非农偏弱无碍加息升温（长江宏观 于博团队）
作者：于博，黄文琛
事件评论
2022年1月7日，美国劳工部公布了12月的非农就业数据：12月美国新增非农就业19.9万人，预期增加44.7万人，前值21万人；12月季调失业率为3.9%，预期4.1%，前值4.2%。
核心观点
1、12月非农就业增幅处在全年低点，不及市场预期，而失业率回落至3.9%，不断接近疫情前水平。
2、非农各行业平均时薪呈现出普涨态势，其中职位空缺率较高的公用事业、休闲酒店业时薪环比大幅上涨，“工资-价格”螺旋已有明显表征。
3、35-44岁青壮年就业率有所抬升，女性就业率的修复快于男性，或反映就业市场结构已在逐步改善。
4、一方面，失业率回落破4意味着美国劳动力市场正不断接近充分就业阶段；另一方面，1月以来Omicron毒株快速蔓延或造成劳动力短缺持续推高工资水平，后续美国通胀压力仍大，美联储或最快在5、6月份的议息会议上宣布首次加息。
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以下是正文
美国非农不及预期
美国非农不及预期。美国12月新增非农就业19.9万人，低于预期和前值。
从行业大类来看，服务生产业新增就业15.7万人，增幅较上月有所回落，但仍是主要贡献，其中新增就业集中在休闲酒店业和专业商业服务业，分别新增5.3万人和4.3万人；政府部门就业人数减少1.2万人，连续五个月负增，是主要拖累。总的来说，12月非农就业增幅处在全年低点，指向就业市场的改善幅度相对缓慢。
平均时薪大幅上涨
平均时薪大幅上涨。12月非农私人部门时薪整体较上月大幅上涨0.6%至31.3美元，环比增速高于市场预期的0.4%。
行业层面，各行业时薪呈现出普涨态势，其中职位空缺率最高的公用事业、休闲酒店业时薪环比大幅上涨，环比增速分别录得1.8%、0.8%。“工资-价格”螺旋已有明显表征，如果劳动力短缺现象持续严峻，后续美国通胀压力或将进一步增大。
失业率超预期续降
失业率超预期续降。与企业调查数据表现不同，家庭调查数据相对乐观，12月美国季调失业率较上月大幅下降0.3pct，录得3.9%，好于预期的4.1%，不断接近疫情前水平；劳动参与率录得61.9%，与预期和前值持平。
失业率与非农数据的背离主因受统计方法及对象的影响，接受家庭调查表示有工作的人数超过了企业调查中雇主报告的工作数量，根据PIIE调整错误分类和劳动力参与率异常下降后的现实失业率，12月现实失业率为5%，较疫情前仍有较大缺口。就业人数增加、永久性失业人数减少是失业率大幅回落的主因，指向随着补贴的退出，越来越多人回归到劳动力市场当中。
就业结构有所改善
就业结构有所改善。12月就业率续升，由上月的59.3%抬升至59.5%。
从就业率的结构来看，35-44岁青壮年就业率有所抬升，达到79.7%，接近疫情前水平（81%）；女性就业率的修复快于男性，16-24岁、35-44岁、65-74岁女性的就业率均有明显回升，较上月分别抬升0.4pct、1pct、0.9pct，或反映目前女性重返就业市场困难问题已在逐步缓解。
警惕工资-价格螺旋
警惕工资-价格螺旋。非农数据公布后，美股、美债均走弱，标普500指数跌0.7%，10年期美债收益率涨2.48个基点报1.7673%，创2020年1月以来新高，市场对美联储加快收紧货币政策的预期不断升温。我们认为，美联储在3月结束Taper后，最快将在5、6月份的议息会议上宣布首次加息：一方面，尽管新增非农就业人数不及预期，但失业率回落破4意味着美国劳动力市场正不断接近充分就业阶段；另一方面，私人部门时薪快速上行，而1月以来Omicron毒株在美国快速蔓延或对美国就业市场形成冲击，劳动力短缺将持续推高工资水平，“工资-价格”螺旋的形成值得警惕。