【长江宏观于博团队】长痛不如短痛——美联储6月议息会议点评
作者：于博，黄文琛
事件描述
北京时间2022年6月16日凌晨，美联储6月议息会议以10：1的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间上调75BP至1.5%-1.75%，同时维持既定缩表路线不变。
核心观点
1、超预期的CPI数据促使美联储急速转鹰，美联储宣布加息75BP，加息幅度创下1994年以来新高。
2、本次会议SEP中再次大幅上调了通胀预期，同时大幅下调了经济预期。
3、会议公布的点阵图偏鹰，所有委员均认为2022年至少应当加息至3%以上。
4、展望未来，高通胀压力愈演愈烈，7月美联储继续加息75BP的概率不低，但这并非坏事。我们认为：一方面，当前“通胀压力vs衰退压力”的天秤仍向前者倾斜，短期内10年期美债收益率有望摸高3.7%；另一方面，短期加息幅度越大，后续衰退压力也越大，下半年美债收益率冲高回落的概率也在不断上升。
目录
1.联储急速转鹰，加息幅度创新高
2.超预期的通胀仍是症结所在
3.经济下行风险加剧，点阵图偏鹰
4.通胀仍是主线，长痛不如短痛
以下是正文
联储急速转鹰，加息幅度创新高
联储急速转鹰，加息幅度创新高。美联储宣布6月加息75BP，略超市场预期，加息幅度创下1994年以来新高。
近期市场对美联储加息的预期变化较大，期货市场隐含加息概率在本周内出现大幅变化，预期加息75BP的概率从周一的35%上涨至95%以上，而预期加息50BP的概率则从65%回落至接近零。
实际上，从5月FOMC会议至本次会议的缄默期开始前，委员们频繁表态支持加息50BP，但从投票结果来看，除堪萨斯联储主席乔治支持一次加息50BP以外，其余参会委员本次均投票支持加息75BP，意味着美联储在极短的时间内明显转向了鹰派。
那么，是什么因素促使美联储急速转鹰？
超预期的通胀仍是症结所在
超预期的通胀仍是症结所在。我们在前期报告《美国通胀为何再度走高？》中指出，受能源价格走高、耐用品价格涨幅反弹影响，美国5月CPI数据在基数抬升的背景下仍然超预期冲高。CPI数据不仅引发市场对于美国通胀顽固性的担忧，也促使了美联储在缄默期期间修正预期的加息路径和经济预测，成为美联储抬高加息幅度的主要原因。值得注意的是，本次会议SEP中再度上调了通胀预期，将2022年PCE增速预期从4.3%上调至5.2%，将2022年核心PCE增速预期从4.1%上调至4.3%。短期美国通胀形势难言乐观，美联储大幅密集加息的必要性和可行性都在上升。