政治局会议再次强调就业优先，稳就业再度成为政策焦点。12月政治局会议强调明年经济工作要稳字当头，并要求落实好就业优先政策。总理在和主要国际经济组织负责人的“1+6”圆桌对话会也将稳经济与稳就业并列，可见近期就业政策重要性明显提高。然而我国就业相关高频数据较为稀缺，且系统性较差。剔除登记失业率等指示性较弱的数据后，我们梳理出4组有价值的月频就业指标，可供投资者研判当前就业形势，分别是：城镇新增就业人数、（全国/31城）城镇调查失业率、工业用工人数、（制造业/非制造业）PMI从业人员指数。观察今年以来的这4组就业数据，我们发现：从劳动力供给来看，毕业季青年劳动力失业率高于近3年同期，劳动密集型制造业企业用工人数两年平均降幅大于工业整体，指向大学生、低技能劳动者这两类重点群体就业压力颇大；从劳动力需求来看，1）9月、10月城镇新增就业人数持续走低，且低于近4年同期，反映出当前就业市场整体吸纳能力弱于往年；2）下半年各行业PMI从业人员指数普遍弱于近4年同期，反映制造业、多数服务业的就业吸纳能力均较往年偏弱，压力普遍存在。一言以蔽之，多维验证下，就业压力不容小觑。考虑到去年吸纳近50万城镇就业的教育行业今年就业吸纳能力显著降低，进一步说明当前我国整体就业压力较大。就业优先政策重要性提升，反映稳增长压力仍在，更进一步的宽松政策仍然值得期待。需求：边际转冷。【地产】12月前6天30城地产销量两年平均降幅扩大，一线销量增速续升，二线、三线销量降幅扩大。【乘用车】11月全月乘用车零售销量两年平均增速由正转负，批发销量增速续升。生产：大多下行。【下游】上周乘用车开工率回落。【中游】上周钢铁高炉、电炉开工率均续降，总产量同比降幅扩大，螺纹钢产量降幅收窄。水泥粉磨开工率回落，玻璃产能利用率反弹。PTA链负荷率回落。价格：大多下跌。【海外大宗】Omicron出现引发避险情绪，上周油价续降，美元指数在日元升值背景下回落，铜铝价格，大宗指数均下跌。【国内生资】上周煤炭价格涨跌互现。钢价续升。玻璃价格反弹。水泥价格续降。PTA产业链全面下跌。光伏高价组件价格回落，锂电材料价格续升库存：大多去化。【下游】上周十大城市地产库销比续降。【中游】钢材库存去化放缓。水泥库容比续升。玻璃库存加速去化。涤纶POY库存天数高位反弹。【上游】动力煤港口库存回落，炼焦煤港口库存反弹。LME铜、LME铝库存低位去化。总结与展望：第三轮集中供地进程过半，从11月数据来看，土地成交景气略有转好，300城住宅类土地成交面积两年平均降幅收窄，且流拍率从15.2%大幅回落至6.2%，接近第一轮集中供地时的低位。在信贷政策、购地政策边际适度放松的支持下，土地流拍现象减少反映房企购地意愿有所回升。但需要看到，11月300城土地成交土地溢价率续降至2.2%，上周土地成交再度量价齐跌，反映土地市场景气仍待恢复。地产：12月前6天地产销量降幅扩大，库销比仍高。12月前6天，30城商品房成交面积两年平均降幅扩大至14.2%。其中，一线增速续升，二线、三线降幅扩大，指向信贷政策支持下地产销售仍较疫情前弱。销售偏弱使得上周十大城市库销比绝对水平仍高于近8年同期。土地成交方面，第三轮集中供地进度过半，虽然11月土地成交流拍率回落至10.2%，景气略有转好；但上周百城宅地成交面积降幅再度扩大至56.9%，溢价率低位回落至2.5%，反映土地成交仍偏冷，房企购地意愿仍弱。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）乘用车：11月批发销量增速续升, 半钢胎开工率略降。上周半钢胎开工率小幅回落，但11月以来生产整体恢复趋势向好。11月全月，乘联会乘用车零售销量两年平均增速由正转负至-2.5%，但批发销量两年增速续升至2.8%。供需两端情况反映出汽车景气改善正从生产端逐步向零售端传导，但零售端增速何时回升仍待观察。向后看，局部散发疫情反复可能导致春节购车需求降低，或制约乘用车零售回暖。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）钢铁：供需双弱情形下，库存去化带动钢价续升。供给方面，上周高炉、电炉开工率续降，Mysteel样本钢厂钢材总产量两年平均降幅扩大至8.1%，均指向供给偏弱。需求方面，虽然下游赶工带动社会库存去化，但上周去化速度已放缓。供需双弱情形之下，社会库存去化指向钢材供给相对偏紧，因而推动上周螺纹、热轧均价小幅续升。随着气温转冷，北方即将进入停工期，需求或进一步走弱。同时，由于钢材价格仍在高位，冬储需求释放也存在困难。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）水泥：需求偏弱，上周水泥价格续降，库容比续升。