不知道，但7月14日，还是在“2023年上半年金融统计数据新闻发布会”上，副行长刘国强明确表示“要更好发挥市场和政府‘两只手’的作用，坚决避免汇率大起大落。”另有一句话更硬气，叫“我们有信心、有条件、有能力应对各种冲击，维护外汇市场平稳运行。至于说具体的政策工具怎么样，我们会根据情况的需要合理使用，政策工具就是拿来用的，需要就用，不需要就不用，需要用哪一种就用哪一种，这要相机抉择。”

在美国加息周期的尾声，人民币反攻的号角似乎吹响了，时机的选择相当合理。

第三，是对房地产的态度。

重回大幅刺激房地产的老路当然是不可能的，但近期仍有两个小动作引发了普遍关注。

一个是去年11月11日发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，央行在7月10日发文表示其中有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日。此举主要是引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，算是对行业的一个小利好吧。

另一个是针对“居民使用存款或者减少其他投资提前偿还存量贷款”的现象，中国人民银行货币政策司司长邹澜提出“按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。”

俗话说，堵不如疏，虽然最后能跟商业银行达成新合同，有效降低自身房贷利率的投资者不会太多，但这样的政策导向，不仅疏解了当前商业银行与贷款客户的矛盾，也让潜在购房者降低了心理压力。

总结目前的情况是，央妈仍然是谨慎的，有定力的，不可能大水漫灌的，但7月至今，态度积极倾向明显，未来似乎有更多政策放松的空间了。

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曾荣 | 智信研究公司研究总监

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