【长江宏观于博团队】云开见月明——4月政治局会议点评

作者：于博 刘承昊 

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事件描述

2022年4月29日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

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事件评论

面对挑战：稳的重要性进一步凸显

在总体形势判断上，会议强调“我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”。因而，在政策基调上，会议明确强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求”。这一判断的力度在政治局会议中较为罕见。梳理全文，我们归纳出四类挑战及相应目标：1）面对疫情挑战，会议延续3月政治局常委会的判断，要求做到两个“最大”（详见附表）；2）面对民生问题，会议要求稳主体、稳就业；3）面对增长挑战，会议要求稳物流、稳产业链供应链、稳外资；4）面对通胀挑战，会议再度提及能源与粮食安全。

如何守稳：坚决、精准、积极

定调之后，政策如何打好组合拳，以实现“稳”的目标，变得至关重要。我们梳理发现，会议主要提出了三方面要求。一是路线上要坚决：1）在疫情防控上，坚持动态清零；2）在经济发展上，坚持锚定全年经济目标。二是举措上要精准：1）在疫情防控上，会议相较3月常委会进一步提出，要根据病毒的新特点，更“高效”地统筹防疫与经济发展；2）在防范风险上，会议强调管控“重点”风险；3）在纾困扶持上，会议强调帮扶受冲击更严重的主体，支持重点产业、企业及基础设施运转。三是态度上要加积极：会议强调了及时回应市场、外资企业关切，并要求领导干部担当作为。

既有政策：加快落实、重视实效

会议强调了三类已出台的政策要加快落实。财政政策方面，会议强调退税减税降费，同时提出强化对基建的各类保障。从成效来看，一季度基建增长超10%，1-3月工业企业营收利润率回升，反映政策已有成效。6月前，政策或加速落地。货币政策方面，会议强调用好各类货币政策工具。4月以来，央行已开始部署强化支农支小、科技创新、普惠养老、货运物流等多项再贷款，或缓解重点领域市场主体经营压力。供应链政策方面，会议再度强调物流保通保畅，进一步要求保障城市核心功能、关键基础设施运转。从成效来看，近两周全国百城拥堵指数、整车货运流量指数持续回升，反映全国货流强度已有改善。随着疫情逐步转好，政策力度加强，物流效率回升或是大概率事件。

增量政策：未雨绸缪、谋划加码

会议不仅要求当前政策尽早产生实效，同时提出了三个“加码”方向。政策节奏方面，会议要求“加大相机调控力度，把握提前量和冗余度”。再度提及相机调控，或预示经济下行期财政货币政策将更为灵活。地产监管方面，会议不仅肯定“支持刚性和改善型住房需求”的表述，更是首次提及“优化商品房预售资金监管”，或有助于带动居民和房企的积极性，供需双向发力，避免地产下行风险。平台监管方面，会议提出结束专项整改，转为常态化监管，并适时出台支持性政策，较去年中央经济工作的表态更为积极。我们认为，政策边际松绑，将有助于各方预期转好，承托经济增长。

从“以逸待劳”到“拨云见日”

4月政治局会议定调积极，路径清晰。我们预计，随着既有政策的加快落实联合增量政策的出台加码，二季度信用扩张值得期待，经济有望迎来筑底企稳的信号，资产配置也将从“以逸待劳”逐渐转向“拨云见日”，金融资产的吸引力依然强于实物资产——在经济筑底企稳阶段，债券类资产仍具备配置价值，而权益类资产的性价比正迎来回升。

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附表

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风险提示

政策力度不及预期。

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研究报告信息

证券研究报告：云开见月明——2022年4月中央政治局会议点评

对外发布时间：2022-04-29

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于 博  SAC编号：S0490520090001 邮箱：[e-mail]

刘承昊  [e-mail]

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