积极财政延续——1-2月财政数据点评（长江宏观 于博，宋筱筱）

作者：于博，宋筱筱

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事件描述

2021年3月18日，财政部公布1-2月财政数据：1-2月累计，全国一般公共预算收入41805亿元，同比增长18.7%；全国一般公共预算支出35733亿元，同比增长10.5%

核心观点

1-2月积极财政延续：

1）低基数下财政收入增速转正，增值税、企业所得税和进口增值消费税贡献较大；

2）财政支出力度仍然积极，教育、社保就业、卫生健康贡献领跑；

3）政府性基金收入大幅提升，基金支出下滑，地方债发行较为低迷，或与专项债提前批额度制定较晚有关；

4）考虑到全年7.2万亿的广义财政赤字，预计今年财政政策仍较积极，3-6月地方债发行有望回升。

以下是正文

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低基数下财政收入增速转正

低基数下财政收入增速转正，税收、非税收入均显著提升。1-2月公共财政收入累计同比为2020年以来首次转正，低基数下大幅提升18.7%，相较2019年同期亦增加6.9%。税收收入同比增长亦由负转正为18.9%；非税收入同比提升16.8%。目前2021年公共财政收入完成度为21.2%，高于过去5年同期水平。

分税种看，国内增值税、企业所得税和进口增值消费税对公共财政收入增速贡献较大。国内增值税拉动公共财政收入增速6.60个pct；企业所得税拉动2.87个pct，指向企业经营活动较为活跃；进口增值消费税拉动1.69个pct；地产类税种中，房产税、城镇土地使用税同比下滑明显，或与房地产调控政策收紧有关。

财政支出力度仍然较为积极

公共财政支出力度仍较大，完成度高于历史同期。1-2月公共财政支出累计同比增速为10.5%，绝对值高于过去五年同期水平，较2019年同期增加7.3%，可见财政支出力度依然较大。目前2021年财政支出完成度为14.3%，高于过去五年同期水平；财政支出/财政收入为85.5%，较去年同期略有下滑。

教育、社保就业、卫生健康领跑。教育、社保就业、卫生健康支出分别拉动财政支出增速2.48、1.99、1.11个pct；债务付息支出拉动0.52个pct。1-2月，累计支出绝对规模前三分别是社保就业、教育和卫生健康支出，而基建类支出中除了交通运输外，城乡社区事务支出、节能环保、农林水务均同比回升。

基金收入提速支出同比下滑

全国政府性基金预算收入大幅提升。1-2月全国政府性基金收入同比增速为63.7%，处于历史较高水平，主要系去年基数较低，但相较2019年同期依然大幅提升33.2%；1-2月土地出让收入依存度依然高于去年同期。全国政府性基金预算支出同比下降14.8%，或与2月专项债提前批额度尚未下达有关。

财政短期仍具韧性，地方债发行或将回升。2021年1、2月分别新发行地方债3623、557亿，分别较去年同期下滑53.8%、87.3%。由于今年地方专项债额度制定略晚于往年同期，进而导致1-2月政府发债相对消极，但考虑到今年全年7.2万亿的广义财政赤字，我们预计今年财政政策整体将保持相对积极的态势，接下来的3-6月份地方债发行或将有所回升。

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风险提示

1.国内疫情反复；

2.政策方向调整。

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研究报告信息

证券研究报告：积极财政延续——1-2月财政数据点评

对外发布时间：2021-03-20

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：[e-mail]

宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：[e-mail]

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