方木投资周记2023年7月8日
实盘持仓
目前持仓
上期数据
注①：采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值。
注②：除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注③：持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。
注④：持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间（不足1%的仓位采用实际数据）。
本周交易
实盘收益
本周：方木实盘-0.28% ，沪深300指数-0.44% 。
23年内：方木实盘0%（四舍五入） ，沪深300指数-1%。
强烈声明
本文为方木个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满方木个人的偏见和错误。
方木不向任何人进行任何股票或基金的买卖推荐，文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖方木的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
主要事项
梳理茅台「3万吨系列酒项目」历年进展及投产情况。
分众韩国子公司暂缓上市。
聊聊分众半年业绩及小知识。
陕煤现金分红。
养老不能只靠社保。
再多说几句学习财报这件事。
01
茅台3万吨系列酒项目进展
近日，茅台3万吨系列酒项目中的“柑子坪片区13栋制酒厂房”顺利封顶。
但封顶不代表能交付使用，还要进行装饰装修工程，等这些全部完工后，才能达到交付条件，然后才是投产。
预计2023年9月20日前，该片区将完成移交制酒厂房13栋。
柑子坪片区工程是「3万吨酱香系列酒技改工程项目」的重要组成部分，此外还有两个片区：新寨片区和大地片区。
这个「茅台3万吨酱香系列酒技改工程项目」是2018年9月获得董事会通过的，于2019年3月正式开工，原计划3年竣工投产，但因为各种原因，一直不是很顺利。
那么，截至目前：
这个「茅台3万吨酱香系列酒技改工程项目」的进展，到底如何了？何时能释放全部产能呢？
方木结合历年系列酒的产能变化情况，简单梳理一下 「3万吨技改工程项目」的历年进展以及投产情况。
本来是打算一起写进本周周记里的，但码着码着就写长了，于是，把这部分内容拆出来，昨天单独进行推送：
02
分众韩国子公司暂缓上市
7月3日晚间，分众传媒发出公告称，其控股子公司FMK决定暂缓于韩国证券期货交易所上市，并于近日撤回了相关上市申报文件。
关于这件事，我们需要知道两点：
一是，这是公司自己的决定，卖不上好价格，就不上市。
也就是说，在这个时间上市，估值承压，会导致让渡出的权益过多、募集到的钱过少，那对现有股东是不划算的。
不缺钱，不缺地位，不去图那个多一个上市公司的虚名，这是江同志务实的表现。
江南春是那种股东大会只提供矿泉水（据说今年提供了星巴克咖啡）、为了省钱只租商务楼的管理层，作为分众最大股东，于利益的计算上他不会吃亏。
自2017年以来，分众传媒一直在积极拓展海外业务，相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国等海外市场进行布局，输出楼宇电梯媒体商业模式。
境外业务的拓展需要充足的资金支持，而资金的主要来源无非就是两个：要么贷款，要么上市募集资金。
分众传媒多地上市构想本身主要是为了资金层面考虑。
因为“内保外贷”，成本高，汇率风险大，过程中也有很多麻烦。
“内保外贷”，属于外管定义下的跨境担保的一种，“内保”即境内担保，“外贷”可以简单理解为境外贷款或者说境外融资。
“内保外贷”，就是由境内的主体（比如分众传媒）为境外的借款人（比如韩国子公司）做担保，一旦境外的借款人（比如韩国子公司）无法偿还国外的债务，那么境内的担保人（比如分众传媒）就要履行担保义务，将资金汇出境外用于向海外的贷款人偿还这笔境外债务。
