实盘周记22-07-09（腾讯&陕煤&辅仁）
为督促自己在投资之路上持续学习，思考，记录，总结，输出，并强化向老唐学习，特开设公众号，以实盘周记方式记录自己投资过程。
本周交易
本周22.22陕煤换350的企鹅，近期分红资金卖出后都提出来了，如果企鹅继续下跌，还能再救援些。不跌也挺好，这些资金就贴补家用了。
当前持仓
目前持仓腾讯 38%，洋河 25%，茅台 12%，古井B 11%，陕煤 7%，分众 8%，京东 1%。
1）持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
2）仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。实盘收益
本周实盘下跌1.5个点，22年收益1.13%，同期沪深300 -10.36%，沪港深500 -7.04%。
最近三年综合年化收益率14.6%。
1）18年投资总资产不到现在的10%，19-20年资金变动较大，逐步开通多个账户，收益率取资金加权和时间加权收益率孰低数据。
2）21年数据开始使用有知有行汇总记录。财报学习
非控股子公司分红
子公司就剩分众的分红了，而且这个时间目前看最快也得到7月中下旬（截止目前仍未发布除权除息日期）。
腾讯
腾讯自发布大股东减持脱困计划后，开启每日三亿的回购。当前腾讯严重低估的情况下，回购有利于留存股东占比的提升，同时也相当于给现有留存股东分红。
每日3亿回购，相当于每股每天分红3毛，希望股价持续保持，Pony马继续为我们持续回购分红。如果低于340，我再回来努努力。
游戏版号审批
腾讯游戏是企鹅现在收入的基石，本周查了下国内游戏审批的历史记录和数量，看看能否得到一些结论。
游戏版号是由国家新闻出版广播电影电视总局同意相关游戏出版上线运营的批准文件，全称《网络游戏电子出版物审批》。从18年12月开始正式审批开始，审批的月份和数量如下表：
中国的游戏审批没有正式的计划和数量，纯粹看政府心情，不可预测； 从18年12月开始审批后，中间停发三次（19年3月-19年8月，19年9月-20年8月，21年8月-22年3月）； 停发后重启，审批发布数量都有一个小量的过度（可能是突然重启后工作量原因，可能是试探原因，也可能是其他），之后会有个一个小爆发，正常一个月审批应该在80+款。期待Q3的游戏审批速度和数量能够加速，企鹅才能从这政策的阴霾中走出。
陕煤
7月7日周四晚，陕煤每股分红1.35元到账，虽然自己在18，22均卖出部分陕煤换企鹅，但陕煤的分红仍然是所有子公司中总额最多的，占比接近25%。本次分红同样提出来，待企鹅，分众有更好的机会时再下手，没有就算啦，反正现在的买入量已经很满意了。
本周陕煤最大的信息莫过于7月7日周四收盘后发布的上半年业绩预告，在上半年业绩增长近200%，净利润预计242亿-249亿（已超过去年全年利润211亿）。
再一次说明，市场先生是疯的，它的出价只可（在它出价后狠狠的）利用，不可（提前）预测（并根据预测采取行动）。或者说，市场是有效的，聪明的，上半年的业绩已经体现在前期的大涨中了。
关于22年上半年业绩，主要变化是近百亿的投资收益（主要是隆基90亿+）。22年Q1扣非净利润73亿，在煤价没有大幅变动情况下，H1扣非就是73 * 2=146亿，投资收益基本就是96亿。唐朝老师本周在后院分享过具体数值计算，实盘周记有详细计算说明（直接点击链接），我在5月28日的实盘周记也整理过。而且我认为本月承诺到期后大概率会清仓。
结合当前情况，我们再预测下22年陕煤业绩情况。在煤价供需关系得不到改善和发改委A4限价情况下（目前看下半年会继续保持），全年扣非净利润可以按照Q1 * 4 = 290亿，投资收益按照100亿（下半年判断会择时卖出隆基），那22年全年业绩会在390亿左右。
ST辅仁药业
6月30日（上周四）晚，辅仁药业发布了21年财报和22年一季报的修订版，结果7月1日（上周五）开始连续3个涨停，我们一起来看看这个修订版到底做了什么修订，让市场如此亢奋。另外，解析下辅仁药业的财报，涨涨见识。
打开21年财报修订版第2页重要提示（如上图），董事姜之华（实际是董事长）先生无法保证本报告内容的真实性、准确性和完整性，同时列出了7大理由：
1、控股股东及其关联方违规占用资金及违规对外担保，其金额巨大，且无法评估其是否为准确数字及是否可回收；
2、公司存在大额诉讼及保全案件，无法判断其是否为准确数字及对财报的影响；
3、应收帐款金额巨大，无法判断其恰当性、是否可回收及对财报的影响；
4、审计范围严重受限；
5、借款的准确性、完整性无法判断；
