导读
任相栋在近4年的公募基金管理经历中，先后经历了2014-07-23至2015-06-19的大牛市、2015-06-19至2015-08-26的大跌、2015-08-26至2016-01-19的反弹、2016-01-19至2016-05-26的震荡、2016-05-26至2018-01-25的上升、2018-01-25至2018-07-10的大跌的不同市场环境。在行情的起起落落中取得了平均18.94%的年化收益率，而同期市场的收益率为-0.80%，超出市场19.75%。管理资金规模最高41.70亿。 我们基于公开市场数据以及面对面的访谈，对于任相栋的市值表现与其背后的能力动因之间的逻辑关系进行了科学的分析，为更好的认识组合管理及其经理人提供了理性支持。
任相栋在全市场范围近三年回报率最佳排名TOP 16%, 获得alpha最佳排名TOP 1.9%，获得smartbeta最佳排名TOP 40%。
任相栋投资具有突出的成长属性，在该风格组近三年最佳排名TOP 10%，获得alpha最佳排名TOP 2.4%，获得smartbeta最佳排名TOP 47%。
全市场范围排名1
| 年份 | alpha | smartbeta | 收益 |
|---|---|---|---|
| ’16 | 1.9% | 70% | 16% |
| ’17 | 5.2% | 91% | 35% |
| ’18 | 77.8% | 40% | 82% |
关于百分位排名，遵循数越小越强的原则，如排名10%，总人数1000位，则代表他（她）的相对排名在10位左右。
投资风格上
| 年份 | 价值成长 | 大小盘 | 权益暴露 |
|---|---|---|---|
| ’16 | 成长 | 小盘 | 进攻 |
| ’17 | 成长 | 小盘 | 进攻 |
| ’18 | 成长 | 均衡 | 进攻 |
成长类基金经理中2
| 年份 | alpha | smartbeta | 收益 |
|---|---|---|---|
| ’16 | 2.4% | 47% | 10% |
| ’17 | 7.7% | 86% | 44% |
| ’18 | 74.1% | 59% | 78% |
业绩表现
任相栋
任相栋先生:上海交通大学金融学硕士。2010年加入交银施罗德基金管理有限公司,曾任行业分析师。自2015年1月21日起担任交银施罗德先进制造混合型证券投资基金(原交银施罗德先进制造股票证券投资基金)基金经理至今。任相栋新近入职金鹰基金，开始新的管理历程。
任相栋前后共管理过2个不同的基金产品，数量并不很多，所以我们全部将这2支基金为代表列举如下:
| 名称 | 管理年限 | 平均规模（亿） |
|---|---|---|
| 交银先进制造混合 | 3.5 | 20 |
| 交银经济新动力混合 | 1.7 | 8 |
任相栋职业期业绩表现
我们以管理人整个职业期为考察区间，将其同时管理的不同基金的收益以基金权重平均后作为基金经理人业绩表现的研究对象。与同时期的沪深300（000300）作比较，其累计回报与回撤如下：
上图由上到下分别是累计收益、日收益和回撤图。累计收益考察任相栋全职业期的收益情况，同时与市场沪深300做比较。日收益率几乎都是在正负之间变化，读者更应关注的时期变化的幅度。回撤最好与沪深300的回撤对照着看，回撤控制做得越好（图形尽量的在上方）则投资者持有的体验也越好。
以一年期固定投资的角度来说，任何时候投资任相栋并持有一年，其平均收益为17%，均方差为14%，获得正收益的概率为94.24%，大概率是一种相当不错的投资体验。
风格评述
针对任相栋代表性的基金交易、持仓、净值数据的分析。经由计算机分别对其交易风格、持仓风格与主动性风格按照每季度一次的频率做出标签。而统计这些标签，往往能够揭示一些有趣的模式。统计如下：
| 风格标签 | 频次 |
|---|---|
| 小盘成长占比最高 | 6 |
| 主动型 | 6 |
| 长持有期 | 2 |
| 高平均集中度 | 1 |
| PE下降 | 1 |
由此可见，任相栋管理减持主动型风格，不太跟踪特定指数。 持仓风格上小盘成长占比最高，坚持不变。
优势行业与市场
研究并分析基金经理的优势行业，有利于我们了解其能力边界，为进一步进行投资组合配置提供基础。在分析任相栋投资数据之后，我们得到如下行业分配与表现图。
这是一幅信息含量丰富但是也相当复杂的图，图中列举了任相栋全职业期，在28个申万一级行业上的表现：
