作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛
疫情方面，法国疫情再起，我国散发疫情。海外方面，美耐用品订单回升，美欧公布货币会议纪要。国内经济方面，11月以来地产销量降幅收窄，汽车销量增速转负；发电耗煤增速转负，钢材产量增速续降；供需双弱持续演绎。物价方面，11月以来果价上涨，菜、肉价回落；煤、钢、油价回落。国内流动性方面，短端利率大幅回落，长端利率上行，央行净回笼流动性，人民币兑美元汇率贬值。政策方面，李克强总理主持召开国常会。央行宣布降准25BP。央行联合银保监会召开全国性商业银行信贷工作座谈会，并印发“金融16条”。
疫情跟踪：法国疫情再起，我国散发疫情。从新增确诊数据来看，智利、德国等国疫情有所好转，法国、巴西、美国疫情形势严峻，从新增死亡病例数来看，巴西、意大利、墨西哥有所反弹，德国、英国有所好转。海外经济：美耐用品订单回升，美欧公布货币会议纪要。美国11月Markit制造业PMI回落至47.6，预期为50；美国10月耐用品订单环比初值超预期上涨至1%，创4个月来最大涨幅；欧盟11月制造业PMI超预期上升至47.3，前值为46.4；欧元区消费者信心指数为-23.6，高于预期-26以及前值-27.6；日本11月制造业PMI初值回落至49.4，预期为50.9；美欧相继公布货币政策会议纪要；各央行调整利率政策；日本任命新总务大臣；安瓦尔就任马来西亚总理。国内经济：供需双弱持续演绎。11月前25天，30城商品房成交面积同比降幅收窄至22.2%。11月前20天，乘联会乘用车批零销量同比增速双双由正转负，终端需求边际转弱。本周沿海电厂发电耗煤同比增速转负，钢材产量增速续降，生产强度持续偏弱。国内物价：猪肉价格下降，原油价格下跌。11月以来，食品方面，果价较上月均值上涨2.4%，菜价、菜篮子批发价格指数、农产品批发价格指数、肉价较上月均值分别下跌12%、2.8%、2.5%、1.3%。工业生产方面，动力煤、螺纹钢、热轧板钢、WTI油、Brent油价格较上月均值分别下跌4.3%、3.7%、2.5%、2.3%、0.5%。国内流动性：短端利率大幅回落，央行净回笼流动性。R001和DR001均值分别环比回落64BP、67BP至1.14%和1.01%；R007和DR007均值分别环比回落5BP、21BP至1.94%和1.67%。央行公开市场净回笼3780亿。人民币兑美元汇率贬值，美元指数周均值回落至106.61，中美国债利差倒挂、环比收窄。10Y中美国债利差周度均值为-92BP，环比收窄4BP。1Y、10Y国债环比下行10.3BP、上行0.5BP至2.07%、2.83%。国债、地方债分别发行1921亿、185亿，下周预计发行新增专项债109亿，再融资一般债券278亿，再融资专项债券63亿。国内要闻：降准25BP。李克强总理主持召开国常会。央行宣布降准25BP。央行联合银保监会召开全国性商业银行信贷工作座谈会，并印发“金融16条”。财政部印发通知规范PPP规范发展。北交所调降股票交易经手费。
1.疫情跟踪：法国疫情再起，我国疫情散发
2.海外经济：美耐用品订单回升，美欧公布货币会议纪要
2.1经济数据：美日PMI回落，美欧耐用品订单超预期上升2.3事件跟踪：日本任命新总务大臣，安瓦尔就任马来西亚总理3.国内经济：终端需求、工业生产双双转弱
4.国内物价：猪肉价格下降，油价价格下跌
5.国内流动性：短端利率大幅回落，央行净回笼流动性
6.国内要闻：降准25BP
从新增确诊数据来看，智利、德国等国疫情有所好转，最新一周（11月19日-11月25日）新增确诊病例数分别为3.5万例、16.8万例，较前一周分别减少0.4万例、0.4万例。法国、巴西、美国疫情形势严峻，最新一周（11月19日-11月25日）新增确诊病例数分别为30.4万例、16.4万例、30万例，较前一周分别增加11.1万例、7.4万例、3.4万例。从新增死亡病例数来看，巴西、意大利、墨西哥有所反弹，最新一周（11月19日-11月25日）新增死亡病例数分别为542例、580例、51例，较前一周分别增加289例、47例、37例。德国、英国有所好转，最新一周（11月19日-11月25日）新增死亡病例数分别为882例、580例，较前一周分别减少143例、134例。
本土散发疫情影响范围进一步扩大。截至11月25日，从省级层面来看，14天内有本土病例的省份数量为31个，占全国GDP的比例为100%；从地级市层面来看，14天内有本土病例的地级市数量为411个，占全国GDP的比例为99%。
北京时间11月23日，Markit公布美国PMI数据。数据显示，美国11月Markit制造业PMI初值回落至47.6，预期为50，前值为50.4；服务业PMI初值为46.1，低于预期48以及前值47.8。
北京时间11月23日，美国商务部公布耐用品订单数据。数据显示，美国10月耐用品订单环比初值上涨至1%，高于市场预期0.4%，创4个月以来最大涨幅。运输耐用品订单的大幅上涨是耐用品订单环比上涨的主要原因，扣除运输耐用品订单环比为0.5%。
北京时间11月23日，欧盟统计局公布欧元区PMI数据。数据显示，欧元区11月制造业PMI超预期上升至47.3，前值为46.4，已连续5个月低于荣枯线；服务业PMI持平前值录得48.6，预期为48.1。
北京时间11月22日，欧盟统计局公布欧元区消费者信心指数。数据显示，欧元区11月消费者信心指数为-23.9，预期为-26，前值为-27.6。
