胆小鬼

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好多人会觉得我做投资比较保守，天天念叨要多分散、控仓位、不用杠杆，说好听点儿叫稳健，说难听点儿就是胆小嘛。胆小都来自经验，被市场教育过才知道，极端的时候各种想不到的风险都可能发生。读者里估计有不少人都是2016年以后入市的，没经历过2015年下半年那样惨烈的下跌，我分享几个那时候的经历吧。

先看个万得全A指数的走势图，2015年上半年是大牛市，万得全A指数半年翻倍；进入6月后市场转跌，只用了1个月不到的时间，市场又几乎腰斩：

有人说看到开始跌了怎么不跑呢？

也不是想卖就卖的出的，那时候流行一个词叫“千股跌停”，常常上午还没结束，跌停股票数量已经破千了。现在A股有近5000只股票，2015年的时候只有2000多只，也就是一半的股票被砸死在跌停板上。

不仅是股票，股指期货也玩跌停，我记得有几天，期指开盘就跳水，直奔跌停板。您还别觉得这是别人恐慌我贪婪该抄底了，第二天更恐慌还能继续跌。

很多时候就是因为跌得太快，想卖出的心理价位还没下单成交，一下子就被跌穿了，再一犹豫就跌停了，今天就别想卖了。明天再一看又跌停了，连吃两个跌停，想着超跌总该反弹了吧，一等又是几个跌停出去了。等吃了五个跌停很多人就不想卖了，看着一个月前的价格，想着过去能涨到那么高呢，装死总能涨回去吧，然后市场能给再来五个跌停。

只是下跌很多人也能扛得住，更要命的是为了救市，交易规则也会发生改变。比如融资融券会要求更高的保证金比例，券商之前给2倍杠杆，突然就收到1倍了；中金所也会对股指期货要求更高的保证金，沪深300期指一开始只要8%的保证金，后来提高到了40%。什么意思呢？就相当于以前有8万元就能做100万元的期指，后来要求有40万才能做。

对之前就加了杠杆的人来说，连续的下跌已经导致了暴亏，保证金本来就损失了不少，但可能还不至于爆仓，结果保证金的要求又成倍增加，那保证金不足就只能爆仓了。爆仓后就要斩仓，又会引发新的一轮下跌，为什么那么多股票和期指都不计成本的往跌停板上砸？很多都是爆仓的强平盘。

很多用杠杆的人觉得自己控制得很安全，杠杆用的不多，市场就算跌80%也不会爆仓，肯定能扛住。可他们没想到保证金的要求还会变，市场远没跌到他们设想的极限点位，爆仓就已经发生了。

光股票跌也罢了，还有不少低风险投资者也遭受了重锤。那时候市场里有个产品叫分级基金，一个基金分成A份额和B份额，A份额把钱借给B份额去买股票，同时从B份额收取利息。比如A和B份额的比例是1:1，B份额就一年给A份额5%的利息，自己借了一倍钱就相当于有2倍杠杆。

买A份额的人都是低风险投资者，本来就图那点利息，结果市场跌到最恐慌的时候，开始担忧丧失流动性，连A份额也集体跌停。

经历过疯熊的经验就是，只有想不到，没有跌不到，我2015年前也玩过融资融券，后来就变成胆小鬼了。但我并不是个保守的投资者，你们看我的股票仓位很高，我只是尽力去回避致命的意外风险。

没经历过咱也可以从前人经验里学习，市场里总是有各种意外会发生，所有像分散、控仓位、不用杠杆这些措施，都是为了让意外出现时的损失能够控制住。一个策略不管它表现多好，哪怕有很小的概率会出现致命风险，那它最后的结果一定是爆仓。

写到这的时候我想到了特斯拉，这波回撤已经70%了，昨天又跌了11.41%。一年前要是有人说特斯拉能脚踝斩跌80%，有多少人会信呢？风险总是发生在意想不到的地方。

其他信息：

1. 新一批游戏版号出炉，国产版号84个，是今年7次版号发放中最多的一次，更惊喜的是还批了45个进口版号，上次发还是一年半之前。

腾讯、网易都有多款游戏获批，腾讯的《无畏契约》也在进口版号之列。这款游戏的开发商拳头科技在美国，是腾讯的全资子公司，就是开发腾讯游戏当家花旦《英雄联盟》的。《无畏契约》包揽了游戏界奥斯卡TGA电竞类几乎所有的奖项，市场期待挺高。

2. 2022年12月28日估值：

股债利差估值分位7.60%，股票相对债券吸引力更高；

A股PE分位32.90%，PB分位6.80%，估值处于中等偏低的区间；

A股距离近15年的最低估值位置，大约还需跌21.3%，距近15年的中位估值位置，还需涨20.0%。

私信公众号“估值”有自动回复说明。