分析师：张锦，执业证书编号：S0890521080001
研究助理：曾文婉
研究助理：张后来
1. 2022年四季度主动权益类纯ESG投资基金表现
1.1. 2022Q4表现回顾
2022年四季度主动权益类ESG基金管理规模略有下降。截止2022年四季度业绩报告发布，我国正在发行的主动权益类纯ESG投资基金共 17支（考虑A类和C类合并），总投资规模约81亿元，占ESG主题基金的1.45%。和2022年Q3的规模相比下滑5.31%。
2022年Q4单季度主动权益类纯ESG基金涨跌互现，但是从全年来看，2022年总收益率依然以亏损为主。从细分指标横向对比来看，浦银安盛ESG责任投资的单季度表现较好，2022年Q4收益率达7.29%；从年度收益来看，创金合信ESG责任投资的表现较好，2022年全年回报率在-6.36%；从成立以来的表现对比来看，财通可持续发展主题成立以来的表现较好，达253.07%；从基金的回撤控制能力来看，大成ESG投资的表现较强，2022年的最大回撤为4.08%。
1.2. 2022Q4主动权益类ESG基金投资观点
在宏观层面上，主动权益类纯ESG基金具有较强的一致性，认为虽有反复，但未来疫情预期将转向乐观，随着线下经济的恢复有望迎来市场活跃度提升，关注目前估值较低的行业。2022年四季度，尽管整体经济表现依旧延续前期疲软态势，随着地产行业的“三支箭”相继发力、疫情管控政策的逐步放开，市场原本的悲观情绪逐渐消退，对于相关行业的信心有所增强。例如浦银安盛ESG责任投资的杨岳斌认为中美脱钩、地产崩盘、疫情加码对经济的负面影响正在减弱，市场信心增强，但短期内可能仍会有相当大的反复；易方达ESG责任投资的郭杰认为四季度疫情防控措施的调整，短期内会对经济产生一定冲击，长期来看社会活动即将恢复正常，对2023经济复苏充满信心。从细分维度来看，2022年四季度主动权益类纯ESG投资基金更注重行业和个股的成长性，主要看好消费、TMT、能源转型、地产链等方向，其中医药、互联网等估值较低的行业受到较多关注，总体较看好成长性较强的行业与个股。例如中欧责任投资的王培认为内需和投资层面是重点需要考虑的投资方向，机械、建材、有色、家电、医疗服务等行业相对更具吸引力；汇添富ESG可持续成长的赵鹏程认为应重点考虑中长期投资布局，投资方向包括绿色低碳、科技创新、制造业的产业升级、消费结构升级等；南方ESG主题的章晖认为综合海内外经济趋势和估值水平，配置角度重点关注银行、互联网等行业，成长方面看好风光储。
2. 主动权益类纯ESG投资基金重点持仓分析
2.1. 2022Q4重仓行业变动情况
从行业维度来看，电力设备、食品饮料、医药、社服、电子在2022Q4的持仓比重较高。对16支主动权益类纯ESG投资基金在四季度前五大重仓行业中所涉及的行业进行市值统计，四季度投资规模前五大行业（按申万一级行业分类，下同）为电力设备（5.45亿元）、食品饮料（4.34亿元）、医药生物（3.73亿元）、社会服务（3.49亿元）和电子（2.41亿元）。其中电力设备行业持仓规模最高的基金是汇添富ESG可持续成长，达到2.51亿元，持仓比例达到28.37%，相关个股包括迈为股份、宁德时代、固德威和晶盛机电等；食品饮料行业持仓规模最高的基金是易方达ESG责任投资，达到2.27亿元，持仓比例达到41.48%，相关个股包括贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液和古井贡酒等；医药生物行业持仓规模最高的基金是浦银安盛ESG责任投资，达到1.93亿元，持仓比例达到13.63%，相关个股包括天坛生物和药明康德等；社会服务行业持仓规模最高的基金是中欧责任投资，达到3.49亿元，持仓比例达到9.87%，相关个股包括华测检测等；电子行业持仓规模最高的基金是浦银安盛ESG责任投资，达到1.03亿元，持仓比例达到7.27%，相关个股包括纳思达等。