【长江宏观于博团队】就业改善是加息的必要非充分条件——5月美国非农就业数据点评
事件描述
2022年6月3日，美国劳工统计局公布了5月份的非农就业数据：5月美国新增非农就业39万人，预期增加32.5万人，前值43.6万人；季调失业率为3.6%，预期3.5%，前值3.6%。
核心观点
1、美国劳动力市场增长趋势放缓，美国5月新增非农就业39万人，季调失业率与上两月持平录得3.6%。
2、5月非农私人部门时薪环比涨幅与上月持平录得0.3%，尤其是公用事业和运输仓储业时薪环比涨幅最高，相关行业“工资-价格”螺旋压力依然存在。
3、劳动参与率和就业率均小幅回升，失业超过27周的长期失业率续降，意味着就业市场整体仍然强劲。
4、我们认为，当前非农就业超预期，再次确认了“6、7月大概率连续加息50BP”，但并无法证伪“下半年或暂缓加息”，美联储加息虽无近忧，但有远虑，下半年加息不及预期的概率依然较大。
目录
1.新增非农略超预期
2.时薪环比涨幅持平
3.失业率低位持平
4.劳动力市场弱改善
5.加息无近忧有远虑
以下是正文
新增非农略超预期
新增非农略超预期。企业调查数据显示，劳动力市场增长趋势放缓，美国5月新增非农就业39万人，高于市场预期的32.5万人，但低于前值43.6万人。
新增就业主要集中在休闲酒店、专业商业服务和教育医疗业，分别新增8.4万、7.5万和7.4万人，主要缘于线下餐饮酒店消费需求增加，以及企业季报公布导致财务会计需求攀升。另外，政府部门就业同样大幅增长，新增5.7万人，尤其是州和地方政府教育部门增长人数较多。
时薪环比涨幅持平
时薪环比涨幅持平。5月非农私人部门时薪较上月上涨0.1美元至31.95美元，环比涨幅与上月持平录得0.3%。
其中，由于商品需求逐步转向服务需求，除金融服务业时薪环比回落外，服务业时薪均有所上涨，尤其是公用事业和运输仓储业时薪环比涨幅最高，分别录得1.5%和1%，意味着运力不足和通胀高企环境下企业不得不支付更多的薪资成本以吸引运输仓储工人，相关行业“工资-价格”螺旋压力依然存在。
失业率低位持平
失业率低位持平。家庭调查数据显示，5月美国季调失业率连续三个月录得3.6%，虽然弱于预期的3.5%，但也已处在1970年以来的最低值附近，而失业超过27周的长期失业率也继续下降至8.2%，意味着就业市场整体仍然强劲。
而5月美国季调就业率微幅反弹至60.1%，就业人数环比增加32.1万人，其中因经济原因从事兼职的人数增加了29.5万人至 433万人，也都指向就业市场供需匹配问题有所改善。
劳动力市场弱改善
劳动力市场弱改善。5月劳动参与率微幅反弹至62.3%，但仍低于疫情前水平（63.4%），反映意味着美国居民重返劳动力市场的意愿仍然不强。
分年龄来看，作为就业市场主力的25-34岁青壮年劳动者参与率连续4个月维持正增长，录得83.8%，已经与疫情前2020年1月持平，是带动劳动参与率回升的主要贡献，而20-24岁及45-54岁的人群劳动参与率距离疫情前仍有较大差距。
加息无近忧有远虑
加息无近忧有远虑。数据公布后市场解读偏鹰，10年期美债收益率跳涨至2.98%附近，美股集体低开。但在我们看来，无论短期（6、7月）还是长期（下半年），就业改善都只意味着“可以加息”，而通胀持续改期才指向“应该加息”。当前非农就业超预期，再次确认了“6、7月大概率连续加息50BP”，但并无法证伪“下半年或暂缓加息”，后者主要取决于，在经历了6、7月大幅加息后，通胀是否能够如期下行。此外，5月美国劳动力人数16438万人、总就业人数15843万人，与疫情前（2020年2月）相比仍然存在21万人、44万人的缺口，也意味着未来就业改善的持续性仍待观察。因而我们认为，美联储加息虽无近忧，但有远虑，下半年加息不及预期的概率依然较大，届时美债收益率或将迎来见顶回落。