弃车保帅，曲线救国 ——如何看待美国1万亿基建法案？（长江宏观 于博）

作者：于博

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事件描述

8月11日，美国国会参议院以69:30表决通过了《美国基础设施和就业法案》。

核心观点

1、民主党的“曲线救国”策略：一是提出总规模约1万亿美元的《基建法案》，通过常规立法程序率先推进；二是将剩下部分整合到总规模约3.5万亿美元预算决议中。

2、目前《基建法案》和预算决案的流程均已转至众议院，最快将于9月份正式落地。从此前参议院的投票结果来看，共和党对《基建法案》较为支持，但对预算决议仍较抵触。

3、后续影响将主要体现在以下两个方面：一是提振美国经济。二是美国《基建法案》的实施有望带动中国相关产品对美出口。

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以下是正文

缘起：6万亿财政预算提案

缘起：6万亿财政预算提案。拜登政府曾在今年5月公布了2022财年预算提案，总规模约6万亿美元。其内容涵盖了3月底公布的《美国就业计划》，以及4月底公布的《美国家庭计划》。其中《美国就业计划》总规模约2.3万亿美元，主要投向基础设施投资（1.31万亿）、制造业振兴（5800亿）和家庭护理（4000亿）；《美国家庭计划》总规模约1.8万亿美元，主要投向税收优惠（8000亿）、教育（5060亿）、家庭（2700亿）和就业（2250亿）。

调整：民主党的“曲线救国”策略

调整：民主党的“曲线救国”策略。上述两项计划一经推出就遭到共和党强烈反对，因而民主党人决定进行调整、“曲线救国”。一方面，提出总规模约1万亿美元的《基建法案》，其核心内容是规模约5500亿美元的基础设施投资，通过常规立法程序率先推进。另一方面，将剩下部分整合到总规模约3.5万亿美元预算决议中，其中的预算和解指示中，占比最高的三项分别为教育（7260亿）、住房（3320亿）和清洁能源（1980亿美元），通过预算立法程序通过预算决议。8月11日，美国参议院分别以69:30和50:49的投票通过了《基建法案》和预算决议。

演绎：弃车保帅，达成基建共识

演绎：弃车保帅，达成基建共识。目前《基建法案》和预算决案的流程均已转至众议院，最快将于9月份正式落地。虽然从《美国就业计划》到《基建法案》，大幅削减了交通基础设施方面的计划支出（主要是电动汽车相关基础设施，已移至预算决议），导致基建投资规模从1.31万亿缩水至5500亿，但大部分的传统基建项目得以保留。并且，从投票结果来看，共和党对《基建法案》较为支持，众议院投票有望顺利通过；但对预算决议仍较抵触，尤其是3.5万亿规模或引发债务上限调整——如果民主党想要调整债务上限，则需在参议院获得60票支持，而这并非易事。

展望：提振美国经济，拉动对华进口

展望：提振美国经济，拉动对华进口。后续影响将主要体现在以下两个方面：一是提振美国经济。受财政捉襟见肘影响，二季度政府支出对美国经济增长的贡献率已明显下降，根据穆迪公司测算，《美国就业计划》将在2023-2025年分别提振美国GDP增速0.4pct、1.6pct和1.1pct，而美国失业率也将在2024年降至4%以下。二是带动美国对华进口。SITC分类下，机械和交通运输设备（占比51%）、杂项制成品（占比28%）、以材料分类的制成品（占比13%），以及化学品及有关产品（占比4%）是2020年美国对华进口的主要构成，美国《基建法案》的实施有望带动中国相关产品对美出口。

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风险提示

1. 政策方向调整；

2. 美国疫情反复。

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研究报告信息

证券研究报告：弃车保帅，曲线救国——如何看待美国1万亿基建法案？

对外发布时间：2021-08-17

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：[e-mail]

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