茅台2023半年报学习记录（上）（实盘周记20230909）

经营数据梳理

茅台股份公司共有8家子公司：

2023上半年，茅台共实现营业收入709.9亿，包括三部分：白酒营收693.5亿，其他业务收入2.2亿，财务公司利息收入14.1亿。

1、白酒营收

白酒营收693.5亿，包括茅台酒592.8亿，系列酒100.7亿。

茅台酒营收592.8亿，其中国内（茅台酒销售公司）572.7亿，国外20.1亿。20.4亿与20.1亿的差额0.3亿推测为国外销售的系列酒营收。

公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营渠道和“i 茅台”等数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商（报告期末国内2082家）、商超、电商等渠道。 

贵州茅台酒销售有限公司目前在全国主要城市设立了41家自营公司，具体名单请看公众号“茅台时空”发布的《最全地址名单！茅台酒全国销售网点详示》。

直销渠道营收（包括茅台酒和系列酒）314.2亿，占比达到45.3%。

“i 茅台”营销平台实现营收93.4亿，包括茅台酒、系列酒和茅台冰淇淋等。“i 茅台”平台版权归属于茅台股份公司，消费者线上下单，线下提货。目前认为，茅台酒收入归茅台酒销售公司，系列酒收入归酱香酒营销公司，茅台冰淇淋收入归股份公司（个人理解）。

2、其他业务收入

从上图可以看出，其他业务主要是酒店业务及茅台冰淇淋业务，以后还会加上茅台咖啡业务。这项收入基本来自股份公司，和合并报表的差额只有182万，这个差额应该不是子公司销售茅台冰淇淋带来的，因为2020年和2021年还没有冰淇淋业务，其他业务收入主要是茅台大酒店收入，母公司报表和合并报表也存在少许差额（见下图）

2023上半年其他业务收入2.2亿，上年同期只有0.5亿，同比增长340%。

茅台国际大酒店是股份公司的分公司，2019、2020和2021年全年收入只有0.7亿、0.8亿和1.1亿（只包括酒店收入），2022年酒店加冰淇淋收入共计3.3亿。今年仅上半年其他业务收入就达到了2.2亿，不知道是疫情后酒店业务增长带来的，还是冰淇淋销售火爆带来的。

3、财务公司利息收入

贵州茅台财务集团有限公司负责茅台股份公司（包括合并报表范围内的下属子公司，简称为“表内企业”）、茅台集团及下属各关联公司（简称为“表外企业”）的存款、贷款、同业拆借、交易款项收付、转账结算、担保、贴现、保函及融资租赁业务，其股东情况如下：

截至2023年6月30日，茅台财务公司资产总额为1019.10亿元、负债总额为926.19亿元、所有者权益合计92.91亿元。根据股份公司半年报和财务公司风险评估报告，将财务公司资产负债情况大致拆解如下：

整理这些数据的时候还在犹豫，计算这个有啥意义吗？结果弄完才发现，原来老唐早就计算过了：

之前根本没注意，也可能看过早就忘了，这也再次证明只有自己动脑思考、动手计算才能印象深刻。

财务公司本期利息收入14.1亿，净利润5.31亿。这个5.31亿是不是表内企业存款和表外企业存款合计给合并报表贡献的全部利润呢？

不是，举个例子说明：

假设财务公司本期吸收表内企业存款80亿，表外企业存款20亿，表内企业和表外企业在财务公司存款的利率为2%，财务公司在其他金融机构存款的利率为3%。

财务公司个别报表本期利息收入为100*3%＝3亿，利息支出为100*2%＝2亿，净利润为（3－2）*75%＝0.75亿（不考虑其他费用）。

表内企业从财务公司获得的利息为80*2%＝1.6亿，表外企业从财务公司获得的利息为20*2%＝0.4亿，合并报表财务公司的利息收入仍为3亿，利息支出只包括表外企业部分，即0.4亿，净利润为（3－0.4）*75%＝1.95亿。

