方木投资周记2023年11月25日（茅台特别分红、中植系实质性违约）
目前持仓
腾讯43%，茅台33%，洋河11%，分众13%，陕煤0.5%。
上期持仓
腾讯44%，茅台33%，洋河11%，分众13%，陕煤0.5%。
注①：采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值。
注②：除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注③：持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。
注④：持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间（不足1%的仓位采用实际数据）。
本周交易：无
实盘收益
本周内，方木实盘 +1.01%
沪深300指数 -0.84%
2023年内，方木实盘 -2% （四舍五入）
沪深300指数 -8.62%
强烈声明
本文为方木个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满方木个人的偏见和错误。
方木不向任何人进行任何股票或基金的买卖推荐，文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖方木的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
主要事项
简单回顾持仓企业前三季度的盈利情况。 茅台再次实施特别分红（每股19.106元）。 茅台入局鸡尾酒？ 中植集团理财产品实质性违约，官宣暴雷！
接下来的内容是对上述主要事项的展开：
01
截至上周，方木持仓组合里的非控股子公司，已经陆续向我等mini小股东上交了三季度成绩单。
简单汇总如下表：
截至10月31日，剔除10月以来上市的新股，仅统计截至报告期末存量上市公司，共有5287家A股上市公司披露三季报，实现总营收53.26万亿元，同比增长2.23% ，实现归母净利润4.38万亿元，同比减少2.2% 。
持仓四家企业的营收和归母净利增速，全部大幅超越市场平均增速。
这就是持有优质企业组合的好处，无论外部环境如何艰难，优秀的企业依然能持续赚真钱，而且能获得超越市场平均水平的超额利润。
而长期持有这样真赚钱、赚真钱的优质企业组合，财富增长速度一定会超越市场平均水平。
至于期间股价涨来跌去的波动，不过是一张画皮，为了骗你下场赌博的障眼法，就像下图这样：
所以正如伯克希尔2022年度致股东信里所讲：关注企业经营，股价自己会照顾好自己的。
而且，优秀的企业还总能给你带来意外的惊喜，这不，日赚两亿的“茅二姨”，前脚刚上调了飞天茅台出厂价，后脚就时隔一年再次实施大手笔特别分红。
02
11月20日，茅台迎来24周岁生日，当日晚间，茅台公告『特别分红方案』：
拟向全体股东派发现金红利19.106元/股（含税）。
本次分红方案需提交公司股东大会审议通过后实施。
公司将于12月6日召开2023年第二次临时股东大会，届时会对分红方案进行审议，并确定股权登记日，在股权登记日之前买入茅台股票的股东都会获得本次特别分红。
临时股东大会后，就可以安排分红了，快则12月10日、慢则12月25日前应该能到账。
关于此次特别分红，想跟大家分享以下几点：
首先是分红缴税的一个小知识，在分红公告里，我们会看到“含税”字样，意思很简单，就是分红要交的税已经包含在19.106元现金股利中了。
不过，茅台分红给你的时候暂不扣税，等到持股≤1年的个人股东卖出茅台股票时，证券公司会从卖出股票获得的钱里面扣除应交税额。
然后，结算公司把这部分个人所得税款划给茅台公司，由茅台向税务机关缴纳。
关于这个分红缴税的详细过程，方木曾画过一张时序图，如下：
