本文标题有仿照@二娃财智健康谈 师兄之嫌，但内容不同。结合自己这些年来的经历，虽绞尽脑汁，搜肠刮肚，然再想不出比这更加合适的标题，如遇版权纠纷，本标题版权完全归属于师兄。2019年我上大四，正是青春激昂准备奋斗的年纪，迎面而来却突遇一场大病。这场疾病永久地剥夺了我的某些正常身体机能，以至于我很难再和正常的同龄人一样工作和生活。我不得不辞去了实习工作，失去了校招进互联网大厂的机会，也失去了保研资格。之后的一年多，我是在家休养中度过，疼痛感时时刻刻折磨着我，连呼吸都成了一种煎熬。我每天只能躺在床上，连自己爬起来去上个厕所都成困难，几乎成了一个废人。曾经的我也是所谓“别人家的孩子”，211大学，热门专业，成绩名列前茅，拿过几乎所有的奖学金及荣誉，担任学生干部，参与多个开发项目，拿过国家级竞赛奖项......不出意外的话，我应该能进个互联网大厂，拿着远高于社会平均水平的薪资，过上忙碌但有钱的生活。但是如今我只能每天躺在床上，看着同龄人穿上学士服拍毕业照，找到心仪的工作。我常自深夜辗转难眠，咬牙切齿，痛恨命运如此不公。我平时作息规律，经常锻炼身体，为什么这种疾病会发生在我身上？但命运就是这么会开玩笑，突然给你抛来一个铅球，你想不接着都不行。失去一切后我才发现，曾经的光辉并不是因为自己的能力不可替代，而是因为所处的平台。正是那时我意识到，人是如此脆弱，命运如此无常，高薪体面的工作不能给你自由，如果哪一天你不能工作了，你就会失去一切。那时我思考最多的一个问题就是，我刚这么年轻，未来的人生可怎么办？也是那时起我有了一个模糊的目标：未来我要找到一种方法，过上即使停止工作，也要有源源不断收入的生活。青春的时光是仓促的。我在家一躺就是一年半，如果说唯一有什么值得回忆的事情，就是那段时间我读了上百本书。每当我因疼痛而无法活动时，每当我对未来灰心丧气时，书籍总是能给我些许平静。正是那段时间，我偶然走进了唐书房，第一次读到了老唐的文章。今天依然记得，那是一种灵魂被震动的感觉，就像被命运封死漆黑一片的小房间里，突然投射进了一束光。我震惊地发现，原来真的有这种方法，原来人生还有这样精彩的一种可能。此后我像一头扎进了金山，我贪婪地阅读着唐书房中的每一篇文章，反复读、认真读，感受着被新思想冲击，吸收着无穷无尽的智慧。老唐的文章，记录了他通过价值投资实现财富自由、过上幸福人生的全部秘诀。他的文字不仅指出了自由人生的方向，还清清楚楚明明白白地写出了实现的具体路径。别的投资专家的头衔一般都是“xxx私募基金管理人”，“xxx投资公司董事长”，最不济也是“N年从业经验，拥有CPA、CFA、CPB等多张证书”。唐朝，70后，1994年辞去事业单位公职，1995年进入期货市场，最终成功爆仓并破产于1996年。他没上过大学，没从事过会计相关工作，他没有任何一张金融证书，甚至连个正式工作都没有，因为他33岁就退休了。但他却用最简单平实的语言，把最深奥的投资底层逻辑讲了个通透；他用最呆板固定的投资体系，取得了九年来年化25%的惊人回报；他用真诚、幽默、睿智的语言，在唐书房传播投资真经，帮助无数迷茫的人实现了财富增长与人生跨越。他将自己每一笔投资决策，每一家企业的思考过程，都清清楚楚明明白白地写成文字发表出来。他会在实盘周记中提前明确披露买点、卖点和仓位计划，每次交易都提前告知，始终有着清晰和一致的逻辑。他就是那种，不依靠任何平台、不需要任何头衔，甚至不愿别人称呼他为老师，但他的名字却比任何平台、头衔都响亮的人。过去9年时间，老唐在书房分享过数百篇文章，读者超过55万。但若要浓缩一下其思想的精华与财富增长的秘诀，都在《价值投资实战手册 第二辑》这本书里了。