超预期的出口韧性能否延续？（长江宏观 于博团队）

作者：于博，黄文琛

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事件描述

2022年1月14日，海关总署发布12月外贸数据：以美元计，我国12月出口3405亿美元，进口2460.4亿美元，贸易顺差为944.6亿美元。

核心观点

1、12月我国出口保持强劲增长，绝对金额创历史新高，在去年同期基数偏高的情况下同比涨幅仍录得20.9%，高于预期的18.2%，显示出我国出口韧性仍然较强。

2、进口增速大幅回落，但我国大宗商品进口有所增加，进口原油、大豆、铜数量同比八个月以来首度由负转正。

3、疫情持续蔓延使得全球经济景气转弱、制造业PMI新出口订单持续低于荣枯线、出口数量指数环比增速放缓，都指向2022年出口同比增速或易下难上，出口韧性面临考验。

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目录

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以下是正文

出口韧性超预期

12月我国出口保持强劲增长，绝对金额创历史新高达到3405亿美元，在去年同期基数偏高的情况下同比涨幅仍录得20.9%。从增速边际变化上看，我国出口金额同比涨幅连月走弱，剔除基数效应后两年平均增速也较上月回落1.7pct录得19.5%，但仍高于预期的18.2%（Wind口径），且增速回落幅度较缓，指向我国出口韧性仍然较强。

外需走强支撑出口

以出口代表性商品为例，在我国对部分钢铁产品取消出口退税的大背景下，海外生产需求旺盛叠加我国钢材价格优势明显，12月我国钢材出口金额同比大幅抬升，且价格因素的贡献明显强于数量因素，对我国整体出口增速形成一定支撑；海外强劲的消费需求也带动我国汽车、手机、集成电路等高附加值产品出口增速走高。

进口增速大幅回落

12月我国进口金额同比增速大幅回落至19.5%，剔除基数效应后两年平均增速也回落至13.4%。

海外高企的通胀对我国进口需求形成抑制，我国进口农产品、高新技术产品、机电产品金额同比分别回落至15.5%、16.4%、6.8%，带动我国进口增速走低。

从进口大宗商品来看，海外疫情再起导致市场避险情绪升温，12月大宗商品价格出现明显下行，我国在海外大宗商品价格调整过程中加大了进口规模，我国进口原油、大豆、铜数量同比八个月以来首度由负转正，进口金额同比均大幅增加。

出口韧性面临考验

得益于出口走强、进口回落，12月贸易顺差继续扩大至944.6亿美元，创下历史新高。

展望2022年，一方面，当前Omicron毒株的强传播性使得美国单日新增确诊人数创下新高，海外多国疫情形势严峻，而全球经济景气也出现走弱迹象；另一方面，2021年下半年以来，制造业PMI新出口订单持续低于荣枯线、出口数量指数环比增速放缓，这都指向2022年出口同比增速或易下难上，出口韧性面临考验。

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风险提示

1、海外疫情反复；

2、中美贸易摩擦加剧。

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研究报告信息

证券研究报告：超预期的出口韧性能否延续？——12月外贸数据点评

对外发布时间：2022-01-14

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：[e-mail]

黄文琛 邮箱：[e-mail]

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