马云一炮干掉蚂蚁！
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全文 3700字，阅读估计需要 6分钟。
一、一夜冰凉
马云在外滩金融峰会上“火力全开”
01
蚂蚁招股上市说明书提示，公司面临金融服务行业及其他行业监管变化的风险。面对新的法规和监管环境，公司不能保证始终对业务作出及时调整以应对合规要求。
蚂蚁最可怕的风险来自金融监管。金融监管不仅关系蚂蚁未来的发展，还影响上市后的蚂蚁股价与市值。
显然，马云意识到蚂蚁即将面临被监管的巨大风险。
10月24日外滩金融峰会，马云“火力全开”，对着台下的中国央行前任行长周小川和现任行长易纲等金融界大佬，直言不讳地向现有金融监管体制接连开炮，猛轰中国银行“延续的还是当铺思想”，批评巴塞尔协议像一个老年人俱乐部。认为创新一定要付出代价，“做没有风险的创新，就是扼杀创新”。他更直言监管部门监管到后来，“自己部门没有风险，但整个经济有不发展的风险”。
马云在外滩金融峰会上对中国金融监管发难，本意是希望给蚂蚁上市造势，携创新理想愿景和广泛民意，喊话放松监管，支持蚂蚁金服的所谓金融创新，保障蚂蚁发展得更快，股票涨得更高。
可惜的是，马云一番惊世骇俗的言论，不仅显示了自己对金融基本常识的无知无畏，也让不少人颜面尽失，更提醒监管部门正视蚂蚁的巨大风险。
02
10月31日，国务院金融稳定发展委员会专题会议强调，“既要鼓励创新、弘扬企业家精神，也要加强监管，依法将金融活动全面纳入监管，有效防范风险”。虽未点名，但在业内看来，是对马云言辞的隔空回应。
11月2日，央行、银保监会、证监会、国家外汇管理局四部门联合约谈了马云、蚂蚁集团董事长井贤栋、CEO胡晓明；央行和银保监会联合发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《网贷新规》）；新华社、人民日报、金融时报接着撰写了一系列重磅文章，评论剑指蚂蚁集团的种种问题；财新杂志又曝出银保监会向股份制商业银行下发联合贷款提示函，严禁后者沦为资金通道。
11月3日晚间，上海证券交易所发布公告称，暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司（以下简称“蚂蚁科技”）科创板上市；当日晚间，蚂蚁科技在港交所公告称，暂缓H股上市。
蚂蚁科技延迟上市的消息出来后没多久，上海地铁里所有的花呗广告就被下架了。
偷鸡不成，反而蚀一把米。
马云一炮痛快，蚂蚁三天巨变，上市一夜冰凉！
监管部门连番敲打，把蚂蚁打回原形，只能重头再来。
二、未来迷茫
蚂蚁原形毕露，不只是丧失发展机遇，还面临着三大劫难，需要价值重估。
01
一夜之间，蚂蚁从天堂坠落。
坠落的不只是眼前的市值，更是未来的发展。
此时此刻，一飞冲天的蚂蚁在这里急速拐了一个湾。
伴随上市计划暂缓，2600亿募资随之悬空，规划的发展计划成为笑话。
此时按下“暂停键”，实质上是按停“发展键”。
且不说以后还能不能重新上市，就算能够重新上市，保守估计，时间也会被推迟半年至一年，甚至更长时间。
也就是说，暂缓上市，蚂蚁至少丧失了半年至一年以上的发展机遇。
02
重新上市，蚂蚁丧失的不只是时间机会，更重要的是重新估值。只不过是往下重估，而非向上重估。
目前的市况中，金融公司估值远远低于科技公司，A股和H股中的中资银行股，其市净率估值绝大部分低于一倍，有些低估值银行市净率已经低于0.5倍。
据此前蚂蚁科技公告，其发行价格68.8元/股对应的市盈率为153.69倍。
蚂蚁估值如此虚高，是因为披上了“科技”的外衣。
蚂蚁几乎全靠金融业务盈利，本质就是中国最大的零售银行，却一直强调自己是一家科技公司。
为此，在上市启动前一个月，蚂蚁金服正式更名为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，希望在品牌形象上抹去“金融”的影子。
贴上科技的标签，自然要享受真正科技企业上市才有的“市梦率”高估值、高股价、高融资额。
11月2日，在中国金融历史上有特别的意味，也是一道分水岭。
央行、银保监、外汇管理局三大金融业监管机构的约谈，说明蚂蚁已被完全定义为“金融机构”。
自此，蚂蚁脱去“科技”外包装，露出“金融”真面目。
也意味着，与蚂蚁科技相似的金融科技业务将被政府定调为“金融”而非“科技”领域。所谓的金融科技公司、普惠金融公司有望和银行享受一样的“待遇”，这其中就包括估值向银行看齐。
强监管之下，蚂蚁真要重新上市，估值肯定不会再按照科技股来估值，而按照非银金融企业来进行估值。
如果按照非银板块个位数市盈率进行估值，蚂蚁估值会断崖式缩水。
要是真按非银金融企业估值，蚂蚁将由估值2.1万亿的超级大蛋糕缩为不超过1万亿的中等蛋糕。