汽车、医药、家电、机械、银行的在四季度的持仓规模上升较快。与三季度相比，持仓规模有所上升的前五大行业为汽车（1.89亿元）、医药生物（1.62亿元）、家用电器（0.95亿元）、机械设备（0.68亿元）和银行（0.45亿元）。其中汽车行业持仓规模上升最明显的基金是中欧责任投资，达到1.47亿元，相关个股包括双环传动；医药生物行业持仓规模上升最明显的基金是中欧责任投资，达到1.29亿元，相关个股包括泰格医药；家用电器行业持仓规模上升最明显的基金是中欧责任投资，达到1.42亿元，相关个股包括美的集团；机械设备行业持仓规模上升最明显的基金是中欧责任投资，达到1.02亿元，相关个股包括三一重工；银行行业持仓规模上升最明显的基金是南方ESG主题，达到0.47亿元，相关个股包括宁波银行和平安银行。
2.2. 2022Q4重仓个股变动情况
在投资标的层面，主动权益类纯ESG基金在2022Q4配置增加的个股涵盖行业较多，涉及汽车、家用电器、医药生物、机械设备、计算机、基础化工、公用事业、电力设备和港股互联等细分板块。以16支主动权益类纯ESG基金在四季度披露的前十大重仓股票的情况进行统计， 2022Q4主动权益类纯ESG投资基金持仓规模较高的前十大个股包括华测检测（3.49亿元）、立讯精密（1.62亿元）、美的集团（1.51亿元）、西部超导（1.47亿元）、双环传动（1.46亿元）、贵州茅台（1.34亿元）、天坛生物（1.32亿元）、腾讯控股（1.31亿元）、泰格医药（1.29亿元）和中国移动（1.27亿元）。与三季度相比，宁德时代、贵州茅台、立讯精密、西部超导的持仓规模下降较为明显，华测检测、中国移动的持仓规模变动不大，其余标的均为新增重仓个股。
与三季度相比，部分标的投资规模提升显著。结合主动权益类纯ESG基金在三季报和四季报前十大重仓股票的披露情况，对所有相关个股进行累计持仓规模变化统计后发现，Q4主动权益类纯ESG投资基金环比新增持仓规模较高的前十大个股包括双环传动（1.47亿元）、美的集团（1.41亿元）、泰格医药（1.27亿元）、三一重工（0.98亿元）、用友网络（0.90亿元）、华鲁恒升（0.56亿元）、林洋能源（0.56亿元）、固德威（0.55亿元）、腾讯控股（0.46亿元）和快克股份（0.46亿元）。
综合主动权益类纯ESG投资基金2022Q4前十大重仓股票的情况以及2022Q4环比前十大新增重仓股票的情况，可以看到双环传动、美的集团、泰格医药、三一重工、用友网络、华鲁恒升、林洋能源、固德威、腾讯控股、快克股份、天坛生物、华测检测和中国移动受到主动权益类ESG基金的重点配置。2.3. 相关标的Wind
ESG评价情况及ESG相关实践
从Wind ESG得分来看，2022Q4主动权益类ESG基金持有个股得分最高的是中国移动，为9.12分，环比增速最快的是腾讯控股，达7.65%。所有个股2022Q4得分均超过5分，10家公司位于行业评分头部水平。根据Wind ESG最新评级，1家获得AAA评级，2家获得AA评级，5家获得A评级，其余公司均获得BB以上评级。
从13家个股的信披情况来看，2021年共有5家公司披露ESG报告，4家公司披露社会责任报告，1家公司披露可持续报告。