三角形代表超越了行业指数，反之，圆形代表跑输行业指数；
红色代表盈利，蓝色代表亏钱，颜色越红，盈利越高，颜色越蓝，亏损越深；
形状的大小，代表配置比例的高低，形状越大，配置越重。
我们猫头鹰系统估计任相栋各个行业收益情况。红色代表正收益，绿色代表负收益。颜色越深，程度越大。
仔细研读从中可以看到在如下的行业中，任相栋表现出了相对稳定的超指数能力。
| 行业 | 超指数胜率% | |
|---|---|---|
| 1 | 电子 | 83 |
| 2 | 公用事业 | 67 |
| 3 | 汽车 | 67 |
| 4 | 电气设备 | 67 |
| 5 | 计算机 | 67 |
行业特点
但是基金管理者与一般投资者的不同在于他（她）们基于风险控制与合规方面的考虑，不可能过分的集中于特定的行业，相对来说任相栋集中配置的行业有：
| 行业 | 平均配置权重% | |
|---|---|---|
| 1 | 汽车 | 12.7 |
| 2 | 电子 | 12.6 |
| 3 | 机械设备 | 12.5 |
| 4 | 国防军工 | 12.2 |
| 5 | 电气设备 | 9.6 |
| 6 | 化工 | 9.0 |
在这样的配置规则与相应的优势行业下，综合起来，为任相栋的职业生涯带来累计回报最高的5个行业分别是：
| 行业 | 累计贡献% | |
|---|---|---|
| 1 | 计算机 | 12.3 |
| 2 | 电气设备 | 11.8 |
| 3 | 医药生物 | 11.6 |
| 4 | 机械设备 | 10.3 |
| 5 | 电子 | 8.6 |
市场特点
我们将市场按照不同时期的特点分类，如牛市、下跌、震荡、反弹等，按照不同市场特征统计任相栋的表现，得到如下结果。
| 市场特征 | 超市场表现（年化）% |
|---|---|
| 大牛市 | 83.1 |
| 反弹 | 24.8 |
| 震荡 | 10.7 |
| 上升 | 5.2 |
| 大跌 | 4.1 |
能力评价3
我们将持续的超额表现归因为：
大类资产配置能力: A股市场上并不突出的项目，因为可以配置使用的资产比较少；
行业配置能力: 多数基金经理不显著，自下而上者不关心，自上而下者，多判错；
长时择股能力: 持有半年以上股票体现出来的能力；
短时交易能力: 短期交易机会、止盈止损能力等；
| 能力 | 平均年化收益 | 说明 |
|---|---|---|
| 交易能力 | 3.4% | 一致表现为优异 |
| 择股能力 | 18.7% | 一致表现为超乎寻常 |
| 行业配置 | 4.2% | 一致表现为优异 |
| 资产配置 | 1.4% | 一致表现为正 |
近三年全市场能力排名
| 年份 | 择股 | 交易 | 行业 |
|---|---|---|---|
| ’15 | 48% | 3.1% | 20% |
| ’16 | 32% | 21.0% | 23% |
| ’17 | 68% | 40.0% | 20% |
致谢
在我们的分析中，使用了公开数据与部分非公开数据，在此基础上采用基于净值的风格分析，基于持仓的收益归因对基金管理人的业绩表现进行了科学的分析。我们历尽所能的使用了最为完整与详实的数据、最为科学的方法，以最为严谨的态度做出尽量客观的评价。同时我们也实地进行调研与基金经理人进行了多次的交流。在此，对于向我们提供数据与交流机会的相关人员致谢。需要更加详细的《技术分析报告》，请与猫头鹰组合投资团队联系（电话：18616018516）。
我们坚守买方FOF投资态度，独立客观公正的态度评价我们核心池里面的优秀基金经理，做最懂基金经理的FOF投资团队核心池基金经理均由猫头鹰量化评价系统在全市场纬度综合选择！
全市场范围，我们特指股票型基金经理、混合型基金经理（包括部分偏债混合型基金经理，其实际投资权益部分超30%）等，但是不包括纯债型、商品型基金经理。↩
关于价值与成长的划分，我们采用与国证价值、国证成长划分完全一致的方法。与一般人的感性认识不同的是，任何一只股票都有一定的价值和成长属性，所不同的是暴露的程度不一样。而基金经理的价值成长划分是依据其整体持仓、净值表现中暴露与价值和成长部分熟大熟小来判别的，因此某些情况可能跟基金经理自身的感觉不完全一致，毕竟人的认知，哪怕是自我认知，也会存在潜意识的强化或淡化。↩
我们分析的哲学是运气可能带来偶尔的超常表现，持续的好运则可以归结为能力!↩