迎峰度夏（长江宏观 于博）
I 洞 见
发改委日前宣布将投放1000万吨煤炭储备。国家发改委经济运行协调局在公告中表示，今年已经投放超过500万吨煤炭储备，此次将根据煤炭供需形势投放1000万吨储备，并预留4000万吨的储备规模备用。
制造业景气仍高，居民用电需求攀升。从统计局公布的6月经济数据来看，制造业增加值两年平均增速较5月反弹至7.5%，发电量两年平均增速较5月续升至7%，均指向制造业景气度仍在高位。小暑已过，居民用电高峰或将随气温上升而形成需求峰值。
年初以来煤价持续走高，迎峰度夏的成本压力颇大。近期动力煤价格仍在高位，主力品种Q5500K动力煤市场价同比涨幅超过60%，而电价调整较为迟缓，导致煤电企业经营压力增大。发改委及时投放储备，向市场展示了保供稳价的态度。
清洁能源逐步发力，或可分担压力。5月以来受到上游来水较少的影响，水电表现一直弱于近4年同期。但随着丰水期到来，水电或可正常发力。同时，今年上半年风能、光伏发电装机容量同比增加34.7%、23.7%，有望与水电一同分担迎峰度夏的供电压力。
I 全 景
需求：边际回暖。7月以来，内需回暖。7月前8日30城地产销量增速反弹；7月前11天乘用车零售较2019年降幅收窄。
生产：仍旧偏弱。七一之后，各地恢复开工，但上周钢铁、水泥等行业开工率仍未恢复至节前水平，仅有纺服链下游工厂生产反弹。半钢胎及纺服链上游开工率均走弱。
价格：涨跌各半。6月70城住宅价格环比增速回落。国内生资涨跌各半，钢价、PTA产业链产品价格反弹，水泥、焦煤价格回落。海外大宗品价格普遍回落，仅有铜价略升。海运价格均持续上涨。
库存：去补各半。6月地产库销比持平，乘用车渠道库存系数续降。上周地产库存小幅去化。中游钢材社会库存去化，水泥、涤纶POY因下游需求走强而有所回补。动力煤港口库存去化、焦煤港口库存略升。
下游行业
地产：6月房价增速回落，7月前8天销量增速反弹。6月地产销售转弱，但土地交易有所回暖，销售偏弱使得房价增速回落，库存持平在低位。7月前8天，30城商品房销售面积较2019同期增速反弹至15%，其中，一线增速续升，二线增速续降，三线降幅缩窄，指向销售有所转暖。销售转暖带动库存去化，上周十大城市商品房库销比续降至31.6周。然而，随着首批集中供地在6月收官，7月土地交易重回冷清，上周百城住宅类土地成交面积及溢价率双双走低，土地成交面积(MA4)同比降幅扩大至53.8%；土地溢价率回落至10.5%。
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乘用车：6月产销均弱，7月前11日批零增速反弹。受广深局部疫情及缺芯影响，6月汽车产销表现均弱于5月，但渠道压力不大，6月经销商库存系数续降至1.48，低于去年同期。进入7月，汽车生产仍偏弱，上周半钢胎开工率低位续降至44.5%。需求方面，7月前11日乘用车批发零售增速均有所反弹，由负转正至0.2%，但零售销量同比2019年仍为负增长，降幅缩窄至1%。
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纺服：6月零售增速续升，出口增速大多回落。内需方面，6月限额以上纺服类零售额两年平均增速续升至6.15%，指向纺服内需持续回暖。而外需方面，纺织品出口额两年平均增速降幅收窄至13.5%，服装、鞋靴两年平均增速分别回落至6.9%、14.6%，指向外需有所回落。但考虑到秋冬订单逐步落地，下半年纺服出口增速有望进一步回升。
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商贸零售：6月社消零售增速续升，网上零售走强。6月社消零售总额两年平均增速反弹至4.9%，指向消费转暖。分门类来看，餐饮走弱、商品零售走强且实物商品网上零售两年平均累计增速反弹至16.5%，指向广深局部疫情制约线下消费复苏。分品类来看，6月限额以上零售额两年平均增速回落至6.2%，主要受汽车拖累，剔除汽车疲弱表现后，限额以上零售额两年平均增速续升至9.6%。
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中游行业