北京时间11月24日，Markit公布日本PMI数据。数据显示，日本11月制造业PMI初值为49.4，低于预期50.9以及前值50.7；服务业PMI由上个月的53.2回落至50。
美联储公布11月会议纪要。绝大部分与会者认为，因为放慢速度可以使美联储更好地评估货币政策对通货膨胀的影响程度，放慢加息步伐可能很快是合适的；由于通胀迄今没有减弱的迹象，加上供需失衡持续存在，多位官员认为，他们对于利率终端水平的评估会高于之前的预期；由于劳动力市场的紧张导致通胀压力的增长、经济前景有所恶化以及金融环境的收紧，官员们在11月的FOMC上的经济预测弱于9月，认为未来两年GDP的增速可能会低于潜在增长水平。美联储官员持续偏鸽。克利夫兰联储主席梅斯特表示，对12月份加息幅度低于75个BP没有异议，但是如果价格压力没有充分缓解的迹象，美联储仍然应该采取相应的行动；旧金山联储主席戴利表示，目前的联邦基金利率区间为3.75%-4%，但是金融市场反应的联邦基金利率在6%左右，因此要警惕紧缩过度的风险，必须要随时根据经济金融的状态调整政策立场。欧洲央行公布10月货币政策会议纪要。在会议中虽大部分官员同意加息75个基点，但仍有一些官员倾向于加息50个基点，因为过高的加息产生的预期可能会造成过度紧缩的后果；对于未来的利率政策，官员们普遍同意通过逐次会议、数据依赖的方式做出之后的利率决定。各央行调整利率政策。韩国央行上调基准利率25个基点至3.25%；瑞典央行上调政策利率75个基点至2.5%；匈牙利央行维持基准利率在13%不变；以色列央行上调基准利率50个基点至3.25%；新西兰联储上调官方现金利率75个基点至4.25%；冰岛央行上调7天定期存款利率25个BP至6%；土耳其央行下调基准回购利率150个基点至9%。
事件跟踪：日本任命新总务大臣，安瓦尔就任马来西亚总理北京时间11月21日，日本首相岸田文雄正式任命前外务大臣松本刚明为新任总务大臣。在11月20日晚，日本前总务大臣寺田稔正式向首相岸田文雄当面提交辞呈，为岸田内阁近一个月内辞职的第3名大臣。北京时间11月24日，马来西亚最高元首宣布现任马来西亚希望联盟领袖安瓦尔为马来西亚新任总理，安瓦尔此前为马来西亚副总理。地产销量降幅扩大，汽车销量增速转负。11月前25天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至22.2%，其中，一线、二线降幅扩大，三线降幅缩窄。11月前20天，乘联会乘用车零售销量同比增速由正转负至-4%，批发销量同比增速由正转负至-8%。
发电耗煤增速回落，钢材产量增速续降。11月21日-11月24日（本周），沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比增速由正转负至-3.5%，较上周回落4.3pct。本周（11月25日当周）高炉开工率反弹至77%，电炉开工率反弹至60.9%。产量方面，本周（11月25日）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比增速续降至2.5%，其中，螺纹钢产量同比增速回落至4.7%。本周（11月25日当周）螺纹、热轧均价回落，钢材社会库存总量去化放缓。
肉、菜回落，果价抬升。从高频数据来看，最新一周（11月21日-11月25日）7种重点监测水果、猪肉、28种重点监测蔬菜平均批发价周均值较上周均值分别上涨1.3%、下跌0.4%、下跌1.8%。农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别回落0.4%、0.5%。预测11月CPI环比趋降。从高频数据来看，11月以来，7种重点监测水果较上月均值上涨2.4%，28种重点监测蔬菜、菜篮子产品批发价格200指数、农产品批发价格200指数、猪肉平均批发价较上月均值分别下跌12%、2.8%、2.5%、1.3%。综合来看，我们预测11月CPI环比趋降。
油、煤回落，钢价有所分化。从各项高频指标变动趋势看，最新一周（11月21日-11月25日）Brent油价和WTI油价均值较上周均值分别下跌7.0%和6.4%。热轧板卷、螺纹钢、上海港大同市产Q5500动力煤到港价最新一周价格均值较上周均值分别上涨0.1%、下跌0.4%、下跌7.1%。预测11月PPI环比趋降。从高频数据来看，11月以来，上海港大同市产Q5500动力煤价格、螺纹钢价格、热轧板钢价格、WTI油价、Brent油价较上月均值分别下跌4.3%、3.7%、2.5%、2.3%、0.5%。综合来看，我们预测11月PPI环比趋降。
短端利率下行。最新一周（11月21日-11月25日）R001和DR001均值分别环比回落64BP和回落67BP至1.14%和1.01%；R007和DR007均值分别环比回落5BP和回落21BP至1.94%和1.67%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于1.9%、2.44%和2.64%，分别回落18BP、回落3BP和回升4BP。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升0.4BP、回落3.4BP、回落3.4BP至1.44%、1.31%、1.26%。
从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别走阔58BP、走阔46BP。
最新一周（11月21日-11月25日）央行公开市场净回笼3780亿元。其中，开展230亿元逆回购操作，4010亿元逆回购到期，逆回购层面净回笼3780亿元。