若海外多地上市，公司可借此利用境外资本市场迅速募集资金，抢占优质媒体点位资源，提升境外业务经营业绩，进而提升公司未来整体的盈利水平。
但归根到底这是划算与否的问题，如果海外上市给的估值太低，让渡的利益比省下来的内保外贷成本高，不如不上市，说来这也是对公司负责、对股东负责的决定。
此前，2023年4月28日，分众宣布放弃港股上市也是一样道理。
2021年11月初，分众传媒对外公布了筹划发行H股股票并在香港上市的消息。分众传媒表示，赴港上市是为了深入推进公司国际化战略、增强公司核心竞争力、拓宽融资渠道。
但最终H股发行也是被放弃了：
2022年，江南春在公开场合直言，分众的合理估值是1500亿以上。等世界经济回暖，等香港、韩国市场可以给分众30倍市盈率的时候，或许才是分众海外上市的良机。
二是，韩国子公司若上市，其上市本身的意义大于业绩贡献意义。
关于这一点，在此前的周记《方木投资周记20230409》已经说过：
韩国子公司年度贡献只有千万级，相对于数十亿净利润规模的分众，影响几乎可以忽略。
所以，韩国子公司对分众及股东的贡献很小，其实无需关注过多。
而上市本身的意义大于业绩贡献意义。
一方面证明了梯媒的盈利模式的可复制性，是海外扩张的一次肯定和跨越。
另一方面，对于不缺人民币却缺境外可使用资金的分众而言，相当于建立了一条海外融资渠道。
至于说暂缓上市这期间如何抢占海外市场，要看管理层发展海外市场的决心，看管理层的后招了，办法总是有的，继续观察。
03
聊聊分众半年业绩及小知识
书房后院的学霸 @浩然斯坦 ，分享了一个关于“业绩预告相关”的小知识”，在这里记录一下。
2022年受疫情影响，分众的业绩遭遇严重下滑。2022年07月13日收盘后，分众发布了一份《2022年半年度业绩预告》：
预估中说，2022年中报净利润变动-52.81% ～ -50.05%。
这里就有个小知识：
如果上市公司中报“增长”或“下降”超50% ，深交所的上市公司需要发布业绩预告，而上交所上市公司不需要。
《深圳证券交易所股票上市规则》中规定，上市公司预计全年度，半年度，前三季度经营业绩将出现下列情形之一的，应当及时进行业绩预告：净利润为负值。净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上，实现扭亏为盈。
分众传媒是深交所的上市公司，所以发布了净利润下降50%的业绩预告。
2022年上半年实际归母净利润是14.03亿。
也就是说，今年上半年分众的净利润如果超过21.05亿，分众也将发布业绩预告。
在《方木投资周记2023年5月14日》里，预测分众23年归母净利润为44亿：
2021年二季度，分众归母净利润为15.3亿，按上图里的假设，2023年二季度能实现2021年二季度的60%，就需要2023年二季度时间归母净利润在9.2亿以上。
加上第一季度已实现的9.4亿归母净利，上半年就是18.6亿的归母净利润。
而如果分众真的发布半年业绩预告，也就是上半年归母净利润超过21.05亿，那全年归母净利润将有极大概率超过此前44亿的预测。
此前，分众传媒股东会上，有人提问：二季度销售情况怎么样？
方木在《投资周报2023年6月4日》记录，分众公司做如下回答：
也就是说，据618这个窗口观察，分众的二季度的业绩差不了，但不确定好到什么程度。
姑且在这里就做个预测吧：上半年分众归母净利润：20±2亿。
届时看看是否被打脸😂
说到打脸这事，陕煤在本周就来了这么一下。
04
陕煤现金分红
7月5日收盘后，陕煤发布现金分红实施公告：
7月11日晚上到账，7月12日早上可用。
每股获得现金分红2.18元，合计派发现金红利211.35亿元。按照本周五陕煤的收盘价19.13元计算，股息率约为11.4%。
在《方木投资周记2023年6月24日》，方木预测分红实施时间“大概是在7月7日~7月10日之间”。
还好，打得不是很疼🤣，当然也不是很重要啦。。。
05
养老不能只靠社保
6月28日，上海调整2023年度社保缴费基数上下限：
本市2022年度全口径城镇单位就业人员平均工资为12183元/月。按此计算，2023年7月1日起，本市社保缴费基数的上限调整为36549元/月，下限调整为7310元/月。