对茅台来说，收到结算公司划拨过来的“个人所得税款”，就会产生现金流入，而这部分现金流入就叫【收到代扣红利所得税】，记录到『收到其他与经营活动有关的现金』科目，比如，在茅台2022年年报第11页，就有一段相关说明，见下图：
图中第（3）条写到：“收到其他与经营活动有关的现金”增加主要是“公司收到代扣红利所得税”及商业银行存款利息较上期增加。
其中的“公司收到代扣红利所得税”，就是在上面说的分红缴税过程中产生的。
好了，这个分红缴税的小知识就写到这，可能大多数人此前都没有注意过，再重温一下。
然后，方木统计了一下茅台自2001年上市以来历年现金分红数据。
见下图：
2022年11月28日，贵州茅台首次宣布实施特别分红，向全体股东派发现金红利21.91元/股(含税)，合计拟派发现金红利275.23亿元(含税)。
本次是茅台连续第二年进行特别分红。
截至2023年9月30日，茅台未分配利润约为1801亿元，总股本约为12.56亿股，以此计算，本次特别分红总金额约240亿元（含税）。
2023年3月30日，贵州茅台披露《2022年度利润分配方案公告》称，向全体股东派发现金红利25.911元/股(含税)，截至2022年12月31日，公司总股本为12.56亿股，合计拟派发现金红利325.49亿元(含税)。
所以，2023年内，贵州茅台累计分红金额将达到565.5亿元。
在本次特别分红之前，茅台历年累计现金分红金额为2086.51亿，相对于累计3708.69亿的归母净利来说，累计分红率56.3%，也就是说，茅台一半以上的利润都分给股东了。
加上此次特别分红金额，茅台历年累计分红金额将达2327亿元左右。
其中，在2022年和2023年这两年里，茅台累计分红约1113亿（含本次拟分红金额），占上市以来分红总金额的47.84%，与2021年和2022年归母净利的总和（1151.75亿）几乎相当。
自2015年年报开始，茅台年报里的分红率一直在50%以上，而自2016年年报开始，茅台年报时的分红率始终保持在51.9%，2022年由于特别分红，导致当年综合分红率（特别分红+年报分红）达到95.8%。
此前预估2023年预测归母净利润750亿左右，假设公司维持51.9%的年报分红率不变，等到2023年年报时，预估会分红389.25亿左右，以此估算，2023年度综合分红约为629亿，占2023年预测归母净利润（750亿）的83.9%。
届时，茅台上市以来累计分红将达到2716亿，归母净利累计4459亿，分红比例为61%，也就是说，茅台累计将六成的利润分给了股东。
截至本周五收盘，茅台市值约为2.23万亿，按此计算，当前市值对应公司2023年度的股息率约为2.7%，仅仅股息率已经与当前无风险收益率相当。
③至于以后是否会形成”特别分红“的惯例？
老唐本周在其文章留言区，也简单回复了这个问题：
如果明年继续在企业成立周年庆这天宣布特别分红，那可能就能形成惯例：年报后宣布分一次，11月20日再宣布分一次。
我对此的进一步理解是：
未来还会在个别年份实施特别分红，但应该不会每年都进行这样的特别分红！
主要是依据以下几点：
一是，在6月13日召开的2022年度股东大会上，对于股东想要提高分红比例的诉求，茅台集团总经理李静仁回应称，未来提高分红主要还是要靠做大蛋糕。
这意味着，未来几年贵州茅台的分红率将会维持在现有的51.9%的水平。
二是，茅台的生产经营不需要用到那么多现金，但账上依然保存巨额现金，其中一个主要原因在于，茅台不仅仅是一家公众公司，它还是一个因为利用了当地得天独厚的蓝天大地空气河流赚到大钱，从而对当地的经济发展背负有一定社会义务的遵义当地企业。
作为一个位于落后省份的、国资委控股的、主要从外省搬运货币回贵州的印钞机，除了回报股东的目标以外，茅台实际上还充当着类似于遵义市中央银行的角色。