合并报表净利润1.95亿，财务公司报表净利润0.75亿，差额1.2亿＝1.6*75%。

所以，合并利润表里不仅包含了财务公司个别报表的净利润，还包括了表内企业从财务公司获得的利息收入（扣除所得税后）的净利润。具体到2023半年报，财务公司900多亿的负债带给合并报表的净利润不止5.31亿。

之前一直纠结的一个问题：既然合并报表里的货币资金是股份公司及其下属子公司的货币资金总和，那是不是也包括财务公司的货币资金呢？

后来想明白了，财务公司其实是没有银行存款的，它的自有资金除了少量库存现金和存放于央行的准备金外，剩余的部分必然存放在其他金融机构，这部分是在拆出资金项目列示的，而不会在货币资金项目里。财务公司的货币资金只包括库存现金和存放于央行的准备金，这部分也会进入合并报表的货币资金项目。

非经常性损益

茅台的非经常性损益各项目包含的具体内容和洋河有些不同，下面分项学习一下。

第一项，“非流动资产处置损益”-9,674,433.26＝资产处置收益-3,277,531.44－固定资产处置损失6,396,901.82

问题：为什么茅台报表的“资产处置收益”和“营业外支出”两个项目都有“固定资产处置损失”？而洋河报表的“固定资产处置损失”是包含在“资产处置收益”里的（见下图，“固定资产处置利得”为负数，说明实际为处置损失）。

第二项，“计入当期损益的政府补助”11,931,592.92＝其他收益28,827,865.57 －代扣个人所得税手续费返还16,829,494.65－加计抵减增值税57,778.00－招录退役军人减免税款9,000（见下图）

第三项，“除同公司……投资收益”-79,760.73＝交易性金融资产的公允价值变动收益，本期处置收益为0，洋河基本每期都包含处置收益。

第四项，“除上述各项之外的其他营业外收入和支出”38,627,205.46＝营业外收入46,397,097.35－（营业外支出14,166,793.71－固定资产处置损失6,396,901.82）（见下图）。

第五项，“其他符合非经常性损益定义的损益项目”＝大额存单持有期间的利息收入4,078,666.67。

与洋河不同的是，茅台代扣代缴的个税手续费收入没有计入非经常性损益。

洋河的这项收入2018年之前归类为营业外收入，在非经常性损益表的“除上述各项之外的其他营业外收入和支出”列示。2018年及之后归类到其他收益，在非经常性损益表的“其他符合非经常性损益定义的损益项目”列示。无论归类为哪个科目，在哪个项目列示，洋河的代扣代缴手续费收入始终都属于非经常性损益。

茅台的代扣代缴个税手续费收入2018年及之前没有单独列示，不知道有没有这项收入，也不知道归类为哪个科目（没有归类到营业外收入项下的“其他”）。2019年才开始单独列示（2019年营业外收入项下的“其他”期初金额与2018年末相同），但始终没有计入非经常性损益。

非经常性损益表里上述五项之和（-9,674,433.26）+11,931,592.92+（-79,760.73）+38,627,205.46+4,078,666.67＝44,883,271.06

所得税影响额11,220,817.76＝44,883,271.06*25%

从这里也可以看出，茅台的报表真是清爽的很，所得税影响额完全等于上述五项之和乘以25%的所得税率，这一点洋河做不到。

之前腾讯会议讨论过，这个所得税影响额是否已经包含了递延所得税的影响。因为，应交所得税+递延所得税费用＝所得税费用，所以，所得税影响额已经考虑了递延所得税的影响。

五项之和44,883,271.06－所得税影响额11,220,817.76＝33662453.30

这个33662453.30就是扣非净利润里的“非”。

33662453.30－少数股东权益影响额（税后）696,567.98＝32,965,885.32

这个最后的合计数32,965,885.32就是扣非归母净利润里的“非”。

会计政策变更

半年报52页披露的会计政策变更内容如下：

其中“关于单项交易产生的资产和负债”具体都包括哪些情况，目前不是很了解，但是涉及到茅台报表调整的具体就是指使用权资产和租赁负债。

简单理解就是，使用权资产和租赁负债在此之前不确认递延所得税资产和递延所得税负债，2023年1月1日之后开始确认，并对年初财务报表进行调整。具体调整如下（见53页到55页）：

