加息周期拉开帷幕（长江宏观 于博团队）
作者：于博，黄文琛
事件描述
北京时间2022年3月17日凌晨，美联储3月议息会议以8：1的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间上调25BP至0.25%-0.5%，同时结束资产购买。
核心观点
1、美联储如期加息25BP，符合市场预期。另外，本次会议并未公布缩表计划，但美联储明确表示最快将在5月宣布开始缩表。
2、本次会议SEP中大幅上调通胀预期、下调经济预期，意味着美国经济前景仍面临高度不确定性。
3、会议公布的点阵图超预期偏鹰，所有委员均大幅调升了加息预期，有12名委员认为2022年应当累计加息175BP及以上，鹰派信号明显。
4、近期俄乌冲突影响下能源、粮食价格仍有上行压力，供应链短期仍难修复，美国通胀短期或仍将持续走高，美联储继续收紧货币政策的必要性不断增大，因此我们认为，5月连续加息概率不低。
目录
1.加息符合预期，幅度较为温和
2.大幅上调通胀预期、下调经济预期
3.点阵图超预期偏鹰
4.资产价格相对稳定，5月加息概率或不低
以下是正文
加息符合预期，幅度较为温和
加息符合预期，幅度较为温和。美联储如期结束Taper并宣布加息25BP，符合市场预期，加息幅度也与3月4日鲍威尔在国会听证会中表态一致，美联储正式开启加息周期。
值得注意的是，除圣路易斯联储主席布拉德支持一次加息50BP以外，其余参会委员均投票支持加息25 BP，意味着美联储仍倾向于温和抬升联邦基金利率，以平抑市场的大幅波动。
另外，本次会议并未公布缩表计划，但美联储明确表示最快将在5月宣布开始缩表。
大幅上调通胀预期、下调经济预期
本次会议SEP中有两处值得注意的点：
一是大幅上调了通胀预期，将2022年PCE增速预期从2.6%大幅上调至4.3%，指向美国通胀压力仍高，疫情、能源价格上涨和供应链短缺等因素对美国通胀的影响仍在持续；
二是大幅下调了经济预期，将2022年实际GDP增速预期从4%下调至2.8%，意味着美国经济前景仍面临高度不确定性。
另外，就业市场修复程度良好，会议并未调整2022年失业率的预测，均为3.5%，意味着当前3.8%的失业率已经非常接近目标。
点阵图超预期偏鹰
点阵图超预期偏鹰。会议公布的点阵图超预期偏鹰，相较于12月会议，所有委员均大幅调升了加息预期，有12名委员认为2022年应当累计加息175BP及以上，3人认为应当累计加息150BP，而仅有1人认为2022年累计加息125BP，意味着大部分委员认为今年至少应当加息7次（以每次25BP计算），即后续每次会议都将加息，鹰派信号明显。
但美联储是否真的会连续加息一整年呢？我们认为大概率不会。
一方面，连续加息将使得市场对资金成本上升的预期不断增强，挫伤投资活力，对经济增长形成负担；
另一方面，鲍威尔在新闻发布会上的表态“将采取一切工具以避免通胀长期高企”，未来通胀走势或是决定美联储加息节奏的关键，而随着基数抬升，通胀数据或将在二季度逐渐回落，因此我们认为加息节奏或先急后缓。
资产价格相对稳定，5月加息概率或不低
资产价格相对稳定。由于此前美联储主席鲍威尔在出席参议院银行委员会的半年度听证时明确支持加息25BP，使得市场对于此次加息时点和幅度均有充分预期，主要资产价格在前期已经进行反应，本次FOMC会议后资产价格并未大幅波动。10年期美债收益率下行，10年期和2年期美债收益率利差收窄，美元指数回落，而美股收涨。
5月加息概率或不低。展望未来，随着美联储正式开启加息周期，资金成本上升或将抑制需求增长，在一定程度上减弱通胀压力；但与此同时，近期俄乌冲突影响下能源、粮食价格仍有上行压力，供应链短期仍难修复，美国通胀短期或仍将持续走高，美联储继续收紧货币政策的必要性不断增大，因此我们认为，5月连续加息概率不低。
风险提示
1、外部冲突加剧；
2、美国疫情反复。
研究报告信息