地产调控再升级（长江宏观 于博）
I 洞 见
一线销售火爆，上海房贷利率适时上调。年初以来，除5月外，一线城市商品房成交面积增速始终高于30城整体，新房价格环比增速也高于70城整体，量价齐升指向一线城市居民购房需求仍强。上周，人民银行上海总部决定上调上海首套房贷利率至5%，反映楼市调控再度升级。
同时，为解决一二手房价格倒挂，多地出台二手房限价工具遏制炒房行为。已有深圳、宁波、成都、西安、上海、绍兴、无锡7个城市实施二手房参考价制度，通过限制二手房价格，约束信贷供给、稳定房价。
此外，政策进一步限制房企高周转，严防信用风险。据财联社报道，监管部门要求被纳入“三道红线”试点的重点房企买地金额不得超年度销售额40%。我们认为，在销售回款占地产开发资金来源比重超过55%的背景下，此项举措约束了房企在新规则下“加速推盘+扩大土储”的高周转策略，进一步降低了房企信用违约的风险。
总体而言，地产调控与监管的力度正逐步升级，强监管已成为常态。
I 全 景
需求：走势分化。7月前25日30城地产销量较2019年增速较上月续降，但乘用车零售较2019年降幅收窄。
生产：涨跌各半。乘用车半钢胎开工率走高但仍偏弱。钢铁受限产影响开工率续降；建筑开工偏弱叠加限产措施使得水泥开工率回落；纺服链除聚酯工厂外负荷率均走高。
价格：涨跌互现。国内生资大多上涨，钢价、纺服链价格回升，秦皇岛动力煤均价上涨；水泥、焦煤价格续降。海外大宗品价格集体回落，原油、铜铝价格均回落。海运、集运价格走高。
库存：大多去库。上周销售走弱使得十大城市库销比略升。中游钢材供给趋紧使得社会库存转向去化，水泥限产库存走低，涤纶POY因下游需求走强而有所回补。动力煤、焦煤港口库存均回落。
下游行业
地产：7月前25天30城销量增速续降，库销比反弹。7月前25天，30城商品房成交面积较2019同期增速续降至7.8%，其中，一线增速回落，二线增速续降，仅三线降幅缩窄，指向地产销售有所转弱。销售放缓使得商品房库存有所回补，上周十大城市商品房库销比续升至43.8周。随着首批集中供地在6月收官，7月土地交易量缩价升，上周百城住宅类土地成交面积(MA4)同比降幅扩大至65.4%，溢价率续升至26.4%。另外，上周人民银行上海总部与在沪银行召开会议将上海首套房贷利率上调至5%，指向地产调控政策仍紧。
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乘用车：7月前25天批零增速回升，生产仍偏弱。7月以来乘用车批发零售状况有所好转，7月前25日乘用车零售销量较2019年同期增速由负转正至9.4%，但批发销量较2019年同期降幅缩窄至3.1%，增速仍为负值。需求改善带动汽车生产逐步复苏，上周半钢胎开工率续升至58.7%，但仍低于近7年同期，指向缺芯仍在制约汽车生产。
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中游行业
钢铁：供给趋紧带动上周钢价续升、库存去化。上周限产力度逐渐增强，高炉开工率回落至57.6%，钢材总产量同比降幅扩大至11.7%。供给偏紧使得螺纹、热轧均价双双续升，螺纹及热轧吨钢亏损双双缩窄，同时带动钢材社会库存总量环比增速由正转负至-0.1%。近日，《关于山东省2021年粗钢产量压减数据进行确认的函》显示，下半年限产政策或将依据不同企业的单位能耗水平逐步限制高能耗企业生产，以达成2021年粗钢产量压减目标。
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水泥：上周出货率降，开工率落，均价降，库存去。受全国多地暴雨、台风影响，下游建筑开工需求趋弱，上周水泥出货率显著回落至65.8%，水泥均价续降至403.6元/吨。同时，由于上周广西、云南、贵州等地对水泥企业采取限电措施，上周开工率回落至53.3%，低于近8年同期。供给受限带动库存去化，上周全国水泥库容比回落至63.1%，略低于去年同期。
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化工：上周PTA链价格全线上涨, 生产分化, 库存回补。上周PTA产业链产品价格全线上涨。其中，PTA价格上涨主因是长江主港受到台风停航影响，PTA出现局部供给紧张，聚酯切片上涨主要缘于工厂开工率偏低而下游纺服需求强劲，涤纶POY则受益于上游产品价格上涨而价格续升。库存方面，强劲需求带动涤纶POY库存主动回补，库存天数续升至12.7天。
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新能源：光伏组件价格跌平互现，氢氧化锂价格续升。光伏方面，6月10日中国光伏行业协会发布《关于促进光伏行业健康可持续发展的呼吁》，《呼吁》发出后光伏产业链价格逐步停涨，部分组件价格回落。锂电材料方面，全球新能源车产业景气度持续上升，其中高镍三元电池需求逐渐提升，上周碳酸锂持平而氢氧化锂价格续升。
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上游行业及交运
煤炭：上周煤价涨跌互现，秦皇岛港库存续降。暴雨影响煤炭调运，煤炭整体供给进一步趋紧。叠加夏季电力需求高峰，上周秦皇岛港动力煤价格续升、库存续降。此外，上周焦煤价格续降、京唐港焦煤库存续降，主要缘于上周高炉开工率续降，焦煤需求走弱。
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有色：国储局第二轮抛储，上周铜铝价格下跌。国储局宣布将于7月底对下游终端企业进行铜、铝、锌的第二次抛储，抛储预期叠加铜需求淡季，驱动上周铜价格续降，库存分化。同时，上周铝价格回落，主因是抛储预期叠加河南洪灾冲击电解铝生产。
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大宗商品：疫情恶化引发油价续降，美元持续走强。OPEC+增产协议提高原油供给预期，Delta病毒蔓延使市场对原油需求持谨慎态度。供强需弱推动上周原油价格续降。疫情恶化加剧市场避险情绪，驱动上周大宗商品指数回落。美国7月Markit制造业PMI指数创有史以来最高水平，美国经济的相对走强叠加避险需求，驱动上周美元指数均值续升至92.9。
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交运：上周BDI反弹，CCFI续升，物流运价续降。上周BDI反弹，指向全球大宗商品实际需求震荡走强。CCFI持续攀升，主要源于集装箱堆积在海外港口，致使国内集装箱供应持续紧张。物流方面，上周公路运价指数续降，但仍处高位。
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风险提示
1. 国内疫情反复；2. 政策方向调整；3. 贸易摩擦加剧。
研究报告信息
证券研究报告：实体经济洞察2021年第21期：地产调控再升级对外发布时间：2021-07-30研究发布机构：长江证券研究所参与人员信息：于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
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