每周洞见："发烧"搜索量怎么看？核酸检测策略调整，亟待寻找观察疫情变化的代理指标。由于新十条发布后，核酸检测从“应检尽检”切换为“愿检尽检”，新增病例数变化不再是观察各地区疫情走势的合意指标。"发烧"关键词搜索量具有指示意义，有助于判断各地区疫情的走势。当客观指标失效，主观指标可以作为客观指标的合理替代。百度“发烧”的关键词搜索量作为代理指标具有两个优势：1）通过对比疫情前数据，能够有效研判各地疫情的严重程度；2）可以观察分地区的疫情走势，省级数据连续性更好。同时，需要注意的是，“发烧”关键词搜索量同样存在局限性。一方面，作为衡量民众“注意力”的指标，媒体对于相关信息的主动供给，会增大民众对这一关键词的关注度。另一方面，通过对比今年以来各次疫情的新增病例数据序列和发烧关键词搜索量序列，我们发现两个数据的峰值并不完全重合。例如：海南新增病例数峰值滞后发烧搜索量指数峰值近半个月。全国疫情仍处于发展期，各地或分批次达峰。过去一周，全国15个省（不含港澳台）发烧搜索量指数已触及全年峰值，全国疫情仍处于发展期。从各地区的指数走势来看，各地或将分批次达峰：1）京九铁路-京港澳高速沿线（北京、石家庄、郑州、武汉、广州）及川渝地区发烧搜索量指数快速升高，或更早达峰；2）以上海为中心节点的长三角、以长沙为核心节点的“贵州-湖南-江西”正逐步开始承压；3）而新疆、贵州、广西压力低位波动，尚未达到前一波疫情均值。高频观察：经济重归活跃的一致性与差异性总结与展望：12月前2周，供需双弱略有改善，经济活跃度恢复速率不一。就上周数据来看：1）12月前13天地产销量降幅缩窄，12月前11天乘用车零售同比降幅缩窄，线下消费略有回升；2）日耗同比增速回升，工业生产强度分化；3）大宗、美元双双走弱，国内供需仍处淡季，工业品价格涨跌不一；4）库存去补各半，螺纹库存回补。从度量经济活跃度的高频数据来看，全国共振恢复的趋势一致，但各类经济活动的复苏速率不同。从各城市拥堵延时指数和百度迁徙的环比变化来看，上周全国所有城市的市内人员流动均在环比恢复，而97.5%的城市跨市人员流动强度环比正增长。但分渠道来看，上周快递物流与跨市人员流动恢复较快，而市内交通与商圈人流恢复相对较慢。这反映出，随着部分地区疫情快速发展，居民居家隔离比例提高、市内出行意愿下降，线下消费复苏的进程仍将一波三折。需求：走势分化。【地产】12月前13天，30城地产销量同比降幅缩窄。【乘用车】12月前11天，乘用车零售销量降幅收窄。【商贸文旅】上周跨市人流强度回升，商圈客流、电影票房降幅收窄。生产：强弱不一。【下游】上周乘用车半钢胎开工率反弹。【中游】上周沿海电厂日耗同比增速回升，水电出力仍弱。钢铁高炉开工率反弹，钢材产量增速回升。玻璃产量持续收缩。水泥粉磨开工率续降。江浙织机负荷率续降。价格：涨跌不一。【海外大宗】大宗、美元同步走弱。【国内生资】上周动力煤价格反弹，焦煤价格续升。钢价反弹，水泥价格续升，玻璃价格续降。PTA产业链产品价格以跌为主。锂电材料、光伏组件价格续降。库存：去补各半。【下游】上周十大城市地产库销比小幅回落。【中游】上周钢材库存由去转补，水泥库容比续升，玻璃库存去化。涤纶POY库存天数续降。【上游】动力煤港口库存去化，炼焦煤港口库存反弹。LME铜、LME铝库存续降，全美商业原油库存续降。下游行业
地产：12月前13天地产销量降幅缩窄，库销比续降。30城地产销量同比降幅再度扩大，一线、二线降幅扩大，三线降幅略有收窄。地产销售依旧保持弱势，主要缘于居民收入增长放缓，以及散发疫情影响线下活动。销售持续偏弱使得库存去化进程受阻，上周十大城市商品房库销比高位续升。土地市场方面，伴随集中供地逐步结束，土地成交同比增速回落，且底价成交现象增多，反映土地市场依旧冷清。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）乘用车：12月前11天批零销量走势分化，生产转好。12月前11天，乘用车零售同比降幅缩窄，但批发销量同比降幅走阔。零售销量降幅收窄，或缘于防疫政策优化后，乘用车线下销售活动重归活跃。而批发销量降幅扩大，主要缘于经销商终端去库存压力较大，11月经销商库存系数续升至近年同期高位。而从生产端来看，供应链效率回升助推生产转好，半钢胎开工率边际反弹。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）商贸文旅：人员流动降幅缩窄，线下消费小幅回暖。上周，随着疫情防控政策持续优化，核酸由“应检尽检”切换为“愿检尽检”，人员流动的客观限制明显减少。政策调整带动人员流动强度提升，市内交通及跨地区人员流动强度明显增加。同时，线下消费因人员流动放松而有所回暖，上周“长江&脉策”10城商圈人流同比降幅小幅收窄，全国电影票房同比降幅同步收窄。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）中游行业
