周记～2023.02.26

2月24日，俄乌战争一周年，到现在还看不到结束的尽头。

本月初气球事件后，中美关系持续恶化，台海局势日趋紧张。

我的持仓收益连续四周下跌，本年度收益率又一次跑输沪深300。

在1994年的股东大会中，芒格说：“沃伦和我通常不会试图预测宏观经济走势或去预测市场会不会崩溃之类的问题。原因很简单，这不是我们的专长。我们尽力基于市值与企业内在价值之间的差额去挑选投资对象，然后我们就能安全渡过由宏观经济波动引起的跌宕起伏。”

巴菲特与芒格，在超过70年的投资生涯中，世界没有一天是安宁的，包括政治还是经济的各种大小危机，从未停止。

世界本就混沌，过去如此，现在如此，未来还是如此。局势从来都是不明朗的。当下很难，事后很容易。事后觉得是100%的事情，在当时却有无数种可能。

人的一生包括国家的命运，都是由一个接着一个的选择组成。不同的选择，受制于不同的人生观，价值观和世界观。

投资与投机

巴菲特说：“所有的投资都是为了将来收回更多的钱。现在，有两种方法来把钱拿回来。

一种是从资产本身会产生什么考虑，这是投资。

另外一种是其他人以后会付你多少钱，而不考虑资产的产出，我称之为投机。

所以，如果你关注的是资产本身，你就不会关心报价，因为资产会为你产生资金。这就是整个社会所有人将从投资该资产中获得的东西。

然后还有另一种看待它的方式，那就是认为明天有人会为它付钱给你，即使它毫无价值。这只是一种赌博。当然，社会整体最终也不会从中得到任何好处，但一个群体的收益是从另一个群体的损失中获取的。

我们不关心某样东西是否有报价，因为我们不会带着把它卖给别人的想法去买它。我们看的是业务本身会产生什么。”

老唐说：“巴神谈论投资与投机的区别。

注意，关注资产的产出，不关心是否有报价，并不是说资产价格不重要，流动性不重要。而是基于对资本逐利天性的理解，确信有盈利能力的资产''一定''会被资本追逐，所以才不关心它。

''小资啊，你爱来不来，爱什么时候来什么时候来。你不来我从资产本身获得的回报，已经足够丰富，这恰恰是你一定会来、赶都赶不走的理由''。”

投资关注的是企业的经营和产值，是否令人满意。投机关注的是价格，以及是否有人以更高的价格从你手中买走。

买股票就是买背后的企业，这是投资；互摸腰包，今天买明天卖，指望有人来接手，就是投机。

企业上市，从每天的交易价格，可以显示企业的市值，或体现企业的价值。企业没有上市，就没有价值了吗？不会，同样也是有价值的。

股权与钞票

今天剑南春酒业公司没有上市，股权一样有价，郎酒没有上市，股权一样有价，西凤酒没有上市，股权一样有价，江小白没有上市，股权一样有价，华为没有上市，股权一样有价，vivo没有上市，股权一样有价，oppo没有上市，股权一样有价……

企业能赚钱，股权就有价值。赚钱能力越强，股权价值越高。这些和是否上市没有关系。上市只是让股权交易变的更容易，顺带还多了一群无知无畏的投机人士买来卖去，给投资者提供了一种比未上市公司更高卖出、更低买入的可利用机会。

公司不上市，企业一样可以转让，一样有价值有价格，投资者一样可以有回报，股市的参与者很容易忘记这一点，而这一点才是投资的核心本质。

换句话说，投资的核心本质就是按照“如果这家公司是未上市公司，这个价格我会买吗？”去思考、去决策。

我们投资一家未上市企业的目的就是获得其未来自由现金流的折现值。投资上市企业也是一样。因为股票代表企业的一部分。每当买入一只股票，我们实质上就买入了这家企业。我们与这家企业的经营管理、研发、生产、销售、经营者等都建立了实实在在的关系。

很多人想不通这样显而易见的道理：
“ 公司不上市，企业一样可以转让，一样有价值，有价格，投资者一样可以有回报”。

比如有家火锅店，天天排队等着吃，你想入股吗？想，但是却很难让你入股。老板一般不会把日进斗金的好生意，平白无故的让你去分一杯羹，因为老板不是傻子。
买股票是一个道理，但是，上市的好公司，给我们提供了入股的机会！