蚂蚁科技营收是工商银行的二分之一，上半年净利仅占工商银行的15%。
工商银行的营收和利润，不愧是响当当的宇宙第一大行，而市值反比蚂蚁科技低20%。
要是对标工商银行，蚂蚁将由2.1万亿的超级大蛋糕变成估值5000亿以下的小蛋糕。
03
真正令蚂蚁感到恐惧窒息的是《网贷新规》，也是《网贷新规》彻底扼杀了蚂蚁未来的肆意妄为。
根据《网贷新规》，至少八成公司恐将面临转型或淘汰，包括蚂蚁在内的头部企业则面临着三大困局：业务大幅减少，成本大幅增加，利润大幅下降。
第一劫，《网贷新规》终结网贷无限杠杆模式，对蚂蚁是精准的致命绝杀！
今年六月，蚂蚁贷款规模已经达到2.15万亿元。但是，属于蚂蚁科技的表内贷款占比只有2%，其余的98%都是由合作金融机构发放或者证券化了。
中国国际经济副理事长黄奇帆表示：“马云几千亿花呗、借呗，钱从哪里来？先银行贷款，再发ABS。花呗、借呗30多亿资本金搞到了3000多亿，放大了100倍。”
就这样，蚂蚁用30亿的资本金，通过这种杠杆效应可以借出去3000亿。
据有关权威部门透露，蚂蚁现在的杠杆率还高达60倍以上，已经远远高于监管部门对金融机构标杆率不得超过16倍的要求。
《网贷新规》一出，蚂蚁这样的好日子一去不复返了。
按照《网贷新规》的出资比例不得低于30%的要求，蚂蚁科技2.15万亿元放贷规模，资本金将要补充到6450亿元。
就是补充到645亿元，蚂蚁都会压力山大；要是补充到6450亿元，蚂蚁不感到泰山压顶才怪？！
暂缓上市，蚂蚁已经没有了2600亿的募资，现在反而要真金白银掏钱出来，而且是数以千亿元计。
就算蚂蚁有如神助，可以筹措几千亿资本金，资金的筹措成本也是难以想象，蚂蚁的利润空间必然压缩。
如果无法筹措到巨额的资本金，在资本规模不变的情况下，蚂蚁放货业务就必须收缩74%以上。
这就意味着，蚂蚁利润也下降74%以上。
如此一来，蚂蚁的估值那剩下多少？！
第二劫，《网贷新规》限制自然人贷款，对蚂蚁是精准的夺命重锤。
《网贷新规》对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一，该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额。
“该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额”这句话意味着，当一个借款人年收入1.2万元的时候，他一次最多只能借4000元，而不是30万元。
蚂蚁集团招股书显示，在其微贷科技平台发放的2.15万亿信贷中，仅4217亿流向小微经营者，占据全部信贷规模的19.6%；消费贷为1.73万亿元，超过了百分之八十。
在蚂蚁平台上发生过借贷的用户超过5亿人，绝大多数都是“银行不爱”的群体，不是没有挣钱能力的在校大学生，就是低收入人群主要是年轻人。
在蚂蚁消费新方式的美名诱惑下，银行不爱的在校大学生和低收入年轻人成了蚂蚁最完美的收割群体。
《网贷新规》一旦执行起来，在校大学生和低收入年轻人这些蚂蚁的上帝，要么根本没有网络贷款资格，要么可以贷款的额度低得可怜。
少部分既有贷款资格又有贷款额度，却因为管理层特别点到了网货资金严禁进入股市和房地产领域，失去了贷款需求。
《网贷新规》让蚂蚁失去了庞大的收割群体，蚂蚁占百分之八十以上的消费贷，规模恐怕要缩水百分之八十以上。
蚂蚁即使有通天本领，筹得几千亿资本金，保住现有的放货规模，又面临着放货给谁的问题。
放货不出去，不但没有了利润，反而吞噬着成本。
蚂蚁怎么得了？
第三劫，“花呗”、“借呗”被严厉点名批评，是对蚂蚁的一个大杀棒。
11月2日声讨蚂蚁的一系列重磅文章中，就有银保监会消费者权益保护局局长郭武平的文章《“花呗”、“借呗”侵害消费者权益值得高度关注》。
文章称蚂蚁的小额借贷平台“花呗”打着普惠金融的旗号，放贷利率是银行的2-3倍。与其普惠金融理念不符，实际上是“普而不惠”。
等到监管部门将消费者权益落到实处，出台限制互联网金融高利率等保护新规，蚂蚁立马就会被打回原形。
万一蚂蚁筹措到足够的资本金，又能够足额放贷，但是，放贷利率向银行看齐，要减掉三分之二，意味着利润减掉三分之二。
总而言之，蚂蚁的高增长模式一去不复还了，高增长时代一去不回头了。
11月6日举行的国务院政策例行吹风会，金融监管部门重磅发声：把所有金融活动纳入统一监管。
蚂蚁的好日子结束了，苦日子开始了！
蚂蚁利润大幅下降不变，估值大幅缩水不变。
此次估值2.1万亿的蚂蚁，下次真想重新上市，估值肯定破掉2万亿大关。
哪怕拼尽洪荒之力，市值2.1万亿的蚂蚁能够守住1万亿估值大关，不奔往5千亿估值关口，都是不错的了。
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