《价值投资实战手册 第二辑》主要讲了投资最重要的两门课，一是如何面对股价波动，二是如何估算企业内在价值。今天我终于鼓起勇气把过去所学写成文字，既是希望能把这宝贵财富分享给更多朋友，也是想给自己一个码字成长的机会。在大航海时代，一艘船从欧洲大陆出发，去世界各地做贸易。往往回来就能带回几十上百倍的利润，但是那个时代出海远洋风高浪大，海盗出没，有可能船在中途就沉没了，回不来。利润虽然大，但是风险也大。后来人们就想了一个办法：放弃单人单船的模式，改成十个人拥有一条船，每个人拥有这条船10%的所有权，共担风险，也共享富贵。但是有些人，船还没回来之前就急于用钱，他就把这份所有权写成票据转让给别人，股票也就由此诞生了。所以我们现在所说的股票实际上具有两种性质，一种是股权性质，一种是票据性质。今天我们买的股票，实际上代表的也是公司的部分所有权。享受公司盈利带来的收益，也承担公司亏损带来的风险。对于股权性质而言，投资与自办企业一样，都是一种资本投入行为，直接创造财富，创造就业，创造税收，提升社会生产力。你的投资回报由企业自身价值的增长决定。对于票据性质而言，其本身就是一张纸，并没有特殊意义。但是在股市中会受到市场参与者的情绪影响而造成价格的无序波动。其价格由供求关系决定，而这种供求关系是由市场参与者的心理预期决定的，更多人认为它能涨就会产生“求”，导致股价上涨。反之，更多人认为其会跌，就会产生“供”，导致股价下跌。这种性质决定了票更多是受情绪影响，与公司本身的价值关系不大。票性质下的交易纯粹是零和博弈，你赚的钱就是别人亏的钱，不产生任何社会价值。因此在不少人看来，股市就不是一件正经事儿，甚至是骗局，是赌场。其实这就是把股票简单理解成了交易票据，而忽视了其本质上代表的是公司的股权。所以伟大导师格雷厄姆曾说过：市场先生是疯的，他的出价只能利用，不能预测。之所以不能预测，是因为你无法预测别人的贪婪与恐惧，无法预判这种情绪所产生的买卖行为。正确的做法是：真正理解股票代表的是企业所有权的一部分，我们所赚的钱来自于企业真实盈利能力的增长，与别人的出价无关。一开始我觉得想在股市赚钱，当然最终是要体现于股价的上涨，如果股价不上涨，企业就算日复一日地赚取真金白银，投资者依然无从变现。然而，老唐在书中用泸州老窖的案例论证了，熊市会给我们带来变态级的回报。假设你在1994年9月以20元/股的天价买入1万股泸州老窖，接着就遇到一个长达23年的超级大熊市。简单假设老窖股价每半年下跌5%，一直跌一直跌，今天的股价是跌到1元多。经历这样一个持续23年的超级恐怖大熊市，你的20万，会有多糟糕呢？截止今天，你会持有泸州老窖1390万股，当前股价1.12元，对应市值1556万元，年化回报20.84%。核心是2016年你收到税后红利738.79万元。23年前投入20万，现在每年光现金分红就超过800万。结论就是：如果你投资了一家优秀的企业，并且有幸赶上长期大熊市，股价持续走低，你又有钱持续买入，最终你会取得惊人的收益，甚至可以荣登福布斯富豪榜。上面这假设实在美好得不像真的，事实上，它确实不是真的。这种企业真实盈利增长，而股价一直下跌的情况，不可能在现实中发生。因为资本是逐利的，除你之外的资本一定会参与抢购优质企业的股权，从而推高股价，这是不以人的意志为转移的经济规律。所以老唐常说，投资者真正要关注的，是企业真实盈利的增长，股价的波动，只是给你送钱多少的区别。当你真正理解了如果企业真实盈利能力增长，而股价长期不涨，你会获得变态级的回报；当你真正理解了社会资本一定会推动优秀企业股价上涨，逼迫你收下股价上涨的钱；当你真正理解了股价只是一个可有可无的影子，持有优秀企业的股权会最终必然带你走上富裕道路；宠辱不惊，闲看庭前花开花落；去留无意，漫随天空云卷云舒。