加息周期即将开启（长江宏观 于博团队）

作者：于博，黄文琛

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事件描述

2022年3月4日，美国劳工统计局公布了2月份的非农就业数据：2月美国新增非农就业67.8万人，预期增加42.3万人，前值46.7万人；季调失业率为3.8%，预期3.9%，前值4%。

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核心观点

1、劳动力市场延续强劲的上行趋势，美国2月新增非农就业67.8万人，大幅高于预期和前值，失业率较上月降至3.8%，就业率升至59.9%，劳动参与率小幅抬升至62.3%。

2、2月非农私人部门时薪与上月持平，劳动力供给的快速恢复带动平均时薪水平下行，工资上行的压力有所消减。

3、强劲的非农数据为美联储开启加息周期提供了更多筹码，同时3月3日美联储主席鲍威尔参加国会听证会时也已经明确表态3月倾向于加息25BP，我们认为，3月加息已成定局，加息周期即将开启。

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目录

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以下是正文

美国非农超预期多增

美国非农超预期多增。企业调查数据显示，劳动力市场延续强劲的上行趋势，美国2月新增非农就业67.8万人，大幅高于预期和前值。

各行业新增就业普遍增长，服务和商品生产就业均大幅恢复，2月分别新增非农就业54.9、10.5万人，较上月多增12.5、8.1万人。

细分行业中，薪资相对较低的休闲酒店业恢复最快，教育医疗、商业服务业劳动力市场大幅转暖，分别新增11.2万人和9.5万人，指向随着春季学期开学及疫情防控放松，劳动力需求与供给均有所增加，美国劳动力市场复苏强劲。

平均时薪环比持平

平均时薪环比持平。2月非农私人部门时薪与上月持平，为31.6美元，工资上行的压力有所消减。

行业层面，大部分行业时薪环比均回落，而零售、运输仓储业平均时薪环比均增长0.9%。总的来说，随着美国新增确诊病例数持续回落，越来越多人重返就业市场，劳动力供给的快速恢复带动平均时薪水平下行；但与此同时，供应链危机影响下运输、零售等行业劳动力缺口仍大，对整体时薪水平形成支撑。

失业率快速下行，就业率持续抬升

失业率快速下行，就业率持续抬升。家庭调查数据显示，2月美国季调失业率较上月回落0.2pct录得3.8%，强于预期的3.9%。就业率录得59.9%，较上月抬升0.2pct。永久性失业人数减少、就业人数大幅增加是失业率下行的主因。

总的来说，在劳动力需求旺盛、职位空缺率持续高企的背景下，疫情数据的回落支撑越来越多人选择重新回归到劳动力市场当中，尤其是永久性失业人数已经恢复至疫情以来的低位，加速了就业市场的复苏。

劳动参与率小幅抬升

劳动参与率小幅抬升。2月劳动参与率小幅抬升，由上月的62.2%抬升0.1pct至62.3%。

分年龄来看，35-44岁青壮年劳动参与率已经基本达到疫情前水平（83%），较上月提高0.7pct录得83.3%，20-24岁的青年劳动参与率也大幅抬升至71.7%，不断接近疫情前水平（73%），指向就业意愿不断恢复。分性别来看，除了20-24岁女性劳动参与率的修复快于男性外，其他年龄段中男性劳动参与率的修复均快于女性。总的来说，当前美国就业市场结构相对均衡，青壮年作为劳动力市场的主力军正积极回归，带动劳动参与率续升。

加息周期即将开启

加息周期即将开启。尽管强劲的非农数据为美联储开启加息周期提供了更多筹码，但鉴于市场已经对加息形成一致预期，同时3月3日美联储主席鲍威尔参加国会听证会时也已经明确表态3月倾向于加息25BP，数据公布后市场反映偏弱，10年期美债收益率由1.811%迅速回落至接近1.7%附近。我们认为，3月加息已成定局，低失业率、高通胀的组合下，美联储或将在3月、5月连续加息25BP，以遏制通胀的快速上行。

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风险提示

1、美国疫情反复；

2、美国经济改善不及预期。

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研究报告信息

证券研究报告：加息周期即将开启——2月美国非农就业数据点评

对外发布时间：2022-03-06

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：[e-mail]

黄文琛 邮箱：[e-mail]

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