稳价调研启动（长江宏观 于博）
I 洞 见
6月17日起，发改委价格司与市场监管总局价监竞争局开展大宗保供稳价调研。两部门联合调查组先后到访全国煤炭交易中心、北京铁矿石交易中心，并公告称，将派出多个工作组赴多省市就大宗商品保供稳价问题展开调查。从公告内容来看，两部门联合工作组主要关注现货价格，重视中下游企业对上游涨价的意见，且申明了打击投机炒作的决心。
调研活动启动有望遏制大宗炒作，但现货价格多未停涨。调研公告发布后，6月21日，动力煤、焦煤、铁矿石活跃合约较上一交易日分别下跌0.9%、3%、4.8%。但从现货价格来看，公告发布后，动力煤价格续升、焦煤价格持平、铁精粉回落，涨跌情况不一。
大宗商品及关键工业品现货价已逼近历史最高水平，亟待保供措施落地。从大宗商品整体情况来看，CRB现货指数历史分位数已达到95.6%，剔除农产品的工业原材料指数也已达到94.4%。从产品来看，铁矿石、煤炭等原材料现货价格以及钢材、水泥等工业品现货价格的历史分位数也已超过80%。在货币超发背景短时间难有改善的情况下，中下游企业亟待政策扩大原材料供给，缓解涨价带来的成本压力。稳价调研启动或是继有色抛储后新一轮保供措施落地的信号。
I 全 景
需求：边际转冷。6月以来，内需转冷。6月前20天30城地产销量增速续降，6月前14天乘用车零售较19年增速回落。
生产：低位震荡。各行业生产均在较弱水平震荡。汽车生产受缺芯影响，开工率低于近8年同期；水泥、建材钢生产随建筑业进入淡季而转冷；化工PTA产业链负荷率涨多跌少，略有改善。
价格：跌多涨少。价格涨幅趋缓，钢价续降、新能源相关产品停涨、煤价涨平互现。海外大宗走势分化，铜铝价格下行，原油价格上涨并带动PTA产业链上游产品价格上涨。
库存：去补各半。下游地产、乘用车库存因需求弱而去化放缓。中游涤纶POY库存去化；伴随建筑业转冷，螺纹、水泥库存去化放缓。上游秦皇岛港煤库存小幅回补。
下游行业
地产：6月前20天销量增速续降，土地交易趋冷。5月房地产销售量稳价升，以两年平均增速看全国商品房销售面积增速回升至9.4%，同时70城商品房价格指数同比增速反弹至4.5%。但销售强势未能带动土地市场转暖。集中供地虽助力5月百城住宅类土地成交面积同比降幅收窄至-13.3%，但5月百城土地溢价率回落至16.2%。6月以来，前20天30城地产销量两年平均增速续降至5.4%，其中仅有一线城市销量增速有所回升。销售转冷使得库存积压，上周十大城市商品房库销比略升至35.2周，但库存水平仍低。同时，销售转冷影响拿地，尽管集中供地仍在继续，但上周百城土地交易量价齐跌，百城住宅类土地成交面积同比降幅扩大至-33.9%，百城土地溢价率回落至14%，市场保持冷淡。
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乘用车：6月前14天批零增速分化，开工率回落。受缺芯事件影响，5月乘用车产销均转弱，仅有新能源车因绝对量较低，产量维持高速增长。进入6月，前14天乘联会乘用车零售较2019同期增速由正转负至-14.9%，批发销量较2019同期增速反弹至8%，指向终端需求仍偏弱。而生产方面，半钢胎开工率回落至52.8%，低于近8年同期，指向缺芯之患未消。
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中游行业
钢铁：上周钢价续降，产量续升，社会库存回补。上周钢价再度回落，而铁精粉价格反弹、焦炭价格走平，使得螺纹、热轧吨钢亏损扩大。上周高炉开工率低位续降至61.2%，而产量增速略有反弹。钢材总产量较2019年增速续升至2.8%，而螺纹钢产量较2019年降幅收窄至-0.6%，指向价格较高使得钢厂生产惯性仍强较强。但从库存看，钢材社会库存总量环比增速由负转正至2.9%，螺纹、热轧社会库存环比加速累积，指向下游企业用钢需求弱于生产惯性。
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水泥：上周出货率降，均价降，开工率落，库存补。农忙影响建筑施工，加上梅雨季节到来，水泥销售进入传统淡季，上周全国水泥出货率续降至68.8%。销售转弱带来三方面影响：一是库存被动回补，上周全国水泥库容比续升至60.3%，并高于近3年同期；二是价格下行，上周水泥均价继续走弱至435.6元/吨，其中，华东地区水泥价格下调明显；三是制约生产，上周粉磨开工率续降至54.0%，低于近4年同期。
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化工：上周PTA链价格涨多跌少, 生产反弹, 库存去化。受原油价格续升拉动，上周PTA、聚酯切片价格反弹，而涤纶POY价格续降。下游服装换季需求带动上周PTA工厂、聚酯工厂负荷率反弹。上周江浙织机负荷率虽回落，但弱于季节性。需求驱动叠加生产偏弱，涤纶POY库存高位续降至15.8天，低于2020年同期，向历年平均水平收敛。
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新能源：光伏组件价格停涨，锂电材料价格走平。光伏方面，6月10日中国光伏行业协会发布《关于促进光伏行业健康可持续发展的呼吁》，《呼吁》发出两周后，产业链价格停涨，且部分型号电池价格回落。锂电材料方面，上周氢氧化锂、碳酸锂价格均走平，考虑到锂辉石供给依然紧张、新能源产业链下游需求仍强，锂电材料未来价格可能再度走高。
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上游行业及交运
煤炭：需求驱动煤价涨平互现，秦皇岛港库存反弹。中游需求主导煤价走强。上周秦皇岛港煤、动力煤价格续升，主因是夏季用能高峰将至，电厂补库力度增强。上周焦煤价格持平，缘于高炉开工率持续下降，需求偏弱。库存方面，秦皇岛港煤库存略有反弹，或反映动力煤贸易商为应对夏季用能高峰而提前补库。
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有色：国储局抛储，驱动上周铜铝价格下行。6月16日，国储局发布向有色加工企业投放铜、铝、锌国家储备的公告。政策增加平价供给，驱动上周铜、铝价格双双回落。库存方面，LME铜库存陡升，COMEX铜库存去化，LME铝库存延续去化趋势。
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大宗商品：加息决议驱动美元走强，油价震荡上行。当地时间6月16日，美联储议息会议公布决议，上调隔夜逆回购利率及超储准备金利率。意外加息带动上周美元均值走强至91.3，大宗商品指数走弱。原油方面，上周原油均价续升，主因是OPEC预测2021年全球石油需求将强劲复苏，且估计美国石油供给增长有限。
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交运：上周BDI、CCFI均续升，物流运价续降。上周BDI反弹，指向全球大宗商品需求高位震荡。CCFI持续攀升，主要源于集装箱堆积在海外港口，致使国内集装箱供应持续紧张。物流方面，上周公路运价指数小幅续降，但仍处高位。
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风险提示
1. 国内疫情反复；2. 政策方向调整；3. 贸易摩擦加剧。
研究报告信息
证券研究报告：实体经济洞察2021年第16期：稳价调研启动对外发布时间：2021-06-24研究发布机构：长江证券研究所参与人员信息：于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
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