递延所得税资产增加额136,021,100.77－递延所得税负债增加额162,628,090.99＝所有者权益增加额-26,606,990.22

所有者权益增加额-26,606,990.22－少数股东权益增加额24,166.32＝归母所有者权益增加额-26,631,156.54

归母所有者权益增加额-26,631,156.54计提盈余公积-2,655,778.91，得到未分配利润增加额-23,975,377.63。

这里有个小小的疑问：计提的盈余公积-2,655,778.91为什么不等于归母所有者权益增加额-26,631,156.54的10%（虽然很接近）？而母公司报表调整的此项数据比例是吻合的（见55页到57页）：

递延所得税资产增加额90,050,281.43－递延所得税负债增加额116,608,070.57＝所有者权益增加额-26,557,789.14

所有者权益增加额-26,557,789.14计提盈余公积-2,655,778.91（计提比例10%），得到未分配利润-23,902,010.23。

会计政策变更后，使用权资产和租赁负债分别确认递延所得税负债和递延所得税资产的原理是什么呢？求教天姐，天姐提供了一个案例：

所得税准则应用案例——单项交易产生的资产和负债相关的递延所得税不适用初始确认豁免的会计处理
【例】2022年1月1日，承租人甲公司与出租人乙公司签订了为期7年的商铺租赁合同。每年的租赁付款额为450,000元(不含税)，在每年年末支付。甲公司无法确定租赁内含利率，其增量借款利率为5.04%。在租赁期开始日(即2022 年1月1日，下同)，甲公司按租赁付款额的现值所确认的租赁负债为2,600,000元，甲公司已支付与该租赁相关的初始直接费用50,000元。甲公司在租赁期内按照直线法对使用权资产计提折旧。

假定按照适用税法规定，该交易属于税法上的经营租赁，甲公司支付的初始直接费用于实际发生时一次性税前扣除，每期支付的租金允许在支付当期进行税前抵扣，甲公司适用的所得税税率为25%。假设甲公司未来期间能够取得足够的应纳税所得额用以抵扣可抵扣暂时性差异，不考虑其他因素。
分析：本例中，在租赁期开始日，甲公司租赁负债的账面价值为 2,600,000元，计税基础(即账面价值减去未来期间计算应纳税所得额时按照税法规定可予抵扣的金额)为0，产生可抵扣暂时性差异2,600,000元;

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甲公司使用权资产的账面价值为2,650,000元(2,600,000+50,000)，其中按照与租赁负债等额确认的使用权资产部分(2,600,000元)的计税基础(即收回资产账面价值过程中计算应纳税所得额时按照税法规定可以自应税经济利益中抵扣的金额)为0，产生应纳税暂时性差异2,600,000元。

根据《企业会计准则解释第16号》(财会〔2022〕31号)第一项内容的相关规定，对于不是企业合并、交易发生时既不影响会计利润也不影响应纳税所得额(或可抵扣亏损)、且初始确认的资产和负债导致产生等额应纳税暂时性差异和可抵扣暂时性差异的单项交易，不适用《企业会计准则第18号——所得税》第十一条(二)、第十三条关于豁免初始确认递延所得税负债和递延所得税资产的规定。企业对该交易因资产和负债的初始确认所产生的应纳税暂时性差异和可抵扣暂时性差异，应当根据《企业会计准则第18号 ——所得税》等有关规定，在交易发生时分别确认相应的递延所得税负债和递延所得税资产。

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按照上述规定，甲公司在上述租赁交易中，租赁负债及按照与租赁负债等额确认的使用权资产部分，其账面价值与计税基础之间的暂时性差异，均满足递延所得税确认条件，因此应当分别确认递延所得税资产及递延所得税负债。

