作者：于博，黄文琛
事件评论
2022年2月4日，美国劳工统计局公布了1月的非农就业数据：1月美国新增非农就业46.7万人，预期增加10万人，前值19.9万人；季调失业率为4%，预期3.9%，前值3.9%。
核心观点
1、美国非农超预期多增，其中新增就业集中在休闲酒店业和专业商业服务业，指向美国商品需求逐渐转向服务需求。
2、非农私人部门时薪续升，学校复工、经济活动修复推动劳动力需求增长，推高平均时薪水平。
3、美国季调失业率较上月小幅回升，略弱于预期及前值。劳动参与率、就业率均抬升，指向随着补贴的退出，越来越多人回归到劳动力市场当中。
4、随着就业持续改善，当前控制通胀已成为拜登政府及美联储的首要任务，美联储或将在3月结束Taper同时宣布开启首次加息。
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疫情冲击逐步消退，美国非农超预期多增。企业调查数据显示，美国1月新增非农就业46.7万人，大幅高于预期和前值。从行业大类来看，服务生产业新增就业44万人，是主要贡献，较上月大幅多增28.3万人。其中新增就业集中在休闲酒店业和专业商业服务业，分别新增15.1万人和8.6万人，商品生产业新增就业0.4万人，较上月少增5万人，主因是美国商品需求逐渐转向服务需求，在疫情冲击下服务业复苏仍强于预期，美国就业市场复苏仍然强劲。
劳动力需求仍强，平均时薪大幅上涨。1月非农私人部门时薪整体较上月续升1%至31.6美元，环比增速高于市场预期的0.5%，主要是商品生产和服务生产行业时薪环比均大幅上涨。行业层面，除批发业外，各行业时薪呈现出普涨态势，其中信息、金融活动、教育保健服务、专业商业服务业涨幅靠前，学校复工、经济活动修复推动劳动力需求增长，推高平均时薪水平。
劳动力供给不断恢复，失业率小幅回升。家庭调查数据显示，1月美国季调失业率较上月小幅回升0.1pct，录得4%，略弱于预期的3.9%。就业率录得59.7%，较上月抬升0.2pct。暂时性失业人数增多、劳动人数大幅增加是失业率小幅回升的主因，指向随着补贴的退出，越来越多人回归到劳动力市场当中。劳动参与率提高，就业结构仍待改善。1月劳动参与率大幅抬升，由上月的61.9%抬升0.3pct至62.2%。分结构来看，35-44岁青壮年劳动参与率抬升明显，较上月提高0.4pct达到82.6%，已经接近疫情前水平（83%），与此同时，16-19岁、55岁以上非主要劳动群体劳动参与率也大幅抬升，指向就业意愿不断恢复。男性青壮年劳动参与率的修复快于女性，16-19岁、25-34岁、35-44岁男性的劳动参与率均有明显回升，较上月分别抬升0.5pct、0.1pct、0.5pct，而20-24岁女性劳动参与率环比下滑1.7%，反映在疫情影响下，女性重返就业市场的困难仍待缓解。就业已非制约因素，加息时点已经接近。非农数据公布后，美债收益率明显回升，10年期美债收益率拉升至接近1.934%，逼近2020年1月2日顶部1.944%。就业市场的强劲恢复，叠加通胀不断走强，使得市场对美联储加快收紧货币政策的预期不断升温，美国联邦基金利率期货显示，美联储3月不加息的概率为0%，加息25bp的概率为86%，加息50bp的概率为14%。市场关注的焦点已经从“什么时候启动加息”到“加几次息”再到“加息幅度是多少”。我们认为，随着就业持续改善，当前控制通胀已成为拜登政府及美联储的首要任务，美联储或将在3月结束Taper同时宣布开启首次加息。
2、美国经济改善不及预期。
证券研究报告：就业无虞，加息无疑——1月美国非农就业数据点评于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn