24日晚间，片仔癀发布2024年半年度业绩快报，期内营收56.5亿元，同比增11.99%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）17.2亿元，同比增11.61%。相较来看，该公司2024年一季度营收31.71亿元，净利润9.75亿元。这意味着片仔癀在第二季度净利润为7.45亿元，较去年同期的7.71亿元出现下滑。片仔癀提到，重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。26日，“V观财报”(微信号ID：VG-View)多次就业绩变化相关问题致电片仔癀董秘办，截至发稿未获接通。2016年至2023年期间，“绩优生”片仔癀净利润从5.36亿元增至27.97亿元，整体保持高速增长。这也让片仔癀股价在2019年至2022年期间剧烈大涨，甚至被市场称为“中药茅”。但近期公司业绩增速放缓甚至单季业绩下滑让该股稍显黯淡，引发股价大震荡。片仔癀在7月25日大跌7.59%，7月26日早盘未能止跌，盘中一度跌超2%，股价从7月24日收盘价224元跌至26日低位约203元，市值蒸发超120亿元。牛黄惹的祸？
片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七，除麝香、蛇胆严格按国家有关规定组织采购外，其余中药材通过市场渠道进行采购，采购价格随行就市。浙商证券7月研报提到，2019年至2022年8月，国内天然牛黄价格缓慢上升，从35万元/公斤上升到57万元/公斤；2023年3月至11月，国内天然牛黄价格从57万元/公斤快速上涨到140万元/公斤；2023年11月以来，天然牛黄价格稳居140万元/公斤，未见下降。对牛黄价格大涨，浙商证券表示，参考2019至2023年国内天然牛黄价格4年间仅上涨22万元/公斤，2023年3月至11月国内天然牛黄价格1年内上涨83万元/公斤是非理性的。片仔癀也表示，重要药材品种价格的波动对片仔癀系列产品的成本产生一定的影响。从长期看，麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势，未来将对片仔癀系列产品成本产生上升压力。片仔癀在2020年1月发布调价公告，主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒；2023年5月再发公告称，片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒。两次调价均提到片仔癀产品主要原料及人工成本上涨。片仔癀屡屡通过涨价转嫁成本上涨的压力，但其毛利率仍持续下滑。2017年至2023年，片仔癀医药制造业营收从14.64亿元增至48.02亿元，毛利率从81.38%降至75.77%。公司拳头产品肝病用药营收体量从13.61亿元增至44.63亿元，毛利率从86.48%降至78.79%。以2023年为例，片仔癀医药制造营业成本为11.64亿元，同比增43.3%。其中，成本占比超九成的直接材料10.79亿元，同比增45.66%；直接人工2836.62万元，同比增3.51%；制造费用5584.32万元，同比增28.16%。值得注意的是，2022年，片仔癀肝病用药生产量385.38万盒，同比增8.91%；销售量338.34万盒，同比降4.05%；库存量85.49万盒，同比增122.34%。2023年牛黄价格大涨，截至该年末，片仔癀在肝病用药销售量同比增34.02%至453.45万盒的情况下，生产量增速放缓至4.24%（401.72万盒），同时加速消耗库存量，库存量同比降60.51%至33.76万盒。
这意味着经过2023年的“缓冲期”，片仔癀消耗掉过去的库存后，2024年只能直面高价原材料的压力。近期，官方对牛黄价格上涨也有所行动。7月1日，国家药监局综合司、海关总署办公厅公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告（征求意见稿）》。拟定对来自于不存在疯牛病疫情禁令国家（地区），且符合我国海关检疫要求和药品质量检验要求的牛黄，允许其试点用于中成药生产。化妆品板块或将分拆上市
片仔癀主营医药制造业、医药流通业及化妆品业。公司以“片仔癀”为主产品，涵盖肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等众多领域。主要产品为中药，包括片仔癀、片仔癀胶囊、茵胆平肝胶囊、片仔癀牌安宫牛黄丸等。公司实际控制人为漳州市国资委。从营收结构看，片仔癀2023年总营收100.36亿元，其中医药制造业48.02亿元，医药流通业42.04亿元，化妆品业7.07亿元，其他3.23亿元。据披露，片仔癀医药制造业毛利率为75.77%，是公司主要利润来源。医药流通业体量虽大，但毛利率仅为13.85%，且该部分收入来源以福建区域为主。化妆品业目前体量虽小，毛利率却有62.18%，可媲美医药制造业。资料显示，片仔癀控股子公司片仔癀化妆品拥有“片仔癀”及“皇后”等多个品牌。投入方面，2023年，片仔癀推进化妆品公司三期工程。仓库项目已完成智能化立体仓库建设。同时新增珍珠霜、珍珠膏、水乳、软管、膏霜灌装五条生产线。片仔癀化妆品业务营销投入不菲。化妆品公司2023年销售费用增加5329.7万元，主要系促销、业务宣传及广告费增加4571.5万元，以及职工薪酬费用增加529.37万元。片仔癀还提到，推进化妆品公司分拆上市，正在有序开展股份制改革相关的审计、资产评估等相关工作。(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)
封面、导语图来源包图网
作者 | 陈俊明编辑 | 王永乐 实习生耿佳琪审校 | 张义华