钢铁：上周钢价双双反弹，供给偏紧使得补库放缓。“七一”临时性限产后，部分钢厂顺势停产检修。上周生产逐步恢复，高炉开工率反弹至59.5%，但仍低于上月末，产量增速继续下滑。供给偏紧使得螺纹、热轧均价双双回升，同时带动钢材社会库存总量补库速度放缓，环比增速回落至2%。
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水泥：上周出货率升，开工率升，均价降，库存补。“七一” 限产结束后出货率显著回升，上周全国水泥出货率反弹至66.2%，带动上周粉磨开工率反弹至58.2%。上周水泥均价续降至413.8元/吨，主要缘于出货率尚未达到历年平均水平，需求表现仍旧偏弱。景气略升带动库存回补，上周全国水泥库容比续升至61.9%，略低于去年同期高。
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化工：上周PTA链价格全线上涨，生产分化，库存回补。上周PTA、聚酯切片、涤纶POY价格续升。生产方面，上周PTA产业链负荷率涨跌不一，PTA工厂、聚酯工厂负荷率续降、江浙织机负荷率续升。下游秋冬订单从需求侧驱动产业链景气上抬，带动涤纶POY生产商主动补库，涤纶POY库存天数反弹至10天，但仍处于年内低位。在原材料价格上升，下游需求走强的背景下，上游生产收缩可能导致PTA产业链产品价格加速上涨价。
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新能源：光伏组件价格回落，锂电材料价格持平。光伏方面，6月10日中国光伏行业协会发布《关于促进光伏行业健康可持续发展的呼吁》，《呼吁》发出后光伏产业链价格逐步停涨，上周电池环节价格连周下降带动组件价格回落。锂电材料方面，上周碳酸锂、氢氧化锂价格持平。
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上游行业及交运
煤炭：上周煤价涨跌互现，秦皇岛港库存续降。随着江南地区陆续出梅，高温天气带动火电耗煤负荷提升，驱动上周动力煤Q5500K价格续升，秦皇岛港动力煤库存续降。焦煤方面，由于“七一”后全国高炉开工率仍未回到7月前平均水平，需求偏弱使得上周焦煤价格回落，京唐港炼焦煤库存反弹。
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有色：供需博弈使得上周铜铝价格分化，库存分化。上周LME铜均价回升，LME铝均价回落，保持震荡态势。周内基本面供需因素相互博弈：一是供给侧，国储局于7月5日完成首批储备铜铝投放，且云南结束限电有望扩大电解铝供给；二是需求侧，全面降准有望承托经济进一步复苏。库存方面，价格震荡使得库存分化，LME、COMEX铜库存分化、LME铝库存继续去化。
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大宗商品：增产分歧引发油价下跌，美元持续上涨。阿联酋对延长减产协议的反对造成OPEC成员国间的分歧，原定于上周一举行的OPEC+会议取消，市场对减产协议有效性的担忧引发原油价格下跌。同时，美元指数续升，缘于7月8日欧洲央行18年来首次将通胀目标“接近但低于2%”中“接近但低于”删去，欧洲的宽松货币政策预期叠加美国经济复苏推动美元指数走强，上周美元指数均值续升至92.4。
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交运：上周BDI、CCFI均续升，物流运价续降。上周BDI续升，指向全球大宗商品实际需求反弹。CCFI持续攀升，主要源于集装箱堆积在海外港口，致使国内集装箱供应持续紧张。物流方面，上周公路运价指数上周续降，但仍处高位。
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风险提示
1. 国内疫情反复；2. 政策方向调整；3. 贸易摩擦加剧。
研究报告信息
证券研究报告：实体经济洞察2021年第19期：迎峰度夏对外发布时间：2021-07-18研究发布机构：长江证券研究所参与人员信息：于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
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