俄罗斯疫情恶化，欧美制造业景气回落（长江宏观 于博，宋筱筱）

作者：于博，宋筱筱

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一周扫描：俄罗斯疫情恶化，欧美制造业景气回落

疫情跟踪：俄罗斯政府收紧防疫措施。俄罗斯疫情持续恶化，死亡人数创新高，为遏制疫情再度扩散，俄罗斯总统普京宣布将俄罗斯原有的法定假日延长，全国自10月30日开始带薪休假至11月7日，部分疫情严重地区将提前停工。

海外经济：欧美制造业景气回落，石油供应缺口持续扩大。美国10月ISM制造业PMI初值降至59.2，ISM非制造业PMI初值升至58.2。10月15日当周，美国EIA汽油库存减少536.8万桶，降至2019年11月份以来新低。美国10月16日当周首次申请失业救济人数连续第三周下降至29万人，创2020年3月疫情以来新低。

国内经济：需求回暖，生产震荡。10月前22天30城商品房成交面积两年平均降幅收窄。10月前17天，乘联会乘用车批发零售销量两年平均增速由负转正，批发销量两年平均降幅扩大。最新一周高炉开工率续降，样本钢厂钢材产量两年平均降幅略有扩大。

国内物价：物价有所抬升。从高频数据看，10月以来，菜、果平均批发价、农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别上涨15.3%、3%、4.2%和4.8%。综合来看，我们预计10月CPI同比或稳中趋升。10月以来Brent原油、动力煤、螺纹钢、热轧板钢价格较上月均值分别上涨11.1%、67.3%、5.4%、1%。综合来看，我们预计10月PPI同比仍处高位。

国内流动性：货币政策维持中性。短端利率下行。最新一周R001和DR001均值分别环比回落14BP和回落14BP；R007和DR007均值分别环比回落3BP和回落3BP。央行公开市场净投放2600亿。人民币兑美元汇率升值，美元指数周均值回落至93.74，10Y中美国债利差周度均值收窄3.0BP。

国内政策：落实能源保供稳价。习总书记在山东考察时强调煤炭和电力保供、能源安全等工作。李克强总理主持国常会，要求推动能源保供与中小企业纾困工作。发改委多措并举，推动能源保供与重点行业节能降碳。刘鹤副总理、易纲行长发言提及房地产市场热点问题。

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目录

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以下是正文

疫情跟踪：俄罗斯政府收紧防疫措施

俄罗斯疫情持续恶化，新增确诊、死亡病例数创新高。最新一周（10月16日-10月22日），俄罗斯新增确诊病例24.3万例，较前一周大幅增加3.5万例，疫情持续恶化。最新一周新增死亡病例7140例，较前一周新增312例，死亡人数创新高。为遏制疫情再度扩散，俄罗斯总统普京宣布将俄罗斯原有的法定假日延长，全国自10月30日开始带薪休假至11月7日，咖啡馆、餐馆、购物中心、非食品商店以及娱乐场所将被关闭，学校也将停课，疫情最严重的莫斯科甚至将停工日期提前至10月28日。

从新增确诊数据来看，美国、土耳其、印度等国疫情有所好转，最新一周（10月16日-10月22日）新增确诊病例数分别为53.2万例、20.2万例、10.6万例，较前一周分别减少6.7万例、1.2万例、1.6万例。英国、德国疫情进一步恶化，最新一周英国、德国新增确诊病例数分别为32.4万例、8.3万例，较前一周分别增加5.3万例、2.3万例。

从新增死亡病例数来看，美国、巴西、印度有所反弹，最新一周（10月16日-10月22日）新增死亡病例数分别为11767例、2484例、1732例，较前一周分别增加364例、250例、130例。意大利有所好转，最新一周新增死亡病例数152例，较前一周下降123例。

海外经济：欧美制造业景气回落，石油供应缺口持续扩大

欧美制造业景气回落，美国服务业景气回暖。供应链危机、材料短缺、运输费用增加等问题对美国制造业景气形成拖累，美国10月ISM制造业PMI初值降至59.2，创3月份以来新低，10月ISM非制造业PMI初值升至58.2，创7月份以来新高。欧元区受天然气等能源价格不断攀升影响，工业生产扩张速度同样趋缓，10月欧元区制造业PMI连续四个月下降至58.5，服务业PMI同步回落至54.7。

