【长江宏观于博团队】欧央行持续放鹰，人民币汇率升值——周度观察20230102

作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛

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核心观点

疫情方面，美日疫情好转。海外方面，美国地产降温，欧央行持续放鹰。国内经济方面，12月以来地产销量降幅缩窄、汽车零售增速转正，终端需求边际好转；本周发电耗煤降幅扩大、钢材产量增速回落，工业生产低位震荡。物价方面，12月以来，肉价下降，菜价、果价抬升；油价下跌，煤价、钢价抬升。国内流动性方面，公开市场净投放9750亿，长短端利率分化，人民币兑美元汇率升值，中美利差环比走阔。政策方面，中办、国办印发《关于做好2023年元旦春节期间有关工作的通知》。新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染，回归“乙类乙管”。银保监会召开方位扩大会议。央行货币政策委员会召开四季度例会。2022年全国财政工作视频会议在京召开。国务院关税税则委员会发布《关于2023年关税调整方案的公告》。

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一周扫描：

疫情跟踪：美日疫情好转。从新增确诊数据来看，美国、法国、日本等国疫情有所好转，墨西哥、加拿大疫情形势严峻；从新增死亡病例数来看，墨西哥、日本、韩国有所反弹，英国、美国、德国有所好转。

海外经济：美国地产降温，欧央行持续放鹰。美国10月S&P/CS20座大城市房价指数同比涨幅回落至8.6%，略高于预期的8%；11月日本季调后失业率为2.5%，低于前值2.6%，符合预期。日央行维持宽松，欧央行持续放鹰；俄出台限价反制措施；塞尔维亚局势缓和。

国内经济：需求转好，生产震荡。12月前29天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至21.8%。12月前25天，乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至9%，批发销量同比降幅扩大至-17%。本周沿海电厂发电耗煤同比增速降幅扩大，钢材产量增速回落，工业生产低位震荡。

国内物价：猪肉价格下降，原油价格下跌。12月以来，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌13.5%、上涨8.8%、上涨3.5%。工业生产方面，Brent原油、动力煤期货结算价、螺纹钢价较上月均值分别下跌11.6%、上涨10.9%、上涨3.3%。

国内流动性：跨年资金面偏紧，人民币升值。R001和DR001均值分别环比回升6BP、回落4BP至1.15%、0.85%；R007和DR007均值分别环比回升162BP、51BP至3.65%和2.16%。央行公开市场净投放9750亿。人民币兑美元汇率升值，美元指数回落至104.07，中美国债利差倒挂、环比走阔17BP。1Y、10Y国债环比下行13BP、上行1BP至2.1%、2.84%。国债、地方债分别发行0亿、7亿，下周预计发行新增专项债券172亿，新增一般债券41亿。

国内要闻：新冠感染回归“乙类乙管”。中办、国办印发《关于做好2023年元旦春节期间有关工作的通知》。新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染，回归“乙类乙管”。银保监会召开方位扩大会议。央行货币政策委员会召开四季度例会。2022年全国财政工作视频会议在京召开。国务院关税税则委员会发布《关于2023年关税调整方案的公告》。

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目录

1.疫情跟踪：美日疫情好转

2.海外经济：美国地产降温，欧央行持续放鹰

    2.1经济数据：美国房价同比续降，日本失业率改善

    2.2央行动态：日央行维持宽松，欧央行持续放鹰

    2.3事件跟踪：俄出台限价反制措施，塞尔维亚局势缓和

3.国内经济：终端需求转好，工业生产震荡

    3.1终端需求边际好转

    3.2工业生产低位震荡

4.国内物价：猪肉价格下降，原油价格下跌

5.国内流动性：跨年资金面偏紧，人民币升值

    5.1短端利率分化

    5.2公开市场净投放9750亿

    5.3人民币兑美元汇率升值

    5.4长端国债利率分化

    5.5地方债发行进入尾声

6.国内要闻：新冠感染回归“乙类乙管”

7.数据日历：聚焦1月上旬数据

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以下是正文

疫情跟踪：美日疫情好转

从新增确诊数据来看，美国、法国、日本等国疫情有所好转，最新一周（12月24日-12月30日）新增确诊病例数分别为30.7万例、17.5万例、101.7万例，较前一周分别减少15.2万例、14.2万例、10万例。墨西哥、加拿大疫情形势严峻，最新一周（12月24日-12月30日）新增确诊病例数分别为3.8万例、1.8万例，较前一周分别增加1.6万例、0.1万例。

从新增死亡病例数来看，墨西哥、日本、韩国有所反弹，最新一周（12月24日-12月30日）新增死亡病例数分别为265例、1968例、412例，较前一周分别增加174例、111例、21例。英国、美国、德国有所好转，最新一周（12月24日-12月30日）新增死亡病例数分别为1例、2043例、697例，较前一周分别减少1216例、926例、187例。

海外经济：美国地产降温，欧央行持续放鹰

经济数据：美国房价同比续降，日本失业率改善

北京时间12月27日，标准普尔公布美国房价数据。数据显示，美国10月S&P/CS20座大城市房价指数同比上涨8.64%，预期8%，前值10.41%。

北京时间12月27日，日本总务省统计局公布日本11月失业率。数据显示，11月日本季调后失业率为2.5%，低于前值2.6%，符合预期。

央行动态：日央行维持宽松，欧央行持续放鹰

日本央行公布12月19日-20日货币政策会议意见摘要。摘要中表示，由于日本物价持续高企，工会已经开始要求提高工资，企业也将积极采取措施满足工会的需求，这些措施可能会进一步推高价格，因而预计CPI同比增速在2022年年底前会有所上升，在2023年年中会有所放缓；货币政策方面，央行官员、政府官员以及国会议员均支持将以更可持续的方式推行宽松的货币政策。

欧洲央行批准2023年新铸26亿欧元硬币。欧元区19国以及2023年1月1日将加入欧元区的克罗地亚均受批铸币，大幅高于2022年的总量18亿欧元。

欧央行官员表态偏鹰。欧洲央行行长拉加德称，欧元区的工资增速远高于预期，欧央行必须采取措施防止其继续加剧通胀；欧洲央行管委Knot表示，欧洲央行将在未来几个月持续加息，并且认为目前的央行目前仍然做的太少；欧洲央行执委Schnabel表示，为了降低通胀，欧央行必须准备好承受压力进一步加息。

事件跟踪：俄出台限价反制措施，塞尔维亚局势缓和

北京时间12月28日，俄罗斯总统普京签署总统令，针对西方对俄石油和石油产品实施价格上限采取特别经济措施。此总统令自2023年2月1日起生效，有效期至2023年7月1日。

北京时间12月29日，塞尔维亚总统下令取消全国武装力量最高级别战备状态。科索沃地区北部的塞族居民已经同意29日起撤走设在多条主干道上的路障，主要过境点重新开放，意味着持续了19天的科索沃路障风波暂时平息。

北京时间12月28日，韩国低生育与老龄社会委员会发布了“人口结构变化应对方案”。韩国政府计划向保障员工育儿期缩短工时并为此雇佣替代人力的企业提供奖励，还将修改法令使非婚生子女在制度方面不再受到歧视。此外，韩政府将完善制度，促进移民、外国人和老年人的就业。

国内经济：终端需求转好，工业生产震荡

终端需求边际好转

地产销量降幅缩窄，汽车零售增速转正。12月前29天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至21.8%，其中，一线降幅扩大，二线、三线降幅缩窄。12月前25天，乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至9%，批发销量同比降幅扩大至-17%。

工业生产低位震荡

发电耗煤降幅扩大，钢材产量增速回落。12月26日-12月29日（本周），沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比降幅扩大至11.8%，较上周回落6.8pct。本周（12月30日当周）高炉开工率续降至75.2%，电炉开工率续降至51.3%。本周（12月30日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比增速回落至1.4%，其中，螺纹钢产量同比增速回落至0.9%。本周螺纹、热轧加速补库；螺纹均价续升，热轧均价反弹。

国内物价：猪肉价格下降，原油价格下跌

肉价回落，菜、果抬升。从高频数据来看，最新一周（12月26日-12月30日）猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果平均批发价周均值较上周分别下跌6%、上涨4.6%、上涨4.2%；农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别上涨0.3%、上涨0.3%。

预测12月CPI环比趋降。从高频数据来看，12月以来，猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果较上月均值分别下跌13.5%、上涨8.8%、上涨3.5%；农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别回升0.5%、回升0.5%。综合来看，我们预测12月CPI环比趋降。

煤价分化，油、钢价抬升。从高频数据来看，最新一周（12月26日-12月30日）Brent原油和WTI原油均值较上周均值分别上涨1.1%、上涨2.5%；动力煤、焦煤期货结算价均值较上周均值分别下跌2%、上涨0.6%；螺纹钢、热轧板卷均值较上周均值分别上涨0.6%、上涨0.1%。

预测12月PPI环比趋降。从高频数据来看，12月以来，Brent油价、WTI油价、动力煤期货结算价、焦煤期货结算价、螺纹钢、热轧板卷较上月均值分别下跌11.6%、下跌9%、上涨10.9%、下跌8.3%、上涨3.3%、上涨5.8%。综合来看，我们预测12月PPI环比趋降。

国内流动性：跨年资金面偏紧，人民币升值

短端利率分化

短端利率分化。最新一周（12月26日-12月30日）R001和DR001均值分别环比回升6BP和回落4BP至1.15%和0.85%；R007和DR007均值分别环比回升162BP和回升51BP至3.65%和2.16%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于2.58%、2.77%和2.92%，分别回落25BP、回落0.5BP和回升15BP。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升11.6BP、回升0.4BP、回升0.4BP至1.35%、1.01%、0.96%。

从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别走阔156BP、走阔55BP。

公开市场净投放9750亿

最新一周（12月26日-12月30日）央行公开市场净投放9750亿元。其中，开展10140亿元逆回购操作，390亿元逆回购到期，逆回购层面净投放9750亿元。

人民币兑美元汇率升值

最新一周（12月26日-12月30日）人民币兑美元汇率升值，美元指数回落，中美国债利差倒挂、环比走阔。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回落至6.9669、6.9518。美元指数周均值回落至104.07。10Y中美国债利差周度均值为-99BP，环比走阔17BP。

长端国债利率分化

最新一周（12月26日-12月30日），疫情防控回归“乙类乙管”，央行加大流动性投放，长端利率先上后下。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比下行13BP和下行8.1BP至2.1%和2.23%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比上行1BP和上行0.5BP至2.84%和2.99%；10年期国债期货合约价格由100.485元下跌至100.225元，周跌幅0.26%。

地方债发行进入尾声

最新一周（12月26日-12月30日），国债与地方政府债合计净融资7亿，环比减少2210亿。具体来看，最新一周国债发行0亿、净融资-201亿；地方政府债发行7亿、净融资7亿，其中，发行新增专项债券7亿。下周预计发行新增专项债券172亿，新增一般债券41亿。

截至12月30日，12月国债、地方债分别预计发行14762、915亿，合计约15676亿；国债、地方债分别净融资2005、254亿，合计约2259亿。其中，12月新增专项债预计发行98亿，1-12月新增专项债预计累计发行40436亿。

国内要闻：新冠感染回归“乙类乙管”

中办、国办印发《关于做好2023年元旦春节期间有关工作的通知》。12月26日，中办、国办印发《通知》，要求：1）最大限度减少疫情对人民群众生产生活的影响；2）指导企事业单位结合工作需要和职工意愿错峰休假，指导学校错峰放假开学，实现错峰出行。

新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染，回归“乙类乙管”。12月26日，卫健委、移民管理局等部门分别发布公告，宣布：明年1月8日起，1）将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染，落实“乙类乙管”方案；2）有序恢复出国旅游等护照申请；3）有序恢复办理内地居民旅游、商务赴港签注；4）有序恢复国际道路客运；5）取消入境人员全员核酸检测；6）不再定义入境高风险航班，取消入境航班75%客座率限制。

银保监会召开党委扩大会议，要求加大金融支持扩大内需力度。12月27日，银保监会召开党委扩大会议，提出：1）优化消费金融产品服务，促进居住消费提升；2）前瞻应对信贷资产质量劣变风险，鼓励银行机构加大不良资产处置力度。

央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会。12月28日，中国人民银行货币政策委员会召开2022年四季度例会，会议强调：1）加大宏观政策调控力度，大力提振市场信心；2）扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，维护住房消费者合法权益，确保房地产市场平稳发展；3）引导平台企业金融业务规范健康发展，提升平台企业金融活动常态化监管水平。

2022年全国财政工作视频会议在京召开。12月29日，全国财政工作视频会议在北京召开，会议提出：1）适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障；2）发挥财政稳投资促消费作用；3）加强地方政府融资平台公司治理，积极配合防范化解重要领域风险。

国务院关税税则委员会发布《关于2023年关税调整方案的公告》。12月29日，国务院关税税则委员会发布《公告》，提出：2023年1月1日起，1）对钾肥、部分抗癌药原料、抗新型冠状病毒药原料等产品实施零关税；2）为促进相关行业转型升级和高质量发展，提高铝和铝合金出口关税。

数据日历：聚焦1月上旬数据

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风险提示

1、政策力度不及预期；

2、国内疫情有所反复。

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研究报告信息

证券研究报告：欧央行持续放鹰，人民币汇率升值

对外发布时间：2023-01-02

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：[e-mail]

宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：[e-mail]

刘承昊 邮箱：[e-mail]

黄文琛 邮箱：[e-mail]

蒋佳榛 邮箱：[e-mail]

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