涨价之患待消（长江宏观 于博）
发改委印发通知，警示各省严格执行能耗双控。6月3日，发改委办公厅印发《各地区2021年一季度能耗双控目标完成情况晴雨表》的通知，梳理了各省在降低能耗强度和控制能源消费总量任务上的进度，根据完成度设置了三个等级的预警级别。在通知中，发改委公布了各省一季度能耗双控实绩所对应的预警等级，7省在降低能耗强度方面亮起“红灯”，6省在控制能源消费方面亮起“红灯”。
能耗双控严格执行或使局部地区限电。去年年末，浙江省为冲刺能耗双控目标，曾限制制造业、公共服务设施用电。从晴雨表来看，浙江、江苏、广东等经济强省在能源消费总量控制方面“亮红灯”。在夏季用能高峰到来之际，这些省份或陆续出台错峰用电措施。
能耗双控强化供需缺口，且不止于钢铁。晴雨表发布后，江苏立即出台省内压减粗钢产量的目标。但限产或不止于钢铁，晴雨表上亮起“红灯”的云南省业已落实对电解铝行业的开工限制。我们推测，限产或将持续制约“两高”行业生产，而结合5月31日生态环境部发布的《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》，两高行业目前包含“煤电、石化、化工、钢铁、有色金属冶炼、建材”六大行业。
总结来看，能耗双控叠加需求复苏，或使工业品供需缺口持续存在，工业品价格或将保持高位震荡。
I 全 景
需求：仍有支撑。5月末开始，内需出现回暖迹象。6月前6天30城地产销量增速反弹，5月乘用车零售较19年增速反弹，均指向终端需求仍有支撑。
生产：低位震荡。各行业生产均在较弱水平震荡。汽车生产受缺芯影响，开工率低于近8年同期；而高炉开工率也低位回落，螺纹钢产量延续负增长；水泥、化工PTA产业链开工率纷纷走低。
价格：涨多跌少。供给依旧偏紧，国内原材料价格涨多跌少，钢价、化工PTA、新能源材料上涨，煤价走势分化。海外大宗走势现分化，铜价下行，铝价上升，原油价格上涨。
库存：去补各半。上周十大城市商品房库销比创4年同期新低，而汽车经销商补库趋缓。中游水泥库存走高，钢材去库放缓，涤纶POY去化。上游秦皇岛港煤库存略有回补。
下游行业
地产：6月前6天地产销量增速反弹，库销比处低位。6月前6天，30城地产销量较2020年、2019年同期增速反弹至27.1%、34.9%，并且各线级城市地产销量增速全线反弹，指向终端需求仍有支撑。销售回暖带动库存去化，上周十大城市商品房库销比续降至32.9周，并低于近4年同期水平。上周首批集中供地继续进行，但土地成交面积降幅扩大至-25%，溢价率续降至5.6%。土地成交“量价齐跌”，缘于各地出台政策对房企拿地资格进行约束，制约其拿地能力。
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乘用车：5月零售修复批发尚可，缺芯致使生产偏弱。5月乘用车零售销量较2019年同期增速续升至5.1%，指向终端需求仍有支撑。5月批发销量较2019年同期增速略回落至4.1%，经销商库存预警指数回落至52.9，指向经销商补库较为谨慎。而受产业链上游缺芯影响，半钢胎开工率虽反弹至60%，但依然创下近8年同期新低。
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纺服：5月出口额增速略回落，行业景气低位反弹。受2019年高基数影响，5月纺织服装类出口额较2019年同期增速回落，但增速仍为正，指向外需仍在缓慢复苏。而5月柯桥纺织服装总景气指数及其分项全线反弹，指向纺织服装行业仍在弱复苏。
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中游行业
钢铁：限产再起刺激上周钢价反弹，产量增速略升。江苏粗钢限产消息落地，全年粗钢产量须不高于2020年，预计2021年7-12月江苏省同口径下需要压减粗钢产量800万吨左右。供给收紧预期再起，刺激上周钢价反弹。生产方面，产量增速略有反弹，Mysteel样本钢厂钢材总产量较2019年同期增速反弹至0.8%，其中，螺纹钢产量较2019年降幅收窄至-2.3%。上周高炉开工率回落至62.3%，仍低于近8年同期。库存方面，下游需求受高钢价抑制，钢材去化速度趋缓，热轧累库环比增速续升。
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水泥：上周出货率降，均价降，库存补，开工率落。上周全国水泥出货率续降至73.2%，主因中高考临近、农忙将近，水泥市场需求逐步进入淡季。销售转弱带来三方面影响：一是库存被动回补，上周全国水泥库容比续升至56.4%，并接近去年同期水平；二是价格下行，上周水泥均价继续走弱至449.1元/吨，其中，华东、中南、西北地区水泥价格下调明显；三是制约生产，上周粉磨开工率回落至65.9%，低于去年同期水平。
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化工：上周PTA产业链价格全线上涨，库存略降。生产方面，上周PTA产业链负荷率全线回落。价格方面，受原油价格上涨影响，PTA、聚酯切片价格续升，而涤纶POY价格反弹。从库存看，涤纶POY库存天数回落至22.3天，但仍高于近8年同期。开工走低，库存高位，指向产业链景气水平较低。
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新能源: 光伏组件价格上涨, 矿石供给紧张抬升锂价。光伏方面，产业链价格全线上涨，原料上涨驱动硅片、电池、组件价格全面上行。锂电材料方面，上周氢氧化锂价格续升而碳酸锂略降，指向锂辉石供给依然紧张。
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上游行业及交运
煤炭：上周煤价涨跌互现，秦皇岛港煤库存反弹。519国常会释放大宗商品保供稳价信号后，煤炭现货价涨势趋缓。上周秦皇岛港煤均价小幅回升，动力煤持平、焦煤回落、无烟煤续降。同时，上周秦皇岛港煤库存小幅反弹。考虑到河南、黑龙江煤矿相继发生安全事故，煤炭行业或将展开新一轮安全检查。夏季用能高峰将至，供给收紧、需求高增，或再度推高煤价。
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有色：上周铜铝价格走势分化，库存继续去化。上周铜价续降，主因海外需求边际走弱，美国制造业PMI回落，显示经济复苏或面临阻力。但上周铝价受供给收紧影响反弹，云南错峰限电制约电解铝生产。库存方面，受铜需求回落、铝供给走低影响，铜铝库存去化。
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大宗商品: 上周OPEC+决议提振油价，美指反弹。上周油价续升，需要源于OPEC+维持原定供应计划不变，消除原油扩产担忧。此外，ADP就业数据强势高增，预示美国就业市场复苏势头强劲，支撑上周美元指数反弹至90.1。但非农就业仍不及预期，预示taper进度仍需观察。
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交运：上周BDI续降，CCFI续升，物流运价回落。上周BDI续降，指向全球大宗商品实际需求边际走弱。CCFI续升，主要源于集装箱堆积在海外港口，致使国内集装箱供应紧张。物流方面，上周公路运价指数小幅回落，指向物流需求高位震荡。
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风险提示
1. 国内疫情反复；2. 政策方向调整；3. 贸易摩擦加剧。
研究报告信息
证券研究报告：实体经济洞察2021年第14期：涨价之患待消对外发布时间：2021-06-10研究发布机构：长江证券研究所参与人员信息：于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
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