电力市场化改革提速（长江宏观 于博）

作者：于博

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I 洞 见6月24日，发改委回复网民关于居民阶梯电价制度的问题。提问认为，从用电结构看，居民用电需求连年增长，但阶梯电价制度标准却长久未变。城乡居民生活用电量却自2012年以来保持连年正增长，在多数年份高出全社会用电量增速。但用于区别电价的用电量阶梯标准长久未更新。随着居民用电基本需求不断增长，或使得一般居民用电成本不断提升。发改委的回应则侧重于电力的单位成本，认为居民生活用电均价始终低于全社会平均销售电价，受到工商业电价的横向补贴。在答复中，发改委针对两项“扭曲”先后给出了解决方案。首先，面对阶梯电价制度可能“过时”的质疑，发改委回应称，将在后续完善居民阶梯电价制度。其次，发改委在回应中强调将“逐步缓解电价交叉补贴，使电力价格更好地反映供电成本，还原电力的商品属性”。我们认为，“使电力价格更好地反映供电成本”是电力市场化落地的重要信号，将有助于能源消费结构转型。从平均上网电价来看，水电<燃煤<核电<风电<燃气<生物质<光伏上网电价，清洁能源的上网电价普遍高于燃煤。在严控煤炭消耗总量的大背景下，电力要素市场化将有助于电力价格匹配光伏、风电等清洁能源的供电成本。同时，电力市场化也将激励清洁能源产业通过技术创新降低度电成本，主动缩窄清洁能源绿色溢价，为能源结构清洁化转型形成激励相容的价格调控制度。

I 全 景

需求：边际转冷。6月以来，内需转冷。6月前25天30城地产销量增速续降，6月前20天乘用车零售较2019年增速回落。

生产：强弱分化。部分行业生产仍在低位震荡。钢铁、汽车开工率仍在低位。而部分行业开工率有所反弹，水泥、PTA产业链生产有所反弹。

价格：跌多涨少。国内生资价格涨幅大多趋缓，钢价续降、新能源相关产品停涨。而水泥、煤炭价格有所反弹。海外大宗走势分化，铜铝价格下行，原油价格上涨并带动PTA产业链上游产品价格上涨。

库存：普遍回补。下游地产略有去化。中游涤纶POY库存主动回补；下游需求偏差，钢材社会库存回补。水泥库存因建筑开工改善而略有去化。上游秦皇岛港煤库存小幅去化。

下游行业

地产：6月前25天销量增速续降，土地交易冷淡。6月前25天，30城地产销量较2019年同期增速续降至11.7%，其中，一线城市销量增速由负转正，二线销量增速回落，三线销量降幅扩大。一线销售转暖带动十大城市商品房库销比小幅回落至34.4周。而土地市场依旧冷清，上周百城住宅类土地成交面积较2020年、2019年降幅分别扩大至-43.1%、-35.7%，土地溢价率续降至8.2%。

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乘用车：6月前20天批零增速转负，上周生产反弹。6月前20天乘用车批发、零售分别由正转负至-14.3%、-14.4%，指向终端需求转弱，缘于广深地区疫情反复叠加汽车产业链缺芯问题。随着近期局部疫情逐渐消退，乘用车半钢胎开工率开始反弹至59%，但仍低于近8年同期。向后看，乘用车零售或逐步恢复，而缺芯问题可能持续制约生产。

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家电：空调外需动力更强，洗衣机内外相对均衡。空调方面，5月空调零售外销强于内销，内销销量较2019年增速偏弱，但降幅有所收窄至-14.5%；外销销量较2019年增速有所回升至12.9%。洗衣机方面，5月洗衣机零售内外相对均衡，内销销量较2019年增速由负转正至1.3%，外销销量较2019年增速小幅回落至5.5%，但仍有支撑。