这要感谢现代金融业的发展，让不适合实业创业的普通人，也能通过买入股票的方式分享企业发展的红利。

钞票是资产，股权也是资产，很多人认可前者，却认识不到后者，买入股票之后，总想着以更高的价格卖出，卖出后换回一堆的钞票，心里才踏实。

殊不知，钞票是一种不断贬值的最烂的资产，是购买力不断下降的资产。只要人有了收入之后，余生就离不开投资。也可以说，投资将伴随着每个人的一生，是无法摆脱，也是必须要面对的事情。

投资的种类有很多，无数的学者经过多年的研究和论证，纵观美国百年投资金融史，股权投资的收益是最高的，详细说明和数据可以参看唐朝老师的《价值投资实战手册》第二辑。

买股票=买公司，是投资旅程的起点。只要起点正确，路虽远，行则将至。

芒格谈阿里

在上周的维斯科金融股东大会上，99岁的芒格谈到了阿里巴巴，这是他近年的一笔失败投资。

作为全世界投资界神一般存在的查理芒格，承认了他在阿里巴巴投资上的错误。

投资大V昆仑侠在他的文章从阿里巴巴案例看芒格和巴菲特投资风格的不同（点击跳转阅读）中谈到：

“芒格在90多岁高龄还在扩大自己的能力圈，冒着“晚节不保”的风险重仓了互联网科技股阿里巴巴，同时还能大方的承认错误，这等胸怀实在是我辈学习之楷模。

当然对于芒格认为看走眼阿里主要是因为“该死的零售业”，我认为只是部分原因，因为芒格的爱股开市客，以及网上零售大赢家亚马逊同样都是零售业。

深层次的原因还在于近年来国内零售竞争格局发生了巨大变化，拼多多在夹缝中异军突起，抖音快手直播电商则进一步蚕食了阿里的市场份额。而被市场寄予厚望的公司二次增长曲线阿里云也遇到了增长瓶颈。

芒格毕竟已经是百岁老人，精力十分有限，对中国正在发生的许多变化理解未必到位。这也提示我们在面对陌生的领域和法律环境时，特别是投资海外市场时需要更加谨慎。这也是巴菲特很少投资国外公司的主要原因。”

说得太好了，我没有什么需要补充的😂

超级南（蓝）多

超级南多是我们写作赞赞群里，年轻帅气的民航客机驾驶员，我们都称他南多机长。

他经常把在驾驶舱内拍摄的高空绝美照片，分享到赞赞群里，让群友们享受一次次的视觉盛宴。

本周他分享了浙江上空拍摄的层峦叠嶂的美景（下图）。

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群内大诗人小雨，看到此番美景后，诗兴大发，写了一组诗，激发了群里一大批诗人，才诗泉涌，一句句的喷薄而出，热闹非凡。

诗句接龙似的从那天晚上一直持续到第二天上午，小雨花了好几个小时的时间，聚集成文赞群长诗之蓝境水月（点击跳转阅读）。

群友们约好第二天早上6：06分，同时定时转载到自己的公众号发表，于是就有了2月24日公众号同一篇文章刷屏的盛况，见下图：

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谢谢小雨的辛苦付出，谢谢南多机长分享的美图，我在公众号转载推荐语搞笑道：超级南多要成超级蓝多了😂

刚刚南多机长在赞赞群搞一个图片猜城市的有奖竞猜游戏，第一个竞猜正确的群友可以奖励一个红包，每个人只有猜两次的机会，第一个图是广州的夜景图，我没有猜中，第二个图，机长说不仅要猜中城市，还是说出图中机场的名字。如下图：

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我把图放大，想了几秒，这么大的城市，机场还在城市当中，马上就想到了上海虹桥机场，但是打字的时候打机场两个字时打成了机长，卡了几下才把机场两个字打好，马上发到群里，生怕有群友抢先回答了。不一会儿，机长恭喜我猜对了😄，群里一片祝贺，谢谢机长，搞出这么好玩的游戏活动。有群友说，我们真的是一群有趣的人😄😄。

这是超级南多机长的公众号，年轻帅气，不到30岁的超级南多机长，多才又多金，对价值投资思想的认识非常深刻，文章写得非常有深度。

前段时间他去香港专门办了香港银行卡，并写了一篇详细的办卡指南手把手教你办理香港银行卡（点击跳转阅读）。并在随后不久买入美国苹果公司的股票，并把买入苹果的过程和思考写在买入苹果 （点击跳转阅读）公众号文章里。