从这些上市公司在ESG相关报告中披露的重要性议题来看，除了责任营销、商业道德、公司治理、环境保护等具有行业共性的议题外，还结合了本行业的特点选择重要性议题，例如中国移动将信息安全与隐私保护、新型基础设施建设、数智化解决方案纳入社会维度的重要性议题；美的集团将绿色产品、电子垃圾纳入环境维度的重要性议题；泰格医药将保护受试者权益纳入社会维度的重要性议题等。
从这些上市公司ESG相关报告的参考标准来看，参考GRI的公司最多，为8家，其次为SDGs、国际标准化组织《社会责任指南》和港交所ESG指引，各有三家公司参考。此外TCFD框架、深交所社会责任报告指引、全球十项契约原则和SASB也有公司参考。
从ESG实践上来看，这些公司也考虑到了公司/行业自身优/劣势与ESG议题的结合。中国移动拥有全球规模最大的个人用户体系和网络建设能力，因此在乡村振兴议题中提出了“网络+”模式。具体指以提升乡村信息基础设施服务能力为主线，不断强化组织、人才、资金保障，将网络信息服务全面融入三农、服务三农，以数智化推动乡村全面振兴。在环境维度，由于IDC、云计算等业务可能会造成一定的环境负面作用，中国移动将“绿色行动计划”升级成为双碳行动计划，构建“三能六绿”的绿色发展新模式。
用友网络作为国内SaaS龙头，对于环境维度的议题实践也较为关注。公司自 2016 年起每年开展北京产业园的碳核查工作，通过第三方专业机构形成完整、准确的碳核查报告，全面梳理公司北京产业园的碳排放情况并开展针对性减碳措施。根据公司2021年ESG报告披露，全年北京产业园实现温室气体排放2.57万吨，同比小幅增长6%，2020年实现排放量2.41万吨，同比减少2%。此外，公司持续推进园区内电动班车部署，2021年实现二氧化碳减排240吨。
三一重工严抓供应商质量管理。在选用新供应商时，公司供应商准入及认证系统中对供应商的真实条件建立了涵盖多种因素的评价模型，在检查质量证书、环境证书、代理证书、成立年限、纳税人资质等方面是否合格之外，还对供应商的准入问卷得分提出了硬性要求。此外，三一重工对合格供应商名录实行动态管理，依据《供应商按品类退出流程》中的淘汰流程采取退出措施。根据公司2021年社会责任报告显示，2021年公司共淘汰了985家异常供应商，对210家存在诚信问题的供应商采取了黑名单措施。
华测检测根据TCFD框架分析气候相关问题带来的影响，从物理风险、转型风险两个维度来分析公司在环境层面面临的风险与机遇，并判断影响的业务范围大小；在社会层面，华测检测从2021年开始逐步加强对重点品类供应商的ESG审核，将环境和社会维度的评估纳入ESG考核内容，并对占比在70%的前89家公司进行重点调查。
泰格医药在2022年初升级ESG管治架构，扩大ESG管理委员会，以进一步推动全公司的ESG实践，并提出公司的可持续发展模型。
此外，还有美的集团在产品质量控制方面提出了“诚信激励+诚信教育+诚信评价+诚信检验+召回机制+售后服务”的六维保障体系，并通过“5全5数”质量管理模式发掘用户需求，挖掘市场机会；固德威为应对突发环境事件成立了应急救援指挥组，并下设6个子部门，针对雷电、暴雨、地震等突发自然灾害均出台详细的防范措施等。因此，结合Wind ESG对细分维度的评分，这些公司除了在所属行业内的ESG得分较为突出以外，它们在E\S\G三个维度上均有一些实践亮点。在环境方面，中国移动、华测检测、用友网络、固德威等均进行了较为有效的实践；在社会方面，中国移动、华测检测、美的集团、三一重工等均进行了较为有效的实践；在治理方面，腾讯控股、天坛生物、泰格医药、快克股份、林洋能源等均进行了较为有效的实践。3. 风险提示
本报告所提及的基金、个股ESG实践研究仅用于对ESG基金的选股策略和评价体系研究，不构成任何投资建议。华宝证券研究创新部承接金融机构ESG投研服务、企业ESG咨询服务。