石油供应缺口持续扩大，油价再创新高。10月15日当周，汽油库存减少536.8万桶，降至2019年11月份以来新低，原油库存（不含战略储备）减少980.5万桶，汽油、原油库存均大幅不及市场预期。而由于OPEC+成员国难以提高石油产量，9月份OPEC+石油减产协议的执行率再次未达目标，石油供需缺口持续扩大，推升10月22日布伦特原油涨至84.89美元/桶，为2018年10月以来首次。

美国初请失业金人数续降，就业形势或出现好转。美国10月16日当周首次申请失业救济人数连续第三周下降至29万人，低于预期29.7万人，创2020年3月疫情以来新低，指向美国就业市场或已经出现好转。

国内经济：终端需求回暖，工业生产震荡

终端需求回暖

地产销售回暖、汽车零售转好。10月前22天，30城商品房成交面积当月同比降幅缩窄至24.2%，两年平均降幅缩窄至5%。其中，一线城市两年平均增速回落，二三线城市两年平均降幅缩窄。10月前17天，乘联会乘用车零售销量两年平均增速由负转正至5.5%，批发销量两年平均降幅扩大至1.5%。

工业生产震荡

高炉开工率续降，样本钢厂钢材产量两年平均降幅扩大。最新一周（10月18日当周）高炉开工率续降至53.2%。产量方面，最新一周（10月18日当周）Mysteel样本钢厂钢材产量同比降幅略有扩大至18.6%，两年平均降幅略有扩大至7.6%。其中，螺纹钢产量同比降幅扩大至24.1%，两年平均降幅扩大至12.2%。从价格看，最新一周（10月18日当周）螺纹钢、热轧均价双双续降。从库存看，最新一周（10月18日当周）钢材社会库存总量社会库存去库放缓，其中，螺纹钢、热轧去库双双放缓。

国内物价：物价有所抬升

菜、果价格均抬升

菜、果价格均抬升。从高频数据看，10月最新一周（10月18日-10月22日）7种重点监测水果平均批发价周均价较9月底的涨幅为0.23元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价周均价较9月底的涨幅为1.01元/公斤。农产品和菜篮子批发价格指数周均值抬升，较9月底分别上升9.2和10.64。

预测10月CPI同比稳中趋升

预计10月CPI同比或稳中趋升。从高频数据看，10月以来，28种重点监测蔬菜平均批发价和7种重点监测水果平均批发价较上月均值分别上涨15.3%、3%，农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别上涨4.2%和4.8%。综合来看，我们预计10月CPI同比或稳中趋升。

油、煤价格抬升，钢价下跌

油、煤价格均抬升。从各项高频指标变动趋势看，10月最新一周（10月18日-10月22日）Brent油价周均值较9月底的涨幅为5.86美元/桶。10月最新一周（10月18日-10月22日）秦皇岛山西产Q5500动力煤市场价周均值较9月底上涨894元/吨。

国内钢价下跌，生产资料价格指数上涨。10月最新一周（10月18日-10月22日）螺纹钢价格周均值较9月底下跌32.4元/吨，热轧板卷价格周均值与9月底持平。此外，最新一期（10月15日）生产资料价格指数较9月底的涨幅为9.89。

预测10月PPI同比仍处高位

预测10月PPI同比仍处高位。从高频数据看，10月以来，Brent油价较上月均值上涨11.1%，秦皇岛山西产Q5500动力煤较上月均值上涨67.3%，螺纹钢、热轧板钢价格较上月均值分别上涨5.4%、1%。综合来看，我们预计10月PPI同比仍处高位。

国内流动性：货币政策维持中性

短端利率下行

短端利率下行。最新一周（10月18日-10月22日）R001和DR001均值分别环比回落14BP和回落14BP至1.99%和1.96%；R007和DR007均值分别环比回落3BP和回落3BP至2.19%和2.13%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于2.44%、2.69%和2.89%，分别回升2BP、回升6BP和回升2BP。10Y国债和国开到期收益率分别环比上行2.7BP和上行5.8BP至3%和3.33%。