昨天他又写了一篇很长很有深度的好文章关于仓位及买点的思考（点击跳转阅读）。

这么优秀，这么有才华的人，还如此的努力！未来的亿万富豪，妥妥的！

能跟这么多优秀而又有趣的人在同一个群里，真的是前世修来的福气啊！

再来几幅超级南多机长的美图吧：

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本周精彩语录及问答

每天空闲时间，学习老唐的文章，及文章下面的留言，看老唐在书房后院的摸你贴，及贴子下面的精彩对话，经常会让人大受启迪。

现摘抄一些，以作记录。

1、我们所坚持的原则一贯是：我们追求最坏情况下也能取得'还可以'的结果，而不是去追求乐观情况下如何获取最棒的结果。——巴菲特。

2、很多“炒股的”朋友经常给我建议：落袋为安，保证收益。
我一般只回一句：永远满仓，保证收益。
前者爱现金，后者爱股权，这就是财富的巨大差异。——好亮

3、收益率不需要关心，专注研究和选择企业，收益率只是结果。不可本末倒置。——老唐

4、成长是价值的安全边际，成长是价值的组成部分，无成长的价值通常很危险，无价值的成长更加危险。——老唐

5、说到交朋友，我想到了bp兄转述老唐一段话：自己强大了，社交自然找到你；自己不强大，再牛的社交也是无用社交。——浩然斯坦

6、三娘：唐老师，我都不敢用不期而至这个词。因为不敢去想啥时候至，那就拱就好了。

老唐：这就是“不期”啊

小郑：老师，有没有日拱一卒，但一生不至呢？仅仅把日拱一卒看成生活本身，会不会又有一点“逃避”“消极”的味道？

老唐：有。但只要有些至了，就足够了。没至的是至了的成本，就像同一套系统下亏钱的案例一样。我不认为这里面有消极成分，这是非常积极的态度，套用军事术语就是具有战略眼光，不计较一城一池得失的战略眼光。哈哈。

7、问：券商破产我们的股票和钱咋办呀

老唐：股票在中登，和券商没关系，不影响。钱，一般是监管部门会想办法给小散兜底，超过一定金额的资金会受大小不一的损失。

问：唐师，一般超过多少会受损失？

老唐：现在好像不用担心这个问题了，只要没有自动买成券商理财的钱，即使是在股票账户里，也是属于银行监管的，转账只能转到你自己挂的同名账户里，券商挪用不了的。即使他倒闭了，钱还是你的。

8、问：唐老师，像埃隆马斯克这样被段永平，芒格反对的，为什么能在如此多领域取得如此多成就，是否意味着价值投资有时候是和企业家精神有违背，比如开拓，创新，敢于不同，敢于冒险。

老唐：你说的有道理，价值投资和风险投资本就是两个不同的领域，是不同的思维方式。价值投资更侧重确定性，风险投资更侧重可能性。

佐渡：以保守投资者的眼光看，科技领域下注，更像是一种有利于推动社会生产力进步的赌博活动：整个行业平均投资回报率平平，极少数项目暴富，绝大多数投资表现为亏损或巨亏，而社会及消费者从中获取极大收益。

——2017.02.13《年报浅印象5》

收益

本周交易：无

本周我的实盘净值下跌约4.37%，年内收益+4.67%，跑输沪深300。
本周沪深300指数上涨0.66%，老唐实盘净值下跌约4%。
2023年内沪深300指数上涨4.89%，老唐实盘净值上涨5%（四舍五入）。

以下是我的年度收益率和年度收益对比：

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有关股票买入仓位以及加仓的思考，慧思小姐姐在她本周的文章关于买点、卖点和安全边际的理解（点击跳转阅读）中，做了深入和深刻的思考。

如果个人每年的现金流入占股票市值比较大，比如占到10%或者以上时，可以在持股股价进入合理价格时，逐步分批买入，比如老唐去年的操作。

如果个人每年的现金流入占股票市值比较小，持仓市值占家庭财富的大部分，而每年投入股市的资金占比比较小时，比如只占1%或者2%仓位时，可以在持股股价进入理想买点或者理想买点以下，实施买入。

详细思考可以阅读慧思的文章。

最后奉送老唐的一幅精美书房箴言，以飨读者朋友，咱们下周日见😄

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