水泥价格虽然经历连周回落，但价格绝对水平仍高，对需求改善的刺激有限，上周水泥出货率小幅回落至58.4%。出货率回落带动上周水泥均价续降至577.6元/吨，水泥库容比高位续升至66%。而在供给方面，随着气温转冷，北方多数水泥企业逐渐停工，粉磨开工率低位回落至46.2%。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）玻璃：年末赶工带动玻璃价格反弹，库存加速去化。随着前期玻璃价格连周回落，价格绝对水平已接近年初低位。价格偏低叠加年末地产赶工需求，带动建筑企业采购积极性增加，玻璃市场交易状况转好，库存加速去化。需求转好带动浮法白玻价格反弹至113.9元/重箱。价格回升带动价差反弹，提升企业生产积极性，浮法玻璃产能利用率同步反弹至87.1%。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）化工：上周PTA链价格续降，生产回落，库存反弹。11月以来，伴随限产放开，PTA产业链产品供给逐渐过剩。由于下游需求偏弱，PTA产业链产品均展开大力度促销，上周PTA产业链产品价格全线续降。价格连周下跌使得PTA产业链各环节企业生产意愿降低，开始主动减产，开工率普遍回落。库存方面，由于需求透支伴随油价回落，下游补库需求走弱，涤纶POY库存天数高位反弹至20.5天。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）新能源：光伏组件价格回落，锂电材料价格续升。光伏方面，下游需求因前期光伏产品价格走高而受到抑制，上周各厂商硅片环节价格开始集中向下调整（但硅片厚度普遍变薄），带动大部分电池、组件价格下调。锂电材料方面，政策持续向好，锂电池厂商产能扩张需求强烈，带动相关原材料需求，推动锂电材料价格上涨。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）重卡：11月销量增速降幅扩大，下游需求疲弱。11月重卡销量两年平均增速降幅扩大至31.3%，主要原因仍是国六政策红利退坡，前期大促销已提前预支业绩，消化了全年换车需求。同时，由于下游地产、基建开工较弱，重卡缺乏新增需求，销售持续走弱，短期或难反弹。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）煤炭：上周煤价涨跌互现，动力煤供需趋于稳定。在发改委保供稳价行动不断发力下，动力煤供需趋于平衡，上周动力煤价格较前一周基本持平。秦皇岛港煤炭铁路调入量略有回落，带动秦皇岛港煤炭库存小幅回落，但仍高于去年同期。焦煤方面，由于下游需求走弱，上周焦煤价格续降，京唐港库存随拉运量环比抬升而反弹。上周发改委发布2022年煤炭长协工作方案征求意见稿，将Q5500K动力煤基准价提高至700元/吨，有助于进一步抑制煤炭价格波动。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）有色：秋冬疫情拉低需求预期，库存持续低位去化。Omicron变异毒株出现后，多国处于谨慎目的宣布对南非等国断航，或影响海外需求复苏。虽然国内制造业PMI重回线上，但对全球需求预期提振有限。需求预期回调带动上周基本金属价格大幅回落。库存方面，LME铜、LME铝库存双双低位去化，创年内新低，或对价格形成承托作用。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）大宗商品：变异株激发避险情绪, 原油美元双双下跌。Omicron变异株激发市场避险情绪，带动大宗商品价格整体回落。同时，在货币方面，避险情绪推高日元，使得上周美元指数均值回落至96.1。但伴随Omicron临床数据的逐步披露，市场避险情绪逐步降温，原油价格、大宗商品价格在后半周开始反弹回升。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）交运：BDI续升，集运价格分化，物流运价微涨。上周BDI续升，反映全球大宗商品需求震荡走强。CCFI续降，但SCFI指数续升，反映全球商品需求分化，SCFI指数续升指向欧洲、美西航线运力再度偏紧。物流方面，上周公路物流运价指数微涨，双十一后运力压力缓解，公路运价在年内平均水平附近波动。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）
证券研究报告：实体经济洞察2021年第39期：为何重提就业优先？于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn