【长江宏观于博团队】美薪资涨幅回落，楼市调控张弛有度——周度观察20230109

作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛

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核心观点

疫情方面，美国疫情再起。海外方面，美薪资涨幅回落，服务业景气萎缩。国内经济方面，1月以来地产销量降幅缩窄，12月汽车零售增速转正，终端需求边际好转；本周发电耗煤降幅缩窄、钢材产量降幅扩大，工业生产低位震荡。物价方面，12月肉价下降，菜价、果价抬升；油价、煤价下跌，钢价抬升。国内流动性方面，公开市场净回笼16010亿，长短端利率下行，人民币兑美元汇率升值，中美利差环比收窄，2023年地方债启动发行。政策方面，央行和银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。住建部部长倪虹表示今年要大力支持刚性和改善性住房需求。国家卫健委发布第十版新冠诊疗方案。

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一周扫描：

疫情跟踪：美国疫情再起。从新增确诊数据来看，日本、法国、巴西等国疫情有所好转，美国、意大利、澳大利亚疫情形势严峻；从新增死亡病例数来看，美国、德国、澳大利亚有所反弹，日本、墨西哥有所好转。

海外经济：美薪资涨幅回落，服务业景气萎缩。美国12月非农私人部门时薪录得32.82美元，环比涨幅回落至0.3%，低于市场预期的0.4%；美国12月ISM非制造业指数降至49.6%，创2020年5月来新低；美国11月非农职位空缺数为1045.8万人；欧元区12月调和CPI同比涨幅回落至9.2%；欧元区11月零售销售环比录得0.8%；美联储公布12月会议纪要；多国央行调整政策利率；凯文·麦卡锡当选美国众议长；英国工人工会继续罢工。

国内经济：需求转好，生产震荡。1月前5天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至11.2%。12月全月，乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至15%，批发销量同比降幅缩窄至-4%。本周沿海8省发电耗煤同比农历同期降幅缩窄，钢材产量降幅扩大，工业生产低位震荡。

国内物价：猪肉价格下降，原油价格下跌。12月份，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌13.5%、上涨8.8%、上涨3.5%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌11.5%、下跌8.7%、上涨3.3%。

国内流动性：短端利率下行，人民币升值。R001和DR001均值分别环比回落12BP和回落0.04BP至1.03%和0.85%；R007和DR007均值分别环比回落175BP和回落67BP至1.9%和1.48%。央行公开市场净回笼16010亿。人民币兑美元汇率升值，美元指数回升至104.35，中美国债利差倒挂、环比收窄374BP。1Y、10Y国债环比上行0.01BP、环比下行0.2BP至2.1%、2.83%。国债、地方债分别发行0亿、213亿，下周预计发行新增专项债券811.45亿，新增一般债券178亿。

国内要闻：建立首套房贷款利率动态调整机制。国家主席习近平与来华访问的菲律宾总统和土库曼斯坦总统举行会谈。李克强总理主持召开国务院常务会议。央行和银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。住建部部长倪虹表示今年要大力支持刚性和改善性住房需求。国家卫健委发布第十版新冠诊疗方案。

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目录

1.疫情跟踪：美国疫情再起

2.海外经济：美薪资涨幅回落，服务业景气萎缩

    2.1经济数据：美薪资涨幅回落，服务业景气萎缩

    2.2央行动态：美联储公布12月会议纪要，多国央行调整政策利率

    2.3事件跟踪：麦卡锡当选众议院议长，英国工人工会继续罢工

3.国内经济：终端需求转好，工业生产震荡

    3.1终端需求边际好转

    3.2工业生产低位震荡

4.国内物价：猪肉价格下降，原油价格下跌

5.国内流动性：短端利率下行，人民币升值

    5.1短端利率下行

    5.2公开市场净回笼16010亿

    5.3人民币兑美元汇率升值

    5.4长端国债利率下行

    5.52023年地方债启动发行

6.国内要闻：建立首套房贷款利率动态调整机制

7.数据日历：聚焦1月上中旬数据

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以下是正文

疫情跟踪：美日疫情好转

从新增确诊数据来看，日本、法国、巴西等国疫情有所好转，最新一周（12月31日-1月6日）新增确诊病例数分别为93.9万例、9.8万例、14.3万例，较前一周分别减少22.7万例、7.7万例、5万例。美国、意大利、澳大利亚疫情形势严峻，最新一周（12月31日-1月6日）新增确诊病例数分别为56.3万例、13.6万例、6.2万例，较前一周分别增加25.6万例、1.4万例、0.6万例。

从新增死亡病例数来看，美国、德国、澳大利亚有所反弹，最新一周（12月31日-1月6日）新增死亡病例数分别为3103例、1053例、256例，较前一周分别增加1060例、356例、142例。日本、墨西哥有所好转，最新一周（12月31日-1月6日）新增死亡病例数分别为1978例、107例，较前一周分别减少316例、158例。

海外经济：美薪资涨幅回落，服务业景气萎缩

经济数据：美薪资涨幅回落，服务业景气萎缩

北京时间1月6日，美国劳工部公布美国非农就业数据。数据显示，美国12月新增非农就业较上月回落3.3万人，录得22.3万人，预期增加20.3万人；季调失业率为3.5%，低于预期3.7%和前值3.6%。12月非农私人部门时薪录得32.82美元，环比涨幅回落至0.3%，也低于市场预期的0.4%。

北京时间1月4日，美国供应管理协会公布美国PMI指数。数据显示，美国12月ISM制造业指数为48.4%，低于预期48.5%和前值49%，ISM非制造业指数降至49.6%，低于预期55%和前值56.5%，创2020年5月来新低。从制造业PMI主要分项来看，就业分项指数回落1.7PCT至49.8%，物价指数则录得67.6%，低于前值70%。

北京时间1月4日，美国劳工部公布美国职位空缺数。数据显示，美国11月非农职位空缺数为1045.8万人，高于预期1005万人，低于前值1051.2万人，其中专业和商业服务业、保健和社会救助业和住宿餐饮业职位空缺数最大，分别为189.5万人、182.8万人和122.6万人。

北京时间1月5日，美国经济分析局公布美国贸易数据。数据显示，美国11月出口金额同比增速为10.4%，进口金额同比涨幅回落11.5PCT至2.4%。贸易逆差为615.1亿美元，预期逆差为740亿美元，前值逆差为778.5亿美元。

北京时间1月6日，欧盟统计局公布欧元区CPI数据。数据显示，12月欧元区调和CPI同比涨幅由11月的10.1%回落至9.2%，低于预期9.5%，环比录得-0.3%，低于预期  -0.1%和前值-0.1%；核心CPI同比上涨5.2%，高于预期5.1%和前值5%，环比涨幅由11月的0%上涨至0.6%。

北京时间1月6日，欧盟统计局公布欧元区零售销售数据。数据显示，欧元区11月零售销售环比录得0.8%，高于预期0.6%和前值-1.5%。其中，汽车燃料类商品零售销售指数环比上涨1%；剔除车辆及燃料后，欧元区零售销售指数环比录得0.8%。

北京时间1月5日，欧盟统计局公布欧元区PPI数据。数据显示，11月欧元区PPI同比涨幅由10月的30.5%回落至27.1%，低于预期27.5%；环比录得-0.9%，低于预期 -0.8%，高于前值-3%。

央行动态：美联储公布12月会议纪要，多国央行调整政策利率

美联储12月会议纪要立场中性偏鹰。2023年1月4日，美联储公布12月会议纪要，纪要显示，委员会预计2023年将维持较高的政策利率，仍然高度关注通胀风险。与会者一致认为，当前通胀率仍高于2%的长期目标，就业市场仍非常紧俏，因此本次会议将联邦基本利率目标区间上调50个基点。与会者均不认为会在2023年降息，在通胀回落前维持限制性政策立场。

美联储官员表态偏鹰。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称支持加息至5.4%，如果通胀仍然偏高，可能美联储还需加息；堪萨斯城联储主席乔治赞成利率高于5%并在一段时间内保持该水平，他预计美国不会出现经济衰退；亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美国通胀仍很高，美联储需要继续加息；圣路易斯联储主席布拉德称下一次美联储会议加息25个还是50个基点更多由经济数据决定，更看好有前瞻性的加息措施。

多国央行调整政策利率。波兰央行维持主要利率在6.75%不变；以色列央行上调基准利率至3.75%；突尼斯央行上调关键利率至8%；塞拉利昂上调关键利率至18.25%。

事件跟踪：麦卡锡当选众议院议长，英国工人工会继续罢工

北京时间1月7日，在美国国会众议院议长选举的第十五轮投票中，共和党领袖凯文·麦卡锡获得216票，达到当次投票半数以上，成功当选众议院长。本次国会众议院议长选举共举行15轮投票，虽然共和党在中期选举中赢得众议院控制权，但其领袖凯文·麦卡锡在此前14轮投票中均未获得半数以上选票。

北京时间1月3日，因薪酬、工作岗位和工作条件等争议长期未得到解决，英国全国铁路、海运和运输工人工会超过4万名工人继续在1月3日当周举行4天罢工。英国铁路系统再次处于几乎瘫痪的状态。

国内经济：终端需求转好，工业生产震荡

终端需求边际好转

地产销量降幅缩窄，汽车零售增速转正。1月前5天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至11.2%，其中，一线增速由负转正，二线降幅缩窄，三线降幅扩大。12月全月，乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至15%，批发销量同比降幅缩窄至4%。

工业生产低位震荡

发电耗煤降幅缩窄，钢材产量降幅扩大。1月2日-1月5日（本周），沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比农历同期降幅缩窄至1.8%，较上周上抬9.9pct。本周（1月7日当周）高炉开工率续降至74.6%，电炉开工率续降至43.6%。本周（1月7日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比农历同期的降幅扩大至5.5%，其中，螺纹钢产量同比农历同期的降幅扩大至12.9%。本周螺纹、热轧加速补库；螺纹、热轧均价续升。

国内物价：猪肉价格下降，原油价格下跌

肉价回落，菜、果抬升。从高频数据来看，最新一周（1月2日-1月6日）猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果平均批发价周均值较上周分别下跌3.2%、上涨5.4%、上涨0.3%；农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别上涨1.5%、上涨1.7%。

预测12月CPI环比趋降。从高频数据来看，12月份，猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果较上月均值分别下跌13.5%、上涨8.8%、上涨3.5%；农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别回升0.7%、回升0.8%。综合来看，我们预测12月CPI环比趋降。

煤价分化，油价下跌，钢价抬升。从高频数据来看，最新一周（1月2日-1月6日）Brent原油和WTI原油均值较上周均值分别下跌3.9%、下跌6.1%；动力煤均值较上周均值下跌0.6%、焦煤均值与上周持平；螺纹钢、热轧板卷均值较上周均值分别上涨1.6%、上涨0.3%。

预测12月PPI环比趋降。从高频数据来看，12月份，Brent油价、WTI油价、动力煤、焦煤、螺纹钢、热轧板卷较上月均值分别下跌11.5%、下跌9%、下跌8.7%、上涨6%、上涨3.3%、上涨5.8%。综合来看，我们预测12月PPI环比趋降。

国内流动性：短端利率下行，人民币升值

短端利率下行

短端利率下行。最新一周（1月3日-1月6日）R001和DR001均值分别环比回落12BP和回落0.04BP至1.03%和0.85%；R007和DR007均值分别环比回落175BP和回落67BP至1.9%和1.48%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于2.16%、2.45%和2.58%，分别回落42BP、回落31BP和回落34BP。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升40.9BP、回升62.6BP、回升62.6BP至1.76%、1.64%、1.59%。

从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别收窄163BP、收窄67BP。

公开市场净回笼16010亿

最新一周（1月2日-1月6日）央行公开市场净回笼16010亿元。其中，开展570亿元逆回购操作，16580亿元逆回购到期，逆回购层面净回笼16010亿元。

人民币兑美元汇率升值

最新一周（1月2日-1月6日）人民币兑美元汇率升值，美元指数回落，中美国债利差倒挂、环比收窄。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回落至6.8939、6.8813。美元指数周均值回升至104.35。10Y中美国债利差周度均值为-90BP，环比收窄9.3BP。

长端国债利率下行

最新一周（1月3日-1月6日），元旦消费数据仍弱，地产调控政策出台，长端利率先下后上。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比上行0.01BP和上行3BP至2.1%和2.26%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比下行0.2BP和下行3.5BP至2.83%和2.96%；10年期国债期货合约价格由100.225元上涨至100.35元，周涨幅0.12%。

2023年地方债启动发行

最新一周（1月3日-1月6日），国债与地方政府债合计净融资213亿，环比增加406亿。具体来看，最新一周国债发行0亿、净融资0亿；地方政府债发行213亿、净融资213亿，其中，发行新增专项债券172亿、新增一般债券41亿。下周预计发行新增专项债券811.45亿，新增一般债券178亿。

截至1月6日，1月国债、地方债分别预计发行3710、1202亿，合计约4912亿；国债、地方债分别净融资-2687、1167亿，合计约-1519亿。其中，1月新增专项债预计发行983.05亿。

国内要闻：建立首套房贷款利率动态调整机制

国家主席习近平与来华访问的菲律宾总统和土库曼斯坦总统举行会谈。1月4日和6日，习近平主席分别同来华进行国事访问的菲律宾总统马科斯和土库曼斯坦总统谢尔达尔·别尔德穆哈梅多夫进行会谈：1）中菲同意继续通过友好协商妥善处理海上问题，重启油气开发磋商；2）中土两国关系提升为全面战略伙伴，双方要优先扩大能源合作，全面挖掘绿色能源、天然气利用、技术装备等领域合作潜力。

国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。1月3日，李克强总理主持召开国务院常务会议，提出：1）千方百计提高医疗、防疫物资供给能力，纳入医保范围的看病和药品费用应报尽报；2）保障春节期间邮政快递稳定运行。

央行和银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。1月5日，央行发布消息称，央行和银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新房价格连降3月可阶段性取消首套房贷利率下限。

住建部部长倪虹表示今年要大力支持刚性和改善性住房需求。1月5日，住建部部长倪虹指出：1）对于购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的都要降下来；2）对于购买第二套住房的，要合理支持，以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持；3）对于购买三套以上住房的，原则上不支持，就是不给投机炒房者重新入市留有空间。

央行召开2023年中国人民银行工作会议。1月4日，央行召开2023年中国人民银行工作会议，提出：1）支持恢复和扩大消费、重点基础设施和重大项目建设；2）引导金融机构进一步解决好民营小微企业融资问题；3）落实金融16条措施，支持房地产市场平稳健康发展。

国家卫健委发布第十版新冠诊疗方案。1月6日，国家卫健委发布第十版新冠诊疗方案,修订内容：1）“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”；2）不再判定“疑似病例”；3）增加新冠病毒抗原检测阳性作为诊断标准；4）进一步优化“临床分型”；5）不再要求病例“集中隔离收治”。

联防联控机制印发《关于做好新冠重点人群动态服务和“关口前移”工作的通知》。1月3日，联防联控机制印发《关于做好新冠重点人群动态服务和“关口前移”工作的通知》，要求：1）确保每个社区卫生服务中心和乡镇卫生院至少配备20个以上血氧仪；2）按照服务人口15%-20%的标准为基层医疗卫生机构配齐配足新冠病毒感染对症治疗的中成药、退热药、止咳药及抗原检测试剂盒。

联防联控机制宣布恢复办理内地居民旅游、商务赴港签注。1月5日，联防联控机制发布《关于优化内地与港澳人员往来措施的通知》，宣布：1）1月8日起恢复办理内地居民旅游、商务赴香港签注；2）不再对自香港入境人员实施全员核酸检测。

数据日历：聚焦1月上中旬数据

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风险提示

1、政策力度不及预期；

2、国内疫情有所反复。

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研究报告信息

证券研究报告：美薪资涨幅回落，楼市调控张弛有度

对外发布时间：2023-01-09

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：[e-mail]

宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：[e-mail]

刘承昊 邮箱：[e-mail]

黄文琛 邮箱：[e-mail]

蒋佳榛 邮箱：[e-mail]

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评级说明及声明