【长江宏观于博团队】美国通胀为何再度走高？——美国5月CPI数据点评

作者：于博，黄文琛

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事件描述

2022年6月10日，美国劳工部统计局公布5月美国CPI数据：美国5月CPI同比增加8.6%, 前值8.3%，市场预期8.2%；核心CPI同比增6%, 前值6.2%，市场预期5.9%。

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核心观点

1、5月美国CPI同比突破前高录得8.6%，再创近40年新高；核心CPI同比增速在基数影响下小幅回落，但仍高于预期。

2、美国通胀为何再度走高？我们认为，地缘冲突推高能源价格、耐用品价格涨幅反弹是主要原因。

3、往前看，我们认为未来短期美国通胀形势难言乐观，当前供给端成本冲击推升通胀和需求端耐用品价格涨幅继续扩大的局面下，美联储大幅密集加息的必要性和可行性都在上升，我们预计美联储或将在6月、7月继续加息至少50BP，且不排除加息75BP的可能性，在6月加息落地之前，10Y美债收益率仍面临上行压力。

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目录

1.CPI同比再创新高，核心通胀环比持平

2.地缘冲突加剧，能源价格大幅走高

3.疫情防控放松，出行需求持续高增

4.房价盘踞高位，居住成本继续攀升

5.货币超发阴霾未散，短期加息幅度或将提升

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以下是正文

CPI同比再创新高，核心通胀环比持平

CPI同比再创新高，核心通胀环比持平。5月美国CPI同比突破前高录得8.6%，再创近40年新高，环比涨幅抬升0.7pct至1%。剔除食品和能源后，美国核心CPI环比仍然强劲，涨幅与上月持平录得0.6%，同比增速在基数影响下小幅回落至6%，但仍高于预期（5.9%）。

总的来说，美国通胀在上月出现拐点后未能延续回落趋势，在地缘冲突加剧、主要生产国实行出口禁令等因素影响下，能源和食品价格走高加速了CPI同比上行。数据公布后，10年期美债收益率快速上行，美元指数冲高，美国三大股指大幅低开。

美国通胀为何再度走高？地缘冲突推高能源价格、耐用品价格涨幅反弹是主要原因，具体来看：

地缘冲突加剧，能源价格大幅走高

地缘冲突加剧，能源价格大幅走高。5月欧盟持续推动对俄第六轮制裁，OPEC成员国增产未及预期，引发国际油价再度上行，带动美国能源商品价格环比增速由负转正至4.5%，尤其是燃油、汽油价格均出现大幅抬升，环比分别上涨16.9%、4.1%，汽油价格更是创下历史新高突破5美元/加仑，居民出行成本激增。

疫情防控放松，出行需求持续高增

疫情防控放松，出行需求持续高增。尽管油价上涨导致出行成本激增，但仍然未能阻挡疫情防控放松后美国居民强劲反弹的出行需求，美国5月新车价格环比上涨1%，二手车价格环比涨幅也再度转正录得1.8%，合计拉动5月CPI环比上涨0.11个百分点，新车和二手车价格再度面临上涨压力。

房价盘踞高位，居住成本继续攀升

房价盘踞高位，居住成本继续攀升。作为CPI中权重最高的分项，5月美国居所价格环比续升0.6%，拉动CPI环比上涨0.19个百分点，显著推升了美国的通胀水平。

其中，受美国房价持续上涨影响，美国自有房等价租金环比涨幅较上月扩大0.1pct至0.6%，是居所价格上涨的主要贡献，而代表实际租房成本的主要住所租金价格环比也上涨0.6%，意味着居民仍然面临较大居住成本压力。

货币超发阴霾未散，短期加息幅度或将提升

货币超发阴霾未散，短期加息幅度或将提升。往前看，我们认为未来短期美国通胀形势难言乐观。从供给端看，伊核谈判再度延后、欧盟对俄第六轮制裁落地以及美国原油库存持续偏低都意味着美国原油供给仍然偏紧，油价或仍维持高位。从需求端看，虽然美国消费信心指数持续回落，核心CPI环比涨幅也是缓中趋降，但房、车价格却再度面临上涨压力，这意味着前期货币超发的影响仍在延续。

总结而言，当前供给端成本冲击推升通胀和需求端耐用品价格涨幅继续扩大的局面下，美联储大幅密集加息的必要性和可行性都在上升，我们预计美联储或将在6月、7月继续加息至少50BP，且不排除加息75BP的可能性，在6月加息落地之前，10Y美债收益率仍面临上行压力。

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风险提示

1、供应链复苏不及预期；

2、海外冲突加剧。

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研究报告信息

证券研究报告：美国通胀为何再度走高？——美国5月CPI数据点评

对外发布时间：2022-06-11

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：[e-mail]

黄文琛 邮箱：[e-mail]

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