赚钱回来存进当地银行，相当于对遵义金融机构实施量化宽松，增加当地货币投放量，刺激当地经济发展；反之，分红或者哪怕是改存款为理财，都类似于对遵义经济实施货币紧缩政策，减少当地基础货币，从而引发连锁反应，对当地经济踩刹车。
享受当地的支持，就要承受相关的责任，这是茅台这台印钞机的另一面，不可分割的一面。
所以，茅台不可能将每年的净利润外加手头1600亿现金马上全部拿出来分掉，这也是为什么茅台会退而求其次，考虑产业基金的回报和银行存款的回报。
而在这样的政治责任之下，茅台若抽取存款做理财或分红，必须在有序可控状态下实施。或者在当地经济过热，有宏观紧缩需要时，实施单次的、大额的变存款为理财或分红行为。
或者是另外一种截然相反的情况，这就是接下来要说的。
三是，连续两年特别分红，一定程度上或许也是为了帮助地方政府化债。
贵州政府正面临债务压力，根据贵州财政厅数据，截至2022年底，贵州政府债务余额约12470亿元，位于财政部核定的限额（12962亿元）之内。
今年4月，贵州省政府发展研究中心财税金融研究处先后赴贵阳贵安、遵义、毕节、六盘水等地开展了化解贵州地方政府债务情况专题调研。调研发现，债务问题已成为摆在各地政府面前重大而又亟须解决的问题，但受制于财力水平有限，化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。
茅台集团作为贵州省属国企，也在一定程度上需要为家乡纾困。
按照茅台财报，以产权和控制关系来看，贵州省人民政府国有资产监督管理委员会为贵州茅台的实际控制人：
按照上图股权关系计算，茅台近两年1113亿的现金分红，大股东至少获得超540亿，贵州茅台的大手笔分红，给当地国资带来了丰厚回报。
关于茅台此次特别分红，就先跟大家分享这些。
接着，本周还有一件关于“茅台”的小事。
03
11月20日，茅台生态农业公司与MOJT共同研发的“贵州味道”系列鸡尾酒正式发布。
MOJT（莫其托）是于2022年成立的新锐鸡尾酒品牌，由莫吉托国际酒业推出，2022年10月27日，官宣周杰伦为品牌全球代言人。此外，莫吉托国际酒业旗下还有个同名的“MOJT（莫其托）”小酒馆品牌。
在本次发布会上，莫其托品牌代言人周杰伦也通过视频方式，为MOJT鸡尾酒“贵州味道”系列新品站台。
很多新闻便以“茅台入局鸡尾酒”等标题作为噱头，博人眼球。
事实并非如此！
首先，从合作主体看，此次与MOJT合作这家“茅台”公司，并非我们通常谈论的上市公司——贵州茅台酒股份有限公司（股票名称“贵州茅台”）。
这次的合作主体是『茅台生态农业公司』，全称“贵州茅台（集团）生态农业产业发展有限公司”，这是一家由贵州茅台集团100%控股的子公司，其股权关系见下图：
根据官网资料，『茅台生态农业公司』是经贵州省国资委批准，由中国贵州集团出资3.1亿元，于2015年2月在贵州省黔东南州丹寨县金钟经济开发区注册成立的。
该公司是茅台集团实施产业扶贫、促进乡村振兴的重要平台，深耕蓝莓种植和精深加工，旗下“悠蜜品牌”是茅台集团在蓝莓全产业链发展上的重要抓手。
然后，从产品层面看，本次新品发布会推出的MOJT“贵州味道”系列鸡尾酒，目前有辛辣贝瑞、蓝莓酸、蓝莓丝令三款产品，售价为539元/瓶，酒精度均为30%vol，单瓶规格为500ml。
根据官方介绍，这三种口味的产品中，酒体选用蓝莓蒸馏酒、贵州红酸汤、贵州蓝莓汁，以贵州黔东南当地果汁作为配料，利用蒸馏、发酵、调配等多道工艺的技术革新，加入少许茅台酒（据说含1%贵州茅台酒）、汉酱酒调香调味，形成3款别具风格的鸡尾酒。
关键是，这三款产品中使用的也不是常规意义上的飞天茅台酒，其中，辛辣贝瑞使用的是43度贵州茅台酒（添加量：1%），而蓝莓酸和蓝莓丝令均采用的是53度汉酱酒（添加量：2%）：
接着，从合作的出发点看，先听听茅台集团管理层是怎么说的。
茅台集团董事长丁雄军在发布会上说：
此次推出的MOJT“贵州味道”系列鸡尾酒，是“茅台悠蜜”顺应健康化、年轻化、时尚化、都市化趋势，推动“卖酒”向“卖生活方式”转变所作出的尝试。
