【长江宏观于博团队】就业持续改善，紧缩路径未改——4月美国非农就业数据点评

Original 于博，黄文琛于博宏观札记

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作者：于博，黄文琛

事件描述

2022年5月6日，美国劳工统计局公布了4月份的非农就业数据：4月美国新增非农就业42.8万人，预期增加38万人，前值42.8万人；季调失业率为3.6%，预期3.5%，前值3.6%。

核心观点

1、美国劳动力市场维持增长，美国4月新增非农就业42.8万人，季调失业率与上月持平录得3.6%。

2、在美国通胀持续走高背景下，名义工资环比涨幅回落至0.3%，意味着实际薪资增长疲软。

3、劳动参与率和就业率均回落，U4失业率也再度反弹，意味着不再寻找工作人数正在增加，劳动力市场供给疲软。

4、我们认为，尽管本月劳动参与率和就业率有所下滑，但单月数据走弱难以代表未来劳动力市场转差，超预期的新增非农和较低的失业率意味着就业市场仍然非常强劲，支撑美联储坚持连续加息的紧缩路线，6月连续加息50BP概率较大。

1. 非农增幅超预期

2. 时薪环比涨幅下降

3. 劳动力供给转弱

4. 劳动参与率回落

5. 就业偏紧支撑连续加息

以下是正文

非农增幅超预期

非农增幅超预期。企业调查数据显示，劳动力市场维持增长，美国4月新增非农就业42.8万人，高于市场预期，但整体增长趋势正在放缓。服务和商品生产分别新增非农就业34万、6.6万人，较上月分别少增1.7万、0.1万人。

值得注意的是，细分行业中，所有行业就业人数均出现正增长，前期就业人数减少的运输仓储、公用事业等行业纷纷修复，休闲酒店和教育服务业劳动力增幅仍高，分别新增7.8万、5.9万人，制造业尤其是耐用品制造业就业人数持续改善，指向生产制约持续减弱；运输方面的制约大幅缓解，4月美国运输仓储业新增5.2万人，意味着美国供应链压力有所降低。

时薪环比涨幅下降

时薪环比涨幅下降。4月非农私人部门时薪31.85美元，环比涨幅小幅回落至0.3%，工资上行压力。

其中，与商品生产相关的行业时薪涨幅较大，时薪环比均超过0.6%，尤其是采矿业时薪环比涨幅最高，录得1.1%；与服务相关行业中，专业商业服务和运输仓储业时薪涨幅较大，均录得0.5%，而零售业、公用事业和其他服务业时薪环比下滑。值得注意的是，在美国通胀持续走高背景下，名义工资涨幅反而回落，意味着实际薪资增长疲软，进一步抑制了劳动者参与意愿，就业市场或有走弱风险。

劳动力供给转弱

劳动力供给转弱。家庭调查数据显示，4月美国季调失业率录得3.6%，与上期持平，弱于预期的3.5%。

就业率出现回落，较上月降低0.1pct录得60%。尽管失业率水平仍然处于疫情以来的最低点，但就业率下滑意味着劳动力供给大幅转弱，就业人数较上月减少35.3万人，暂时性失业人数也增加6.6万人，U4失业率也再度反弹，意味着不再寻找工作人数正在增加，劳动力市场供给疲软。而另一方面，美国职位空缺数量创下新高，指向劳动力需求仍然旺盛，就业市场供需匹配难度增加。

劳动参与率回落

劳动参与率回落。4月劳动参与率超预期回落，由上月的62.4%降低0.2pct至62.2%，再度印证了当前劳动力供给偏弱。

分年龄来看，除25-34岁青壮年劳动参与率较上月提高以外，其余年龄段劳动参与率均出现不同程度的下滑，其中20-24岁人群劳动参与率由上月71.3%大幅回落至70.4%，指向当前劳动力存在就业意愿不强的问题。

就业偏紧支撑连续加息

就业偏紧支撑连续加息。尽管本月劳动参与率和就业率有所下滑，但单月数据走弱难以代表未来劳动力市场转差，超预期的新增非农和较低的失业率意味着就业市场仍然非常强劲，支撑美联储坚持连续加息的紧缩路线。数据公布后市场解读偏鹰，10年期美债收益率跳涨至3.12%附近，美股集体低开。就业市场偏紧为美联储持续加息扫清障碍，低失业率、高通胀的组合下，美联储6月连续加息50BP概率较大。