最新一周（11月21日-11月25日）人民币兑美元汇率贬值，美元指数回落，中美国债利差倒挂、环比收窄。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回升至7.1671、7.1554。美元指数周均值回落至106.61。10Y中美国债利差周度均值为-92BP，环比收窄4BP。
最新一周（11月21日-11月25日），超预期降准、防疫边际收紧，下半周银行集中对房地产企业授信，长端利率先下后上。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比下行10.3BP和下行9.9BP至2.07%和2.23%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比上行0.5BP和下行1.5BP至2.83%和2.93%；10年期国债期货合约价格由99.56元上涨至99.76元，周涨幅0.2%。
最新一周（11月21日-11月25日），国债与地方政府债合计净融资1215亿，环比增加903亿。具体来看，最新一周国债发行1921亿、净融资1516亿；地方政府债发行185亿、净融资-300亿，其中发行新增专项债20亿，再融资一般债券75亿，再融资专项债券91亿。下周预计发行新增专项债109亿，再融资一般债券278亿，再融资专项债券63亿。
截至11月25日，11月国债、地方债分别预计发行9538、2469亿，合计约12006亿；国债、地方债分别净融资6069、-1324亿，合计约4744亿。其中，11月新增专项债预计发行455亿，1-11月新增专项债预计累计发行40166亿。
李克强总理主持召开国务院常务会议。11月22日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议强调：1）重要项目要形成更多实物工作量；2）设备更新改造把工作重点转向专项再贷款发放和财政贴息拨付；3）推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款；4）引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。央行宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。11月25日，央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。央行和银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会。11月21日，央行和银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，要求全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力。央行和银保监会印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（即金融16条）。11月23日，央行和银保监会印发金融16条，在房地产融资、保交楼金融服务、受困房企风险处置等方面提出建设性意见，包括：1）稳定建筑企业信贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期；2）支持政策性银行向经复核备案的借款主体发放“保交楼”专项借款，封闭运行、专款专用；3）允许金融机构与购房人协商延期展期个人房贷。国务院联防联控机制印发《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等4个文件。11月21日，国务院联防联控机制印发4个文件，明确：1）在疫情传播风险不明确或存在广泛社区传播的情况下，可适度扩大高风险区划定范围；2）无家庭外传播风险的居家隔离阳性不纳入风险区域划定。财政部印发通知，要求进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行。11月18日，财政部印发《关于进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行的通知》。通知要求，严守每一年度本级全部PPP项目从一般公共预算列支的财政支出责任不超过当年本级一般公共预算支出10%的红线，严禁通过“借用”未受益地区财政承受能力空间等方式，规避红线约束。工信部等3部门印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》（以下简称《通知》）。11月21日，工信部等3部门、印发通知：1）加快推动重大项目建设形成实物工作量；2）深挖市场潜能扩大消费需求；3）深挖市场潜能扩大消费需求。国防部：中美防长在柬埔寨举行会谈。11月22日，国防部长魏凤和与美国国防部长奥斯汀举行会谈。国防部发言人认为：1）这是一次坦诚、深入、务实、具有建设性的战略沟通；2）总体来看，此次会谈有助于双方增进了解，避免误判，效果是好的。
于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn刘承昊 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn
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