本例中，计入甲公司使用权资产的租赁初始直接费用的账面价值为50,000元，计税基础为0(根据税法规定初始直接费用已从支付当年应纳税所得额中全额扣除，因此未来收回资产账面价值过程中计算应纳税所得额时按照税法规定可以自应税经济利益中进一步抵扣的金额为0)，产生应纳税暂时性差异50,000元;同时，由于该初始直接费用影响交易发生时的应纳税所得额，因此不适用《企业会计准则第 18 号——所得税》第十一条(二)豁免初始确认递延所得税负债的规定，甲公司应当就该初始直接费用相关的暂时性差异确认相应的递延所得税负债。

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租赁期开始日，甲公司确认的使用权资产与租赁负债及其递延所得税情况如下：1.租赁期开始日，甲公司关于递延所得税影响的账务处理为：借：递延所得税资产650,000(=2,600,000×25%)　　所得税费用12,500贷：递延所得税负债662,500(=(2,600,000+50,000)×25%)注：甲公司关于租赁交易等账务处理略，下同。说明：以上分录为合并分录，由下列分录合并而成：借：递延所得税资产650,000贷：所得税费用650,000借：所得税费用662,500贷：递延所得税负债662,500

2. 租赁期第1年，甲公司计提租赁负债利息131,040元 (2，600，000×5.04%)，甲公司向乙公司支付第一年的租赁付款额450,000元，甲公司租赁期第1年年末租赁负债账面价值为2,281,040元(2,600,000+131,040-450,000)，与年初相比，租赁负债账面价值减少 318,960元，相关的可抵扣暂时性差异亦减少318,960元。甲公司相应调整递延所得税资产的账面价值，账务处理为：借：所得税费用79,740(=318,960×25%)贷：递延所得税资产79,740

同时，甲公司使用权资产在初始确认时的账面价值(未计提折旧前)为2,650,000元，按直线法在7年内计提折旧， 年折旧费为378,571元(2,650 000÷7)。租赁期第1年年末， 使用权资产的账面价值减少 378,571元，相关的应纳税暂时性差异亦减少378,571元。甲公司相应调整递延所得税负债的账面价值，账务处理为：借：递延所得税负债94,643(=378 571×25%)贷：所得税费用94,643

3. 租赁期第2年及以后年度，甲公司比照第1年进行账务处理，具体账务处理略。甲公司关于该租赁交易产生的所得税相关项目应当按照《企业会计准则第18号——所得税》等有关规定在财务报表中进行列示和披露。注：450,000×(P/A，5.04%，7)=2,600,098元，为便于计算，本例中作尾数调整，取2,600,000元。

分析依据：《企业会计准则解释第16号》第一项内容《企业会计准则第18号——所得税》第四条、第五条、第六条、第十一条(二)、第十三条、第二十三条、第二十四条、第二十五条等相关规定;《企业会计准则讲解(2010)》第264-271页、第273-274页、第277-278页、第285-286页等相关内容。

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上例中使用权资产和租赁负债的计税基础都是0，用术语表述有点难懂，我根据自己的理解用白话表达一下：

甲公司租用乙公司的商铺，在2022年1月1日这个时点，双方只是签定了合同，乙公司还没有履行义务，甲公司也不欠对方租金，双方并没有产生债权债务关系。但是根据会计准则，甲公司会计报表需要分别确认使用权资产和租赁负债，实际上这两个项目都是虚拟的，甲公司并没有增加资产，也没有增加负债，税务也并不认可这两个项目，只以实际支付的租金为计税依据。所以，在税务看来，使用权资产和租赁负债并不存在，因而计税基础为0。资产、负债的账面价值和计税基础存在差异，符合确认递延所得税的条件。

这个逻辑我也想到了，之所以不敢确认，是因为按照这个原理计算，茅台报表的数字并不符合：使用权资产的期初余额402,551,533.46*25%并不等于调整报表中增加的递延所得税负债162,628,090.99，租赁负债也不符合，暂时没有想明白差异原因。

