【长江宏观 于博团队】警惕通胀压力卷土重来——4月通胀数据点评
作者：于博，黄文琛
事件描述
2022年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨2.1%，环比上涨0.4%，工业生产者出厂价格同比上涨8%，环比上涨0.6%。
核心观点
1、食品和能源涨价是推升4月CPI上行的主要因素，国内散发疫情影响下食品运销成本激增，食品CPI环比大幅反弹，交通燃料价格续升，带动4月CPI同比涨幅续升0.6pct至2.1%，环比涨幅扩大至0.4%。剔除掉食品和能源后，我国核心CPI环比仅小幅上涨0.1%，意味着核心通胀短期仍然平稳。
2、在国际大宗持续涨价的背景下，我国能源保供稳价措施有效推进，4月PPI同比涨幅回落至8%，环比涨幅同步回落至0.6%。
3、展望未来，我们认为，通胀压力或再度攀升，需求偏弱、量缩价涨意味着消费或将迎来分化，必选消费有望保持坚挺，可选消费或持续承压。
目录
1. CPI同比续升，疫情影响再现
2. 食品能源偏强，核心CPI稳定
3. 稳价成效显著，PPI同比续降
4. 大宗影响趋缓，煤钢维持高增
5. 内外涨价共振，消费或将分化
以下是正文
CPI同比续升，疫情影响再现
CPI同比续升，疫情影响初现。4月CPI同比涨幅续升0.6pct至2.1%，环比上涨0.4%，环比涨幅大幅高于过去5年同期值。
其中，食品项出现大幅反弹，4月CPI食品环比增速由负转正至0.9%，尤其是蛋类、水果、猪肉等食品价格出现明显上行，环比分别上涨6.3%、5.2%和1.5%，反映了国内散发疫情影响下食品运销成本激增，推高居民生活成本。
与此同时，国际油价高位波动持续推升我国交通燃料价格，汽油和柴油价格环比分别上涨2.8%和3%，带动非食品CPI环比上涨0.2%。
食品能源偏强，核心CPI稳定
食品能源偏强，核心CPI稳定。食品和能源涨价是推升4月CPI上行的主要因素，剔除掉食品和能源后，我国核心CPI仍然稳定，环比仅小幅上涨0.1%，在基数抬升影响下同比涨幅反而回落0.2pct录得0.9%。
总的来说，国内疫情和海外大宗涨价的影响共同推高了我国整体通胀水平，但通胀压力更多集中于容易受到冲击的品类，并未改变我国通胀中枢，核心通胀短期仍然平稳。
稳价成效显著，PPI同比续降
稳价成效显著，PPI同比续降。4月PPI同比涨幅回落至8%，环比涨幅同步回落至0.6%。在国际大宗持续涨价的背景下，我国能源保供稳价措施有效推进，上游生产者购进价格与出厂价格的涨幅之间出现明显轧差，4月PPIRM环比上涨1.3%，而PPI环比涨幅小幅回落，意味着上游涨价压力在政策指导下传导有所缓解。
大宗影响趋缓，煤钢维持高增
大宗影响趋缓，煤钢维持高增。4月生产资料价格环比涨幅回落0.6pct至0.8%，生活资料价格环比上涨0.2%。
分行业看，受国际原油、有色价格波动影响，石油、有色相关行业环比涨幅出现大幅回落，油气开采、油煤加工、有色冶炼行业环比涨幅分别回落12.9pct、4.4pct、1.9pct至1.2%、3.5%、0.8%；与此同时，“黑色系”在稳增长预期走强影响下价格维持高增，黑金采选、煤炭采选和黑金冶炼价格环比分别上涨4%、2.5%、1.8%。
内外涨价共振，消费或将分化
内外涨价共振，消费或将分化。4月在海外冲突加剧和疫情持续蔓延的背景下，我国通胀水平再度攀升。展望未来，我们认为，通胀压力或再度攀升，值得警惕。一方面，俄乌冲突再度加剧增加了未来能源价格走势的不确定性，叠加美欧日等国新增对俄制裁、G7计划逐步与俄能源脱钩等，国际大宗商品供需错配或导致价格保持高位波动，国内上游稳价压力仍大。另一方面，国内持续的疫情蔓延对于企业复工复产和食品等生活物资产供造成压力，供应链修复受阻或进一步推升核心通胀水平。与此同时，受疫情冲击影响，短期经济下行压力依然较大，在失业率持续抬升的同时，居民收入、消费增速也不断回落，量缩价涨意味着消费或将迎来分化，以食品、日用品为代表的必选消费有望保持坚挺，而居住、出行相关的可选消费或持续承压。