茅台集团党委委员、副总经理王晓维也称：
茅台生态农业公司要瞄准低度潮饮新赛道，坚持以“健康化+年轻化”的市场定位，全面拥抱年轻消费者。
听明白了嘛，这次要拥抱年轻消费者的是“茅台生态农业公司”和其“茅台悠蜜”品牌，不是茅台酒。
其实，这次合作更像是“MOJT莫其托”在蹭茅台联名的热度，为什么这么说呢？
MOJT莫其托是一家新锐酒企，规模也不大，实际上其产品相对也少有问津，一组销售数据最为直观：
在天猫公布的近7日预调鸡尾酒热销榜中，MOJT莫其托远在RIO、fourloko之后。
另外，与当仁不让的“销冠”相比，RIO官方旗舰店内，折后价为69元的组合装已超10万人付款，反观MOJT莫其托酒店旗舰店，折后价为369元的预调鸡尾酒已售仅超千瓶，粉丝人数仅为61753人。
如果说周杰伦为MOJT莫其托代言，为其赋予流量光环，那么此次牵手茅台，在品牌价值的推广层面来说，对它来说，已是一次稳赚不亏的买卖。
所以，无论怎么看，这次鸡尾酒合作，跟上市公司——贵州茅台，都没有直接关系，而跟贵州茅台之前与瑞幸和德芙联名合作推出的“酱香拿铁”、“酒心巧克力”等，也根本不是一回事。
最后，本周还有一件让人忍不住“wo cao”的金融事件。
04
11月22日，中植集团发布公开信表示，公司相关（理财）产品发生实质性违约，向投资者致歉：
集团总资产账面余额虽然有2000多亿，但主要都是债权和股权投资，预计可回收金额低，需要计提大量减值，所以账面价值估计远远小于2000亿（据说回收比例按照市场现实情况2-3折，也就是2000亿资产预计实际只能拿回400-600亿）。
而目前集团流动性也几乎枯竭，同时，剔除保证金后相关负债本息规模约为4200-4600亿元，已严重资不抵债。。。
在这种情况下，投资了中植集团理财产品的客户，已不仅仅是财富缩水的问题了，基本上可以确定，本金也是无法赎回，可谓血本无归。
早在今年8月初的时候，在一封自称恒天财富理财经理梁亮的自白书中，就透露了“中植系暴雷”的消息：
“中植系”公司理财产品相继停止兑付，关乎2300亿债券权益，涉及15万名高净值投资人（300万以上的投资者，单个客户最大投资50多亿）、近5000家企业客户，以及各路业内人士1.3万人。。。
而在将近5个月后的11月22日，这个原本平凡的日子将被中国金融史铭记，可能是建国以来金额最大、涉众最广的金融案件正式官宣暴雷！
中植系，作为中国最隐秘的民营金融实业综合企业集团，由黑龙江人解直锟（印刷工人出身）创办于上世纪90年代。
公司早期主业为造纸材料经营与房地产开发，于1999年进行股份制改造，成立中植企业集团有限公司。
自2001年，中植布局金融产业领域，着力投资基础设施建设，继续发展房地产开发业务。2002年开始大力发展信托业务，在金融资本领域扩张，成为国内知名的民营资本集团。
巅峰时期号称拥有超万亿资产，涵盖实体产业、资产管理、金融服务、财富管理。中植内部一直将国际另类投资巨头黑石作为其发展目标。
据统计，中植集团及旗下公司控股的金融机构，数量至少33家，而其持股的上市公司达到56家。
其中，中融信托是中植系中最重要的金融机构，以中融信托、四大财富公司等核心平台为融资端，在矿业、融资租赁、新能源等产业广泛布局并通过频繁的上市公司资本运作套现。
中植系的资本运作风格，被总结为“X+中融信托+上市公司”模式。
简单理解，中植是做资金生意的，用信托等方式高息筹集资金，投向是房地产、炒股坐庄等等，本质也是杠杆，左手财富公司资金池自融，右手各种“PE+上市公司”，质押上市公司股权接着放大杠杆。
而随着监管趋严，以及遭遇经济下行周期，各类资产价格持续下跌，又面临着银行抽贷，自融利率越来越高，意味着资金成本越来越高，资金链就维持不下去了。
如今一句简单的“对不起”，却要由15万个原本高净值的家庭，以及数千家企业来买单。。。围观群众也只能说上一句：卧槽！