其中，最新的社保基数下限大涨了12% ，提高到7310元，居然比口罩元年的5603元提高了30%。
细思极恐的话，延展出两个值得关注的点：
1. 神奇的倒挂，以及企业雇佣成本的提高。
上海最新的最低工资标准，仅从2590元提高到了2690元，涨幅不到4%，这就产生了一个有意思的现象：
假如你的收入为最低的2690元，但你的工作单位却必须要按照7310元的社保基数下限给你缴纳社保，这么算下来，单位一个月给你承担的社保成本达到了7310元 x 37.16%% = 2716元。
也就是说公司实际用人成本5406元，到员工手上工资2690元，社保缴费2716元，居然比你的收入还高！
如此沉重的雇佣成本，老板们真的吃不消啊。
2. 等我们退休，还能拿到多少养老金。
我们的社保制度是现付现给制的，退休人员工资雷打不动的每年上涨，而且我们已经进入到退休高峰，这就意味着社会总的社保支出每年都在大幅增加。我们还将很快进入到深度老龄化社会，上海是全国老龄化最严重的城市，所以强如上海也有点顶不住了，只能不断提高社保基数，过不了几年最低社保基数就得破万，那么未来全国社保的压力可想而知。
如今打工人的扎心现实就是：
既然社保是现付现给制，所以即便你现在缴纳了高额的社保，但等你未来退休的时候，如果那时候的年轻人无法承担如此高的养老成本，最终还是得我们自己想办法解决。
今年新出生人口大概率跌至800w人以内，而30年后我们退休，恰好是现在出生的这批人养活我们，给我们交养老金，那时候我们能拿到多少养老金，大家自己琢磨吧。
另外，去年11月，国家启动实施“个人养老金账户制度”，关于这方面的解读，方木在《投资周报20230101》中分享过，几个关键点：
①参加个人养老金基金的一大优势就是税收优惠。
②但是，税收优惠，最大的利好群体是中等收入阶层，对于低收入阶层和高收入阶层吸引力不大。
③个人养老金资金账户的取款规则比较“苛刻”。
④个人养老金资金账户中的钱可投资的产品主要是：储蓄存款、保险、理财、基金等，至于收益率大概4±2%吧。
更详细的解读，大家可以回看那篇周记。
06
再多说几句学习财报这件事
老唐周一的《书房拾遗第118期》里，收录了一段关于财报学习的问答：
于是方木在下面的留言区写了一段留言：
没想到居然引起了很多人的共鸣。
其实，这段留言也是方木此前在《学会读财报，会更加富裕》和《方木2023上半年小结》都写过的一些关于学习财报的心得。
顺着此留言，再多说几句吧：
降低预期，不要总想着读过几份财报后，一下子就能从财报中读出什么奥秘，当你连很多科目的含义和背后逻辑还闹不明白的时候，就不要想着读完财报就能给企业做出估值。
不要有那么多想法，等你将财报上绝大部分科目都弄白是什么含义了，再去想别的。
先踏踏实实地开始阅读财报，遇到不懂的科目，就去翻书查资料，一个科目一个科目的看，一个科目一个科目的都先给理解明白。
方木基本就是这样一个过程，几家持仓企业的年报翻来覆去的阅读，不懂的科目就去查，然后记笔记分享，财报知识摸摸文大多都是这么写出来的。
诚然，如果是从十天、半个月的视角去看，这个过程很缓慢，似乎很难察觉到到什么明显的变化或进步。
但如果把时间拉得更长，比如一年，在这一年里，若你每天都能抽出哪怕一点点时间，只去阅读一小段财报，通过阅读财报驱动自己去把一个一个科目理解明白，或许一年下来，最后也只不过累计学明白10~20个科目。。。
但你要知道，你已经不是在起跑线那里原地踏步了，相比一年前的你，在财报阅读方面，你已经有了更多的知识积累，这种积累不会消失，更会因为这些积累的存在，就让你以后至少不再从零开始。
相反，还有一部分人会有另外一种选择，他们只是凭空在脑海里想了想，就觉得读财报很难，然后直接放弃，什么也不做，那显而易见的是，这部分人一年以后不会发生任何改变，依然只是站在起跑线那里张望、徘徊、叹息。。。
更关键的是，一年的时间，并没有我们想得那么长，然而做什么与不做什么，最终产生的结果，却是天差地别的。
最后，分享一句话，与大家共勉：
路虽远行则将至，事虽难做则必成！
好了，本周的周记就记录这些，感谢朋友们的耐心阅读。