庭前花、天外云，就是那市场里波谲云诡的报价，随着季节交替或者风向变幻，涨了又跌，跌了又涨，这是不以任何人意志为转移的经济规律，是在贪婪和恐惧双重驱动下永远不变的人性。你要做的，只是给自己的目标企业作出一个合理估值，在市场先生悲观时买入，在市场先生癫狂时卖出。但我发现大多有一个特点，就是坐而论道者多，躬身谈术者少。学了一堆分析公司的理论和一堆估值模型，增长了很多见识，但真到自己运用时，却还是无从下手。而老唐估值法，却像是为我打开了一扇通向财富之路的大门。这是一种没有任何盘感与艺术成分的估值方法，却是老唐20多年投资生涯亲身验证过有效的方法，这是一种可复制的方法。不论什么企业，其赚到的现金都是平等的，没有高低贵贱之分。因为同样盈利能力的资产，定价必定相同。如果不同，无处不在的资本一定会挺身而出将其中差异抹平。一家企业的合理估值 = 第三年预计净利润*合理市盈率。所谓合理市盈率，指的是当前无风险收益率的倒数，比如目前无风险收益率在百分之3%-4%范围内波动，那么合理市盈率就取值25-30倍。举个例子：预计某公司三年后的净利润为X。在无风险收益率低于4%的情况下，按照25倍市盈率计算，则其合理估值等于25X。这个等式的深层含义，就是把某企业三年后的股权价值和一定数量的类现金资产划上等号。它背后是这样的一个认定过程：假设当前无风险收益率为4%，那么每100元现金存银行每年能产生4元自由现金流（利息）。此时，如果恰有某一企业股权三年后每年能产生4元自由现金流（净利润）时，那么，将其合理估值视为100元。这个行为暗含着一个假设，是将企业三年后依然具有可能超过无风险收益率的潜在增长优势，与现金资产虽不会有增长、但收益100%确定的特性，做了模糊的相互抵消。公式易学，但真用于实践，我却曾无比困惑过一个问题：尽管市场总是在悲观与乐观之间摇摆，但有些企业从来没有到过25倍市盈率，那么这样估值是否合理？后来反复阅读《价二》才明白，这个25倍市盈率合理估值，和市场届时能否达到25倍市盈率，完全不是一码事。若某企业三年后净利润为4元，合理估值为100元，我将其等价于100元现金资产；如果此时该企业售价50，而我手头刚好有50元类现金资产，我愿意使之交换。理解了这一点，也就理解了估值的本质，其实是比较与选择，是两种资产之间的比较，然后选择将财富配置在盈利能力明显更强的资产上。至于市值增长，只是由于资本在逐利天性推动下，同样也在追求盈利能力更强的资产，最终导致资产市价被推高的被动结果。需要说明的是，使用老唐估值法，有个重要条件，就是目标企业必须符合“三大前提”。①利润为真；②利润可持续；③维持当前盈利能力无需大量资本投入。其中，利润为真，指的是企业需要赚取的是真金白银，而不是账面数字。利润可持续，需要企业有某种长期存在的竞争优势，其产品或服务被需要，很难被替代，价格不受管制。维持当前盈利能力无需大量资本投入，指企业的盈利能变成自由现金流，而不是必须把赚到的钱都投入新一轮周期的运营。可以理解为每年的折旧摊销足够满足维持当前盈利能力所需的资本投入。但凡不符合这三大前提的，就属于看不懂的企业，更无从谈及估值问题。然而，判断出一家企业是否符合三大前提是不容易的，这涉及到对具体企业的理解问题。判断利润是否为真，是一门分析财务报表数据的技术活，尽管不算轻松，但至少有章可循。老唐的《手把手教你读财报 新准则升级版》，将分析方法写的清清楚楚，足以让会计小白也看懂。但后两个问题才是真正的难点，需要真正看懂一家具体的公司才能做出判断。所谓看懂一家公司，就是能够从财报里理解该企业的商业模式和独特竞争力。②它的客户为何从它这里采购，而不选其他机构的商品或者服务？