周记~2023.04.30：乐观些；买股票的七个步骤
【一周一句】：宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的。——查理·芒格
用了两次墨滴编辑器，觉的有点花哨，也可能是我找不到喜欢的主题吧，我还是喜欢简朴的风格，所以本周又重回老路了。
本周看到浩然斯坦的文章：不妨乐观些。非常精彩，学霸的文章总是那样有理有据，理性客观。下面我做个简单的梳理，借花献佛。如有不妥之处，请读者朋友阅读浩然兄的原文。
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最近中美关系还在持续恶化。
中美关系现在看不到解， 螺旋下降、持续恶化是中美关系过去几年的大趋势，目前仍未止住，看来未来很长一段时间也止不住。很多人为此感到焦虑，这很正常的，因为一旦有事，就是地动山摇。
刘瑜老师写过一段话：“水手在大海上航行，努力练习航海技术，掌握气象地理知识，储备粮食物资，殊不知，最能影响这场航行成败安危的，不是水手的智识，而是大海本身的脾气。它波涛汹涌，水手无处可逃；它风平浪静，水手才可能岁月静好。人类从呱呱坠地那一刻起就被政治绑架，它是我们所有人脚下看不见的大海，是我们必须穿越的看不见的暴风骤雨。”作为个体，我们只能寄希望于政治家的理性和克制，而且只是一方理性、克制还不够。
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投资层面，不同时代背景，不同时期，投资回报是不同的。
国家经济稳步增长，经济繁荣，投资回报率就比较高。国家动荡，经济危机，通货膨胀，投资回报率就比较低。
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在巴菲特做投资的70年间，爆发了越南战争、古巴导弹危机、肯尼迪遇刺事件、两次石油危机、两次中东危机、1964年～1981年的“超级滞涨”、苏联解体、次贷危机、新冠疫情，但巴神一直在“Buy American”。
虽然经历这么多的危机，巴菲特的伯克希尔仍然取得了惊人的投资回报。正如查理.芒格的一句话：“宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的。”
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强悍的人基本上都是对未来乐观的人。硅谷预言家凯文·凯利(Kevin Kelly)有一个结论：“在我35年的记者生涯中，曾经和几千个采访对象面对面谈话，其中有很多是成功人士。我发现，这些人的共通之处就是他们都是乐观主义者，无一例外。”
一定要保持乐观，人有一种奇怪的自我实现的能力，你觉得这个世界是什么样的，它似乎真可以修正，跟你心里的样子越来越像。乐观会带来财富，悲观会带来灰暗。只有乐观的人，才会坚信这个世界会越来越好，才会发自内心的动力去奋斗。这种内生的动力就跟巴菲特说的“滚雪球”一样，势能的积累会越来越大，时间长了就会非常明显。
悲观者正确，乐观者成功。
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退一万步讲，如果真是发生战争了，股票依然会是所在国回报率最高的大类资产。
优秀企业的股权，始终是回报率最高的资产。很多投资大家，或者著名学者，对美国近百年来各类投资品的投资回报统计数据，都证明了这一点。
《二战股市风云录》中就详细论述这个事实。
欧洲在二战期间，黄金可以保住一部分财富，可以把它看成自己的“救命钱”。但是，黄金很容易被掠夺，你不要让任何人知道你身边有黄金，而不在身边的存在银行保险柜的黄金，可能很快就不是你的了。
艺术品的缺点也很明显，它很难变现，很容易受损，很容易被抢，却不容易被藏起来。
在战争期间，手握实物资产也有很大危险。在大多数被占领国家，不动产（房子、大厦等）很容易被偷、被抢、被毁，或者被征用。你的实物资产越值钱，它就越有可能跟你永别。
在二战期间，相较于其他资产，股票总的来说更好地保护了民众财富。战胜国的股市无一例外在战争期间实现了增值，即使是二战时期的战败国，股票表现也比政府债券好得多。当然，战胜国的股票在表现是远胜于战败国的。而到了二战结束后的和平时期，无论战胜国还是战败国，股票都迅速恢复了失地，而且在之后几十年里获得惊人的回报。
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再回头看看当下的国内。4月18日，国家统计局发布的统计数据显示，我国一季度GDP同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。展望二季度和下半年，温和复苏仍将是主要趋势，有国外知名机构预计二季度我国GDP增长有望在7.5%～8%左右，三、四季度经济增速略有放缓，但依然会在5%以上。
疫情已经成为历史，国家经济正在稳步复苏。
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投资就是比较，就是在能看懂的里面选最好的，每一种选择都包含机会成本，你需要权衡哪一种选择的机会成本最小，获得的产出最大。
我们生活必需之外、消费剩余之后的资产全部都是投资资产，让这些投资资产永远以收益率更高的状态存在，才是正确的投资态度。
投资上最大的错误是买入泡沫，就是以较高的价格买入了内在空虚的企业。反过来说，如果我们是在合理估值及以下买入优质企业，并通过适度分散、按确定性分配仓位，那么长期获利是必然的事。从这个角度来说，投资股票的实际风险其实只取决于你的投资持有期限。
综上，所以我们还是要乐观些，笑对生活，笑对未来。做一个理性乐观派。
本周看到陈嘉禾的文章：买股票的7个步骤；对于如何买入股票，有一定的指导意义。下面我就做个简单的梳理，如有不妥，请读者朋友阅读陈嘉禾的原文。
一、行业前景如何？
投资者在买入一个股票以前，首先要先了解这家公司所在的行业，到底有没有前途。
比如，在汽车即将普及的时代，马车行业必然会没落。互联网的兴起，传统报纸行业逐渐没落。
不过，一个停滞、甚至消退的行业，也不一定代表企业就赚不到钱。比如：陕西煤业，老唐在前两年，就赚到了翻倍的收益。反之，一个将来有大增长的行业，也不一定会给企业带来丰厚的回报。比如互联网企业，真正走出来的大赢家，毕竟是少数。这里，投资者就要考虑第二个步骤：企业的竞争格局。
二、企业的竞争格局是否有利？
过去20多年，房地产行业大发展，但是房地产企业的竞争格局并不好，尤其是近年来，受国家调控政策的影响，很多房地产企业的股价跌得惨不忍睹。
竞争格局不好的企业，赚钱非常辛苦，发展非常艰难，比如服装企业，比如家电企业。
竞争格局好的企业，赚钱非常轻松，日进斗金，比如白酒企业，尤其是高端白酒企业。本周发布的茅台2023年一季报；洋河2022年报及2023年一季报；古井2022年报及2023年一季报。在去年那样不利的大环境下，仍然取得了不错的增长，业绩非常喜人。尤其是古井，增长数据好到令人炸裂！详情可以阅读老唐昨晚的周记文章：老唐实盘周记2023年4月29日
巴菲特经常说的企业护城河，指的就是企业的竞争优势，具有竞争优势的企业，赚钱速度堪比大功率印钞机，比如贵州茅台。
三、大股东靠谱吗？
研究一家公司的大股东、实际控制人是否靠谱。公司的大股东、实控人是央企、国企还是民企？占有多大比例的股份（一般比例越大越好）？过去是否有给自己人发高工资、频繁减持、大比例质押股票、装入低效资产套现之类的不良举动？
研究大股东这个步骤，被不少投资者忽略了。但是，这却是买股票必须思考的一个步骤：如果一家公司的掌权者都难以信任，那么我们又如何能看好这家公司的长远发展呢？
大股东是否靠谱，可以从企业历年的财务报表中去发掘，也可以从公开资料，新闻媒体，大股东以往的言行，过往经历中去发现和评估。
四、政策趋势是否明朗？
在看财务报表之前的另一个步骤，是研究企业所在的行业，其政策趋势是否明朗。这种明朗至少应该包括几个要点：行业所面临的政策是稳定、可以预期的，没有明显的逆风政策预期，政府在工作报告中没有明确提示行业存在的、需要整改的问题。
提前判断政策趋势，很难，比如前年突然遭遇政策团灭的教培行业。但是有些行业，根据国家政策，还是可以选择远离的，比如这几年受到调控和打压的房地产行业，比如产能过剩的钢铁行业，水泥行业。
五、企业的财务状况如何？
一般来说，我会从至少3个大的方面，分析企业的财务状况。这3个方面可以概括为：快不快、好不好、稳不稳。“快不快”指的，是企业的增长速度如何？一般来说，高增长的公司总是招人喜爱。“好不好”指的则是企业的盈利能力怎样？要知道，有的公司收入高增长，但是没赚到钱；有的公司报表上赚到钱，应收账款却一大把；有的公司虽然增长不高，但是利润率可观。最后，“稳不稳”则指的是企业的财务报表是否扎实、负债率是否过高、现金流是否健康？
分析企业的财务状况，是理解企业的核心，企业的价值几何，也是从理解企业的财务状况开始的。
六、股票的估值合适吗？
通过公司股价比对公司的内在价值，大致就可以判断目前的价格是低估，合理，还是高估。这要建立在多企业的深刻理解的基础上。
周期性行业的公司，可以用席勒估值法进行估值。
七、横向比较是否划算？