如果使用权资产和租赁负债起始日相等，除了结束日都归归零外，每一年的使用权资产都小于租赁负债（见下表）：

但是无论合并报表调整还是母公司报表调整，递延所得税负债增加额都大于递延所得税资产增加额，这个也想不清楚原因（注：2021年初，使用权资产和租赁负债初始确认时是相等的）。

最后记录两条数据勾稽

1、应付股利

上面两张图里，母公司应收股利和合并报表应付股利之间的关系如下：

股份公司持有财务公司51%股份，应收财务公司股利2.907亿，财务公司应付股利总额为2.907/51%=5.7亿，应付少数股东股利5.7*49%＝2.793亿；

股份公司持有赖茅酒业43%股份，应收赖茅酒业股利1.5007亿，赖茅酒业应付股利总额为1.5007/43%=3.49亿，应付少数股东股利3.49*57%＝1.9893亿。

合并报表应付股利2.793+1.9893＝4.7823亿

2、大额存单利率

该笔大额存单为2021年购买，本金20亿，当年末利息余额59,761,333.33；2022年末利息余额123,601,333.33，本息合计2,123,601,333.33。2023年利息收入（投资收益）4,078,666.67，存续期内（两年）合计127,680,000，本期本金和利息全部收回。折合年利率127,680,000/2,000,000,000/2=3.192%

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本周交易

无

年内收益

沪深300指数年内下跌3%，实盘年内上2%（取累计收益率和实盘净值孰低记录）

目前持仓

洋河股份、分众传媒、古井B、贵州茅台、美的集团、海康威视、腾讯控股、福寿园、京东集团、美团、中概互联网ETF、中概互联网LOF、H股ETF、医疗ETF、恒生科技ETF、沪深300ETF易方达、富国天惠LOF、兴全合润LOF、国货ETF、景顺鼎益ETF

本周记录

9月6日是手术一周年的日子，时间过得好快，转眼就是一年，住院时的一幕幕还清晰如昨，尤其是手术前夜，心血管造影导致晕厥被抢救时的场景，那是离死神最近的时刻。

这一整年没有工作，都是在家赋闲休养状态。前半年比较清闲，追追老剧，翻翻以前的书，偶尔也会想想以后该做些什么。

自从3月份加入天姐领导的洋河财报群，这种情况完全改变了，几乎所有的时间都用在了学习上，看财报写作业基本成了生活的全部。学习收获很大，但另一方面也占用了大量精力，没有时间思考规划以后的生活，尤其是现在生活入不敷出的状态下，压力还是有一些的。但是可能真像老婆说的走火入魔了，脑子里整天就是财报这点事儿，根本停不下来。

手术已经过去了一年，可能是因为个人体质的原因，遗留的疤痕比较明显，目前还有活动受限明显不适的感觉，不知道会不会留下后遗症。本来计划在9月6日那天发一篇文章作为留念，回顾一下手术前后的经历和这段时间的心路历程。另外前段时间看到@林云天在公众号发布的一篇文章，谈到对中医和西医的不同看法，也想借此机会对这个话题阐述一下自己的理解。但是一来因为自己太懒，二来因为茅台群刚开始学习，时间不够用，怕跟不上节奏，最终这个想法还是放弃了。

茅台群在天姐的带领下，9月1号开始学习，本周四举行了第一次腾讯会议，大家都很积极，讨论也很热烈。由于群内问题非常多，作为本周主持人的天姐非常辛苦，不仅操心群内各项事务，还要劳力整理问题，甚至还要熬夜。

天姐本已财务自由，生活优渥，完全可以不这么拼的，但她为了能帮助更多想学习的朋友，也为了自己的兴趣，大部分时间都花在财报群。天姐是财务专业，对会计问题很精通，同时也非常执着，偶尔有不明白的问题也会非常深入的思考和学习，这一点始终是我们的榜样。推荐大家关注学习天姐的公众号：

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