③资本的天性是逐利。眼看这家公司坐享丰厚利润，为什么其他资本没有提供更高性价比的商品或服务，抢占了它的市场份额，或逼迫它降低利润空间呢？④假设同行挟巨资，或者其他产业巨头挟巨资参与竞争，该公司能否保住乃至继续扩张自己的市场份额？这四个问题，实际上就是投资理论类书籍里常用的词语“护城河”。这些护城河可能是独特的服务、质量、成本，技术专利，转换成本或者所占据的优越位置。总之，总得有至少一样东西，是竞争对手需要非常高的代价才能获得，甚至是无论多高代价都无法获得的。当我们真正看懂一家公司以后，就可以对企业三年后净利润做出大致靠谱的估计，也就是老唐估值法中唯一的未知数“X”----预计三年后净利润为X。想得到这个X，需要投资者付出无比的智慧与无数的精力。投资很简单，但并不容易。简单是因为理念易懂，不容易则体现在理解具体公司上。阅读财报是理解公司的起点，需要投资者花费大量时间认真研究，并且很少能够得出大量买入的清晰结论。往往是翻阅许多公司的资料后，最终还是只能被归为“太难、理解不了”的行列。印象最深的是老唐搬家时偶然翻出当年研究万科的书籍，多达数十本，然而最终却还是因吃不准，而没有下手买入。但投资最大的乐趣也在于此。这需要我们拿起一份份企业财报却认真阅读，日拱一卒，享受探索未知的乐趣，不断扩大自己的能力圈。剩下的动作是固定的：在合理估值的50%以下买入，合理估值的150%或当年的50倍动态市盈率时卖出。之所以要在50%的位置买入，是为了给自己留出足够的安全边际。估值是选择，而不是精确的计算，所以我们不可能100%正确。我们的买入价要相对于合理估值打个折扣，为的是给意外事件留下缓冲空间，并意图在这些意外发生后，依然能够获得较好的投资收益。资本市场什么离奇的事都可能发生，我们对不确定性始终要怀有一颗敬畏之心。中间的时间，只需要持续观察我们所投资的企业基本面是否发生变化，静待财富的自然增长即可。《富爸爸穷爸爸》的作者罗伯特.清崎分享过一件有趣的童年经历：他在富爸爸的工厂打工，每小时只有10美分报酬，他觉得太少了，于是去找富爸爸要求涨工资。富爸爸却说：“我不能给你涨工资，这是为你好。因为我一旦给了你想要的报酬，你就会满足于现状，从而陷入上班，干活，领工资，消费，再上班……的死循环中。”其实我们大多数人，就像笼子里的仓鼠一样，小毛腿蹬得飞快，铁笼子轰隆隆地转，可第二天醒来，却依旧困在笼子里，这一生，也都被困在笼子里。我们从事的工作内容并不是自己内心热爱的，努力加班换来的高成就也不是自己真正想要的，甚至很厌恶。上班工作的全部意义就在于等着领工资，拼命工作也是为了得到更高的工资，可实际上却在这种循环忙碌中错失了职场以外的机会，牺牲了陪伴家人的美好时光，错失了逃出笼子的机遇，甚至连寻求改变的意识都没有。明天和意外，你不知道哪个会先来。无论你如何防范，都只是增加了保护的概率，但如果被很小概率的不幸事件击中，那结果就会像那句话：大家年龄不同，职业不同，生活不同。有三四十岁的企业高管，有与我相似年纪的学生，有无依无靠的北漂，也有上有老下有小的家庭支柱。相同的是，一旦换上这种病，大家基本都无法继续正常工作。病情轻的病友会辞去高薪且压力大的工作，换成轻松的养老型工作；病情重的病友则完全失去工作能力，只能直接辞职。大家相互倾诉疾病痛苦的同时，也各自焦虑着自己的人生。曾经再多的光环，再高的职位，再丰厚的薪水，都不得不放弃。而生活的压力却不会因为你的遭遇而施以同情，不管你身上承担着怎样的责任。不幸是因为在我如此年轻时就遭遇疾病，但幸运也是因此。我没有病在三四十岁正当壮年时，父母等着我养老尽孝，子女等着我抚养长大；而这个年纪的人，又往往已到了职场成熟期，想转行已不再容易。