当投资者研究明白一个股票时，如果能和其它投资标的进行比较，那么在千百次比较之后，就一定能找出一些最有利于自己的投资标的、构建成一个优秀而又牢固的投资组合。
投资的核心就是比较，永远把资产放在收益率更高的那一边。
以上的七个步骤，有借鉴意义。简单概括就是：好行业、好公司、好价格。但是可操作性，实践效果都没有老唐的方法好。
选股有自上而下和自下而上两种方法。自上而下指先分析行业，再分析个股。自下而上是先分析个股，再分析行业。老唐采用的是自下而上的分析方法。
老唐的态度是：上市三年的企业可看，五年以上的可买。主要是防止企业上市时的业绩粉饰，阅读连续五年以上的财务报表，才能更全面更真实的理解企业的经营情况。ROE（净资产收益率）连续三年大于15%，这是一项非常重要的指路方向标。只有这项指标到达要求，才会吸引老唐的注意，老唐才有研究的兴趣。在可买到真的买之间，还有很长的一段路要走。
A股市场上市企业四五千家，平庸的企业占大多数，优秀企业只有少数。多看一二，与优秀的企业为伍，不管外面的环境怎样风云变幻，企业受到的影响非常有限，盈利稳步增长。即使价格没有跟上价值的增长，投资者照样能够天天安稳，夜夜安睡。
关于如何买入股票，在老唐的《价值投资实战手册》第二辑，有详细的操作指导。我就不赘述了。
本周金句：
1、在群体中积聚的是愚蠢，而不是让人明智的常识。——庞勒
2、投资就这么矛盾，如果所有事都不成为问题，那价格就成了问题。——沉默
3、这些“不理想”实际上就是那些“理想”的成本，二者是不可分割的整体。——老唐
4、诚实是一种轻松的人生态度，也是一种性价比极高的品质。——老唐
5、少踩坑，和买中牛股一样重要。数学告诉我们，一年赚80%，一年亏20%，结果=赚20%+赚20%。——老唐
6、我手里也没得人生的标准答案，何必用自己的想法为难其他人呢。 ——玉面骆驼侠
7、其实无论是公司、孩子、爱人、朋友，都不能轻易的被改变，改变别人本就是世界上最难的事，我们能做的就是选择，选择包容或者远离，选择永远大于改变。 ——惟小觉
8、伟大的对手往往能最大限度地激发出自身的潜能。洪七公和欧阳锋华山论剑，一生的死敌最终携手含笑而终；林丹和李宗伟羽坛争霸20年，没有李宗伟，恐怕我们看不到最强大的超级丹；C罗与梅西，少了任何一位，都不会有足坛绝代双骄的传奇，那将是所有球迷的憾事。 ——阿晨
9、从成败的角度看，才会有对手；从自我成长的角度看，根本就没有对手，都是学习对象。越是强大的「对手」，越是好的学习对象。 ——木小易
10、竞争让商业更繁荣，对手让自己不断成长。 ——一溪云烟
11、一个人命中最大的幸运，莫过于在他的人生中途，即在他年富力强的时候发现了自己生活的使命。 ——斯蒂芬·茨威格
12、所有前人的失误或许不会完全重演，但是所有即将发生的悲剧中都无一例外地有着前人失误的痕迹。 ——吴晓波
13、我们不能因为正确的事情不容易，所以扭头去干那些容易做到的错事。——老唐
14、在投资领域里，坚持做正确但不容易的事，结果其中六七成对了，就足够我们一生富足。——老唐
15、
垃圾股票价很低，但是未来不确定。
优质公司人人爱，所以肯定不便宜。
世上难得双全法，但也并非不可能。
王子总有落难时，看你有没有勇气。
投资就那么回事，看似简单却不易。——王冠亚
16、当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时，一个绝好的投资机会就悄然来临。 ——沃伦·巴菲特
17、低价买入好公司当然会赚钱，这人人都知道，但投资如果真是这样简单的话，股市就不会有人亏钱了。难的是当好公司价格低，市场怀疑声一片的时候是否有勇气和底气买入，而这种勇气和底气就是日复一日深入研究企业并耐心修炼心性的综合体现。——兰馨
18、知道，听过和形成条件反射，中间隔着遥远的重复，需要大量的碎碎念。——老唐
19、以保守投资者的眼光看，科技领域下注，更像是一种有利于推动社会生产力进步（区别于赌场）的赌博活动：整个行业平均投资回报率平平，极少数项目暴富，绝大多数投资表现为亏损或巨亏，而社会及消费者从中获取极大收益。——老唐
收益
本周交易：无
本周沪深300指数微跌0.09%，老唐实盘净值微涨0.2%。
2023年内沪深300指数上涨4.07%，老唐实盘净值上涨2%（四舍五入），年内收益率连续第三周跑输指数。
本周我的实盘净值微涨约0.3%，年内收益+2.27%，连续第三周跑输沪深300。
以下是我的年度收益率和年度收益对比：
今天的周记，大部分内容都是摘抄的，就不原创发表了，如果原创发表，那实在有点“厚颜无耻”了
下周三天都处在五一假期，只有两天的交易时间，下周日，我偷个懒，周记就不写了。争取憋一篇读书笔记出来吧。
最后还是奉送老唐的一幅精美书房箴言，以飨读者朋友