从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别走阔12BP、走阔11BP。

公开市场净投放2600亿

最新一周（10月18日-10月22日）央行公开市场净投放2600亿元。其中，开展3200亿元逆回购操作，600亿元逆回购到期，逆回购层面净投放2600亿元。

10月20日，央行行长易纲在2021年金融街论坛年会上的讲话中表示，目前货币政策总量上是合理的，流动性是充足的，在结构上，发挥货币信贷政策工具的引导作用，支持好中小微企业和绿色低碳发展；同日，央行行长易纲在2021年G30国际银行业研讨会的发言及问答中表示，预计全年经济增速在8%左右，央行对经济增速下行压力，特定行业个别企业因经营不善、盲目扩张导致违约风险等问题将密切关注。目前最新一期的1年期的MLF利率、LPR利率分别为2.95%、3.85%。

人民币兑美元汇率升值

最新一周（10月18日-10月22日）人民币兑美元汇率升值，美元指数回落，中美国债利差收窄。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回落至6.3956、6.4034。美元指数周均值回落至93.74。10Y中美国债利差周度均值收窄3.0BP。

国内政策：落实能源保供稳价

习近平主持召开深入推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会并发表重要讲话。总书记强调，要坚定走绿色低碳发展道路，推动流域经济发展质量变革、效率变革、动力变革。从供需两端入手，落实好能耗双控措施，严格控制“两高”项目盲目上马，抓紧有序调整能源生产结构，淘汰碳排放量大的落后产能和生产工艺。要着力确保煤炭和电力供应稳定，保障好经济社会运行。座谈会前，总书记来到胜利油田考察时强调，中国作为制造业大国，要发展实体经济，能源的饭碗必须端在自己手里。

李克强主持召开国务院常务会议，听取民生用能保供情况汇报，要求进一步加大对中小微企业纾困的政策支持力度。会议强调，1）要确保冬季北方地区特别是东北供暖，全力保障供暖用煤生产和运输，依法打击煤炭市场炒作；2）保障北方重点地区取暖用气，坚持宜煤则煤、宜电则电，实事求是、因地制宜保障群众取暖；3）科学实施有序用电，做好“压非保民”预案，合理控制城市夜景亮化。同时，会议指出，保中小微企业就是保就业，1）要防止大宗商品涨价向下游产业传导使中小微企业承受成本压力，抓紧研究包括阶段性减税降费在内的普惠性政策，鼓励地方对中小微企业在减免房屋租金、水电费等方面给予支持；2）推动中小微企业向“专精特新”方向发展，提升市场竞争力。

发改委会同多部门多措并举，部署能源保供稳价重点工作。发改委密集召开多场专题座谈会，参与座谈会的单位有：郑商所、煤电油气运重点企业、重点煤炭企业、煤炭电力相关行业协会、两高行业龙头企业代表。同时，发改委派出多个小组赴郑商所、秦皇岛港、曹妃甸港、河南煤炭储配交易中心鹤壁园区等地调研。发改委表示，1）将严厉查处资本恶意炒作动力煤期货，2）研究措施依法对煤炭价格实行干预措施，3）落实开展煤炭生产、流通成本和价格调查，4）研究制止煤炭企业牟取暴利的政策措施。

发改委联合四部门印发《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》。文件设定的目标为，到2025年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%。同时，文件指出，1）对能效水平低于本行业能耗限额准入值的按规定停工整改；2）通过绿色电价、节能监察、环保监督执法等手段加大市场调节、督促落实力度；3）做好产业布局、结构调整、“三线一单”生态环境分区管控、环境准入、节能审查与能耗双控政策的衔接；4）推动重点行业存量项目开展节能降碳技术改造，鼓励企业实施兼并重组。同时，文件及其附件提出了数据中心、冶金、建材、石化化工等行业能效标杆标准。

刘鹤副总理向2021金融街论坛年会开幕式致辞，易纲行长在2021年G30国际银行业研讨会发言并作问答。刘鹤副总理在致辞中表示，房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。易纲行长在发言与问答中指出，1）预计全年我国GDP增速在8%左右；2）恒大风险是个案风险，监管的应对措施是避免恒大风险在地产企业间传染，并避免传导至金融部门，总体上，恒大事件对金融行业的外溢性可控，有信心能把风险控制在一定范围，避免发生系统性风险。

数据日历：聚焦10月下旬数据

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风险提示

1. 政策方向调整；

2. 海外疫情恶化；

3. 贸易摩擦加剧。

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研究报告信息

证券研究报告：俄罗斯疫情恶化，欧美制造业景气回落

对外发布时间：2021-10-26

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：[e-mail]

宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：[e-mail]

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