如果我像他们一样，那对人生的打击一定比现在沉重得多。我很幸运，我如此年轻，可以重新规划我的人生，一切都可以重新开始。正是因为得病的经历，迫使我去思考，如果有一天必须停止奔跑，我的人生该怎么办；迫使我想要找到一种方法，过上即使停止工作，也要有源源不断收入的生活。我很幸运，也是因为我遇到了老唐，我真的找到了这种方法。方法就是真正理解投资的本质，通过学好投资的两门课，建立正确的投资体系。投资的本质是什么？投资的本质就是我们以适当的价格买入优秀企业的股权，优秀企业会昼夜不停地为我们赚取真金白银，假以时日，财富值自然会水涨船高。正确的投资体系是什么？如果将投资成果堆积在一张桌面上，那么支撑这个桌面的四条腿就是：①认识到股票是公司所有权的一部分，买股票就是买公司；②正确面对股价波动，理解市场先生的出价只可利用不可预测；③坚持没有明显的便宜占，绝不与市场先生交易的安全边际原则；④坚持只投资自己能力圈范围内的企业。有了正确的投资体系，就需要我们去躬身研究一家家具体的企业，这是一件难而正确的事情，是投资者毕生努力的方向，长期积累必能带给我们巨大回报。做优秀企业的股东，就是做时间的朋友。学好投资这门课，能让我们源源不断地获取睡后收入，最终过上有钱有闲的幸福人生，从而逃出生活的“仓鼠笼”。老唐曾分享过自己的童年经历：小时候家里特别穷，住在农村的茅草屋里，这种房子里老鼠特别多，晚上睡觉都可能会被老鼠啃掉手指。所以当时觉得这世界上最重要的东西就是蚊帐，每天晚上睡前都会认真把蚊帐压好，以防老鼠钻进被窝。作为那个状态下的农村小孩，觉得生活虽然很苦，但大家都这样，世界就应该这样。那是小唐父亲去帮邻居家做木工活，邻居家里有很多书，父亲干活时，小唐就在一边找书读。从此，读书成了小唐最大的快乐，尽管身边的现实充满了琐碎和无奈，但每次的读书时光，就仿佛找到了属于自己的伊甸园。在书中小唐发现，世界不仅有眼前的苟且，还有他所不知道的诗和远方。除了身边的无奈和琐碎之外，看不见的远方还有更广阔的世界，有更丰富多彩的人生，有各种不同的价值观、人生观和世界观。至今老唐已经换了六次住房，每次搬家，家具家电大多没有带走，但历年购买和阅读过的两千多册书，却一直搬来搬去。老唐说，购买他们，累计支出估计有几万元，但他们给我换来的是千万级的财富、人生境界的提升、独处的能力和无穷无尽的乐趣。今天，老唐依旧保持着阅读的习惯。他的公众号“唐书房”每周保持着至少6000+字的实盘周记，每篇文章下面都会和读者进行上百条留言互动。他阅读无数大部头的会计专业书籍，把晦涩难懂的会计术语，用通俗易懂的语言写出来，形成《手把手教你读财报》、《手把手教你读财报2》和《手把手教你读财报 新准则升级版》三本传世神作，常年霸占财经类读物榜前列。他大量阅读近百年来价值投资发展历史，将投资史上多位大师投资思想形成的来龙去脉消化吸收，创新性地采用章回体形式的独特写法著成《巴芒演义》，被读者亲切地戏称为“中翻中”。他将毕生所学与自己的投资实战经历写成《价值投资实战手册》和《价值投资实战手册 第二辑》，里面包含了价值投资的正确思想和众多企业研究案例，引领无数人走上了投资的正途。今天，他还在不断地阅读着，每天以收获新知为乐，不断扩大自己的能力圈。他曾多次被邀请为投资专家采访，却每次都拒绝；他的才智足以自己成为上市公司董事长，却甘愿辞职在家当宅男；他的公众号明明可以靠流量年入千万，他却不接广告。他只愿保持着“不羡千金买歌舞，一篇珠玉是生涯”的生活状态。这就是“千金难买我乐意”的人生最高境界了吧。他活的如此快乐、潇洒、自由、通透、纯粹。人生不如意事，十之八九，多看一二。代表着一种看问题的积极视角，一种乐观的人生态度，一种轻视困难，主动寻找解决方法的思考方式。