电力：沿海电厂日耗同比增速回升，生产低位企稳。上周发电端出力有所回升。水电方面，上游来水持续偏枯，使得水电发力低位略降。火电方面，寒潮来袭带动沿海八省电厂耗煤边际回升；从同比来看，增速仅是小幅回升，反映工业生产整体表现仍偏弱。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）钢铁：需求边际好转，强预期带动强成本压制盈利。上周钢材需求边际转好，螺纹钢表观需求逐渐止跌，热轧表观消费量续升。需求略有转好，带动生产回升，上周高炉开工率、钢材总产量增速反弹。随着国内疫情管控边际持续优化，明年上半年经济复苏预期走强，催生钢市强预期。但强预期带来的确是，原材料价格上涨的强成本。强成本坚挺，进一步积压钢厂盈利，或使得钢厂生产意愿持续偏弱。同时，强成本支撑的高钢价或将抑制冬储需求。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）水泥：南方赶工带动需求，产销错位导致库容比续升。疫情防控持续优化，带动南方地区建筑赶工。上周华东、华中、华南、西南水泥出货率逆季节性走强，而北方水泥需求随季节性回落。由于前期水泥库容比较高，厂家多以降价促销为主，带动全国水泥均价续降。从生产端来看，上周全国粉磨开工率仍在季节性回落。但由于供给回落速度偏缓，上周全国水泥库容比仍高位续升。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）玻璃：需求反弹驱动库存去化，但难改淡季特征。玻璃需求走势与水泥类似，疫情防控持续优化，带动地产年末赶工，驱动上周玻璃表观消费量边际回升。从供给端来看，库存去化压力仍大，使得供给端仍在主动收缩，上周玻璃产量续降。供给缩，需求升，带动玻璃库存由补转去。但从价格来看，由于库存压力仍高，年末赶工需求弹性偏弱，玻璃价格仍在回落，行业整体仍处淡季。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）化工：广州复工带动需求边际回升，但生产动力仍弱。作为江浙坯布的主要下游之一，广州复工复产，带动涤纶长丝产销情绪转好。近两周，江浙地区涤纶长丝产销率持续回升，带动涤纶POY库存高位去化。从价格上看，涤纶长丝价格随需求反弹，而上游PTA价格因油价回落而续降。由于当前纺服链整体处于淡季，下游需求转好并未带动产业链开工率回升，各环节开工率续降。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）新能源：上周光伏组件、锂电材料价格均续降。光伏方面，伴随上游硅料产能逐步投放，产业链上游原材料出现潜在过剩风险，硅料开始逐步降价，并逐级向下传导，上周硅片、组件环节各型号产品价格均全面回落。锂电材料方面，伴随11月中旬工信部文件提出“严格查处锂电产业上下游囤积居奇、哄抬价格、不正当竞争等行为” ，锂电材料涨势趋缓，上周锂电材料均价续降。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）上游行业及交运
煤炭：需求带动煤炭价格上涨，动力煤港口库存略降。动力煤方面，寒潮带动沿海电厂日耗提升，推升动力煤需求。在港口拉运偏弱的背景下，需求走强使得秦皇岛港煤炭库存环比回落，推涨煤价。焦煤方面，钢厂冬储意愿较强加上焦煤供给偏紧，带动焦煤价格续升。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）大宗：市场博弈联储加息，大宗、美元双双走弱。上周宏观面博弈加剧。非农数据及服务业PMI数据表现超出市场预期，指向美国通胀韧性仍强。两大数据引发市场对于联储加息的担忧，带动美元指数回升而大宗商品价格回落。但同时，市场认为12月美联储议息会议仍会维持加息放缓的决定，美元指数下半周仍在回落。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）有色：需求预期叠加低位库存，上周铜铝价格续升。随着国内疫情防控政策持续优化，铜铝需求预期走强。尽管非农与服务业PMI增加联储转鹰风险，但考虑到铜铝库存仍处于历年同期低位，铜铝价格整体仍有支撑。在需求预期的带动，以及低位库存的支撑下，上周铜铝价格双双续升。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）原油：需求担忧叠加加息恐慌，上周油价持续回落。从供给端来看，G7宣布对俄设定原油价格上限，同时OPEC+维持当前减产规模，供给预期边际趋紧。从需求端来看，海外中期衰退风险较大，EIA调低明年原油需求预测，引发需求担忧。此外，11月非农数据及服务业PMI数据均指向通胀刚性或超预期，对于联储转鹰的担忧再起。总体而言，需求担忧及鹰派恐慌占据主导，带动上周油价回落。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）交运：散运价格反弹，集运价格续降，物流明显回升。航运方面，上周BDI指数反弹，主要缘于全球大宗商品实际需求低位震荡。上周重点港口货物吞吐量回升，集装箱吞吐量小幅转好，但CCFI、SCFI续降，反映出口依旧偏弱。物流方面，随着全国疫情防控政策边际优化，快递寄递活动逐步恢复，上周物流相关渠道数据显著回升。（向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读）
1、海外深度衰退挫伤我国外需强度；
2、国内医疗资源供给承压影响出行意愿。
研究报告信息
证券研究报告：实体经济洞察2022年第42期：发烧搜索量怎么看？于 博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn刘承昊 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn
2022-10-15 | 实体经济洞察2022年第33期：70城房价走势如何（长江宏观 于博团队）