智库焦点 | 9月CPI同比上涨2.8%，专家解读来了！三季度通胀形势稳定，促消费仍是下阶段重点
10月14日，国家统计局公布了全国居民消费价格指数（CPI）的最新数据。9月份，CPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；1~9月平均，CPI比上年同期上涨2%。整体看我国通胀保持温和水平。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI处于低位，工业生产者出厂价格指数（PPI）持续下探，这为宏观政策应对经济波动提供了较好的调控空间。
在全球通胀高企的大背景下，我国物价保持稳定实属不易。这是各地区各部门持续统筹推进新冠肺炎疫情防控（简称疫情防控）和经济社会发展工作，做好重要民生商品保供稳价的结果。二季度，受超预期因素冲击，经济明显下滑。党中央、国务院果断加大宏观政策实施力度，及时出台稳经济一揽子政策和接续政策，前几年储备的政策工具能用尽用，政策有力，规模合理。经过艰辛努力，扭转了经济下滑态势，经济总体恢复回稳。从物价方面来看，展望四季度，随着主要经济体货币政策不断收紧，国际大宗商品价格由前期单边上涨转为宽幅波动，我国面对的外部通胀压力整体减轻。
猪肉和节日因素推高9月CPI，四季度通胀压力有望减弱
分析人士认为，猪肉和节日因素推动的食品价格上涨，是9月份CPI涨幅扩大的最主要因素。
国家统计局数据显示，9月份，猪肉价格同比上涨36.0%，涨幅比上月扩大13.6个百分点；鲜果和鲜菜价格分别上涨17.8%和12.1%，食用油、禽肉类、鸡蛋和粮食价格分别上涨8.3%、7.9%、7.6%和3.6%，涨幅均有扩大。
“受前期产能去化导致的供给偏紧影响，加上节日等季节性因素助推，猪肉价格重回上涨区间。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，“不过中央和地方9月合计投放政府储备猪肉20万吨，保障了生猪市场供应和价格平稳，整体看猪肉价格涨幅明显低于今年春夏季的第一波涨幅。”
尽管受猪肉价格上行影响，当前食品价格涨幅较高，但核心CPI同比持续处于低位。国家统计局数据显示，9月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.2个百分点。
核心CPI走低表明当前国内物价水平整体稳定。“当前国内消费修复较缓，各类商品和服务供应充足，市场供需平衡不支持物价大幅上涨。同时，这也体现出近几年国内宏观政策始终未搞大水漫灌，为稳物价提供了较为有利的金融货币环境。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。
展望未来，分析人士普遍认为，虽然猪肉价格仍将是CPI涨幅的重要支撑力量，但是随着政府冷冻猪肉储备投放等调控措施的显效，未来进一步上涨的空间减小。王青预计，9月很可能就是今年CPI同比涨幅的最高点，10月CPI同比或小幅放缓至2.7%左右。温彬也表示，由于去年基数较高，10月和11月CPI同比增速转为下行的可能性增大。
另一方面，分析人士认为，国内外物价形势的差异，为国内宏观政策保持独立性、自主性创造了条件。
温彬表示，鉴于全球地缘政治局势仍存在较大不确定性，特别是冬季到来后美欧能源短缺矛盾可能加剧，欧美通胀的全面性和高粘性也不容忽视，其四季度外部通胀居高不下的概率较高。他建议，当前我国通胀形势与欧美呈现较大反差，特别是我国核心通胀依旧偏弱，货币政策更应“以我为主”，优先考虑提振内需，实现内部均衡。
“国内物价形势稳定，货币财政政策都具备灵活调整空间，这将为四季度经济延续回稳向上势头提供支持性的政策环境。”王青称。
10月CPI和PPI走势将如何？
9月CPI同比上涨2.8%，环比转正至0.3%，略低于市场预期。植信投资研究院研究员丁宇佳分析，主要因为中央储备肉投放使猪价涨势趋缓，同时疫情散发继续压制核心通胀。9月份，核心CPI环比持平，同比回落至0.6%。随着国内工业生产加快复苏，PPI的表现基本符合市场预期。