每个人的生活，都难免有些灰暗面。我们都希望过上一帆风顺的人生，但真实情况是，人生有苦难，有不完美，一路上布满了荆棘。当我们面对苦难与挫折，我们也许会抱怨，会不满，但我们更应该学着接受，然后试着找到办法，走出困境。我们应该选择多看一二，去发现生活中的美好与皎洁，尽最大努力，过好自己的每一天，并相信世界会向好的方向转变。老唐小时候的生活困苦程度，是我们这代人不曾经历、也无法想象的，但他却在一片黑暗中找到了一点微光——读书。即使生活风吹雨打，他的内心也始终有着一片快乐的净土。人和人的区别恰恰在于，你是盯着那不如意的“十之八九”，还是更开心地看到了另外的“一二”？这个选择，决定你每日里是快乐的、充满希望的，还是悲哀的、黯淡无光的？你自己眼中看到的是“一二”，你每天所想的是“一二”，你所感受的生活自然是正能量的，是快乐的，是充满希望的，你也就能以更加积极的态度面对人生。一个人的幸福，并不在于外界的生活，而是在于内心如何去看待自己的生活。在不如意的时候，怨天尤人没有用。我们能做的，是日拱一卒，提高自己，不断积蓄力量，以便机会出现的时候，能够发现它，抓住它。老唐今天的成功，与他日拱一卒的努力是分不开的。自己写过文章的人都知道，想把一件事情讲清楚，至少需要五倍于这件事情本身的知识储量，老唐能把深奥的投资理论深入浅出地写出来，是他海量阅读与思考的结果。老唐能取得如此优异的投资回报，也是由于他对企业的深入研究和准确判断，这背后需要的是一份一份财报去阅读，一个一个数字去对比，需要每天都比昨天进步一点点的长期乐观主义精神。没有天赋异禀的幸运，唯有水滴石穿的坚持；没有一步登天的幻想，唯有日积月累的付出。之前老唐展示过自己的书房，密密麻麻堆满了书，随便一个领域的书籍摞起来都有一米多高。老唐自称只有中专学历，但其学识却达到了令人敬佩的高度，后院无数人愿称他为“唐师”。世上所有的成绩，都是日拱一卒，一点一滴累积出来的。此路漫漫，吾将上下而求索，与吾师同行，日拱一卒，终将不期而至。我很幸运，在如此年轻的年纪，就迎面遇到一位智者把我引入了正途。对于一个20多岁，因疾病对自己前途完全丧失信心的年轻人来说，老唐的人生态度感染了我，改变了我。让我重新找到了人生努力的方向，让我知道未来还有很多的美好在前方等着我。最绝望的时候曾看过很多鸡汤文，劝我们要对未来充满信心，但那些只能一时抚慰我的心灵，回到现实看着自己和同龄人的差距越拉越大，还是会无比沮丧。我不再因自身缺陷无法达到同龄人的工作水平而灰心丧气；我不再因自己曾经可以有光辉前程，如今却没入平庸而愤愤不平。不如意事常八九，我愿意多看一二。生命中有很多美好的事物，人生的成功也不止一条路。通过投资，我一样可以实现精彩人生，并且可以活得更富有、更睿智、更快乐。所谓真知，行不难。正是因为我真的知道了在正确的投资体系下，在时间的复利作用下，在日拱一卒的坚持下，富有是必然的结果，人生的幸福也是必然的结果。感谢老唐，你带给我穿越迷茫的真知，更给了我直面人生苦难的底气。查理芒格曾经说过，生命是由一系列逆境组成的，你要做的是在原有的限定下用你拥有的禀赋进行合理的扩展，如果你不能应对逆境，那你也不配拥有生命的褒奖。芒格说这话应该是有感而发的，你们看芒格老爷子好像长得有点奇怪，其实问题就在于，他有一只眼是假眼。他40多岁的时候就这样了。要说疾病对我的生命有什么褒奖，我想那就是让我在那段最迷茫，最痛苦的日子里有大量时间去阅读，然后遇到了老唐吧。所以朋友们，不管你们遇到什么逆境，想想办法，总能变得更好一点。如今我就职于一家央企，朝九晚六，工作稳定，病情稳定，平时会经常读书运动，也会把投资所学分享给更多人。