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作者：于博
2021年3月10日，国家统计局公布了2月份的通胀数据：2月份居民消费价格同比下降0.2%，工业生产者出厂价格同比上涨1.7%。
核心观点
1、就地过年提振消费，2月CPI环比上涨，同比下降。
2、3月以来肉、菜价格环比持续回落，加之去年3月基数较高，预计3月CPI同比将继续下滑。
3、大宗涨价带动2月PPI同比大幅上升。
4、3月以来，国际油价上涨，国内钢价上涨、煤价下跌，预计3月PPI同比趋升。
5、展望未来，输入性通胀压力仍值得警惕。
以下是正文
就地过年提振消费，2月CPI环比上涨
就地过年提振消费，2月CPI环比上涨。2月CPI环比上涨0.6%，同比降幅收窄至-0.2%。食品方面，生猪出栏持续恢复，猪肉价格环比下降；菜、果的供应受春节期间消费需求增加和运输成本上升等因素影响，价格环比均有上升；整体来看，2月食品CPI环比上涨1.6%。非食品方面，原油成本上升带动汽油和柴油价格分别上涨3.4%和3.7%，就地过年政策导致文娱消费需求增加，电影及演出票价格上涨13.0%；2月非食品CPI环比上涨0.4%。
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预测3月CPI同比继续下滑。从高频数据看，3月以来，水果价格环比抬升，但肉、菜价格环比持续回落，农产品和菜篮子批发价格指数月环比也低于2月，意味着3月CPI环比或有所回落。考虑到去年3月基数较高，我们预计3月CPI同比将继续下滑。
大宗涨价带动2月PPI同比大幅上升。2月PPI环比增速略微回落至0.8 %，同比跳升至1.7%。从环比看，生产资料价格上涨1.1%，生活资料价格与上月持平。分行业看，受国际原油价格持续上行影响，油气开采、燃料加工、化纤制造、化学原料和化学制品制造业等石油相关行业价格环比均大幅上涨。受国际大宗商品价格上涨影响，有色、钢铁等金属相关行业价格环比上涨。此外，受气温逐渐回升影响，煤炭采选涨幅回落，燃气生产和供应业价格环比下降。预测3月PPI同比趋升。从高频数据看，3月以来，国际油价上涨，国内钢价上涨、煤价下跌。同时，海外疫苗接种加速外需复苏，美国1.9万亿财政刺激即将落地。在海外经济复苏和货币超发背景下，全球大宗商品价格难言见顶。综合来看，我们预计3月PPI同比趋升。
国内温和复苏，警惕输入性通胀。展望未来：一方面，猪价高位回落，加之去年同期基数较高，因而CPI上行压力不大。另一方面，疫苗接种持续助力外需复苏，美国1.9万亿财政刺激即将落地。海外经济修复和货币超发已使得全球大宗商品价格持续上涨，并将带动我国PPI持续上涨，输入性通胀压力值得警惕。
于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
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行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
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