6、期后事项对账务报表的影响无法判断；
7、存在与持续经营相关的重大不确定性。
以上问题关乎公司生存及合法运营，年审会计师穷尽方法也无法表示意见，本人更无法保证公司
2021 年年度报告内容的真实性、准确性和完整性。这就是修订的最大内容。
哦豁，涨停就是因为有个诚实的董事长跳出来了？请原谅炒家的世界我不懂。那有没有可能财报里隐藏了巨大的商机和财富呢，让我们一起去找找。
会计师事务所审计意见
资产负债表
通过以上简化资产负债表可知，公司总资产83.4亿，其中经营资产42亿（主要应收34.5，货币0.5亿），生产资产40.4亿（固定在建无形）
点评：没有现金流，这日子可怎么过呀？？
所有者权益7.6亿，负债合计75.8亿，长短期借款32.6亿，逾期利息6亿，应付预收31.4亿
点评：资产负债率91%，一堆长短期贷款和逾期利息，那日子更紧张了，得赶紧挣钱或筹钱呐
21年财报应收账款余额39亿，计提16亿（核销3.4亿），账面22亿
21年财报其他应收款21亿，计提11.5亿（基本都是往来款，非常可疑，跟谁的往来，直接不要啦？？）
利润表
那我们看看公司21年经营利润情况，21年营收15亿，营业总成本25亿（仅利息费用7.3亿），信用减值19.3亿，利润总额-33.4亿。
点评：21年公司大额亏损，入不敷出，只有变卖家产或融资了，家产里面好像也没啥值钱的，那看看现金流，是否可以发股，发债，高息借款，暂时解决公司燃眉之急。
现金流量表
21年经营活动现金流净额0.8亿（21.7-20.9），投资现金流-0.1，筹资现金流-0.6（0-0.6）
点评：经营现金流勉强持平，投资筹资均无现金流进入，账上没有钱，也借不来钱（想想也是，有6个亿逾期利息还没换呢，哪个银行敢再借啊，如果打开财报的长短期借款和逾期利息，会发现很长一串的银行名称）
补充信息
什么原因导致公司现在的困局呢，看完财报，我认为有两个原因非常关键：大股东占用上市公司资金&上市公司为大股东违规担保公司第一大股东，也是控股股东，是辅仁药业集团有限公司，曾经的法人朱文成。
21年财报大股东占用资金：期初16.8亿，期末16.5亿（本期计提9亿）；为大股东违规担保24.8亿，余额17.5亿（计提4.3亿），合计计提13.3亿。
再查看历史的违规担保信息：
19年上交所发布（《关于对辅仁药业集团制药股份有限公司、控股股东辅仁药业集团有限公司及其关联方和有关责任人予以纪律处分的决定》（〔2019〕131 号）），违规担保1.4亿；
20年10月9日，发现违规担保10亿；
20年10月31日，补充核查发现是20.2亿；
21年3-4月自查又发现上市子公司为控股股东违规担保3.8亿
截止21年10月，发现子公司向控股股东及关联方违规提供多笔连带责任担保，金额合计24.8亿元，尚有担保余额17.5亿元。
其实，19年上交所就对违规担保做了处罚，《关于对辅仁药业集团制药股份有限公司、控股 股东辅仁药业集团有限公司、实际控制人暨 时任董事长朱文臣及有关责任人予以纪律处分的决定》对辅仁药业集团制药股份有限公司、控股股东辅仁 药业集团有限公司和实际控制人暨时任董事长朱文臣，时任董事会秘书张海杰，时任财务总监赵欣、赵文睿、朱学究予以公开谴责；公开认定实际控制人暨时任董事长朱文臣 5 年内不适合担任上市公司董事、监事和高级管理人员。
点评：什么是违规担保？担保未通过公司董事会及股东大会审核程序，也未及时履行信息披露义务。 有个疑问：上市公司的这些担保怎么执行的，贷款银行的背调，信调怎么做的？由这个又引申想到银行业务的风险控制。
控股股东对机构，上市股东，中小股东的收割
通过查看财报里的一些历史信息，我认为，控股大股东早在3年前就做好了一个大大的局，来将市场里的投资机构，上市公司，中小股东，全部圈进来进行一起收割。让我们一起看看大股东是如何操作的？
投资机构：19年上市公司总股本4.3亿股，大股东持有2.8亿，占比67%；当年向投资机构高价（站在22年回看是高价，站在19年回看是超低价）定向增发2亿股，发行后大股东占比45%，从此投资机构被套牢，上市公司股价一直下跌，合计下跌90%左右
上市公司：大股东占用上市公司资金16.5亿，本年计提9亿坏账；上市公司（及子公司）为大股东违规担保24.8亿，本年计提4.3亿
中小股东：大股东从19年的2.8亿股，抛售到目前的0.67亿股，占比10.7%（仍是第一大），妥妥的吃干抹净跑路啦
总结
就这样一个资产负债率91%，11倍杠杆经营的企业；账面33亿有息借款但账上只有0.5亿资金；21年无论借款融资都筹不来不来一分钱；利润总额是营收-2.2倍的公司，当前市值居然还有13.4亿，更荒诞的是修正财报后三个涨停，是谁给的信心和勇气呢？