中游行业

钢铁：上周钢价续降, 社会库存缓慢回补, 生产走弱。上周钢价再度回落，螺纹、热轧吨钢亏损仍扩大。从库存看，上周钢材社会库存总量仍在回补，环比增速回落至1.5%，反映下游需求偏弱。生产方面，上周高炉开工率低位续降至60.9%，Mysteel样本钢厂钢材总产量较2019年增速回落至3.2%，螺纹钢产量较2019年增速回落至0.3%，指向需求偏弱、价格回落背景下钢厂开始主动收缩供给。

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水泥：上周供需转好，均价降幅收窄，库存去化。上周全国水泥出货率小幅反弹至70.8%，缘于中高考及农忙结束带动下游建筑开工回暖。下游需求带动销售恢复带来三方面正向影响：一是带动库存去化，上周全国水泥库容比回落至59.6%；二是促进生产，上周粉磨开工率反弹至57.1%，但仍低于近4年同期；三是，供需向好延缓价格回落，上周水泥均价环比降幅缩窄至-1.8%。

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化工：上周PTA链价格全线上涨, 生产走强, 库存反弹。受原油价格连周上涨拉动，上周PTA、聚酯切片价格续升，涤纶POY价格反弹。6月纺服行业PMI指数景气抬升，带动PTA产业链生产，上周PTA工厂、聚酯工厂负荷率续升，江浙织机负荷率虽回落，但弱于季节性。同时，下游需求向好带动涤纶POY库存小幅回补，库存天数反弹至16.2天，仅低于去年同期，高于2019年同期。

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新能源: 光伏组件价格停涨，锂电材料价格分化。光伏方面，6月10日中国光伏行业协会发布《关于促进光伏行业健康可持续发展的呼吁》，《呼吁》发出后光伏产业链价格逐步停涨，组件价格连续三周持平，且部分型号硅片、电池片价格回落。锂电材料方面，上周碳酸锂价格回落，氢氧化锂价格反弹，反映锂辉石供给依然紧张。

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上游行业及交运

煤炭：上周煤价大多上涨，秦皇岛港库存回落。上周秦皇岛港动力煤均价续升，缘于夏季用能高峰来临，发电耗煤需求旺盛；主力品种动力煤价格持平，反映保供稳价政策对主要品种现货价格形成约束。需求向好，驱动秦皇岛港煤库存去化。此外，上周焦煤价格上涨，主因是煤矿限停产事件制约使得供给偏紧。

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有色：储备投放驱动上周铜铝价格下行，库存分化。上周铜铝价格续降，主要源于国内保供稳价工作持续推进，国储局第一批有色金属储备投放将于7月5-6日开始公开竞价。同时，海外方面，白宫接受参议院两党议员提出的5790亿基建刺激方案，对铜价形成支撑。库存方面，LME、COMEX铜库存分化、LME铝库存继续高位去化。

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大宗商品: 伊朗政局变动推升油价，美元持续上涨。伊朗强硬派总统上台，或将搁置偏温和的伊核协议并保持对美对抗姿态，伊朗重新加入全球原油市场的可能性降低。供给端维持偏紧格局，推动上周原油均价续升。美元方面，FOMC投票点阵图显示多名委员预估2022年开始加息，美元周度均值续升至91.8，但涨幅有所回落。

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交运：上周BDI、CCFI均续升，物流运价反弹。上周BDI续升，指向全球大宗商品需求高位震荡。CCFI持续攀升，主要源于集装箱堆积在海外港口，致使国内集装箱供应持续紧张。物流方面，上周公路运价指数上周小幅反弹，持续高位震荡。

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风险提示
1. 国内疫情反复；2. 政策方向调整；3. 贸易摩擦加剧。

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研究报告信息
证券研究报告：实体经济洞察2021年第17期：电力市场化改革提速对外发布时间：2021-07-03研究发布机构：长江证券研究所参与人员信息：于博  SAC编号：S0490520090001  邮箱：[e-mail]

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