9月CPI在“3”前止步，10月份是否会突破这一区间？丁宇佳认为，这将主要取决于本轮疫情反弹对消费的影响是否可控，以及国际油价的不确定性。
她分析，10月份，猪价涨势不减，同时消费旺季拉动下蔬菜等食品价格仍有支撑。受疫情影响，“十一”期间居民消费数据整体偏弱，国庆黄金周对服务消费的拉动作用不及预期，节后多地疫情又出现反复，防疫形势再次收紧。同时，10月初国际油价震荡走强，CPI翘尾因素大幅下滑0.7个百分点。综合分析国内外情况，预计10月CPI将持稳在9月水平上下，会否突破“3”尚不确定。
PPI方面，全球经济增长放缓和需求预期下滑会继续压制大宗商品价格，尽管由于OPEC+超预期减产，导致市场对未来能源短缺的恐慌持续加剧，10月初国际油价出现明显反弹，但短期情绪刺激难以支撑油价持续上涨。综合分析，预计10月国际油气及有色金属价格将维持震荡。
从国内来看，基建投资项目逐步实施，房地产筑底企稳，同时，北方将进入供暖季，发电供热企业开始补库备煤，多重因素下，煤炭、化工、建材等内需定价的商品价格有一定支撑。
综合国内外情况，预计10月PPI环比可能由负转正，翘尾因素从1.3%变为-1.2%，出现年内最大降幅，或拖累PPI同比继续下行。
未来通胀形势稳定，促消费仍是关键
随着主要经济体货币政策不断收紧，全球经济衰退预期不断升温，我国面对的外部通胀压力整体减轻，9月份PPI环比降幅收窄，同比涨幅继续回落。9月份原油、天然气、化工等产品的价格都从高位出现了新一轮回调。
“PPI同比涨幅回落，主要受原油、黑色金属、有色金属等大宗商品价格高位回落，以及去年同期基数攀升因素影响。”国务院发展研究中心市场经济研究所副研究员王立坤分析。
国内煤炭等行业保供稳价效果持续显现也是PPI下降的主要原因。中国首席经济学家论坛理事王军认为，受到国内复工复产或供应偏紧因素的影响，虽然国内部分上游工业品有所上涨，但是针对这些价格上涨的商品保供稳价措施在产生影响，抑制了前期支撑PPI增长比较快的一些关键性商品价格涨幅。
下一阶段PPI是否还会持续下降？增量研究院院长张奥平分析认为，去年以来上游输入型通胀所带来的供给冲击已得到一定缓解，PPI同比在上年同期基数的影响下增速或将维持低位。此外，CPI-PPI剪刀差自8月转正后进一步走阔，体现中下游企业成本压力有所缓和，利润空间逐步恢复，但营收仍受到经济弱复苏的影响。
王立坤表示，受全球经济衰退风险上升影响，预计基本金属类和能源类大宗商品价格将震荡回落。综合考虑基数等因素影响，预计今年四季度和明年，PPI同比涨幅为负。
“PPI下降比较好地平衡了上下游成本的压力，使得中下游的利润状况有所改善，有助于提高企业投资的积极性，有利于下一阶段更好地促进就业、促进消费，也有利于整体经济的恢复。同时也能够保证我们把注意力更好地聚焦在稳增长、扩消费方面，而不必过于担心物价走势。”王军认为。
“9月份国家和各地合计投放政府猪肉储备20万吨左右，单月投放数量达到历史最高水平，在这种市场预期管理下，缓解了猪周期带来价格上涨压力。”张奥平表示。
北京大学国家发展研究院中国经济研究中心教授汪浩也表示，预计中央储备猪肉投放频次还会有所增加，力度也将有所加大。
“总体来看，当前以及未来通胀形势比较稳定，无需过于担心后续CPI的走势，预计CPI全年涨幅在2.5%左右，不会出现像发达经济体那样的高通胀风险。”王军认为，未来应继续关注物价特别是食品价格的上涨，采取有针对性保供稳价措施，同时将政策重心放在促消费稳增长方面。
汪浩表示，四季度稳定物价不容松懈，建议综合施策，确保工业、农业生产形势稳定，保障主要工业品和农产品供给，为全年稳定物价筑牢基础。
中国物流采购联合会特约研究员刘国海表示，下阶段稳物价要进一步压实“菜篮子”，稳定粮食生产，同时完善煤炭供应链体系，强化市场预期管控，实时启动价格补贴联动机制。
来源：国家统计局、证券时报、中国网、新京报、中国经济时报
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