而对这些深陷其中的家庭来说，做对了99件事积累的财富，一次错误，就全部失去了。。。
方木身边也曾有类似这样不幸的人，大概在2018年前后，一位同事的媳妇在P2P公司工作，于是同事和媳妇二人就把全部身家大概几百万吧，还有亲戚朋友委托的钱，全都买了他媳妇公司的理财产品，说是签了合同，保证每年收益10%以上。
然而，后来P2P暴雷了，当时投进去的所有钱一分也拿不回来，同事喝醉后，跟我吐苦水：这些年算是都白干了。。。（后来该同事离职了，也不知道后续怎么样了）
在感慨这些遭遇的同时，我们能获得的启示至少有两点：
一是，理财不假于人手！
二是，看不懂的理财产品，哪怕过往的收益再高，也不能碰，实际上，收益越高越不能碰！
说到这第二点，又想起了一位朋友的理财经历，大概2020年前后吧，这位朋友刚接触理财没多久，尝试在国内某理财平台上购买了一款基金产品，该基金的大概意思，就是让客户定期投入资金，然后可以在指定期限内（6~12个月）帮助客户实现累计8%~10%的收益。从这款基金自己的披露来看，过往的客户基本都实现了目标收益。
但我这位朋友自打买入后，该基金净值就一直下跌，随着朋友定期转入资金，账户亏损也在持续增加，后来跟我说的时候，累计已经亏了大概30%~40%。
我去看了一下这款基金，结果发现，这个基金其实是一堆公募基金的组合，奇葩的是组合中的每一项又是一堆其他基金的组合。。。这是什么意思呢？
大家有看过《大空头》这部电影吗，其中一个镜头让我印象深刻，见下图：
就像电影里讲的，将各种房贷债券一样层层组合、包装，一般人若不去深究的话，根本就不知道自己买的是什么。
赚钱的时候自然皆大欢喜，可其中某一个环节出现问题的时候，整个体系就坍塌了，到了赔钱的时候，就是那句话，退潮了才知道谁在裸泳。而一朝失手，就会满盘皆输。
所以，莫要贪图高收益，就忽略了风险，尤其是底层资产不透明、操作不透明的产品。
而且，明明有更简单、更省心的投资理财策略：定投宽基指数基金！
所谓定投，就是『定时定额』投资宽基指数基金，这是最靠谱的投法了。
使用闲钱，以财富积累的存钱罐思维考虑，将投资间隔稍微拉开一点（买入时间不要过于密集），然后每次使用固定金额投资。以十年眼光去看，基本都能跑赢存款的。
剩下的，就是妥妥滴安心过自己的日子，笑看股市大部分人瞎折腾结果收益不如你的美好现实。
当然，这种投资理财策略，需要两个前提：
一是，需要承认自己的投资能力低于平均水平，需要承认自己无法确认谁会是优秀的基金经理。
二是，降低财富预期，接受慢慢变富。
真正做到这两点挺难的，所以大多数人很难下定决心长期买指数基金，内心深处还是『不甘』躺平，总想努力一把，结果在认知不到位甚至认知错误的情况下，最终也确实慢慢变fu了，只不过，是负数的负！
所以，如实地、客观地评价自己，也是一种很重要的能力或者态度，这会让我们做出正确的选择、采取正确的行动，而不是盲目自大，自以为是。
就像在《金钱心理学》这本书里，作者对他的投资策略的阐述（方木稍加整理）：
不做世界上最伟大的投资者，对我来说影响甚微。
但做一个糟糕的投资者，对我来说影响巨大。
当我这么想的时候，选择买入并持有指数基金，就是对我来说最简单的做法了。
只要连续几十年把钱投入低成本的指数基金，让这些钱去不断积累复利，我是非常有可能实现全家人的所有财务目标的。
实际上，我家的理财方案非常简单，我所有的金融净资产不过是一套房子、一个支票账户和一些先锋领航集团旗下的指数基金罢了。
我的投资策略并不依靠选择正确的行业或者把握下一次经济衰退的机会，而是依靠：①高储蓄率（注：这指的应该是“更多的消费结余”，不是指存款）、②耐心和③认为接下来几十年里全球经济将不断创造价值的乐观态度。
我把几乎全部投资精力都投入了这三方面——尤其是前两个，因为它们是我能掌控的。
好了，本周的周记就记录这些，感谢朋友们的耐心阅读！