阅读思考
巴菲特致股东信 1990年学习摘要
1990年，我们持有优先股包括所罗门 7 亿美金、 吉列 6 亿美金、美国航空 3.58 亿美金 与冠军企业 3 亿美金。我们吉列的特 别股将会在 4 月 1 日转换为 1,200 万股的普通股
所罗门特别股转换价格为 38 美元所罗门普通股的现价为 22.8 美元，所以其可转换特别 股的价值只有面额的 60%，
符合伯克希尔目标收购企业特点：
1） 规模大，税后盈利1000万
2） 持续稳定盈利，对具有远大前景和困境反转企业无兴趣
3）高ROE，极少负债或没有
4）具备管理阶层，我们无法提供
5）业务简单，高科技我们看不懂
6）合理的价格
巴菲特致股东信 1991年
净资产74亿，净值增加21亿（可乐+吉列16亿），增长39.6%，每股净值从19增长到6437，年化23.7%
89年花费10亿买入可口可乐，91年报可口可乐市值超过34亿（89年伯克希尔净资产）
91年股东信中提到有三种类型企业：特许经营权企业，一般企业，中间企业（弱特许经营或强势一般企业）。特许经营企业特点：1）被需要；2）无法被替代；3）不受价格管制限制。主要从企业的定价能力去判断，特许经营权企业可以容忍不当管理层（如茅台），一般企业不行。一般企业靠降低成本或供需失衡盈利
喜诗糖果 1972年1月3日，通过Blue Chip Stamp花费2500万美金购入净资产700万美金的喜诗。1972-1991，Blue Chip Stamp营收从1亿下滑到1200万，而喜诗从2900万增长到1.96亿 1991年喜诗净值2500万，20年间喜诗初净值增加的1800万，将共计4.1亿盈利提供给蓝筹和伯克希尔来投入其他事业。
布朗鞋业 1991年，收购布朗鞋业 1927年Ray Heffernan以1万美金买下，搬到MassaChusetts，90年退休时全美有3个工厂，税前利润2500万美元 Heffernan一个女儿frances嫁给FrankRooney，告诉女婿断绝经营布朗鞋业的念头，女婿去另一个鞋业Melville当CEO，64-86年间企业ROE达到20%，后生病将女婿召回经营
保险运营 综合比率（理赔损失+费用占保费收入的比率）小于100，表示有保险盈余，若考虑浮存金产生投资收益，综合比率在107-111之间是保险的盈亏平衡点。过去25年的保险运营中，有20年浮存金成本低于国债利率 John Maynard Keynes：
著名经济学家凯恩斯，他的投资绩效 跟他的理论思想一样杰出，在 1934 年 8月 15日他曾经写了一封信给生意 伙伴 Scott 上面写到，随着时光的流 逝，我越来越相信正确的投资方式是 将大部分的资金投入在自己认为了解 且相信的事业之上，而不是将资金分 散到自己不懂且没有特别信心的一大 堆公司，每个人的知识与经验一定有 其限度，就我本身而言，我很难同时 有两三家以上的公司可以让我感到完 全的放心。伯克希尔股东Malcolm家族
1931年Malcolm进入伯克希尔针织厂工作，1955年伯克希尔与Hathaway合并，两年后1957年Malcolm接任董事长职位，直到1965年由他促成巴菲特合伙基金入主 之后27年Malcolm家族成为仅次于巴菲特家族的第二大股东，1991年88岁Malcolm Chace二世不再担任董事，由Malcolm三世继任
后院分享笑话一则
一个石油商人在天堂门口见到了圣彼得。
圣彼得告诉他一个坏消息:“你已经获得了进入天堂的资格，但是，你看天堂已经没有石油商人的位置可以把你塞进来了。”
石油商人想了一会儿，问他能否对里面喊几句话。
圣彼得同意了，石油商人挥舞双手高喊:“在地狱发现了石油。”天堂的门立刻洞开，所有的石油商人都蜂拥而出涌向地狱。
圣彼得很是佩服，于是邀请商人进入天堂。但石油商人想了想拒绝了:“不，我还是和他们一起去吧，有时谣言也有可能是真的。”
循规蹈矩终将失败，特立独行才是成功的必行之路。随大流的旅鼠们肯定很糟糕，做一只孤独的旅鼠可能不是坏事情。
音乐运动
本周太极4次，每次30+分钟。
新吉他熟悉期，同时报名了下一阶段的吉他学习课程。
诗词背诵
忆秦娥-箫声咽 李白
萧声咽，秦娥梦断秦楼月。秦楼月，年年柳色，灞陵伤别。
乐游原上清秋节，咸阳古道音尘绝。音尘绝，西风残照，汉家陵阙。
菩萨蛮-平林漠漠烟如织 李白
平林漠漠烟如织，寒山一带伤心碧。暝色入高楼，有人楼上愁。
玉阶空伫立，宿鸟归飞急。何处是归程？长亭更短亭。
22年目标
最后，祝大家家和事顺天天笑，股市长红日日升！